Les métaux précieux ont poursuivi leur rallye ; l’or et l’argent du SHFE ont progressé pendant six séances consécutives ; les transactions au comptant sur le platine et l’argent ont été relativement faibles. Comment les institutions envisagent-elles les perspectives du marché ? [Flash News SMM]

Actualités SMM, 11 août :

les données ADP et les créations d’emplois non agricoles aux États-Unis sont ressorties nettement en dessous des attentes ; le marché du travail américain s’est affaibli et le marché a revu à la baisse ses anticipations de hausses de taux de la Fed. Auparavant, le marché des métaux précieux avait connu une correction marquée, avec une accumulation d’un certain volume de positions vendeuses ; après que le marché a atteint un point d’inflexion, cela a déclenché un rachat concentré de positions courtes. Parallèlement, les capitaux sont revenus vers les ETF adossés à l’or, et les achats d’investissement sur le marché chinois des contrats à terme ont été relativement actifs. Cette hausse a davantage été portée par les attributs financiers et des fonds liés aux produits dérivés, tandis que le segment physique n’a pas bénéficié d’un soutien synchronisé. En outre, plusieurs banques centrales dans le monde ont continué d’allouer des actifs en or, et la PBoC a augmenté ses réserves d’or pendant 21 mois consécutifs, constituant un support de fond à moyen et long terme pour les prix de l’or. La convergence de plusieurs facteurs a poussé les prix des contrats à terme sur métaux précieux à la hausse. Vers 13 h 27 le 11 août, l’or COMEX a prolongé les gains des deux séances précédentes, en hausse de 0,89 % à 4 459 $/oz ; le contrat sur l’or le plus échangé au SHFE a prolongé sa hausse, en progression de 1,88 % à 961,86 yuans/g ; l’argent COMEX a prolongé les gains des deux séances précédentes, en hausse de 0,39 % à 65,525 $/oz ; le contrat sur l’argent le plus échangé au SHFE a prolongé les gains des cinq séances précédentes, en hausse de 3,08 % à 16 069 yuans/kg ; et l’argent T+D a prolongé les gains des cinq séances précédentes, en hausse de 1,98 % à 15 860 yuans/kg. En outre, le contrat sur le platine le plus échangé a prolongé les gains de la séance précédente, en hausse de 0,59 % à 437 yuans/g, tandis que le contrat sur le palladium le plus échangé a prolongé les gains des quatre séances précédentes, en hausse de 1,92 % à 331,05 yuans/g.

Le marché se concentre actuellement sur les données CPI de juillet aux États-Unis, et l’incertitude sur le marché des métaux précieux demeure. Face à la hausse persistante des contrats à terme sur métaux précieux, quelles sont les perspectives des institutions quant à la tendance à venir ?

Marché au comptant

Argent

Le 11 août, le prix moyen de référence départ usine du matin pour l’argent SMM 1# était de 16 123,5 yuans/kg, en hausse de 4,63 % par rapport à la séance précédente. La poursuite de la hausse des prix de l’argent a continuellement comprimé la demande industrielle en aval, et les acheteurs sont restés pour la plupart en retrait. L’écart de prix s’est resserré aujourd’hui, les négociants ont légèrement abaissé leurs offres, et certains fournisseurs ont choisi de vendre avec des marges réduites afin d’expédier les marchandises. À Shanghai, les cotations en début de séance se concentraient principalement entre TD -5 et +5 yuans/kg. La réduction des achats des banques a affaibli le soutien des prix planchers ; seules quelques demandes incompressibles sur les effets d’acceptation ont été conclues, et le marché dans son ensemble s’orientait vers la parité ou une légère décote. À Shenzhen, certains lots conformes à la norme nationale se concentraient autour d’une légère décote, et acheteurs comme vendeurs sont restés prudents. Aujourd’hui, les cotations de prime/décote par rapport au contrat le plus échangé du SHFE 2610 affichaient une décote de 65 à 55 yuans/kg.

Dans l’ensemble, les métaux précieux ont légèrement progressé aujourd’hui, soutenus par des facteurs haussiers et l’intérêt acheteur. Sur le marché au comptant, la pression vendeuse s’est accrue après la hausse des prix de l’argent, et les transactions se sont progressivement déplacées vers des décotes.

Platine

Le 11 août, le prix moyen au comptant du platine a été rapporté à 432 yuans/g, en hausse de 0,23 % par rapport à la séance précédente. Les cotations dominantes du platine affichaient une décote de 3,5 yuans/g à une décote de 2,5 yuans/g par rapport au contrat PT2610, avec de fortes disparités entre les offres. La consommation en aval est restée faible, dominée par des achats juste-à-temps. Les décotes des cotations dominantes sont restées globalement stables par rapport à hier. Les contrats à terme ayant progressé plusieurs séances consécutives, certains lots non couverts sur le marché ont été cotés à des niveaux plus bas. Dans l’ensemble, la consommation sur le marché au comptant du platine est restée atone aujourd’hui.

Avis de marché

Concernant l’évolution ultérieure des métaux précieux, certaines institutions se sont montrées relativement optimistes tandis que d’autres étaient plus prudentes. Les avis de plusieurs institutions sont les suivants :

Chaos Ternary Futures estime que, lundi, les métaux précieux ont progressé de concert avec les rendements des bons du Trésor américain, l’indice du dollar et les prix du pétrole, ce qui a davantage mis en évidence qu’ils intégraient progressivement les risques de crédit liés à la dette à long terme, tandis que la probabilité croissante de « stagflation » a encore soutenu le marché. Les moteurs de long terme ont montré un certain renforcement des inquiétudes sur le crédit des Treasuries : la semaine dernière, l’encours des bons du Trésor américain a dépassé 40 000 milliards de dollars, et le ratio de déficit budgétaire américain en juillet s’est détérioré ; les préoccupations croissantes concernant à la fois la dette et les déficits ont soutenu les métaux précieux. Cette semaine, avec la réapparition de la « logique des devises de matières premières », les métaux précieux ont de nouveau affiché une force relative, tandis que les Treasuries ont connu une certaine « vente » : le rendement du Treasury à 10 ans a de nouveau rebondi à 4,7 %, et les métaux précieux ont également progressé en tandem avec la hausse des rendements des Treasuries américains. Du point de vue de la résonance entre les flux de capitaux et les fondamentaux, le sentiment d’intérêt ouvert du marché et le soutien de plancher apporté par les achats d’or des banques centrales sont restés en place. La logique sous-jacente d’achats d’or continus et normalisés par les banques centrales mondiales n’a pas changé. La PBoC a augmenté ses réserves d’or pendant 21 mois consécutifs, ajoutant environ 20 t en un seul mois, créant une résonance du sentiment sur le marché. La « logique de stagflation » s’est quelque peu renforcée, soutenant davantage les métaux précieux. La semaine dernière, les données sur l’emploi non agricole aux États-Unis ont montré une croissance négative ; conjugué au fait que le narratif autour de l’IA restait pénalisé, une information publiée lundi a indiqué que Nvidia avait coopéré avec des géants de Wall Street pour faire avancer un plan d’infrastructure IA d’une ampleur de 500 milliards. Cela a encore déclenché l’extrapolation par le marché de la logique IA et des inquiétudes sur les risques de dette. Les actions américaines ont reculé et les anticipations économiques ont diminué par rapport à la période précédente. La situation géopolitique est restée volatile. L’Iran a publié un « plan préliminaire de gestion du détroit d’Ormuz », assorti de conditions très strictes, notamment des restrictions visant les navires américains et israéliens, des restrictions de transport pour certains pays et d’éventuelles sanctions en cas de violation des règles. Un rebond des prix du pétrole a relevé les anticipations d’inflation, les rendements des bons du Trésor américain ont rebondi et les risques d’inflation ont augmenté. La semaine dernière, les métaux précieux ont connu un fort rebond porté par le sentiment après avoir été fortement comprimés auparavant, et lundi ils ont continué à progresser en ligne avec la logique de long terme. À l’avenir, il convient de surveiller les fluctuations du taux de change USD/JPY, l’évolution du paysage géopolitique et de voir si les données de l’IPC américain plus tard cette semaine montrent une tendance à une cassure haussière. Relativement parlant, le soutien de l’or est plus stable que celui de l’argent, tandis que l’argent présente une élasticité plus élevée.

Scott Rubner, stratégiste chez Citadel Securities, a recommandé pour la première fois depuis le début de 2026 que les investisseurs allouent des positions structurelles en or, estimant que le marché des métaux précieux est en train de former « l’une des opportunités haussières les plus attractives depuis des mois ». Rubner estime que l’or et l’argent bénéficient simultanément de plusieurs vents favorables, notamment un changement des anticipations de politique de la Fed, la poursuite des achats d’or par les banques centrales, des fonds quantitatifs toujours positionnés à la baisse, le marché des options envoyant des signaux haussiers, et des capitaux de détail auparavant attirés par la vague de trading sur l’IA susceptibles de refluer vers ces actifsSelon lui, plusieurs facteurs créent une résonance rare, et le marché des métaux précieux pourrait entrer dans une nouvelle phase de hausse.

Groupe UBS : le prix de l’or devrait atteindre 5 000 $/oz au 1er semestre 2027. L’évolution récente du cours de l’or pourrait rester relativement volatile.

Matt Simpson, analyste senior chez StoneX, a déclaré que l’amélioration des perspectives de paix au Moyen-Orient avait réduit les anticipations d’inflation du marché, poussant davantage les prix de l’or à la hausse depuis une zone de consolidation qui durait depuis des semaines au-dessus de 4 000 $. Le département américain du Travail publiera ce soir le rapport sur l’emploi non agricole. Simpson a ajouté : « Quelles que soient les données sur l’emploi non agricole, 4 000 $ s’est avéré être un niveau de support solide — je soupçonne que les haussiers attendent un repli pour saisir l’occasion et ramener l’or vers 4 600 $. Les données sur l’emploi non agricole peuvent provoquer quelques fluctuations à court terme, mais l’action des prix a déjà indiqué la direction ; l’or semble vouloir monter. »

Conseil mondial de l’or : en juillet, les facteurs de dynamique positive ont compensé les facteurs de risque négatifs, laissant les prix de l’or inchangés en juillet. À l’avenir, une deuxième vague de forte inflation, similaire à celle de la fin des années 1970, ne peut être exclue. Mais cela ne signifie pas en soi que l’or bondira fortement ; cela dépendra des taux d’intérêt réels, du dollar américain, des anticipations de croissance, de la demande des investisseurs asiatiques et de la manière dont les banques centrales réagiront.

Kelvin Wong, analyste senior des marchés chez OANDA, a déclaré : « Le lien entre l’or et les prix du pétrole existe toujours, car les prix du pétrole ont un impact énorme sur les pressions inflationnistes dans l’économie mondiale. Si nous pouvons voir une feuille de route claire pour une nouvelle désescalade de la situation (au Moyen-Orient), les prix de l’or pourraient continuer à augmenter. » (Jin10 Data APP)

Un rapport de recherche de CITIC Securities indique que, depuis le début de l’année, les prix de l’or ont fortement grimpé puis ont chuté rapidement, mais nous pensons que l’or reste dans un important marché haussier, en raison de l’accélération de l’expansion du déficit budgétaire américain, de fractures géopolitiques difficiles à résorber dans un contexte de démondialisation, et des achats d’or continus des banques centrales qui fournissent un plancher. Par conséquent, nous estimons que cette baisse des prix de l’or n’est qu’une correction temporaire au sein d’un marché haussier. Le repli actuel s’est rapproché d’extrêmes historiques, et autour de 4 000 $/oz a de fortes chances d’être la zone de plancher de ce cycle. À l’avenir, la situation du détroit d’Ormuz devrait passer d’un facteur pesant sur les prix de l’or à un facteur de soutien ; la politique monétaire de la Fed pourrait être plus accommodante que les attentes du marché et, combinée à une hausse des dépenses militaires américaines qui creuse le déficit, les prix de l’or devraient revenir dans un canal haussier d’ici la fin de l’année.

Everbright Futures, se projetant vers août, a indiqué que la tendance à court terme des prix de l’or dépendra de l’évolution de la situation entre les États-Unis et l’Iran. Si le conflit se prolonge ou si ses retombées s’étendent, le sentiment de marché pourrait de nouveau s’affaiblir et, dans un contexte d’anticipations de risques de liquidité, les prix de l’or pourraient continuer de sous-performer ; en revanche, en cas de percée substantielle dans les négociations, les prix de l’or pourraient se stabiliser à court terme et amorcer un rebond de rattrapage, ce qui pourrait être davantage confirmé si les marchés financiers en Chine et hors de Chine se redressent de concert. Cela dit, on peut s’attendre à ce que, soutenu par des achats rigides des banques centrales et la demande d’allocation, même en cas de nouveau repli, le potentiel de baisse reste relativement limité. En outre, la réunion annuelle mondiale des banques centrales de Jackson Hole, fin août, pourrait voir Waller présenter un cadre de politique à moyen terme ; d’ici là, les données de l’IPC américain du 12 constitueront un indicateur clé de validation. Dans l’ensemble, l’or pourrait se trouver dans une phase de consolidation d’un plancher et de réparation du sentiment, et devrait être envisagé avec un optimisme prudent. Les principaux risques sont que le conflit États-Unis–Iran fasse à nouveau grimper les prix du pétrole au-dessus de 90 $/oz, que les données d’inflation américaines rebondissent très au-delà des attentes et que la probabilité d’une hausse des taux en septembre continue d’augmenter, ce qui pourrait maintenir une pression sur le sentiment de marché ; toutefois, au vu des marchés financiers hors de Chine et de l’évolution des prix du pétrole, rien ne plaide fortement en faveur d’une escalade généralisée du conflit États-Unis–Iran.

Un sondage Reuters a montré qu’après le net repli des prix de l’or depuis leurs records de janvier, les analystes ont abaissé leurs prévisions pour la première fois depuis fin 2023, même si la plupart s’attendaient encore à ce que les achats des banques centrales et les inquiétudes sur la soutenabilité budgétaire apportent un soutien. Dans ce sondage mené auprès de 29 analystes et traders au cours des trois dernières semaines, la prévision médiane pour le prix de l’or en 2026 s’établissait à 4 509 $ l’once. C’était inférieur aux 4 916 $ d’il y a trois mois et cela marquait la première révision à la baisse en 11 trimestres. La prévision moyenne pour 2027 était de 4 610 $, contre 5 100 $ lors du sondage précédent. Les prix de l’or ont atteint un record de 5 595 $ l’once en janvier, mais au T2, alors que la guerre en Iran a intensifié l’inflation énergétique et fait monter les anticipations de hausse des taux, les prix ont fortement chuté, enregistrant la pire performance trimestrielle depuis 2013. Depuis le déclenchement de la guerre, l’or au comptant a reculé d’environ 22 %. (Jinshi Data APP)

Les analystes d’ING Warren Patterson et Ewa Manthey ont noté que les prix de l’or ont augmenté lundi, car une forte baisse des prix du pétrole a atténué les inquiétudes inflationnistes et exercé une pression sur le dollar américain et les rendements des bons du Trésor américain. Une forte baisse des prix du pétrole lundi a atténué les inquiétudes liées à l’inflation et les perspectives d’un nouveau durcissement monétaire. Ce mouvement a suivi une pause des actions hostiles entre les États-Unis et l’Iran. La baisse des prix du pétrole a également pesé sur le dollar américain et les rendements des bons du Trésor américain, améliorant les perspectives des actifs ne portant pas d’intérêt avant la réunion de la Fed américaine cette semaine. Le marché se concentre désormais sur la Fed américaine et la prochaine publication des données d’inflation aux États-Unis pour obtenir de nouvelles indications sur les perspectives de taux d’intérêt. Si les rendements restent contenus, les prix de l’or devraient continuer de trouver un soutien autour des niveaux actuels. Toutefois, toute surprise plus restrictive de la Fed américaine pourrait limiter le potentiel de hausse à court terme.

Commerzbank : a abaissé sa prévision de prix de l’or à 4 500 $ l’once troy à la fin de l’année. Le platine devrait atteindre 2 000 $ l’once troy d’ici la fin de l’année, contre une prévision précédente de 2 100 $.

Citi a indiqué que son scénario de base montrait que, bien que le troisième trimestre soit historiquement un pic saisonnier de constitution de stocks, les importations d’or de l’Inde devraient néanmoins rester faibles au T3. Cela s’explique par une offre abondante de métal recyclé, un sentiment des consommateurs prudent et des décotes de prix locales, qui ont freiné la demande de nouvelles importations. Citi a toutefois maintenu son objectif à court terme (0–3 mois) pour l’or à 4 500 $. La banque a précisé que cet objectif supposait un apaisement des tensions dans le détroit d’Ormuz et une Fed américaine moins restrictive ; à court terme, de nombreux risques pourraient encore pousser les prix de l’or à retester des niveaux plus bas, notamment une forte réescalade, une réduction des risques alimentée par l’IA et une posture durablement restrictive de la Fed américaine.

Des analystes d’ANZ Research ont indiqué dans un rapport que la demande physique de métal et les achats des banques centrales soutenaient le marché de l’or. Ils ont ajouté que, si l’or faisait face à des vents contraires à court terme en raison des anticipations de resserrement de la Fed américaine et d’un dollar fort, après des mois de sorties des fonds négociés en bourse, le positionnement des investisseurs sur l’or semblait très faible, ce qui suggère une marge limitée pour de nouvelles baisses. Un environnement de taux d’intérêt élevés pèse généralement sur les actifs sans rendement tels que l’or. (Zhitong Finance)

Goldman Sachs a déclaré que, malgré la pression liée aux anticipations d’une Fed américaine relativement restrictive, les achats des banques centrales devraient constituer un plancher pour l’or. La demande est restée forte ; la banque estime que les banques centrales ont acheté 81 t d’or en mai, avec une moyenne mensuelle sur trois mois de 67 t, bien au-dessus de la moyenne d’avant 2022 de 17 tDes analystes de Goldman Sachs ont déclaré : « Nous pensons qu’à mesure que les banques centrales se couvrent contre les risques géopolitiques et financiers via la diversification des réserves, la tendance à l’augmentation des avoirs en or se poursuivra pendant de nombreuses années. » La banque prévoit des achats mensuels moyens de 50 t cette année et de 40 t l’an prochain. (Jinshi Data APP)

Kim Soojin, analyste chez Mitsubishi UFJ Financial Group, a déclaré : « L’évolution récente des prix suggère que le marché accorde davantage d’importance à la possibilité que les taux d’intérêt américains restent élevés plus longtemps, plutôt qu’à la demande traditionnelle d’or en tant que valeur refuge. Cela rend l’or vulnérable à des pressions, à moins que les risques géopolitiques ne se traduisent davantage par une détérioration généralisée du sentiment sur les marchés financiers. » (Jin10 Data APP)

La société de gestion d’actifs Fidelity International a indiqué qu’elle prévoit de reconstituer, à un moment opportun, les positions en or qu’elle a réduites plus tôt cette année, estimant que la dynamique de croissance à long terme de l’or demeure solide. Ian Samson, gérant de portefeuille multi-actifs chez Fidelity International, a récemment déclaré : « Nous prévoyons d’augmenter à nouveau notre exposition à l’or ; c’est simplement une question de timing. » Il a précisé avoir ramené son allocation en or à un niveau neutre entre janvier et février de cette année, lorsque le marché haussier pluriannuel de l’or a pris fin brutalement. Samson s’attend à ce que le marché de l’or réintègre un marché haussier à un moment donné en 2027. Le scénario d’un retour à un marché haussier ne serait remis en cause que si « les gouvernements reviennent à la discipline budgétaire et que les banques centrales s’engagent réellement à faire baisser l’inflation », « mais je ne pense pas que nous vivions dans ce monde actuellement ». Samson a également déclaré que les achats continus d’or par les banques centrales (un moteur clé du précédent marché haussier de l’or) continueront de soutenir les prix de l’or.

Un rapport de recherche de Guoxin Securities montre qu’après un fort repli au premier semestre, des signes de formation d’un plancher des prix de l’or autour de 4 000 $ sont progressivement apparus ; il ne reste plus qu’à attendre des catalyseurs événementiels pour déclencher une hausse. Il recommande de constituer des positions par étapes lors des replis autour de 4 000 $ et d’éviter de courir après les sommets. Logique d’allocation centrale : premièrement, les valorisations sont à des plus bas historiques, avec une marge de sécurité marquée. Après un fort repli au premier semestre, les niveaux de valorisation actuels des sociétés minières aurifères ont fortement reculé depuis le début de l’année jusqu’à des niveaux bas, offrant des probabilités relativement favorables. À l’avenir, outre un rebond lié à la normalisation des valorisations, elles devraient bénéficier davantage de l’élasticité des prix induite par une hausse du cours de l’or. Deuxièmement, les avantages en matière d’élasticité des bénéfices sont significatifs. Les actions aurifères sont un « amplificateur » des prix de l’or : les coûts d’extraction sont rigides, et la hausse des prix de l’or se traduit directement par une progression des bénéfices, avec une élasticité de performance largement supérieure à l’augmentation des prix de l’or elle-même.

Un rapport de recherche de Huayuan Securities a souligné que, à moyen terme, la logique centrale de trading du marché s’est arrimée à une chaîne de valorisation : « une inflation plus persistante et plus résiliente que prévu → une période prolongée durant laquelle la Fed maintient des taux élevés → un regain répété des anticipations de hausses de taux au cours de l’année ». Le centre de valorisation de l’or reste dominé par les rendements réels des bons du Trésor américain et l’indice du dollar, et le marché dans son ensemble pourrait continuer à évoluer en consolidation sur un ton atone. Les pourparlers actuels de cessez-le-feu au Moyen-Orient sont retombés dans des marchandages répétés, avec d’importantes divergences entre les deux parties sur des exigences clés telles que les modalités de retrait des troupes, les mécanismes d’inspection des installations nucléaires, le contrôle des voies de navigation dans le détroit d’Ormuz et les règles relatives aux droits de passage. La récurrence des conflits géopolitiques continue de perturber les anticipations d’offre mondiale de pétrole brut, et les risques haussiers sur les prix de l’énergie pourraient renforcer davantage la persistance de l’inflation, soutenant à son tour l’orientation restrictive de la Fed. Parallèlement, la hausse conjointe de l’indice du dollar et des rendements des bons du Trésor américain a créé un double frein ; conjuguée au fait que l’attribut de valeur refuge de l’or cède temporairement la place à la logique de valorisation par les taux, la marge de hausse des prix de l’or pourrait rester limitée. Les principaux événements à surveiller au cours des deux prochaines semaines sont : 1) l’évolution du conflit au Moyen-Orient et les conditions de navigation dans le détroit d’Ormuz ; 2) la décision de la Fed sur les taux d’intérêt, publiée le 30 juillet ; 3) l’indice PCE américain de juin, publié le 30 juillet. À long terme, les fondements de la hausse de l’or ne se sont pas affaiblis ; au contraire, ils se sont renforcés avec les changements de l’environnement macroéconomique mondial et du paysage géopolitique. 1) Les contraintes liées au déficit budgétaire américain, l’expansion de la dette, la montée du protectionnisme commercial et l’intensification de la rivalité entre grandes puissances sapent la stabilité de l’ancrage de crédibilité du dollar, entraînant une réallocation diversifiée des actifs de réserve mondiaux. L’or évolue progressivement vers un actif clé de couverture du risque de crédit souverain, du risque de fragmentation géopolitique et du risque de restructuration du système monétaire mondial2) Les achats d’or continus des banques centrales mondiales offrent toujours un solide plancher aux prix de l’or, et l’accumulation continue de la PBoC confirme davantage la demande d’allocation à long terme du secteur officiel. 3) En fin de cycle économique américain, l’économie fait face à de multiples contraintes liées à des taux d’intérêt élevés, au resserrement du crédit et au ralentissement de la croissance. À l’avenir, que la Fed réduise ses taux en raison d’un ralentissement économique ou qu’elle soit contrainte de maintenir des taux élevés plus longtemps du fait d’une inflation persistante, l’or conserve une forte valeur d’allocation à long terme : le premier scénario favorise une baisse des taux d’intérêt réels, tandis que le second renforce la demande de valeur refuge et de couverture du risque de crédit. Dans l’ensemble, l’or reste dans une fenêtre favorable à moyen et long terme, et son niveau de prix devrait continuer de progresser à mesure que l’environnement macroéconomique mondial et le paysage géopolitique se recomposent.

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