Contrats à terme
LME : L'étain à trois mois du LME a clôturé sur la plateforme électronique le 24 août à 55 895 $/t, en baisse de 175 $, soit -0,31 %, avec un plus haut intraday de 56 035 et un plus bas de 55 395 ; les métaux de base à Londres affichant une performance mitigée, l'étain a légèrement reculé, mais les stocks d'étain du LME ont baissé de 155 t pour atteindre 5 230 t le 24 août, avec des warrants annulés de 755 t, soit 14,44 %, continuant de toucher un nouveau plus bas de phase — le resserrement marginal de l'offre de cargaisons au comptant hors de Chine a fourni un support de base aux prix de l'étain.
Chine (séance de journée du 24 août) : Le contrat d'étain le plus négocié du SHFE a achevé la transition vers le contrat 2610. Le contrat 2609 a clôturé à 427 110 yuan/t, en baisse de 580 yuan, soit -0,14 %, ouverture à 427 800, plus haut 429 750, plus bas 423 300, avec un volume de 102 033 lots et un intérêt ouvert de 24 477 lots (en baisse de 5 427 lots par rapport à la veille) ; le contrat 2610 a clôturé à 427 590 yuan/t, en baisse de 650 yuan, soit -0,15 %, ouverture à 430 800, plus haut 430 800, plus bas 423 730, avec un volume de 83 484 lots et un intérêt ouvert de 36 302 lots (en hausse de 165 lots par rapport à la veille) — le 2610 a officiellement pris la place de contrat le plus négocié, mais après avoir grimpé jusqu'à 43 114 le 21 août, il n'a pas réussi à retester les 430 000 pendant deux séances consécutives, et 427 000 est devenu le nouveau niveau de consolidation aux plus hauts.
Stocks :
- Stocks d'étain du LME : 5 230 t (24 août, -155 t) , avec un ratio d'annulation de 14,44 % — le déstockage intensif hors de Chine s'est poursuivi, et le "contexte de squeeze" de faibles stocks + annulations élevées reste intact ;
- Stocks d'étain du SHFE environ 5 452 t (augmentés à 5 452 t le 14 août + 324 t en provenance du Guangdong), stocks totaux d'étain en bourse (LME+SHFE) environ 10,7 kt ;
macro : probabilité de hausse des taux en septembre en dents de scie 59 %/41 %, deux points d'ancrage cette semaine — PCE du 26 août + premiers pas de Wo Shi à Jackson Hole le 28 août
(1) FedWatch du CME du 24 août : septembre inchangé 59,0 %, hausse de 25 pb 41,0 %. novembre inchangé 46,6 %, hausse de 25 pb 44,8 %, hausse de 50 pb 8,6 % — "Les attentes de hausse des taux à court terme se sont légèrement réchauffées mais les divergences sont évidentes", et les forces hawkish ne se sont pas dissipées. Kashkari a déclaré le 24 août que « le marché des bons du Trésor américain fonctionne normalement », minimisant la nécessité d’une intervention sur les Treasuries, laissant une marge de ton hawkish pour le discours de Wo Shi.
(2) L’un des deux points d’ancrage de cette semaine : le 26 août à 20 h 30 (heure de Pékin), PCE de juillet. Le PCE global est attendu à 3,6 % en glissement annuel (juin : 3,7 %) et à +0,15 % sur un mois ; le PCE sous-jacent est attendu à 3,3 % en glissement annuel, inchangé , avec un rythme mensuel de +0,25 % (contre seulement +0,1 % en juin). L’accélération du sous-jacent en mensuel est le principal risque : dans le PPI de juillet, les frais de gestion de portefeuille à +6,5 % se répercuteront directement dans la composante « services financiers » du PCE, non couverte par le CPI. Capital Economics anticipe un PCE sous-jacent mensuel d’environ +0,21 %, au-dessus de la tendance récente. Si le PCE est conforme ou inférieur aux attentes, la probabilité d’une hausse de taux baissera davantage depuis 41 %, poussant l’étain vers 430 000 ; si le sous-jacent mensuel est ≥ 0,25 %, la probabilité remontera de 41 % à 55 %+, testant le support à 423 000 .
(3) Deuxième point d’ancrage cette semaine : les débuts de Warsh à Jackson Hole le 28 août (ET 10 h 00, heure de Pékin le 28 août à 22 h 00). Il s’agit de la première apparition de Warsh à Jackson Hole depuis sa prise de fonction comme président le 22 mai, sur le thème « Innovation financière : implications pour les paiements et la politique ». Plusieurs analyses convergent : Warsh a jusqu’ici évité toute orientation prospective et a annulé le dot plot en juin, les attentes du marché quant à des signaux de taux clairs de sa part pourraient être déçues . L’ancien président de la Fed de Saint-Louis, Bullard, a déclaré sans détour : « La crédibilité de la Fed est en jeu — le marché commence à croire que le comité ne se soucie pas réellement de ramener l’inflation à 2 % », et ce discours de 20 minutes est une « phrase décisive » avant le FOMC du 16 septembre . Yan Lei, de Xinhua Finance, a souligné que « le discours du 28 août pourrait libérer certains signaux de politique, mais le scepticisme du marché pourrait être difficile à apaiser ».
(4) Les Treasuries américains de longue maturité constituent la ligne d’ombre : après que le rendement à 30 ans a franchi 5,33 %, Bessent a doublé le plafond des achats de repo sur la partie longue à 4 milliards de dollars le 19 août, mais l’effet « antipyrétique » a duré moins de 24 heures, le rendement rebondissant à 5,251 % le 20 août ; Kashkari a déclaré le 24 août que le marché fonctionne normalement — les taux longs élevés constituent une contrainte réelle sur la posture hawkish de Warsh et la raison sous-jacente pour laquelle le « trade d’assouplissement » sur l’étain ne s’est pas matérialisé de manière unilatérale .
(5) Géopolitique et chaîne IA : La situation dans le détroit d'Ormuz est volatile (le conflit en Iran fait grimper les coûts de l'énergie, les prix du pétrole augmentent à nouveau ce mois-ci) ; Les résultats du deuxième trimestre fiscal de NVIDIA le 27 août (prévisions d'environ 91 milliards de dollars, marge brute de 75 %) seront publiés simultanément. Si les dépenses d'investissement en IA dépassent à nouveau les attentes, le sentiment à court terme concernant le « solder alpha » de l'étain sera renforcé.
Fondamentaux : l'arrêt complet de Yinman + la poursuite de l'interdiction d'extraction dans l'État Wa, mais la saison creuse de la demande + cinq semaines consécutives de hausse des stocks sociaux ont limité la hausse
(1) Les contraintes dures de l'offre ne se sont pas atténuées : L'interdiction d'extraction dans l'État Wa du Myanmar s'est poursuivie, et la configuration de la tension de l'approvisionnement en minerai est restée inchangée ; les importations de minerai d'étain ont baissé en juillet, et l'offre globale a encore rencontré certaines contraintes ; les opérations d'extraction et de traitement + les résidus de Yinman Mining ont été complètement arrêtés (impactant la teneur en étain métal d'environ 1 000 tonnes, la durée jusqu'à la reprise de la production restant à déterminer), ce qui constitue une réduction dure régionale du côté de l'offre de minerai de la Chine.
(2) Double pression du côté de la demande due à la « saison creuse + prix élevés » : Le commentaire de clôture de SMM a clairement noté que « la demande en aval est moyenne, et les stocks sociaux ont continué de rebondir récemment, ce qui rend difficile d'apporter un soutien supplémentaire » ; « la demande intérieure en aval est relativement prudente, les entreprises de transformation maintiennent une production normale, et le marché au comptant affiche une légère prime. » Nanhua Futures l'a qualifié de « les prix de l'étain se consolident à des niveaux élevés ; des prix relativement élevés freinent l'achat effectif, et les participants sont généralement prudents » — cela correspond à la logique antérieure de « réparation de la valorisation due à des stocks bas », mais la demande pour l'électronique/la soudure ne s'est pas matériellement renforcée.
(3) Fonderie et TCs : Les TCs des concentrés d'étain à 40 % du Yunnan étaient d'environ 17 900 yuan/tonne, et les TCs à 60 % du Guangxi étaient de 14 650 yuan/tonne. La tension de l'approvisionnement en minerai s'est atténuée par rapport à la période précédente mais ne s'est pas relâchée ; le taux d'utilisation des fonderies d'étain raffiné était de 82,91 % au Yunnan et de 32,79 % au Jiangxi, à un niveau bas ; la production d'étain raffiné de la Chine en juillet était de 15 290 tonnes (-140 tonnes d'un mois sur l'autre).
Marché au comptant
Spot du 24 août : Les prix des contrats à terme ont reculé de 3 500 ; les fournisseurs ont maintenu leurs prix fermes, et les aval ont effectué des achats juste-à-temps.
Transactions : Les traders ont maintenu des prix fermes tout en vendant ; les usines de soudure aval ont effectué des achats juste-à-temps. L'ambiance de trading était stable, les prix de l'étain se sont légèrement ajustés, et les conditions de marché étaient modérées. Les expéditions de certains commerçants n'étaient toujours pas très bonnes, tandis que les entreprises consommatrices en aval ont pris une quantité appropriée de demande juste-à-temps—la fourchette 423 000–427 000 était le niveau principal auquel les aval étaient prêts à fixer les prix, et pratiquement aucune commande n'a été passée au-dessus de 430 000.
[Déclaration de source de données : Les autres données, en dehors des informations publiques, sont traitées par SMM sur la base d'informations publiques et de communication de marché, en s'appuyant sur les modèles de base de données internes de SMM, et sont fournies à titre de référence uniquement et ne constituent pas un conseil décisionnel. Les informations fournies sont uniquement à titre de référence. Cet article ne constitue pas un conseil direct pour les décisions de recherche en investissement. Les clients doivent prendre leurs décisions avec prudence et ne doivent pas utiliser ceci comme un substitut à un jugement indépendant. Toute décision prise par les clients n'est pas liée à SMM.]
![Le contrat d'étain le plus négocié du SHFE continue de se consolider, tandis que le marché au comptant est dominé par les petites commandes et les approvisionnements juste-à-temps [Revue des contrats à terme sur l'étain du SMM]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/nBLhE20251217171750.jpg)
![SHFE étain 428 000, volume d'échanges élevé, dans l'attente du PCE du 26 août et de Jackson Hole pour donner le ton [SMM Tin Morning News]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/pLauM20251217171751.jpg)
