Le contrat à terme sur l’étain SHFE 2609 a reculé sur fond de réduction des positions, clôturant à 427 490, avec une sortie de capitaux de 221 millions [SMM Tin Morning Brief]

Contrats à terme

LME : l’étain à trois mois du LME en séance électronique le 13 août a clôturé autour de 55 535 $/t, en baisse de 30 $, soit 0,05 % ; lors des échanges Asie/Europe, il a brièvement bondi à 56 100 $ (+0,96 % ; plus haut à 56 385 $), puis en séance américaine, il a effacé ses gains dans un climat macroéconomique — « Asie/Europe en forte hausse, séance américaine en repli » a été très synchronisé avec le SHFE. Les stocks d’étain du LME s’élevaient à 5 535 t le 13 août, en baisse de 55 t sur la journée ; warrants enregistrés 4 685 t, warrants annulés 850 t, et le ratio de warrants annulés était de 15,36 % — la « tonalité de squeeze » liée à des stocks bas + des annulations élevées est restée intacte.

Chine (séance de jour du 13 août → séance du matin du 14 août) : l’étain SHFE 2609 a clôturé la séance de jour à 425 650 yuans/t, en baisse de 3 120 yuans, soit 0,73 % ; il a ouvert à 432 860, avec un plus haut à 433 980 et un plus bas à 422 050 ; le volume s’est établi à 175 729 lots, les positions ouvertes s’élevaient à 45 587 lots, en baisse de 3 045 lots ; à la clôture de 15 h 00, les sorties totales de capitaux se sont élevées à 221 millions de yuans.

Stocks :

• Les stocks d’étain du LME s’élevaient à 5 535 t (13 août, -55 t) ; le ratio de warrants annulés de 15,36 % s’approche du seuil de squeeze de 20 %, et l’offre livrable hors de Chine continue de se resserrer ;

• les warrants d’étain au SHFE s’élevaient à 5 128 t le 13 août, en baisse de 71 t sur la journée (Shanghai -39 à 1 907 ; Guangdong -32 à 3 163 ; Jiangsu 58 inchangé), avec un stock hebdomadaire à 5 063 t (-63 t) ;

Macro : après le chiffre modéré de l’IPC, la probabilité d’une hausse des taux est de 40,1 % ; ce soir à 20 h 30, l’IPP américain de juillet + les inscriptions hebdomadaires au chômage mettront davantage à l’épreuve le scénario de « pas de hausse »

(1) L’IPC de juillet est ressorti modéré, et la probabilité d’une hausse des taux en septembre est tombée à 40,1 %. L’IPC américain de juillet a augmenté de 3,4 % en glissement annuel (précédent 3,5 %) et de 0,1 % en glissement mensuel (précédent -0,4 %) ; l’IPC de base a augmenté de 2,5 % en glissement annuel (précédent 2,6 %, au plus bas depuis plus de quatre ans) et de 0,2 % en glissement mensuel (précédent 0). CME FedWatch : probabilité de statu quo en septembre 59,9 %, probabilité cumulée d’une hausse de taux de 25 points de base 40,1 % ; d’ici octobre, probabilité de statu quo 45,3 %, hausse cumulée de 25 pb 44,9 %, hausse cumulée de 50 pb 9,8 %.

(2) « Chuchoteur de la Fed » Timiraos : le rapport sur l’inflation de juillet a été conforme aux attentes, atténuant la pression sur la Réserve fédérale américaine pour relever ses taux le mois prochain, mais il n’a guère fourni d’indications claires sur les perspectives de taux à plus long terme. Xiong Yuan, de Guosheng Securities : le taux de variation mensuelle annualisé sur trois mois de l’IPC sous-jacent est passé de 2,3 % en juin à 1,6 %, et les pressions inflationnistes endogènes se sont atténuées ; en tenant compte à la fois des emplois non agricoles et de l’IPC, la Fed ne devrait très probablement ni relever ni abaisser ses taux cette année. Le ton faucon de Warsh/Kashkari ne s’est pas atténué, mais « les raisons urgentes de relever les taux sont difficiles à trouver. »

(3) Ce soir à 20 h 30, l’IPP américain de juillet et les inscriptions initiales au chômage pour la semaine se terminant le 8 août constitueront le prochain point d’ancrage après l’IPC pour valider la persistance d’une « inflation modérée » ; aucune réunion du FOMC n’aura lieu en août (le symposium de Jackson Hole se tiendra dans le Wyoming en août) et, avant la réunion du FOMC de septembre, trois rapports seront également publiés : PCE d’août (29/08), emplois non agricoles d’août (04/09) et IPC d’août (11/09).

(4) Géopolitique et chaîne de l’IA : la situation dans le détroit d’Ormuz reste instable (l’Iran nie toute réouverture complète et les forces américaines auraient tiré sur des navires liés à l’Iran), et l’incertitude sur les prix du pétrole ne s’est pas dissipée ; le bénéfice net de Foxconn Industrial Internet au premier semestre a progressé de 96 %, les capex des serveurs d’IA restent élevés et l’« alpha soudure » de l’étain offre un soutien à moyen et long terme.

Fondamentaux : arrêt complet de Yinman + plafonnement à 50 % dans l’État Wa, avec de fortes contraintes d’offre toujours en place

(1) Les activités d’extraction, de traitement et de gestion des résidus de Yinman Mining sont toutes suspendues, et la durée de l’arrêt reste indéterminée. Xingye Silver & Tin a annoncé le 31 juillet que ses systèmes d’extraction, de traitement et de résidus ont tous cessé la production, et que le stock tampon de 350 000 t de minerai en surface a perdu son efficacité ; pour la mine principale d’étain-argent d’une capacité d’extraction et de traitement de 1,65 million de tonnes par an, une suspension brève de 1 à 2 mois devrait affecter environ 1 000 t d’étain contenu (soit 3 % à 4 % des concentrés d’étain de Chine) ; si l’enquête/la rectification se prolonge au quatrième trimestre, le déficit d’offre intérieure de minerai se creusera davantage.

(2) Le « plafond de 50 % » de l’État Wa reste inchangé : le plafond annuel de reprise de la production est fixé à 40 %–50 % des niveaux antérieurs à l’interdiction, et la reprise complète de la production est reportée à 2027 ; la répercussion de la redevance de pompage d’eau de février (une hausse de 5 % sur les exportations + la taxe en nature initiale de 30 % = 35 % au total) a alourdi les coûts miniers, et l’explosion d’avril à l’usine d’explosifs de Panghsang a perturbé la chaîne d’approvisionnement en explosifs ; les exportations mensuelles de minerai d’étain du Myanmar vers la Chine sont remontées au-dessus de 6 000 t en juillet, ne représentant toujours que 40 % à 50 % des niveaux normaux.

Marché spot (bilan du 13/08 + estimation du 14/08 au matin)

Transactions : « Les intervenants du marché spot sont baissiers et attentistes, tandis que le réapprovisionnement global tiré par la demande essentielle est devenu la tendance dominante. » Après que le marché à terme s’est replié de 433 000 lors de la séance de nuit du 12 août à environ 425 000 lors de la séance de jour du 13 août, les acteurs en aval et les utilisateurs finaux ont formulé des demandes de prix dans la fourchette de 422 000 à 425 000, et leur disposition à fixer les prix s’est améliorée par rapport au début de la période ; certaines usines de soudure et entreprises d’électronique ont conclu des transactions par petits lots dans la matinée ; toutefois, après que le marché à terme a oscillé autour de 425 000 dans l’après-midi, les achats de suivi se sont de nouveau refroidis. La journée dans son ensemble a été marquée par « la libération d’une demande incompressible après un repli depuis les sommets, plutôt que le début d’un réapprovisionnement actif » — l’électronique grand public ordinaire et la soudure classique sont restées en mode attentiste de basse saison, seuls les achats incompressibles étant maintenus ; la demande de soudure haut de gamme liée aux serveurs d’IA et au packaging avancé est restée résiliente, mais n’a pas suffi à court terme à soutenir les volumes sur le marché spot.

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