[Haussier pour les métaux précieux]
Les ETF aurifères mondiaux ont connu des entrées nettes record, la demande d’allocation institutionnelle revenant en force
Depuis le mois d’août, les fonds ETF aurifères mondiaux ont enregistré d’importantes entrées de capitaux. Au 25 août, les avoirs du SPDR Gold Trust atteignaient 1 048,35 tonnes, soit une augmentation cumulée de plus de 41 tonnes en août, la plus forte progression mensuelle depuis avril 2022. Le SPDR Gold ETF a attiré près de 3,4 milliards de dollars en une seule semaine. Les fonds de pension et d’autres grands investisseurs institutionnels utilisent l’or comme couverture contre l’inflation et valeur refuge, et le retour de la demande d’investissement a apporté un soutien acheteur soutenu aux cours de l’or.
La dette publique américaine a dépassé les 40 billions de dollars, stimulant la demande de couvertures contre le risque de crédit souverain
L’encours total de la dette publique du gouvernement fédéral américain a officiellement dépassé 40 billions de dollars, les inquiétudes concernant la soutenabilité budgétaire continuant de s’intensifier. L’expansion rapide de la dette et les pressions persistantes des déficits ont depuis longtemps érodé la crédibilité du dollar, offrant un soutien sous-jacent aux prix des métaux précieux. Dans un contexte de rendements élevés des obligations du Trésor et de crédibilité budgétaire remise en question, les fonds ont accru leurs allocations en métaux précieux à titre de couverture du risque de crédit souverain.
L’indice du dollar américain est resté globalement faible, bénéficiant d’un soutien indirect des anticipations de resserrement des devises autres que le dollar
Cette semaine, l’indice du dollar s’est consolidé dans une fourchette comprise entre 98,7 et 99,2, s’affaiblissant nettement par rapport aux précédents sommets au-dessus de 100, accusant un repli mensuel cumulé de 2,39 %. La faiblesse du dollar a renforcé l’attrait, pour une allocation mondiale, de l’or libellé en dollars, attirant des achats à la marge et soutenant les contrats à terme sur les métaux précieux.
Les achats d’or des banques centrales s’accélèrent, l’augmentation mensuelle de la PBOC atteignant un nouveau sommet pour ce cycle
La tendance aux achats d’or des banques centrales mondiales s’est renforcée, apportant un soutien structurel aux cours de l’or. Le 7 août, les données de la PBOC ont montré que les réserves d’or s’élevaient à 76,08 millions d’onces fin juillet, soit une augmentation mensuelle de 640 000 onces (environ 19,9 tonnes), marquant le 21e mois consécutif d’accumulation et le plus important volume d’achat mensuel depuis la reprise des achats en novembre 2024, le rythme des achats continuant de s’accélérer. Au deuxième trimestre 2026, les banques centrales mondiales ont effectué des achats nets d’or de 289 tonnes, en hausse de 62 % sur un an, le niveau le plus élevé jamais enregistré pour cette période. Les achats continus du secteur officiel ont renforcé l'argument de la diversification des réserves en faveur des métaux précieux, et la marge de baisse a été effectivement limitée.
[Baissier pour les métaux précieux]
Les données de l'inflation PCE de juillet ont été légèrement élevées, relevant modestement les anticipations de hausse des taux en septembre
L'indice des prix PCE américain de juillet, publié le 26 août, a augmenté de 3,7 % en glissement annuel, légèrement au-dessus des attentes du marché (3,6 %) et inchangé par rapport à la lecture précédente ; il a progressé de 0,2 % en glissement mensuel, au-dessus des 0,1 % attendus. Le PCE de base a augmenté de 3,3 % en glissement annuel et de 0,2 % en glissement mensuel, tous deux conformes aux attentes. La légère surperformance de l'indice global PCE par rapport au consensus a été principalement tirée par les dépenses de services, témoignant d'une inflation persistante. Les indicateurs d'inflation n'ont pas réussi à s'affaiblir davantage, et après la publication des données, les anticipations d'une hausse des taux en septembre ont légèrement augmenté.
À l'approche du symposium de Jackson Hole, l'incertitude politique s'accroît avant la première intervention de Warsh.
Le symposium économique de Jackson Hole se tiendra à la fin du mois, où Warsh prononcera son premier discours d'orientation depuis sa prise de fonction, marquant la déclaration publique la plus importante avant la réunion du FOMC de septembre. Actuellement, l'inflation américaine reste nettement supérieure à l'objectif de 2 %. Warsh est confronté au défi de concilier les pressions sur les prix et la croissance économique, et le marché est profondément divisé sur son orientation politique. À l'approche de la réunion, le sentiment attentiste est fort ; les investisseurs haussiers ont réduit leurs positions de manière proactive, ce qui a provoqué une forte augmentation de la volatilité des métaux précieux.
Les rendements des obligations du Trésor américain se consolident à des niveaux élevés ; les taux réels élevés continuent de peser sur les valorisations.
Bien que les opérations élargies de rachat du Trésor aient temporairement atténué les pressions sur l'offre, le rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans a continué de se consolider à des niveaux élevés, dans une fourchette de 4,64 % à 4,74 %, tandis que le rendement à 30 ans a brièvement touché 5,34 %, un nouveau plus haut depuis juin 2007. Les déficits budgétaires américains persistants, la lourde pression de refinancement de la dette et la réduction continue du bilan par la Fed rendent difficile une baisse tendancielle des rendements à long terme. Le contexte de taux réels élevés n'a pas connu de véritable retournement, continuant de peser sur la valorisation des métaux précieux sans rendement.
Les prix de l'or ont fortement grimpé à court terme, et la pression s'accumule en faveur d'un repli technique et de prises de bénéfices.
Depuis août, l'or au comptant a bondi de plus de 12 %, passant rapidement de moins de 4 000 $/oz à près de 4 700 $/oz, le rallye à court terme étant excessivement fort et trop rapide. Après la publication des données PCE, l'or a accéléré sa baisse, reflétant un bras de fer intensifié entre acheteurs et vendeurs alors que certains haussiers prenaient leurs bénéfices. Techniquement, il est nécessaire de corriger des conditions de surachat, et l'or pourrait subir une phase de pression de repli.
[Synthèse macroéconomique]
Cette semaine, le marché des métaux précieux a affiché une configuration de consolidation à des niveaux élevés. L'or au comptant a franchi le seuil de 4 600 $/oz en début de semaine, soutenu par l'élargissement des rachats d'obligations du Trésor américain, l'escalade des tensions tarifaires entre les États-Unis et le Canada qui a stimulé le sentiment de refuge, les flux entrants dans les ETF et l'affaiblissement du dollar américain, atteignant un sommet intrajournalier de 4 697 $. Cependant, vers la fin de la semaine, l'or est redescendu autour de 4 590 $, sous la pression des données PCE de juillet neutres à chaudes et d'une attitude attentiste avant le symposium de Jackson Hole. Sur le plan macroéconomique, les facteurs haussiers et baissiers s'entremêlent : l'atténuation de la pression de l'offre de dette américaine, l'intensification des frictions commerciales et la reprise de la demande d'allocation institutionnelle offrent un soutien, tandis que la persistance de l'inflation et l'incertitude accrue des politiques imposent des vents contraires. À l'avenir, les principaux points à surveiller incluent le discours de Warsh à Jackson Hole le 28 août, la réunion du FOMC de la Fed en septembre, les développements de la guerre tarifaire entre les États-Unis et le Canada, et la situation entre les États-Unis et l'Iran.
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