Les prix de l'aluminium au LME ont prolongé leur dynamique haussière lors des dernières séances. Le 10 août, l'aluminium au comptant du LME s'est établi à 3 327,5 $/tonne, tandis que le contrat à trois mois s'établissait à 3 320,5 $/tonne. Les stocks d'aluminium du LME ont encore baissé pour atteindre 254 900 tonnes, poursuivant la forte baisse observée ces derniers mois.
Par rapport aux 262 650 tonnes du 3 août, les stocks d'aluminium du LME ont diminué de 7 750 tonnes en une semaine. Plus notable encore, les stocks ont fortement baissé depuis les 416 775 tonnes fin mars, laissant le marché avec un tampon de stocks visibles bien plus mince.
La récente hausse a été soutenue par une combinaison de stocks en baisse, des inquiétudes quant à la disponibilité de l'offre à court terme, un sentiment plus fort dans l'ensemble des métaux de base et une incertitude géopolitique persistante. Cependant, la demande en aval n'a pas encore repris au même rythme, ce qui suggère que la hausse reste davantage alimentée par l'offre et le sentiment que par la demande.
Les faibles stocks du LME amplifient la sensibilité du marché
La baisse continue des stocks dans les entrepôts du LME a été l'un des moteurs les plus directs de la récente vigueur des prix de l'aluminium.
Les stocks d'aluminium du LME sont tombés à environ 255 000 tonnes, tandis que les stocks en Chine ont également montré des signes de déstockage malgré la basse saison traditionnelle. Avec des stocks visibles restant bas, le marché est devenu de plus en plus sensible aux variations marginales de l'offre physique et des anticipations de demande.
Lorsque les stocks sont abondants, les perturbations temporaires de l'offre peuvent être absorbées relativement facilement. Cependant, lorsque les stocks visibles tombent à des niveaux bas, le marché dispose de moins de marge de manœuvre face aux pertes de production imprévues, aux perturbations logistiques ou à une demande physique plus forte que prévu.
Par conséquent, même des changements relativement faibles dans les anticipations d'offre peuvent générer une réaction des prix bien plus importante.
Cependant, la baisse des stocks du LME ne doit pas être automatiquement interprétée comme la preuve d'une nette amélioration de la consommation finale. Une partie du métal peut être retirée des entrepôts du LME et transférée vers des stockages hors warrant ou directement chez les consommateurs. Par conséquent, les mouvements des warrants annulés, des stocks hors warrant et de la structure du LME entre le comptant et le trois mois restent des indicateurs importants pour évaluer la tension réelle du marché physique.
Élasticité de l'offre à court terme reste limitée
Les attentes antérieures tablaient sur une amélioration progressive de l'offre mondiale d'aluminium, avec la reprise des capacités perturbées au Moyen-Orient et la montée en puissance de nouvelles capacités de fusion en Indonésie.
Bien que des volumes supplémentaires doivent encore arriver sur le marché, le rythme de la reprise demeure une incertitude majeure.
L'Indonésie s'affirme comme une source de plus en plus importante de nouvelle offre d'aluminium primaire, tandis que plusieurs fonderies du Moyen-Orient rétablissent progressivement leur production. Toutefois, les capacités nouvellement mises en service ont besoin de temps pour atteindre des taux d'exploitation stables, ce qui signifie que ces tonnes supplémentaires ne compenseront peut-être pas immédiatement les perturbations de l'offre à court terme ailleurs.
La réactivité de l'offre chinoise est également devenue moins flexible que lors des cycles précédents.
La capacité d'exploitation de l'aluminium primaire chinois fonctionne déjà à un niveau élevé, tandis que le plafond de capacité et les contraintes énergétiques du pays limitent les possibilités d'une nouvelle vague d'expansion intérieure de grande ampleur.
Historiquement, la hausse des prix de l'aluminium pouvait encourager des ajouts rapides de capacité en Chine, finissant par injecter de l'offre supplémentaire sur le marché et plafonner les prix.
La structure actuelle est de plus en plus différente :
Hausse des prix → capacité d'exploitation chinoise déjà proche des niveaux élevés → offre supplémentaire dépendant de plus en plus des projets étrangers → réponse de l'offre à court terme plus lente.
Ce changement structurel signifie que les prix mondiaux de l'aluminium pourraient devenir plus sensibles aux perturbations de l'offre, en particulier lorsque les stocks boursiers sont déjà bas.
La vigueur plus large des métaux de base apporte un élan supplémentaire
Les fondamentaux propres de l'aluminium ne sont pas le seul facteur à l'origine du récent rebond.
La vigueur du cuivre et d'autres métaux de base a amélioré le sentiment général des investisseurs envers les métaux industriels, encourageant des flux de capitaux supplémentaires vers l'aluminium. Cela a amplifié la réaction des prix déjà suscitée par la faiblesse des stocks et les préoccupations relatives à l'offre.
Le rebond actuel peut donc être caractérisé comme une combinaison de :
Stocks bas + prime de risque sur l'offre + sentiment renforcé sur les métaux de base + achats motivés par la dynamique.
Cela aide également à expliquer pourquoi les prix de l'aluminium au LME ont augmenté plus rapidement que l'amélioration observée sur certains marchés physiques en aval.
Les risques géopolitiques continuent d'ajouter une prime d'offre
L'incertitude géopolitique reste une variable majeure pour le marché international de l'aluminium.
Le Moyen-Orient demeure un pôle de production et d'exportation d'aluminium primaire. De ce fait, les incertitudes concernant les infrastructures énergétiques, les routes maritimes et le détroit d'Ormuz continuent d'influencer les anticipations du marché.
Même sans nouvelle perturbation majeure de la production, les risques persistants liés au transport et à l'approvisionnement énergétique peuvent maintenir une prime géopolitique intégrée dans les cours de l'aluminium.
Néanmoins, il faut distinguer cette situation d'une baisse effective de la production physique. Si les tensions géopolitiques s'apaisent et que la logistique régionale se normalise, une partie de cette prime de risque pourrait se résorber assez rapidement.
Le rallye reste davantage porté par l'offre que par la demande
Malgré la flambée des prix de l'aluminium au LME, la consommation mondiale n'a pas encore montré d'accélération correspondante.
Certaines régions d'Asie connaissent toujours le ralentissement saisonnier traditionnel, tandis que les consommateurs en aval continuent d'acheter essentiellement au jour le jour. La hausse des prix pourrait également dissuader les transformateurs et utilisateurs finaux de reconstituer agressivement leurs stocks.
Ainsi, SMM estime que le récent rallye se caractérise davantage par :
Stocks bas + craintes sur l'offre + amélioration du sentiment macroéconomique et de marché
que par un :
Rallye typiquement tiré par une forte demande.
Cette distinction sera cruciale pour déterminer si l'aluminium peut maintenir ses gains récents.
Si la demande physique commence à s'améliorer alors que les stocks en bourse restent bas, les prix pourraient bénéficier d'un soutien supplémentaire. En revanche, si la demande en aval reste atone tandis que la production indonésienne monte en puissance et que l'offre du Moyen-Orient se redresse progressivement, l'élan haussier actuel pourrait s'essouffler.
La hausse des prix du LME soutient la ferraille d'aluminium
La progression des prix de l'aluminium primaire commence aussi à se répercuter sur le marché mondial de la ferraille d'aluminium.
Plusieurs qualités de ferraille échangées à l'international, dont l'UBC et les profilés d'extrusion propres en alliage 6063, sont couramment tarifées en pourcentage du prix de l'aluminium au LME ou par rapport à une prime/décote basée sur le LME. Par conséquent, des prix LME plus élevés peuvent directement augmenter le prix d'achat nominal des déchets d'aluminium, même si le pourcentage sous-jacent reste inchangé.
Il existe également un effet de substitution.
À mesure que l'aluminium primaire devient plus cher, la valeur économique de l'utilisation d'aluminium recyclé augmente. Les producteurs peuvent chercher à optimiser leur mélange de matières premières en augmentant la consommation de déchets lorsque cela est techniquement possible, ce qui soutient davantage la demande de déchets.
Cet effet peut être particulièrement significatif pour les déchets de haute qualité présentant une composition chimique stable, peu d'éléments attachés et une contamination limitée.
Cependant, les prix des déchets d'aluminium pourraient ne pas augmenter au même rythme que l'aluminium LME.
La demande d'alliages d'aluminium secondaire reste relativement prudente dans certaines régions d'Asie du Sud-Est. Les acheteurs d'ADC12 en Malaisie et en Thaïlande continuent d'acheter principalement en fonction des besoins immédiats. Si les prix LME et des déchets continuent d'augmenter alors que les prix de l'ADC12 ne parviennent pas à monter au même rythme, les producteurs d'aluminium secondaire pourraient subir une compression supplémentaire de leurs marges.
Cela limiterait à son tour la volonté des fonderies d'accepter des prix de déchets plus élevés.
Par conséquent, bien que les prix plus élevés de l'aluminium LME devraient fournir un soutien à la fois par les coûts et par substitution aux déchets d'aluminium, l'ampleur de la hausse continuera de dépendre de la demande en aval d'aluminium secondaire.
Les déchets deviennent une matière première de plus en plus stratégique
La relation entre l'aluminium primaire et les déchets connaît également un changement structurel à plus long terme.
La croissance de la production d'aluminium recyclé devrait dépasser celle de l'aluminium primaire au cours des prochaines décennies, les producteurs cherchant à réduire la consommation d'énergie et les émissions de carbone tout en augmentant le contenu recyclé.
Historiquement, une grande partie de l'activité de recyclage de l'industrie de l'aluminium se concentrait sur les déchets de pré-consommation générés lors de la fabrication. Ce matériau présente déjà des taux de récupération relativement élevés.
La prochaine source majeure de croissance devrait toutefois provenir des déchets post-consommation.
À mesure que des volumes plus importants d'aluminium utilisés dans les véhicules, les bâtiments, les emballages, les machines, les équipements solaires et d'autres applications atteignent la fin de leur vie utile, le gisement mondial d'aluminium récupérable continuera de s'étendre.
Cela signifie que les déchets d'aluminium passent progressivement du statut de matière première complémentaire à celui de matière première plus stratégique pour l'industrie de l'aluminium.
Avec l'expansion des capacités de recyclage dans le monde, la concurrence pour les déchets post-consommation de haute qualité, traçables et facilement recyclables pourrait s'intensifier, renforçant potentiellement la relation entre les prix de l'aluminium primaire et la valeur des déchets haut de gamme.
Perspectives : l’aluminium peut-il se maintenir au-dessus de 3 300 $/t ?
À l’avenir, trois facteurs seront particulièrement importants.
Premièrement, le marché continuera de surveiller si les stocks du LME et chinois continuent de baisser. Une poursuite du déstockage renforcerait les inquiétudes concernant l'offre visible limitée et apporterait un soutien supplémentaire aux prix.
Deuxièmement, le rythme de reprise de l'offre restera crucial. Une reprise de la production plus rapide que prévu au Moyen-Orient ou une croissance plus forte de la production issue des nouvelles capacités indonésiennes mises en service pourraient progressivement apaiser les préoccupations actuelles concernant l'offre.
Troisièmement, et c'est le plus important, le marché aura besoin d'une confirmation de la demande physique.
Si les commandes en aval et les activités de réapprovisionnement se renforcent, les faibles stocks pourraient amplifier l'impact de l'amélioration de la consommation et apporter un soutien haussier supplémentaire. À l'inverse, si la demande des utilisateurs finaux reste faible, les prix élevés de l'aluminium eux-mêmes pourraient commencer à freiner les achats.
SMM estime que la récente hausse de l'aluminium sur le LME a été principalement portée par la baisse des stocks sur le marché, la faible élasticité de l'offre à court terme, les incertitudes géopolitiques et le regain de confiance dans l'ensemble des métaux de base. Les faibles stocks visibles devraient continuer de soutenir les prix à court terme, mais la demande en aval n'a pas encore pleinement confirmé la vigueur de cette hausse.
À mesure que la production à l'étranger se redresse progressivement et que de nouvelles capacités entrent en service, la durabilité des prix de l'aluminium au-dessus de 3 300 $/t dépendra de plus en plus de la capacité de la demande physique à rattraper la récente évolution des prix à terme.
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