Contrats à terme
LME : La séance de négociation électronique de l'étain à 3 mois sur le LME du 3 août a clôturé à 55 365 $/tonne, en hausse de 0,18 %, avec un plus haut de 55 650 et un plus bas de 54 900 ; alors que le nickel, le zinc et le plomb ont largement reculé, l'étain seul a clôturé en hausse, continuant de dominer les métaux de base.
Chine (séance de jour du 3 août → séance de nuit) : Le contrat SHFE étain 2609, séance de jour, a clôturé à 426 750 yuans/tonne, en hausse de 0,63 %, avec un plus haut intraday de 428 770 et un plus bas de 423 150, un volume de 201 819 contrats et un intérêt ouvert de 56 940 contrats (+270). La séance de jour a enregistré une entrée nette de capitaux d'environ 167 millions de yuans. En séance de nuit (4 août, 01:00), le contrat 2609 a clôturé à 428 040 yuans/tonne, en hausse de 0,44 %, avec un plus haut de 429 150 et un plus bas de 422 500, et l'intérêt ouvert est passé à 58 378 contrats. La séance de nuit a ouvert en baisse avant de rapidement rebondir, repassant au-dessus de la clôture de la séance de jour.
Référence d'ouverture de la séance matinale du 4 août : Le contrat 2609 devrait ouvrir entre 427 500 et 429 500 yuans/tonne. 428 000 représentera une nouvelle résistance à court terme, tandis que 423 000 (zone de prix moyen de la séance de nuit) se transformera en support en cas de repli ; si la séance matinale ne parvient pas à se maintenir au-dessus de 428 000, il faut se méfier des prises de bénéfices à des niveaux élevés.
Macro : L'ISM à 55,6 atteint un plus haut de quatre ans ; la probabilité d'une hausse des taux en septembre est remontée à 60 %–63 %
(1) L'indice PMI manufacturier ISM américain de juillet s'est établi à 55,6, dépassant largement les 53,9 attendus et le précédent 53,8. La production était de 58,5, les nouvelles commandes de 56,7 et l'emploi de 52,8 (première expansion depuis septembre 2023), soit le plus haut depuis mai 2022. Cependant, l'indice des prix n'a que légèrement reculé, à 71,1, restant élevé pendant 22 mois consécutifs, près des trois quarts des entreprises signalant encore des hausses de prix.
Réévaluation par le marché : Après que le FOMC a maintenu ses taux par 9 voix contre 3 la semaine dernière, la probabilité d'une hausse en septembre était retombée à 58 %, mais à la suite de l'ISM supérieur aux attentes, le FedWatch du CME a fait remonter cette probabilité dans la fourchette de 60 % à 63 %. La combinaison « économie forte + prix élevés » apporte un soutien encore plus solide à la position hawkish de Warsh, constituant un vent contraire à moyen terme pour les actifs sans rendement comme l'étain.
(2) Le bras de fer sur l'« accord d'Ormuz » entre les États-Unis et l'Iran : Trump a déclaré que des négociations avec l'Iran auraient lieu le 3 et que le détroit serait rouvert, mais l'Iran a nié toute discussion directe et a insisté sur l'absence de réouverture totale tant que la guerre se poursuit. Le détroit reste de facto semi-bloqué — la prime de risque géopolitique a reculé par rapport au niveau de « tension extrême » mais n'a pas disparu, et les prix du pétrole autour de 91 $ le baril laissent subsister un risque résiduel de poussée inflationniste secondaire.
Les valeurs technologiques des actions A sous pression, divergence du rebond technologique américain : le 3 août, le sud-coréen SK Hynix a chuté de 8,73 % et Samsung de 9 % ; l’indice Shenwan Semiconductor des actions A a reculé de 5,84 % et GigaDevice a atteint sa limite basse. Cependant, lors de la séance nocturne américaine, Nvidia a progressé de 2,93 % et Google de 4,88 %, retrouvant une capitalisation boursière de 5 billions de dollars. Cet écart en ciseaux inter‑fuseaux horaires dans la chaîne de puissance de calcul IA signifie que l’« alpha soudure » de l’étain n’est pas dicté à court terme par le sentiment du marché domestique des semi‑conducteurs, les investissements IA à l’étranger restant le pilier de la croissance marginale.
Fondamentaux : arrêt complet de l’exploitation minière et du traitement du minerai de Yinman + reprise lente de la production dans l’État de Wa, l’élasticité de l’offre continue de se réduire
(1) Nouvelle réduction forcée en Chine : l’exploitation minière et le traitement du minerai de Yinman Mining se sont complètement arrêtés. Le 26 juillet, un accident souterrain à la mine de Yinman a causé un décès ; le 28 juillet, la zone minière a été suspendue, et le 30 juillet, le Bureau de gestion des situations d’urgence de la bannière de Xiwuzhumuqin a émis une « Décision » supplémentaire exigeant la suspension simultanée des systèmes de traitement et de résidus, mettant à l’arrêt toutes les activités minières et de traitement.
(2) Fonderie et demande : les frais de traitement (TC) pour les concentrés d’étain à 40 % dans le Yunnan restent à des niveaux historiquement bas ; les taux d’exploitation de l’étain raffiné dans le Yunnan sont d’environ 80 %, et dans le Jiangxi, d’un faible 32–35 %. La production d’étain raffiné en Chine a diminué en glissement mensuel en juillet, et après l’arrêt de Yinman, la production d’août dispose d’une marge de révision à la baisse. Côté demande, la constitution de stocks pour les nouveaux modèles Apple/Huawei fin août n’a pas encore commencé ; les serveurs IA et l’emballage avancé fournissent une augmentation marginale annuelle de 12 000 à 15 000 tonnes, représentant 3 à 4 % de la consommation mondiale, agissant comme un amplificateur pour un métal « à petite variété et haute élasticité ».
Marché au comptant (récapitulatif du 3 août)
Transactions : les échanges à haut niveau étaient limités. La vigueur des contrats à terme a incité les négociants à maintenir des prix fermes, les primes pour les grandes marques telles que Yunnan Tin restant élevées ; toutefois, les entreprises de soudure et d’alliages ne réalisaient que de petits achats au jour le jour, montrant une faible volonté de surenchérir. Les transactions se concentraient sur les roulements entre intermédiaires, avec un fort sentiment d’attentisme parmi les acteurs en amont et en aval.
Estimation du prix au comptant du matin du 4 août : Ouverture à 427 500–430 000 yuans/tonne. Si le contrat 2609 se stabilise au-dessus de 428 000 yuans/tonne en début de séance, la réticence des négociants à vendre poussera les primes à la hausse à partir du niveau central actuel d’environ +1 300 yuans/tonne. Au-dessus de 429 000 yuans/tonne, les usines de soudure ne passent pratiquement aucune commande ; la fourchette 413 000–415 000 yuans/tonne est celle où les acteurs en aval sont disposés à s’engager sur un prix rétroactif — le schéma de stagnation à haut niveau « les contrats à terme atteignent de nouveaux sommets, le prix au comptant suit, mais les volumes de transactions sont faibles » se poursuit.
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