Contrats à terme
LME : L’étain à trois mois du LME a clôturé à 55 205 $/t le 30 juillet, en hausse de 2,46 %, menant les gains des métaux de base londoniens (cuivre +1,60 %, zinc +1,12 %, nickel +1,04 %). Le rebond en V qui avait clôturé à 53 850 $/t lors de la séance précédente (29 juillet) a été confirmé de manière décisive comme une cassure haussière le 30 juillet, franchissant d’un seul coup le seuil rond des 55 000 $/t et atteignant un plus haut récent.
Chine (séance de jour du 30 juillet → séance de nuit) : L’étain SHFE 2609 a reculé après une hausse rapide en séance de jour, clôturant à 416 770 yuan/t, en hausse de 0,47 %, après avoir ouvert en hausse et progressé de plus de 2 % en début de séance avant de réduire ses gains. En séance de nuit (22:02), le contrat 2609 s’établissait à 423 540 yuan/t, en hausse de 1,37 %, avec une ouverture à 419 000, un plus bas à 417 700 et un plus haut à 424 500, et un intérêt ouvert de 54 390 lots – complétant ainsi une deuxième poussée haussière intrajournalière de type « repli en séance de jour → nouvelle attaque en séance de nuit », transformant le niveau de 420 000 d’une résistance en une nouvelle zone de test de support.
Macroéconomie
(1) La Fed américaine a maintenu le statu quo le 29 juillet par 9 voix contre 3, avec une dissidence hawkish historiquement large mais des attentes en repli. Le FOMC a laissé ses taux inchangés dans la fourchette de 3,50 % à 3,75 % pour la cinquième réunion consécutive ; trois présidents régionaux de la Fed – Hammack, Kashkari et Logan – ont exigé une hausse de 25 points de base, marquant la première fois depuis 2016 que trois votes dissidents vont dans le même sens. Lors de la conférence de presse, Warsh a conservé un ton hawkish : « le problème de l’inflation ne peut pas être résolu en neuf semaines » et « nous n’hésiterons pas à agir selon les besoins et de manière appropriée », mais il a en même temps considérablement assoupli les indications prospectives, soulignant que « le resserrement des conditions financières réalisé par les marchés eux-mêmes est une évolution bénigne. »
Les anticipations du marché ont radicalement changé : avant la réunion, la probabilité d’une hausse en juillet avait atteint jusqu’à 38 %, avec 1,66 hausse intégrée dans les prix pour l’année ; après la réunion, les prix du CME se sont ajustés à 1,32 hausse pour l’année et une probabilité de 57,4 % d’une hausse en septembre – « hausse reportée, peut-être plus aucune mesure cette année » est devenu le scénario central de Huafu Macro. Le rendement des obligations du Trésor à 2 ans a baissé de 8 points de base à 4,24 %, et l’indice du dollar américain a reculé de 0,5 % à 100,9, apportant un soutien positif à court terme aux actifs sans rendement comme les métaux de base.
(2) Les valeurs technologiques américaines ont chuté, le récit de l’IA subit une pression à court terme mais n’est pas rompu. Les trois principaux indices boursiers américains ont clôturé en baisse après la décision de la Fed ; Nvidia a perdu plus de 3 %, Micron a plongé de près de 10 %, Intel a cédé plus de 5 % ; l’indice des semi-conducteurs de Philadelphie a perdu 4,5 % en deux jours. Le secteur technologique des actions A a rebondi sous pression dans l’après-midi mais avec une vigueur limitée ; l’« alpha de la soudure IA » de l’étain a été brièvement freiné par le désendettement technologique, mais la logique de cycle long reste intacte.
(3) Escalade de la situation au Moyen-Orient, ajoutant des variables à la trajectoire de l’inflation. L’Iran cherche à réécrire les règles d’engagement avec les États-Unis, tandis que les États-Unis font pression sur les mandataires régionaux de l’Iran par des frappes. Le risque d’une prime sur les chaînes d’approvisionnement énergétiques poussant l’inflation à la hausse pour une deuxième vague persiste, renforçant le discours de Warsh selon lequel « les chocs d’offre font grimper l’inflation. »
Fondamentaux
(1) Offre : Minerai tendu, lingots limités et stocks faibles amplifient l’élasticité. La saison des pluies au Myanmar se prolonge jusqu’à la fin août, provoquant des accumulations d’eau dans les mines et des perturbations logistiques. La production de minerai d’étain de l’État Wa n’a été que de 6 392 tonnes de contenu physique en juin, et les importations chinoises de minerai d’étain en juillet devraient rester à peu près stables d’un mois sur l’autre. Le facteur haussier de la lente reprise de la production de l’État Wa a déjà été intégré dans les prix, aucun événement majeur d’arrêt de production n’étant attendu à court terme, mais les anticipations de contraction de l’offre dues à la saison des pluies ne se sont pas encore pleinement matérialisées. Les importations indonésiennes de lingots d’étain en juillet devraient se redresser quelque peu par rapport au mois précédent.
(2) Demande : Les opérations de soudure se sont améliorées, mais l’acceptation de prix élevés reste à vérifier. Le taux d’utilisation des capacités des entreprises de soudure s’est établi à 78,8 % en juin, en hausse de 4,6 points de pourcentage par rapport à mai ; toutefois, après la flambée des prix au comptant le 30 juillet, les utilisateurs en aval sont devenus prudents et sont restés à l’écart, et l’absorption des cargaisons au comptant à prix élevé doit encore être vérifiée. La constitution de stocks pour les nouveaux modèles Apple/Huawei à la fin août sera le prochain catalyseur de la demande.
Marché au comptant
Le 30 juillet, la séance de jour a progressé suivant les contrats à terme, et le contrat 2609 de la séance de nuit a bondi à 423 540. Le 31 juillet, les prix au comptant devraient ouvrir à 422 000–426 000 yuan/t. Les primes des marques sont restées stratifiées : marques mineures +500–+900, Yunzi +900–+1 200, et Yunnan Tin +1 200–+1 500.
Perspectives de transactions : La résistance des usines de soudure aux prix supérieurs à 420 000 s'intensifiera encore, et les ordres d'achat en aval seront prudents près du niveau de 418 000+. Cependant, si le plus haut de la séance de nuit du contrat 2609 à 424 500 tient, les négociants pourraient retenir davantage leurs ventes, ce qui pourrait entraîner un élargissement passif des primes au comptant. La clé est de savoir si la séance du matin d'aujourd'hui peut connaître un volume élevé dans la fourchette de 423 000–425 000, ce qui déterminera si cela marque le début d'une nouvelle tendance haussière majeure ou un dernier rebond dans la fourchette de 420 000-425 000.
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