Le contrat d'étain le plus négocié du SHFE maintient une phase de consolidation, avec une reprise des transactions au comptant [Bulletin matinal sur l'étain de SMM]

Contrats à terme
LME : Le contrat à trois mois sur l'étain au LME a clôturé à 55 325 $/t lors de la séance électronique du lundi 10 août, en hausse de 1,27 % (rebondissant depuis la zone des 54 900 à la clôture de vendredi dernier). Le plus haut intrajournalier a été de 55 600 et le plus bas de 54 800. La publication décevante des NFP (−23 000) a déclenché un « trade d'assouplissement » qui s'est pleinement matérialisé lors des séances asiatique et européenne de lundi, l'étain menant la hausse parmi les métaux de base.
Chine (séance de nuit du 8 août → séance du 11 août) : L'étain SHFE 2609 s'est établi à 434 910 yuans/t (−0,10 %) lors de la séance de jour de vendredi, et à 437 530 yuans/t lors de la séance de nuit (référence pour l'ouverture du 11 août), en hausse de 0,75 %. Il a ouvert à 436 200, atteint un plus haut de 438 100 et un plus bas de 435 800. Le contrat 2609 devrait ouvrir à 437 000–439 500 yuans/t, 437 000 devenant le nouveau pivot à court terme et le niveau rond de 440 000 passant d'un « objectif à long terme » à la « fourchette testable cette semaine ».
Stocks :
• Les stocks d'étain au LME se maintiennent à un niveau extrêmement bas de 5 690 tonnes (5 690 tonnes au 7 août, −105 tonnes). Les warrants annulés s'élèvent à 860 tonnes, soit un taux d'annulation de 15,11 % – approchant mais sans franchir la ligne d'alerte de squeeze de 20 %. L'offre livrable hors Chine continue de se resserrer.
• Les stocks hebdomadaires d'étain au SHFE ont reculé à 5 286 tonnes, en baisse de 170 tonnes sur une semaine. Le total des stocks d'étain en bourse (LME+SHFE) est passé sous les 11 000 tonnes.
Macro : La publication décevante des NFP continue de se répercuter. La probabilité d'une hausse des taux en septembre reste faible à 22 %, et le trade d'assouplissement est devenu le thème principal.
(1) Le choc de la publication décevante des NFP de juillet ne s'est pas encore dissipé. Les emplois non agricoles de juillet ont baissé de 23 000 en glissement mensuel, bien en deçà des +80 000 à +100 000 attendus. Le taux de chômage s'est établi à 4,1 % (en raison d'une contraction de l'offre de main-d'œuvre plutôt que d'une expansion de l'emploi ; le taux de participation au marché du travail a reculé à 61,4 %). Les révisions pour mai et juin totalisent −103 000, et la moyenne sur 12 mois s'élève à seulement +34 000 – la dynamique des embauches continue de faiblir.
(2) CME FedWatch : La probabilité d'une hausse de 25 points de base en septembre reste autour de 22 %, avec 78 % de chances de statu quo. Après le rapport NFP, l'indice du dollar américain est passé sous 99, le rendement du Trésor à 10 ans a reculé et l'or sur le COMEX a augmenté d'environ 2,3 % en une semaine. La « reprise du trade d'assouplissement » a été le principal moteur de la flambée collective des métaux non ferreux, l'étain affichant la plus grande élasticité-prix grâce à ses stocks faibles.
(3) Toutefois, les faucons n’ont pas totalement reculé et les données doivent encore confirmer. Les commentaires de Kashkari selon lesquels « trois hausses de taux cette année ne sont pas impossibles » et de Cook selon lesquels il est « prêt à relever les taux si l’inflation ne ralentit pas » résonnent encore. La publication de l’IPC de juillet le 12 août (mercredi) est la prochaine période clé : si l’IPC en glissement mensuel reflue et que l’IPC sous-jacent se modère, la probabilité de 22 % pourrait encore baisser, poussant l’étain vers 445 000 ; si la résilience de l’IPC dépasse les attentes, les chances de hausse des taux pourraient rebondir, augmentant le risque d’un sommet au-dessus de 440 000.
(4) La prime géopolitique continue de se résorber : les négociations entre les États-Unis et l’Iran sur le détroit d’Ormuz montrent des signaux positifs, le WTI revient autour de 75 $/bbl, et le risque de réaccélération de l’inflation énergétique s’atténue à court terme, laissant de la place pour un mouvement haussier du thème « stocks bas + minerai tendu » pour l’étain.
Fondamentaux : la fermeture complète de Yinman non résolue + le plafond de 50 % dans l’État de Wa, l’élasticité de l’offre est soudée.
(1) Les activités d’extraction, de traitement et de gestion des résidus de la mine de Yinman sont toutes à l’arrêt, la durée de cet arrêt étant incertaine. L’annonce de Xingye Silver & Tin du 30 juillet indique que les systèmes d’extraction et de traitement des résidus ont tous été arrêtés, et le stock tampon de surface de 350 000 tonnes de minerai est devenu inopérant ; la mine cœur d’étain-argent de 1,65 million de tonnes/an pour l’extraction et le traitement, sur la base d’un arrêt court de 1 à 2 mois, est estimée impacter environ 1 000 tonnes de contenu métallique en étain (soit environ 3 %–4 % de l’offre chinoise de concentré d’étain, ce qui représente un resserrement marginal régional).
(2) Alors que la saison des pluies dans l’État de Wa touche à sa fin, le « plafond de 50 % » demeure : le plafond annuel de reprise de la production est fixé à 40 %–50 % des niveaux d’avant l’interdiction, et la reprise totale est repoussée à 2027 ; la répartition des frais d’extraction d’eau de février (hausse de 5 % sur les exportations + taxe initiale en nature de 30 % = 35 % combinés) augmente les coûts miniers et freine la volonté des mineurs de reprendre la production.

Marché au comptant
Transactions : lors de la séance du matin, après que le SN2609 a reculé de son sommet au-dessus de 436 000 lors de la séance de nuit, les utilisateurs en aval et finaux ont montré une plus grande volonté de s’informer et de fixer les prix dans la fourchette de 425 000–430 000 qu’auparavant, et certaines usines de brasure et entreprises d’électronique ont réalisé des transactions de petits volumes le matin ; mais après que les contrats à terme de l’après-midi n’ont pas baissé davantage et ont oscillé autour de 427 000–428 000, les achats de suivi se sont à nouveau éclaircis. L’évaluation globale de la journée est « libération de la demande rigide après le repli depuis les sommets, non pas le début d’un réapprovisionnement actif » : l’électronique grand public ordinaire et la brasure standard restent en mode attentiste de basse saison, ne maintenant que des achats rigides ; la demande de brasure haut de gamme liée aux serveurs IA et à l’emballage avancé fait preuve de résilience mais n’est pas suffisante pour doper les volumes au comptant à court terme.

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