L'accident de Yinman alourdit l'offre, le contrat d'étain le plus actif du SHFE se maintient à 427 000 et consolide à des sommets [SMM Tin Morning Update]

Contrats à terme
L'étain à trois mois du LME a clôturé à 55 350 $/t le vendredi 1er août, en hausse de 145 $, soit +0,26 %, avec un plus haut de séance à 55 600 $ et un plus bas à 54 720 $ ; il a progressé de 2,92 % sur la semaine et de 7,33 % sur juillet, se classant juste derrière le zinc parmi les métaux de base du LME et continuant à mener la danse.
Chine (séance de nuit du 1er août → séance du matin du 3 août) : l'étain SHFE 2609 a clôturé à 427 110 yuans/t lors de la séance nocturne, en hausse de 3 050 yuans, soit +0,72 %, après une ouverture à 424 980, un plus haut à 428 200 et un plus bas à 423 150 ; l'intérêt ouvert était de 58 301 lots, le volume de 112 700 lots, pour un flux net de capitaux d'environ 197 millions de yuans. Référence d'ouverture de la séance du matin du 3 août : le contrat 2609 a ouvert dans la fourchette de 426 000 à 429 000 yuans/t, avec 428 000 comme nouvelle résistance à court terme, et 423 000 (zone de prix moyen de la séance nocturne de vendredi dernier) se transformant en support en cas de repli.


Contexte macro : cette semaine est une « super semaine de l'emploi », la probabilité d'une hausse des taux en septembre est évaluée entre 64 % et 68 %.
(1) Le rapport sur l'emploi non agricole américain de juillet, publié le 7 août, est le principal catalyseur de la semaine. Après le « statu quo par 9 contre 3 » de la Fed le 29 juillet, la probabilité implicite d'une hausse en septembre, selon les contrats à terme sur les taux, est retombée de près de 100 % avant la réunion à 64 %–68 %, avec 1,3 hausse pour l'année entière. Les marchés anticipent environ 80 000 créations d'emplois en juillet et un taux de chômage de 4,3 % ; si les données sont solides → probabilité de hausse de retour à 100 % → les rendements des obligations du Trésor américain augmentent encore, les actifs à coupon zéro sous pression ; si la faiblesse de juin (57 000) se prolonge → réévaluation accommodante, les prix de l'étain grimpant en conséquence.

(2) Le PMI manufacturier ISM de ce soir (3 août, précédent 53,8) donne le coup d'envoi, avec l'ADP du 5 août et les inscriptions au chômage du 6 août comme signaux avancés ; le même jour, le premier rapport de résultats post-IPO de SpaceX et les résultats d'AMD après la clôture. Si le sentiment sur la chaîne de l'IA diverge davantage, l'« alpha de la soudure pour la puissance de calcul » de l'étain pourrait être influencé par les valeurs technologiques à court terme.

(3) Premier jour de cotation après la finalisation de l'accord-cadre « annulation des frappes » entre les États-Unis et l'Iran, le baril de Brent reste autour de 91 $, le risque d'une poussée secondaire de l'inflation énergétique persiste, faisant écho au récit de « l'inflation par choc d'offre » de Warsh — c'est le contexte de moyen terme dans lequel la hausse des taux n'a pas encore été totalement intégrée cette année.

Fondamentaux : trois nouvelles perturbations du côté de l'offre durant la première semaine d'août.
(1) Côté approvisionnement en minerai, éléments de resserrement supplémentaires, pas seulement l’État Wa. La mine de Yinman devrait arrêter sa production pendant un certain temps en raison d’un accident – il s’agit de la nouvelle baisse de la production minière nationale en août ;
(2) Côté fonderie : le TC du concentré d’étain à 40 % du Yunnan reste à des creux historiques.
(3) Demande : la constitution de stocks pour les nouveaux téléphones Apple/Huawei fin août n’a pas encore commencé ; le taux d’exploitation des brasures en juillet s’est redressé en glissement mensuel, mais la demande spot était moyenne sous des prix élevés ; les serveurs IA + l’emballage avancé représentent un volume annuel incrémental d’environ 12 000–15 000 tonnes, soit 3 %–4 % de la consommation mondiale, un faible poids mais contribuant à la quasi-totalité de la croissance marginale, servant d’amplificateur clé d’une « petite matière première à forte élasticité ».
Marché spot
Le 1er août, le contrat SHFE étain 2609 a clôturé à 427 110, avec un écart de prix spot-futures d’environ 930 yuan/t. Le prix spot de l’étain SMM #1 a clôturé autour de 426 000–428 000 yuan/t le 1er août, les primes échelonnées pour les marques Yunzi/Yunxi se poursuivant (petite marque +500~+900, Yunzi +900~+1 200, Yunxi +1 200~+1 500).
Le 3 août, le prix spot de la séance du matin devrait ouvrir entre 426 500 et 429 000 yuan/t : après que la séance de nuit a grimpé à 428 200, si le contrat 2609 se stabilise à 427 000 lors de la séance du matin, les traders se retiendront de vendre et pousseront les primes à la hausse ; au-dessus de 428 000, la volonté des usines de brasure de fixer les prix est très faible, tandis que la fourchette 418 000–423 000 est celle où les acheteurs en aval sont disposés à fixer leurs prix plus tard – la tendance de stagnation à haut niveau « les contrats à terme atteignent de nouveaux sommets, le spot suit à la hausse mais les échanges sont faibles » se poursuit.

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