Depuis l'année dernière, sous l'effet de multiples facteurs entremêlés, les écarts de prix entre les variétés de minerai de fer n'ont cessé de se creuser, certaines qualités s'écartant des tendances du marché pour former des mouvements indépendants, particulièrement visibles dans les primes des morceaux, des boulettes et des fines à haute teneur. Plus précisément :
1.1 Prime des morceaux : d'un plus bas historique à un sommet de sept ans, un rebond en « V »
Au début de 2026, la prime des morceaux de minerai de fer a touché un plus bas annuel de 0,04 $/dmtu, tandis que l'écart de prix entre les morceaux PB et les fines PB s'est réduit à 65 yuans/mt, tous deux à des niveaux historiquement extrêmes. Cette situation extrême était principalement due à deux facteurs convergents : d'une part, la baisse persistante des primes depuis le second semestre 2024 a incité les grandes mines à réduire volontairement leur production de morceaux ; d'autre part, les marges des aciéries sont restées sous pression, réduisant leur taux d'utilisation des morceaux. La contraction simultanée de l'offre et de la demande a ensemble fait baisser le niveau de la prime.
Cependant, à partir de 2026, le paysage du marché s'est inversé et la prime des morceaux a entamé un rapide rebond. Au 9 mars, la prime des morceaux en dollars était remontée à 0,2 $/dmtu, soit une hausse de 280 % par rapport au plus bas de l'année ; au 18 août, la prime des morceaux à 62,5 % de teneur avait encore grimpé à 0,271 $/dmtu, bondissant de 442 % par rapport au plus bas du début de l'année, formant ainsi un net rebond en « V ».
L'écart de prix entre les morceaux PB et les fines PB est l'indicateur spot le plus direct pour mesurer la prime relative des morceaux. Historiquement, cet écart a évolué dans une fourchette d'environ 80 à 500 yuans/mt : au premier semestre 2021, lorsque les marges des aciéries étaient élevées, l'écart a presque atteint un extrême historique de 500 yuans/mt ; en 2025, il est revenu dans une fourchette de 70 à 220 yuans/mt, avec une moyenne annuelle d'environ 128 yuans/mt.
À l'entrée de 2026, les stocks portuaires de morceaux PB ont grimpé à un plus haut de plusieurs années en début d'année, couplés à une faible rentabilité des aciéries, l'écart morceaux PB-fines PB au port de Qingdao est descendu jusqu'à un plus bas historique de 65 yuans/mt. Par la suite, alors que les aciéries reprenaient progressivement leur production et que la production de fonte brute rebondissait, les morceaux, bénéficiant d'un meilleur rapport coût-efficacité, ont vu leur demande augmenter significativement. Pendant ce temps, les conditions météorologiques défavorables en Australie au T1 ont perturbé les expéditions, entraînant une baisse continue des stocks de morceaux dans les ports. Les facteurs d'offre et de demande ont conjointement poussé les primes des morceaux à la hausse, et l'écart entre les morceaux et les fines n'a cessé de se creuser. Au 26 juin, l'écart entre le PB lump et le PB fines s'était élargi à 171 yuans/tonne, soit une hausse de 105 yuans/tonne par rapport au creux de l'année, une augmentation de 159 % ; à la mi-août, cet écart se maintient dans une fourchette élevée au-dessus de 150 yuans/tonne.
1.2 Prime du pellet : deuxième plus forte hausse, reste vigoureuse
À l'instar de la prime du morceau, celle du pellet affiche également une performance robuste depuis le S2 2025, avec une pente ascendante nettement plus marquée notamment après mars 2026, bien que sa progression soit légèrement moins prononcée que celle du morceau. Partant du point bas de 11,64 $/tonne à la mi-2025, les primes du pellet ont continué de rebondir sous l'effet d'une contraction structurelle de l'offre, pour atteindre environ 23,8 $/tonne en août, soit une hausse d'environ 35 % par rapport au début de l'année et de 104 % par rapport au creux de 2025.
Le moteur central de cette hausse des primes réside dans la résonance profonde des triples chocs d'offre et des faibles niveaux de stocks. Côté offre : ① Le conflit géopolitique au Moyen-Orient a pratiquement paralysé les exportations de pellets de la région ; ② L'Ukrainien Ferrexpo n'exploite toujours qu'une seule ligne de production, avec une production de pellets au S1 en baisse de 36 % sur un an ; ③ Les exportations de pellets de l'Inde vers la Chine ont chuté de 33 % sur un an. Parallèlement, côté stocks, les inventaires de pellets dans 47 ports étaient au plus bas depuis près de cinq ans pour la même période (3,78 millions de tonnes, en baisse de 700 000 tonnes sur un an), offrant un soutien solide au centre des primes.
1.3 Prix du concentré : l'écart de prix entre le minerai national et importé se creuse, le concentré national reste ferme
Le concentré à haute teneur est la troisième variété dont le prix est ferme, et cette vigueur se reflète principalement dans l'élargissement simultané de l'écart de prix entre le minerai national et importé et de la différence de prix entre les minerais à haute et moyenne teneur. L'écart de prix entre l'indice SMM du minerai national et celui du minerai importé s'est continuellement creusé, passant de 60 yuans/tonne en début d'année à 189 yuans/tonne, et se maintient actuellement autour de 150 yuans/tonne ; l'écart de prix entre le concentré ukrainien et le PB fines est également passé d'environ 80 yuans/tonne en début d'année à un maximum de 190 yuans/tonne.
Le principal moteur du déplacement à la hausse du centre de prix du concentré de haute qualité réside dans les multiples contractions du côté de l'offre. Plus précisément :
① Perturbation de l'approvisionnement en concentré du Moyen-Orient. Affecté par le conflit géopolitique au Moyen-Orient, le détroit d'Ormuz a été fermé, et les exportations de concentré du Moyen-Orient vers la Chine ont pratiquement cessé.
② Resserrement progressif de l'offre de minerai national. Après l'accident minier du Shanxi à la fin mai, les efforts de gestion des urgences nationales ont été renforcés, conjugués aux contrôles environnementaux à l'échelle nationale, certaines régions avec une concentration de petites mines privées (comme le Liaoning, le Hebei et certaines parties du Shandong) ont connu des suspensions et réductions de production importantes. En juillet, les fortes pluies et les contrôles stricts de surcharge ont encore freiné la production de minerai national.
③ Contraction simultanée de l'approvisionnement en concentré ukrainien. En juillet, le conflit russo-ukrainien s'est intensifié, et les expéditions de concentré ukrainien ont été également considérablement affectées.
Sous la résonance de trois chocs d'offre, l'approvisionnement en concentré national et importé a fortement diminué, et les stocks de concentré dans les ports ont continué à baisser jusqu'à des niveaus bas, soutenant fortement les prix du concentré.
Perspectives pour les quatre prochains mois et avis de soutien
1. Forte probabilité d'un pic des primes de minerai en morceaus et de boulettes, mais divergence de résilience
À court terme,les stocks portuaires de minerai en morceaux et de boulettes sont à des niveaux bas pour la même période sur les trois dernières années, et l'offre ne devrait pas s'améliorer significativement à court terme ; du côté de la demande, on est en transition de la basse à la haute saison pour les utilisateurs finaux, et les aciéries ont des attentes de croissance de la demande globale de minerai de fer. Sous le double soutien de l'offre et de la demande, les primes du minerai en morceaux et des boulettes ont encore un fort soutien à la baisse à court terme.
Cependant, les deux primes ont déjà grimpé à des percentiles historiquement élevés, affaiblissant considérablement leur rapport coût-efficacité. Si les fondamentaux s'affaiblissent marginalement, la marge de hausse supplémentaire sera limitée.En ce qui concerne le quatrième trimestre,l'offre devrait connaître une croissance marginale. À partir de septembre, les mines hors de Chine entreront dans le cycle de poussée vers l'objectif de fin de trimestre, avec une reprise significative attendue des expéditions. Couplée à la conclusion des négociations annuelles de contrats à long terme, l'offre de minerai en morceaux devrait devenir plus abondante. Du côté de la demande, elle fait face à des pressions de baisse saisonnières. Bien qu'il y ait des restrictions de production liées à la protection de l'environnement dans le nord de la Chine en novembre, la demande finale devrait également s'affaiblir simultanément, et la production de fonte brute devrait diminuer notablement. L'effet des restrictions de production pour la protection de l'environnement sur les prix devrait être limité.En résumé, les primes du minerai en morceaux et des pellets ont encore une certaine marge de hausse à court terme, mais le risque de recul par rapport aux sommets au T4 ne peut être ignoré.
2. Prix des concentrés : rigidité de l'offre persistante, spread de prix sous pression à moyen et long terme
Du côté de l'offre, en raison de l'impact continu de politiques telles que le renforcement de la gestion des urgences, les inspections de sécurité et de protection de l'environnement, et la répression sévère des surcharges, la production nationale de concentrés ne devrait pas connaître de croissance significative à court terme et devrait rester stable au cours des quatre prochains mois. Pour les concentrés importés, les conflits géopolitiques au Moyen-Orient et entre la Russie et l'Ukraine ne devraient pas s'apaiser à court terme, maintenant l'offre de concentrés importés dans un schéma tendu. Avec des contraintes d'offre tant en Chine qu'à l'extérieur, les prix des concentrés ont encore un soutien à la baisse. Cependant, la marge de hausse est limitée. D'une part, les prix du coke sont sur le point d'augmenter, ce qui comprime les bénéfices des aciéries et pourrait affaiblir leur volonté d'acheter des concentrés de haute qualité sous la pression du contrôle des coûts. D'autre part, avec la libération progressive de l'offre de minerai de fer de haute qualité de Simandou, le spread de prix entre le minerai national et importé fait face à un risque de recul à moyen et long terme. En résumé,les prix des concentrés devraient se consolider sur une note faible à des sommets au T4, avec un spread de prix entre le minerai national et importé qui devrait se réduire progressivement.
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