[Baissier pour les métaux précieux]
La Fed maintient ses taux, mais les divisions internes s’accentuent, le ton restrictif restant de mise.
Le 30 juillet, la Fed a annoncé le maintien du taux des fonds fédéraux inchangé à 3,50 %–3,75 %, marquant la cinquième pause consécutive dans les hausses de taux. Cependant, le vote a été de 9 contre 3, trois présidents régionaux de la Fed soutenant une hausse – c’est la première fois depuis 2016 que trois votes dissidents apparaissent, soulignant le renforcement du camp restrictif en interne. Lors de la conférence de presse, le président de la Fed, Warsh, a réaffirmé l’objectif d’inflation de 2 % inébranlable et insisté sur le fait que des mesures décisives seraient prises si la situation de l’inflation se détériorait. Les anticipations du marché pour une hausse des taux en septembre ont augmenté, et la période prolongée de taux élevés a continué de peser sur les valorisations des métaux précieux.
Les rendements des obligations du Trésor américain ont atteint des plus hauts pluriannuels, les taux réels élevés alourdissant les coûts de détention.
Sous l’effet de la position restrictive de la Fed et des pressions de l’offre budgétaire, le rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans est resté élevé au-dessus de 4,6 %, tandis que celui à 30 ans a brièvement franchi 5,2 %, son plus haut depuis 2007. Le coût d’opportunité de la détention de métaux précieux, actifs sans rendement, est resté élevé, ce qui a réduit leur attrait pour les investisseurs.
L’indice du dollar américain a continué de se consolider à des niveaux élevés, tandis que le rebond des prix du pétrole a renforcé l’enchaînement inflation-hausse des taux.
L’indice du dollar américain s’est consolidé à des niveaux élevés cette semaine dans une fourchette de 101-101,5. Bien qu’il ait légèrement reculé après la décision de la Fed, sa tendance globalement forte est restée intacte, pesant directement sur les prix des métaux précieux libellés en dollars. Parallèlement, l’escalade des conflits au Moyen-Orient a provoqué un fort rebond des prix internationaux du pétrole, le Brent repassant au-dessus de 90 dollars le baril. La hausse des prix de l’énergie a accru le risque d’un effet d’inflation de second tour, renforçant en retour la logique de la Fed de maintenir des taux élevés et de procéder éventuellement à de nouvelles hausses.
La résilience du marché du travail a dépassé les attentes, justifiant le maintien prolongé de taux élevés.
Aux États-Unis, les inscriptions initiales au chômage pour la semaine terminée le 18 juillet sont tombées à 187 000, leur plus bas niveau depuis 1969 et un creux de près de 50 ans, démontrant la résilience considérable du marché du travail. Ces données solides sur l’emploi ont réduit la probabilité d’une baisse des taux de la Fed et apporté un soutien fondamental à de nouvelles hausses des taux. La période de taux réels élevés s'est encore prolongée, continuant de peser sur la valorisation des métaux précieux sans rendement.
[Haussier pour les métaux précieux]
La décision de la Fed s'est matérialisée comme prévu, et comme la nouvelle baissière était pleinement intégrée dans les prix, le sentiment s'est redressé.
Le statu quo de la Fed sur les taux avait été entièrement anticipé par le marché auparavant. Bien que les signaux aient été hawkish, aucune hausse de taux concrète n'a eu lieu. Cela a permis au sentiment haussier précédemment refoulé de se libérer progressivement, entraînant un rebond modeste des contrats à terme sur les métaux précieux.
La volatilité des marchés actions s'est intensifiée, la demande de couverture augmentant marginalement.
Cette semaine, la pression corrective sur le marché boursier américain s'est accentuée, le Nasdaq 100 entrant en zone de correction technique. Les attentes de résultats et les valorisations élevées des valeurs technologiques ont été mises sous pression dans l'environnement de taux élevés. La hausse de la volatilité des actions a incité certains fonds à accroître leur allocation à l'or comme outil de couverture du risque, apportant un soutien supplémentaire aux achats à court terme.
Les frictions commerciales mondiales se sont généralisées, et l'incertitude politique a stimulé la demande de couverture
Le 24 juillet, les États-Unis ont officiellement imposé des droits de douane de 10 % à 12,5 % à 60 partenaires commerciaux mondiaux, couvrant plus de 99 % du commerce total américain, remplaçant les tarifs d'urgence précédemment jugés inconstitutionnels par la Cour suprême par la Section 301, renforçant ainsi considérablement la conformité juridique. Parmi eux, 14 économies se sont vu appliquer un taux de 10 % et 46 un taux de 12,5 %, seuls l'énergie, le gaz naturel et quelques autres catégories étant exemptés. Les barrières commerciales ont accru le risque d'une récession économique mondiale, et l'incertitude politique a poussé les fonds à chercher des couvertures dans des actifs de crédit non souverains tels que l'or, en résonance avec l'aversion au risque géopolitique.
Les ETF sur l'or chinois ont enregistré des entrées nettes soutenues, et la demande physique a constitué un soutien plancher
Les ETF sur l'or chinois ont enregistré des entrées nettes de capitaux pendant plusieurs jours consécutifs, attirant plus de 300 millions de yuans au cours des 8 derniers jours, reflétant une demande croissante des investisseurs nationaux pour l'allocation d'or. Associée à la tendance à long terme des achats d'or par les banques centrales mondiales, la demande physique a imposé des contraintes tangibles à la marge de baisse des métaux précieux.
[Résumé macro]
Cette semaine, le marché des métaux précieux a connu d'intenses batailles entre acheteurs et vendeurs, et a globalement évolué dans une fourchette étroite. D'une part, les conflits géopolitiques répétés au Moyen-Orient et l'escalade des frictions commerciales mondiales ont apporté un soutien périodique aux achats de valeurs refuge ; d'autre part, le durcissement de la position restrictive de la Fed, les rendements toujours élevés des obligations du Trésor américain et l'indice du dollar, ainsi que le rebond des prix du pétrole qui a renforcé les anticipations de hausse des taux, ont collectivement exercé une pression soutenue. Aucune tendance directionnelle claire ne se dégage encore. À l'avenir, il conviendra de surveiller de près l'évolution des anticipations de hausse des taux pour septembre, celle de la situation au Moyen-Orient, et l'impact marginal d'une nouvelle escalade des frictions commerciales.
