Contrats à terme
LME : l’étain à trois mois au LME, porté par les anticipations d’un IPC modéré, a bondi jusqu’à 56 100 (+535, +0,96 %, plus haut à 56 385), puis a effacé ses gains en séance américaine sur fond de sentiment macroéconomique, s’établissant près de 55 500 — le schéma « Asie-Europe en forte hausse, séance américaine en repli » a été très synchronisé avec le SHFE.
Chine (séance de jour du 12 août → séance de nuit) : le contrat étain SHFE 2609 a clôturé la séance de jour à 431 480 yuans/tonne, en hausse de 5 950 yuans, soit +1,40 %, ouverture à 426 050, plus bas à 425 580, plus haut à 433 280, volume de 170 653 lots, intérêt ouvert de 48 631 lots (+1 073 lots). En séance de nuit, à 21 h 01, il a ouvert en hausse à 432 860, a marqué un plus haut à 433 740, mais vers 23 h 07 il est revenu autour de 427 610 (-1 160, soit environ -0,27 %).
Stocks :
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les stocks d’étain du LME s’établissaient autour de 5 640 tonnes, à des niveaux historiquement très bas, avec une part de warrants annulés d’environ 15 % — le « contexte de squeeze » associant stocks faibles et annulations élevées restait intact, mais la séance du 12 août n’a pas vu de nouveau déstockage marqué et la situation à court terme est passée d’un « déstockage actif poussant les prix à la hausse » à un « blocage à bas niveau » ;
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les stocks hebdomadaires d’étain du SHFE étaient de 5 063 tonnes (-63 tonnes sur la seule journée du 11 août) et les stocks combinés des deux bourses (LME+SHFE) s’établissaient autour de 10 700 tonnes ;
Macro : l’IPC est ressorti modéré, la probabilité d’une hausse des taux en septembre est retombée à 38 %–43 %, mais la rigidité de l’inflation sous-jacente persistait
. (1) l’IPC américain de juillet a été pleinement conforme aux attentes et l’inflation s’est légèrement atténuée. Données BLS du 12 août : IPC global en glissement annuel 3,4 % (précédent 3,5 %, attendu 3,4 %), en glissement mensuel +0,1 % (précédent -0,4 %, attendu +0,1 %) ; IPC sous-jacent en glissement annuel 2,5 % (précédent 2,6 %, attendu 2,5 %), en glissement mensuel +0,2 % (précédent 0 %, attendu +0,2 %). L’énergie a reculé de 1,5 % en glissement mensuel (essence -2,9 %) et a été le principal frein ; le logement a contribué pour environ deux tiers à la hausse mensuelle de l’IPC global, et l’inflation des services est restée rigide.
(2) FedWatch : la probabilité d’une pause en septembre est remontée à 58 %–62 %, tandis que celle d’une hausse de 25 pb est retombée à 38 %–43 %. Après la publication du CPI, la probabilité d’un maintien des taux à 3,5 %–3,75 % en septembre est passée d’environ 52 % lors de la séance précédente à 57 %–61,9 %, et la probabilité d’une hausse est retombée de 47 %–50 % à 38 %–43 % — l’« easing trade » s’est concentré dans les échanges Asie-Europe et a été le facteur externe direct de la flambée de l’étain au SHFE à 433 000 le 12 août.
(3) Mais il ne faut pas lire le CPI comme un « assouplissement acquis ». L’inflation sous-jacente a rebondi de 0 à +0,2 % en variation mensuelle, et la rigidité du logement persistait ; Warsh/Kashkari n’avaient pas retiré leur position restrictive et, avant septembre, il restait encore le PCE d’août (29/08), les emplois non agricoles d’août (4/09) et le CPI d’août (11/09)trois indicateurs avant le FOMC—aujourd’hui, au-dessus de 430 000, il ne s’agissait pas d’une séance de poursuite à sens unique du rallye ; il s’agissait d’une « séance de rotation à haut niveau après le refroidissement des anticipations de hausse des taux ».
(4) Géopolitique et chaîne de l’IA : les perspectives de reprise du transit par Ormuz restaient incertaines, les responsables de la Fed se montraient de nouveau restrictifs et Xinhua Finance qualifiait le sentiment macroéconomique global de prudent ; mais le bénéfice net du premier semestre de Foxconn Industrial Internet a progressé de 96 % et les dépenses d’investissement dans les serveurs d’IA sont restées élevées, tandis que le plancher de moyen-long terme de l’« alpha soudure » de l’étain n’a pas été enfoncé.
Fondamentaux : suspension totale à Yinman et plafond de 50 % de l’État Wa, les fortes contraintes d’offre ne se sont pas relâchées
(1) Les opérations d’extraction, de traitement et de résidus de Yinman Mining ont toutes été suspendues, la durée de l’arrêt restant indéterminée. Xingye Silver & Tin a annoncé le 31/07 que ses systèmes d’extraction, de traitement et de résidus avaient tous été arrêtés et que le stock tampon de minerai de surface de 350 000 t était épuisé ; pour la principale mine d’étain-argent, d’une capacité d’extraction et de traitement de 1,65 million de t/an, on estimait qu’une suspension courte de 1 à 2 mois affecterait environ 1 000 t de contenu en étain métal (3 %–4 % des concentrés d’étain chinois) ; si l’enquête/rectification se prolonge jusqu’au T4, le déficit d’offre de minerai de la Chine se creusera encore.
(2) Le « plafond de 50 % » de l’État de Wa est resté inchangé : le plafond de reprise de production sur l’ensemble de l’année a été bloqué à 40 %–50 % des niveaux antérieurs à l’interdiction, et la reprise complète de la production a été reportée à 2027 ; la répercussion de la redevance de pompage d’eau de février (une hausse de 5 % sur les exportations plus la taxe en nature initiale de 30 % = un total de 35 %) a alourdi les coûts miniers, et l’explosion survenue en avril à l’usine d’explosifs de Panghsang a perturbé la chaîne d’approvisionnement en explosifs ; en juillet, les exportations mensuelles de minerai d’étain du Myanmar vers la Chine se sont redressées à plus de 6 000 t, soit toujours seulement 40 %–50 % des niveaux normaux.
Marché au comptant
Comptant du 12/08 : les contrats à terme se sont envolés, les fournisseurs ont relevé leurs offres et les achats en aval sont restés limités face aux prix élevés.
Transactions : « Les cours vendeurs sont restés fermes, mais les achats en aval sont restés principalement des achats en flux tendu, et les prix élevés ont freiné l’appétit acheteur. » Au-dessus de 430 000, les usines de brasure n’ont pratiquement passé aucune commande, et les fixings de prix se sont concentrés dans la fourchette 425 000–428 000, pour la circulation intermédiaire plus quelques achats sporadiques en flux tendu ; les primes des marques Yunnan Tin/Yun sont restées entre +900 et +1 500, mais les négociants ont indiqué que « si les primes sont encore augmentées, il n’y aura plus preneur ».
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![Marché dans l’impasse entre les positions longues et courtes avant la publication de l’IPC ; l’étain SHFE a rebondi à 430 000 près de la clôture de la matinée [SMM Tin Midday Review]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/tyydv20251217171753.jpg)
