Futures
LME : LME étain 3 mois a clôturé à 55 803 $/t le 20 août, en hausse de 253 $ ou 1,11 % ; lors de la séance matinale du 21 août, il était coté à 55 850 $/t, en hausse de 0,54 %, avec un plus haut intraday à 55 850 $——L'étain a mené les gains parmi les métaux de base de Londres (Zn +1,07 % / Pb +0,64 % / Sn +0,54 % / Cu -0,06 % / Ni -0,98 % / Al -1,30 %), prolongeant la configuration de divergence "plomb, zinc, étain forts ; cuivre, aluminium, nickel faibles". Les stocks d'étain du LME au 20 août ont diminué de 130 t, restant à des niveaux historiquement extrêmement bas.
Chine : L'étain SHFE 2609 (le contrat le plus négocié) a clôturé lors de la séance de jour à environ 426 250 yuans/t ; lors de la séance de nuit (21/08 01:02), le 2609 a clôturé à 428 230 yuans/t, en hausse de 3 180 yuans ou 0,75 %, avec une ouverture à 424 000, plus haut à 429 580, plus bas à 423 100, volume de transactions 64 400 lots, intérêt ouvert 30 700 lots (variation quotidienne -92 lots) ; le rapport matinal de Huaxin a indiqué que "le contrat de septembre le plus négocié a clôturé à 428 230, +1 980 yuans par rapport à la clôture d'hier"——La séance de nuit a ouvert en baisse puis a augmenté, gagnant pour deux jours consécutifs, avec 428 000 passant de "résistance" à "nouveau pivot".
Stocks :
- Les stocks d'étain du LME ont diminué de 130 t le 20 août (Cailianshe, 20 août, 16:03), maintenant un plus bas historique absolu d'environ 1 715 t (données Tonghuashun : 1 715 t le 20 août, 1 740 t le 21 août), avec des approvisionnements livrables hors de Chine continuant à se resserrer ;
- les stocks d'étain du SHFE étaient d'environ 5 452 t (augmentés à 5 452 t le 14 août, avec +324 t de certificats d'entrepôt du Guangdong), stocks totaux d'étain en bourse (LME+SHFE) autour de 7 200 t ;
Macro : probabilité de hausse des taux en septembre à un faible niveau de 36,2 %, avec la PCE de juillet le 26 août et Warsh à Jackson Hole le 28 août devenant des doubles ancrages pour la politique d'automne
(1) IPC+IPP+données des ventes au détail trois publications consécutives faibles, probabilité de hausse des taux en septembre à 36,2 %. IPC américain de juillet en glissement annuel 3,4 % (le plus bas depuis mars), IPC core en glissement annuel 2,5 % ; PPI de juillet en glissement annuel 4,7 % (précédent 5,5 %), inchangé en glissement mensuel ; ventes au détail de juillet en glissement mensuel -0,6 % (plus forte baisse mensuelle depuis plus d'un an). Consensus multi-sources CME FedWatch/Nbd.com.cn/East Money/Tencent (21 août, 06:13) : probabilité de statu quo en septembre 63,8 %, hausse cumulée de 25 pb 36,2 % ; d'ici octobre, probabilité de statu quo 51,8 %, hausse cumulée de 25 pb 41,4 %, hausse cumulée de 50 pb 6,8 % — « Trading accommodant » est le contexte macroéconomique central de la hausse continue des prix de l'étain lors de la séance de nuit.
(2) Doubles ancres des politiques d'automne : PCE de juillet le 26/08 + Warsh à Jackson Hole le 28/08. ①Le PCE de juillet (l'indicateur d'inflation préféré de la Fed) sera publié à 12 h 30 le mercredi 26 août (consensus de TradingEconomics/Oxford Economics/Regards of Wall Street). Oxford Economics estime le PCE global en glissement annuel à 3,6 % (contre 3,7 % en juin) ; le Nowcast de la Fed de Cleveland/SinoPac estime le PCE core en glissement annuel entre 3,3 % et 3,4 % ; Goldman Sachs estime le PCE core en glissement mensuel à +0,23 % (légèrement au-dessus du CPI core +0,22 %). Mars Capital/Goldman Sachs met en garde : « Les progrès de la désinflation dans le PCE de juillet-août pourraient stagner, les prix de l'énergie faisant monter l'indicateur global » ; si le PCE est conforme ou inférieur aux attentes → la probabilité de hausse des taux diminue encore, l'étain bondit au-dessus de 430 000 ; si supérieur aux attentes → repli de 36,2 %, test du support à 424 000. ②Le discours principal de Warsh à Jackson Hole est prévu à 10 h 00, heure de l'Est, le vendredi 28 août (confirmé par Sina Finance le 21/08 à 04:36/Regards of Wall Street), environ 18 à 19 jours avant la réunion du FOMC des 15-16 septembre. Plusieurs analystes (Regards of Wall Street/edgeX/Taishin Securities) s'accordent : Depuis son entrée en fonction, Warsh a raccourci les déclarations, supprimé le dot plot, réduit les orientations prospectives, et tend à « laisser le marché deviner » ; il a déclaré que Jackson Hole se concentrerait sur « les problèmes structurels à long terme plutôt que sur les données à court terme » — les attentes sont que Warsh ne publiera pas de signal clair sur les taux cette fois-ci, mais l'ancien président de la Fed de Philadelphie Harker et l'ancienLe président de la Fed de Saint-Louis, Bullard, a prévenu que « si cela reste au niveau de déclarations sans explications substantielles sur la lutte contre l’inflation, cela décevra le marché et mettra la crédibilité de la Fed sous pression », le discours de 20 minutes constituant une « phrase décisive » avant septembre.
(3) Géopolitique et chaîne IA : La situation dans le détroit d’Ormuz reste tendue, et le pétrole brut international est en hausse (WTI +2,16 % à 86,21 $ le 20/08, Brent +1,77 % à 93,24 $) ; le risque d’une deuxième poussée inflationniste ne s’est pas dissipé mais est temporairement éclipsé par les « transactions d’apaisement » ; le bénéfice net semestriel de Hon Hai Precision Industry est en hausse de 96 %, les dépenses d’investissement dans les serveurs IA restent élevées, et le soutien à moyen et long terme de l’« α de soudure » de l’étain reste intact.
Fondamentaux : la mine de Yinnan complètement fermée + plafonnement à 50 % de l’État Wa, les contraintes d’offre dures restent non relâchées
(1) Les activités d’extraction, de traitement et de résidus de Yinnan Mining sont complètement arrêtées, la durée de la suspension étant incertaine. Xingye Silver&Tin a annoncé le 31/07 (annonce n° 2026-62/257/260) : un accident du 26 juillet a fait un mort ; les opérations minières souterraines ont été suspendues le 28 juillet, et les systèmes de traitement et de résidus ont été suspendus simultanément le 30 juillet ; à la date de l’annonce, le système minier et le système de traitement/résidus sont tous deux à l’arrêt. La cause de l’accident et le décès sont encore en cours d’enquête, et la durée de l’arrêt ne peut être déterminée, ce qui rend impossible l’estimation précise de l’impact sur la période en cours et sur les performances annuelles. Pour la mine principale d’étain-argent d’une capacité annuelle d’extraction et de traitement de 1,65 million de tonnes, une suspension courte de 1 à 2 mois entraînerait une réduction d’environ 1 000 tonnes de teneur en métal étain ; si l’enquête/la correction s’étend au quatrième trimestre, le déficit d’approvisionnement en minerai de la Chine se creusera davantage.
(2) Le « plafonnement à 50 % » de l’État Wa reste inchangé : le plafond de reprise de production annuelle est verrouillé à 40 %–50 % du niveau d’avant l’interdiction minière, avec une reprise complète reportée à 2027 (selon les estimations de l’ITA) ; le partage des frais de pompage d’eau de février (taxe à l’exportation de 5 % + taxe en nature initiale de 30 % = 35 % combinés) a augmenté les coûts d’extraction, et l’explosion de l’usine d’explosifs de Bang Kang en avril a perturbé la chaîne d’approvisionnement en explosifs ; en juillet, les exportations mensuelles de minerai d’étain du Myanmar vers la Chine sont revenues à plus de 6 000 tonnes, soit seulement 40 %–50 % des niveaux normaux.
Marché au comptant
Cargaison au comptant du 20 août : séance de nuit des futures en rebond, les fournisseurs ont relevé leurs offres, et les avals ont libéré une demande rigide à bas niveaux.
Primes : petite marque vs septembre parité à prime de 500 yuan/t, marque Yunzi vs septembre prime de 500–1 000 yuan/t, et Yunxi vs septembre prime de 1 000–1 500 yuan/t.
Transactions : « Le réapprovisionnement des stocks et la faible demande de soudure limitent la poursuite à des niveaux élevés. » Lors de la séance de nuit des futures, les prix ont ouvert bas à 424 000 et ont grimpé jusqu'à 429 580, les avals et les utilisateurs finaux ont demandé et fixé des prix dans la fourchette 424 000–426 000, avec une volonté plus forte que les précédentes libérations ; certaines usines de soudure et entreprises électroniques ont réalisé des petites transactions ; mais au-dessus de 428 000, les usines de soudure n'ont généralement passé aucune commande, avec une faible volonté d'achat. La journée entière a été caractérisée par « ouverture basse puis rebond en séance de nuit suivi d'une libération de demande rigide plutôt que d'un début de réapprovisionnement actif » — le taux d'utilisation des usines de soudure de juillet à 72,8 % (en baisse de 6 points de pourcentage par rapport au mois précédent) a confirmé que la demande de la chaîne électronique n'a pas encore suivi les gains des futures ; la demande de soudure haut de gamme liée aux serveurs IA et au packaging avancé a montré une résilience mais n'a pas suffi à stimuler les volumes au comptant à court terme.
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