PCE légèrement supérieur aux attentes, la probabilité d'une hausse des taux en septembre monte à 42 % Le contrat SHFE étain 2610 se consolide autour de 420 000 [Brève matinale SMM sur l'étain]

Contrats à terme

LME : le contrat à trois mois du LME a clôturé à 55 100 $/τ en séance électronique le 26 août, en baisse de 685 $, soit -1,23 %, après avoir ouvert à 55 815 $, avec un pic à 55 885 $ et un creux à 55 475 $. Après la parution des données PCE, l’indice du dollar américain a bondi (en hausse de 0,29 % à 99,19), les métaux précieux et de base étaients globalement sous pression, et le contrat d’étain à Londres a sui la tendance et a reculé. Le 26 août, les stoks d’étain au LME ont baissé de 35 τ à 5 120 τ (une autre source indiquait 5 155 τ, en baisse de 75 τ), continuant d’atteindre de nouveaux creux récents, avec un tau de warrants annulés de 12,61 % — le « contexte de squeeze » caractérise par des stoks bas et des annulations élevées est resté intact, mais les contrariétés macroéconomiques ont pesé dans l’imédiat.

Chine : le contrat le plus traité2610 a clôturé en séance de nuit à 419 410 yuan/τ, en baisse de 6 680 yuan, soit -1,57 % (données Jintouwang, 1 h du matin), après avoir ouvert à 424 090, avec un pic à 424 350 et un creux à 417 750. À 9 h 02 : le contrat 2610 s’échangeait à 419 720 yuan/τ, en baisse de 6 370 yuan, soit -1,49 %, ouvert à 424 090, creux à 417 750, pic à 424 350, pris moyen à 420 941, intérêts ouverts à 44 892 lots ; le contrat le plus traité de l’étain au SHFE s’échangeait aussi à 419 720 yuan, en baisse de 1,49 % — le niveau de 420 000 est passé de « soutien de long terme » à « champ de bataile imédiat », avec le creux de la séance de nuit à 417 750 comme première ligne de défense à court terme.

Inventaires en trois dimensions :

• stok d’étain au LME d’environ 5 120 τ (26 août, -35 τ), continuant d’atteindre de nouveaux creux récents, tau de warrants annulés à 12,61 % — un déstockage dur hors de Chine s’est poursuivi ;
• warrants d’étain au SHFE à environ 5 340 τ (en baisse de 112 τ en glissement mensuel), les warrants se sont légèrement déstockés ;

Macro : les donées PCE ont légèrement dépassé les attentes, la probabilité d’une hausse des tau en septemre est passée de 36 % à 42 %, et l’attention s’est tourée vers la première intervention de la Fed à Jackson Hole vendredi

(1) Les donées de l’indic PCE de juillet ont été pubiées : la persistance de l’inflation a dépassé les attentes. À 20 h 30, heue de Pékin, le 26 août, le Bureau of Economic Analysis américain a raporté : PCE en glissement annuel en juillet3,7 % (attendu 3,6 %, précédent 3,7 %), en glissement mensuel+0,2 % (attendu +0,1 %, précédent -0,1 %) ; PCE core en glissement annuel3,3 % (conforme, précédent 3,3 %), en glissement mensuel+0,2 % (conforme, précédent +0,1 %). Le PCE global a été légèrement supérieur aux attentes + le PCE de base a accéléré en glissement mensuel, indiquant l’absence de nouveaux progrès dans la tendance de désinflation ; l’inflation annualisée est restée nettement supérieure à l’objectif de 2 % de la Fed pendant 65 mois consécutifs.

(2) La probabilité d’une hausse des taux en septembre est passée de 36 % à 42 %.Après la publication des données, les contrats à terme sur les taux d’intérêt ont montré : la probabilité d’une hausse de 25 points de base en septembre est passée d’environ 36 % avant la publication à environ 42 % ; toutefois, les données du CME du 27/08 ont montré que la probabilité d’un statu quo en septembre restait à 63,5 %, et la probabilité d’une hausse de 25 points de base à 36,5 %—« aucun changement » restait le scénario de base, mais les forces restrictives se sont renforcées à la marge. La présidente de la Fed de Boston, Collins, a clairement déclaré : « Si des preuves de baisses continues de l’inflation n’apparaissent pas, je pense que la politique monétaire devrait être resserrée dès que possible » ; les minutes du taux d’escompte de juillet ont révélé que Logan, Hammack et Kashkari, parmi trois autres, ont plaidé pour une hausse de 25 points de base mais ont été mis en minorité—des divisions internes au sein de la Fed sont apparues avant la réunion de septembre.

(3) Compte à rebours : 48 heures avant les débuts de Warsh à Jackson Hole.Le 28/08 (vendredi) à 10 h 00 (heure de l’Est), il prononcera le discours d’ouverture, à seulement 19 jours du FOMC des 15 et 16 septembre. L’attention du marché s’est déplacée de « les taux seront-ils relevés en septembre » vers « comment Warsh expliquera l’inflation actuelle persistante et quel type de données inciterait la Fed à reprendre les hausses de taux ». De nombreux analystes s’accordent à dire que depuis son entrée en fonction, Warsh a raccourci les déclarations, supprimé le diagramme de points et réduit les indications prospectives ; on s’attendait à ce qu’il ne publie pas de signal clair sur les taux cette fois-ci, mais l’ancien président de la Fed de Saint-Louis, Bullard, a averti que « la crédibilité de la Fed est en jeu »—le discours de 20 minutes est la « phrase décisive » avant septembre.

(4) Fenêtre des résultats de Nvidia : Après la clôture du 26/08, Nvidia a publié ses résultats du deuxième trimestre de l’exercice 2027 ; le directeur financier prévoyait une croissance du chiffre d’affaires d’environ 70 % pour l’exercice 2028. Des perspectives de bénéfices solides ont fait passer l’action de la baisse à la hausse—les dépenses d’investissement en IA supérieures aux attentes ont fourni un élan de réparation du sentiment pour l’« alpha soudure » de l’étain, la seule variable positive des contrats à terme d’aujourd’hui résistant aux vents contraires macroéconomiques.

(5) Contre-courant sur les obligations longues du Trésor américain : Le rendement à 30 ans s’est maintenu au-dessus de 5,25 %, et le rachat d’obligations longues « réducteur de fièvre » de Bessent n’a eu qu’un effet limité—les taux longs élevés sont la contrainte pratique de la position hawkish de Warsh et la raison sous-jacente pour laquelle le « commerce d’assouplissement » de l’étain ne s’est pas concrétisé.

Fondamentaux : fin de la saison des pluies à Wa + contrôles des exportations indonésiennes, les contraintes fortes de l’offre restent inchangées

(1) L’État Wa du Myanmar était toujours en fin de saison des pluies, l’exploitation minière et la logistique demeuraient contraintes, et les volumes d’importation de concentrés d’étain n’ont pas connu d’augmentation significative ; les importations de concentrés d’étain se sont établies à 16 958 t en juillet, en baisse de 2,8 % en glissement mensuel et en hausse de 56 % en glissement annuel, dont les concentrés d’étain d’origine birmane totalisaient 4 570 t (en baisse de 27 % sur un mois, en hausse de 157 % sur un an)—— la baisse mensuelle de 27 % du minerai birman reflète l’impact de l’interdiction minière de Wa, tandis que la forte hausse annuelle n’était qu’un simple effet de base.

(2) Contrôles des exportations indonésiennes : les exportations d’étain raffiné de juillet se sont élevées à 4 564,53 t, en hausse de 20,4 % sur un an ; Timah d’Indonésie a achevé son inspection annuelle, et les exportations d’août pourraient se redresser, mais le faible quota annuel et le rythme d’avancement de la taxe sur les bénéfices exceptionnels continuent de créer de l’incertitude—— le soutien des prix découlant des perturbations de l’offre s’est affaibli, mais la reprise des exportations reste limitée.

(3) Secteur de la fonderie nationale : les taux d’exploitation des fonderies d’étain raffiné sont restés stables, les marges de fusion du minerai acheté étaient sous pression, l’étain secondaire était contraint par l’offre de ferraille, avec une croissance limitée ; le TC des concentrés d’étain à 40 % du Yunnan était d’environ 17 900 yuans/t, celui du Guangxi à 60 % à 14 650 yuans/t, la tension de l’offre de minerai s’est atténuée par rapport aux niveaux antérieurs mais demeure tendue.

Marché au comptant

transactions : « Les contraintes fortes de l’offre fournissent un plancher, la demande de basse saison à court terme est fáible, le sentiment macroéconomique oscille, les contrats à terme manquent de moteurs directionnels et se consolident dans une fourchette »—— 425 000–428 000 yuans/t était la fourchette de prix dominante sur le marchê au comptant, avec quasiment aucune transation au-dessus de 430 000 yuans/t ; la fourchette de 418 000–423 000 yuans/t était celle où l’aval était prêt à concilure sur une base de tarification rétroactive.

[Déclaration sur la source des données : À l’exception des informations publiquement disponibles, toutes les données sont traitées par SMM sur la base d’informations publiques, de communications du marché et de modèles de base de données internes de SMM, à titre de référence uniquement et ne constituant pas un conseil décisionnel. Les informations fournies le sont à titre indicatif uniquement. Cet article ne constitue pas un conseil direct en matière d’investissement ou de décision. Les clients doivent prendre leurs décisions avec prudence et ne pas substituer ceci à leur propre jugement. Toute décision prise par les clients n’engage en rien Shanghai Metals Market]