Contrats à terme
LME : L'étain à trois mois du LME a clôturé à 53 850 $/t le 29 juillet, en hausse de 445 $/t, soit 0,83 % , se remettant de l'ombre de la baisse de 1,72 % de la séance précédente, alors que l'escalade renouvelée des tensions au Moyen-Orient a accru les craintes de perturbations des chaînes d'approvisionnement dans le Golfe. Les stocks d'étain du LME ont baissé de 80 t pour s'établir à 6 330 t, poursuivant le déstockage , les warrants annulés restant à des niveaux élevés, la structure de prix hors Chine restant intacte.
Chine (séance de jour du 29 juillet) : le contrat d'étain le plus traité du SHFE, le SN2609, a clôturé à 417 020 yuans/t, en hausse de 0,53 % , affichant une performance solide lors de la séance de jour. Référence d'ouverture pour la séance du matin du 30 juillet: le SN2609 devrait ouvrir à 417 000–420 000 yuans/t . Au-dessus du seuil des 415 000 (le plus haut du 10 juillet) se trouve un nouveau champ de bataille pour les acheteurs et vendeurs , et le seuil rond des 400 000 est passé d'un « niveau test de support » à une « zone de support solide » .
Macro
(1) La Fed américaine a maintenu ses taux à 3,5 % – 3,75 % le 29 juillet, mais a révélé la plus forte dissidence hawkish depuis 2016. Le FOMC a maintenu ses taux inchangés pour la cinquième réunion consécutive par un vote de 9 contre 3, trois présidents régionaux de la Fed – Logan de Dallas, Kashkari de Minneapolis et Hammack de Cleveland – ayant exprimé une opinion dissidente en faveur d'une hausse de 25 points de base, marquant la première fois depuis 2016 que trois votes divergent dans le même sens. Le président Warsh a réitéré une « tolérance zéro pour une inflation durablement élevée », et le texte du communiqué ne comptait que 115 mots, le plus court en près de 20 ans. CME FedWatch: la probabilité d'au moins une hausse de 25 points de base d'ici janvier 2027 s'élève à 90 %, tandis que la probabilité d'au moins deux hausses de 25 points de base d'ici décembre est d'environ 58 %. Bien que le « statu quo » se soit matérialisé comme un facteur positif à court terme, la trajectoire des hausses de taux pour l'année s'est nettement accentuée, exerçant une pression à moyen terme sur la nature sans rendement des métaux non ferreux.
(2) Le conflit entre les États-Unis et l'Iran s'est encore intensifié, la prime géopolitique poussant les prix du pétrole à la hausse. L'Iran a lancé des missiles balistiques contre une base militaire américaine au Moyen-Orient, rompant le cessez-le-feu. Le pétrole brut a bondi, et la chaîne « inflation énergétique → taux d'intérêt » s'est de nouveau resserrée, en résonance avec la divergence hawkish du FOMC. Les turbulences au Moyen-Orient ont été le principal facteur externe à l'origine du rebond en V de 0,83 % de l'étain du LME le 29 juillet.
(3) Les actions américaines ont chuté en fin de séance, les valeurs technologiques affichant des divergences. Après la décision de la Fed, les trois principaux indices américains ont plongé : le Dow a perdu 2,19 %, le S&P 500 de 1,52 % et le Nasdaq de 1,74 %. Le secteur du stockage des actions A est toutefois resté actif, porté par l'élan post-introduction en bourse de ChangXin Memory Technologies (CXMT). Le soutien du « solder alpha » de la chaîne de puissance de calcul IA pour l'étain est demeuré intact, et l'étain du SHFE a fait preuve d'une forte résilience.
Fondamentaux
(1) Offre : La configuration d'une offre de minerai tendue et d'une disponibilité limitée de lingots est restée inchangée, et la reprise de la production dans l'État wa du Myanmar a continué de décevoir. L'État wa a enregistré une production mensuelle réelle d'environ 1 200 tonnes d'étain, tandis que le niveau de reprise de la production à la mine d'étain de Man Maw n'atteignait que 40 % à 50 % du niveau antérieur à l'interdiction. Le Myanmar ne devrait retrouver sa pleine production qu'en 2027. De janvier à juin, les importations de concentrés d'étain en provenance du Myanmar ont totalisé 13 200 tonnes, en baisse de 75,96 % en glissement annuel.
Les exportations d'étain raffiné de l'Indonésie se sont élevées à 2 995 tonnes en juin (en hausse de 5,09 % m/m, en baisse de 32,55 % a/a). Le quota annuel RKAB n'était que de 55 000 à 60 000 tonnes, et les contrôles sur les taxes et frais à l'exportation se sont encore renforcés.
(2) Demande : Les prix élevés ont pesé sur les transactions, la saison creuse et la crainte des prix hauts exerçant une double pression. Les acteurs en aval se sont montrés prudents et sur la touche face aux prix élevés, avec une volonté limitée de reconstituer activement les stocks, et les transactions au comptant se sont affaiblies. La demande d'étain de haute pureté de la part des serveurs IA et de l'emballage avancé a continué de se manifester, mais à court terme, les prix élevés ont rendu les producteurs de brasure et les clients de l'électroménager et du photovoltaïque plus prudents dans leurs commandes. Le stockage en prévision des lancements des nouveaux modèles Apple/Huawei fin août constituera le prochain point de déclenchement de la demande.
Transactions sur le marché au comptant : relativement faibles. Après une forte hausse des prix au comptant, les acteurs en aval sont restés sur la touche par crainte des prix élevés. Parallèlement, le sentiment des négociants de retenir les ventes s'est renforcé, tandis que le réapprovisionnement en aval à des prix plus bas a atteint un niveau modéré. Les transactions se sont quelque peu redressées, mais sont restées globalement moyennes. La différenciation des primes de marque s'est poursuivie : marques mineures +500 à +900, Yunzi +900 à +1 200, et Yunnan Tin +1 200 à +1 500, la structure des primes restant ferme.
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