[SMM Analyse] L'écart de prix entre l'acier galvanisé et l'acier laminé à froid devrait probablement se consolider à des niveaux bas tout au long de 2026.

• En 2026, l'écart de prix entre le galvanisé et le laminé à froid a évolué latéralement à des niveaux bas, nettement en dessous des niveaux des années précédentes.
  Depuis le début 2026, cet écart s'est maintenu dans une fourchette extrêmement étroite de 220 à 300 yuan/tonne, avec une moyenne de 273 yuan/tonne, bien inférieure à la moyenne de 414 yuan/tonne sur la même période en 2025.

Graphique de l'écart de prix entre le galvanisé et le laminé à froid (SMM)

Source : SMM
En regardant les années antérieures, l'écart de prix entre le galvanisé et le laminé à froid en 2023 et 2025 présentait une saisonnalité marquée : au deuxième trimestre de chaque année, l'écart grimpait rapidement avec la reprise de la demande en aval avant de reculer progressivement après avoir atteint son pic annuel vers le milieu de l'année. Toutefois, en 2026, cet écart a rompu ce schéma établi, restant toute l'année dans une fourchette basse et étroite, sans forte expansion observée au T2 des années précédentes. Au premier semestre 2026, l'écart s'est globalement consolidé entre 220 et 300 yuan/tonne, avec de légères fluctuations de janvier à mars ; après avoir touché le plus bas annuel en mai, il a remonté lentement, et même le pic n'a atteint qu'environ 300 yuan/tonne, bien en dessous des niveaux élevés de 500 à 800 yuan/tonne sur la même période les années précédentes.
La principale raison pour laquelle l'écart de prix entre le galvanisé et le laminé à froid est resté comprimé réside dans les contraintes doubles de l'offre et de la demande. Côté offre, de nouvelles lignes de production de galvanisation et de Zn-Al-Mg en Chine ont été mises en service de manière concentrée, intensifiant la concurrence dans le secteur et comprimant significativement la marge de hausse des frais de transformation de la galvanisation. Côté demande, la consommation de galvanisé liée à l'immobilier est restée globalement atone ; tandis que la demande des secteurs automobile et électroménager a fait preuve de résilience, elle n'a globalement apporté qu'une croissance limitée de la demande de tôles galvanisées. Les exportations de tôles galvanisées n'ont pas non plus réussi à absorber pleinement les nouvelles capacités, et l'effet de la haute saison s'est nettement affaibli. Par ailleurs, côté coûts, l'offre de substrats laminés à froid était abondante et les prix également à des niveaux bas ; les fluctuations des prix du zinc n'ont pas pu soutenir pleinement le coût des tôles galvanisées, et le manque de soutien des coûts a encore limité la marge de hausse de l'écart de prix entre le galvanisé et le laminé à froid.

•  Au second semestre 2026, l'écart de prix entre le galvanisé et le laminé à froid devrait prolonger la fourchette actuelle ou fluctuer légèrement à la hausse dans une bande étroite.

Pour le second semestre 2026, la probabilité d'une forte hausse de l'écart est faible ; dans le scénario de base, il pourrait continuer d'évoluer latéralement entre 260 et 340 yuan/tonne. Si les commandes manufacturières s'améliorent en marge pendant la haute saison de septembre-octobre, l'écart pourrait avoir l'occasion de monter légèrement, mais la marge de hausse est limitée par les contraintes de capacité. Si la demande de haute saison est inférieure aux attentes, l'écart subira une pression à la baisse vers 220-250 yuan/tonne. Un nouveau rétrécissement marqué de l'écart entraînerait des pertes à plus grande échelle pour les aciéries, forçant des arrêts de maintenance et des réductions de production sur certaines lignes de galvanisation, apportant ainsi un soutien plancher à l'écart. Globalement, dans un contexte de surcapacité et de demande atone, l'écart de prix entre le galvanisé et le laminé à froid devrait difficilement atteindre les niveaux élevés des années précédentes et fluctuera plutôt dans une fourchette en fonction des variations marginales de la demande.

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