Les frais de transformation des billettes d'aluminium reculent près de la ligne de coût de production, peuvent-ils tenir bon ?

SMM 24 juillet :

1. Le stock de billettes d'aluminium passe du déstockage à l'accumulation, le discours sur le déstockage a changé

Selon les données SMM, le 23 juillet, le stock social de billettes d'aluminium dans les principales zones de consommation en Chine a été enregistré à 121 000 tonnes, en hausse de 1 000 tonnes par rapport à lundi dernier et de 6 500 tonnes par rapport à jeudi dernier, marquant ainsi deux semaines consécutives d'accumulation. En glissement annuel, le stock actuel était inférieur de 24 500 tonnes à celui de la même période en 2025, de 10 200 tonnes à celui de 2024, mais supérieur de 45 900 tonnes à celui de 2023. Bien que le niveau absolu des stocks reste inférieur à celui de la même période des deux dernières années, le discours sur le déstockage a clairement évolué, passant d'un déstockage rapide en juin à une accumulation en juillet, ce qui affaiblit le soutien aux frais de transformation.

En examinant les données de sorties d'entrepôts, les sorties de billettes d'aluminium en Chine du 14 au 20 juillet se sont élevées à 33 000 tonnes, en baisse de 9 100 tonnes en glissement hebdomadaire et de 19 000 tonnes en glissement annuel par rapport à la même période en 2025. La forte baisse des sorties reflète directement l'affaiblissement du sentiment d'achat en aval et une baisse notable de l'activité de négoce sur le marché. D'un point de vue régional, les arrivages dans la région de Foshan ont continué d'augmenter, les stocks atteignant un pic temporaire de 53 000 tonnes, ce qui a principalement contribué à cette phase d'accumulation ; dans la région de Wuxi, une partie des expéditions a été allouée et expédiée, réduisant les arrivages, et bien que cela ait été partiellement compensé par les achats en aval, les stocks ont tout de même augmenté de 1 000 tonnes. Sous l'effet combiné de la dynamique offre-demande, l'effet d'amortissement du faible niveau des stocks sur les frais de transformation s'affaiblit progressivement.

2. Les frais de transformation baissent globalement, avec une divergence régionale significative

Au cours de la semaine, le niveau des prix de l'aluminium s'est consolidé de manière stable, le prix spot SMM A00 de l'aluminium passant légèrement de 23 170 yuans/tonne jeudi dernier à 23 260 yuans/tonne. Sous la pression conjuguée de prix de l'aluminium stables à légèrement plus élevés et de l'augmentation continue des arrivages dans le sud de la Chine, les frais de transformation des billettes d'aluminium ont largement baissé dans les différentes régions.

En examinant l'évolution des frais de transformation pour le φ120 dans les trois régions, le sud de la Chine a sans aucun doute été le plus touché lors de ce repli des frais de transformation. La ligne de coût de production des billettes d'aluminium nationales se situe actuellement dans une fourchette de 250 à 300 yuans/tonne, variant en fonction des différences de coûts des facteurs régionaux. Au 23 juillet, les frais de transformation du φ120 à Foshan étaient tombés à 300 yuans/tonne, se situant juste à la limite supérieure de la fourchette de coûts, réduisant les bénéfices des entreprises à proximité du seuil de rentabilité. À Wuxi, en raison de l’offre tendue de billettes de petite taille, la baisse du φ90 est restée relativement limitée, indiquant que les tensions structurelles sur certaines spécifications apportaient encore un certain soutien aux frais de transformation. Le φ120 a toutefois également baissé de 90 yuans/tonne, signalant une pression croissante de l’offre pour les billettes de grande taille. À Nanchang, la baisse a été relativement modeste, reflétant un rythme offre-demande plus stable sur le marché local.

À l’approche du week-end, au 24 juillet, le frais de transformation moyen du φ120 à Foshan était tombé à 270 yuans/tonne, sous la limite inférieure de la fourchette de coûts de 250 à 300 yuans/tonne. Le sentiment d’attentisme chez les acheteurs en aval est resté inchangé, la demande d’achat était faible et les acheteurs insistaient pour des prix nettement inférieurs en se basant sur le marché à terme. C’était le dernier jour de la clôture des contrats mensuels à long terme ; le prix du jour étant nettement supérieur à la moyenne mensuelle, certains fournisseurs disposaient d’une grande marge de vente et les vendeurs n’ont pas manqué de brader à des prix très bas. Bien que certains fournisseurs, qui vendaient effectivement à perte, aient choisi de maintenir leurs prix et de ne pas vendre, cela n’a pas empêché les frais de transformation de continuer à baisser.

3. Côté demande : baisse du taux d’exploitation des profilés, accentuation des caractéristiques de basse saison

La baisse continue des frais de transformation était fondamentalement due à un affaiblissement marginal de la demande. Selon l’enquête SMM, cette semaine, le taux d’exploitation hebdomadaire des lignes de filage d’aluminium en Chine s’est établi à 52,9 %, en baisse de 0,4 point de pourcentage par rapport à la semaine précédente, prolongeant la tendance à la faiblesse caractéristique de la basse saison. Par sous-secteurs, les profilés de construction ont été pénalisés par l’aggravation de la basse saison et la faiblesse persistante du marché immobilier, la demande finale continuant de s’affaiblir. Les clients en aval sont devenus plus prudents dans leurs achats, se concentrant principalement sur les besoins essentiels et les commandes urgentes, les nouvelles commandes diminuant, ce qui a fortement pesé sur le taux d’exploitation global.

Les profilés industriels ont fait preuve d’une certaine résilience. Certaines entreprises interrogées ont bénéficié de carnets de commandes bien remplis dans le secteur du stockage d’énergie, ce qui leur a permis de maintenir des programmes de production relativement complets. Pour les cadres photovoltaïques, les plannings de production des principaux acteurs sont restés globalement stables, les fabricants de modules en aval prévoyant une production au T3 légèrement supérieure à celle du T2, ce qui soutiendra la demande de cadres. Cependant, SMM estime que le soutien marginal des profilés industriels n'est pas suffisant pour compenser entièrement la faiblesse des profilés de construction pendant la morte-saison, et que des marges de transformation acceptables n'impliquent pas nécessairement une augmentation correspondante de la consommation finale, si bien que la durabilité des sorties de stocks doit encore être vérifiée. Dans l'ensemble, les achats en aval sont restés principalement une demande rigide, le sentiment sur le marché au comptant était médiocre, et la capacité à absorber les pressions sur les frais de transformation était limitée.

4. Côté offre : l'augmentation des arrivages et l'enthousiasme de la production accroissent la pression sur les frais de transformation

Du côté de l'offre, l'augmentation continue des arrivages en Chine du Sud a été le déclencheur direct du repli rapide des frais de transformation cette fois-ci. Les stocks de Foshan's ont augmenté pour atteindre un sommet intermédiaire de 53 000 tonnes, reflétant que, stimulées par des frais de transformation précédemment élevés, les usines de billettes ont accéléré leur rythme d'expédition tandis que la demande locale n'a pas suivi, entraînant un relâchement de l'offre régionale. En outre, bien que les frais de transformation à Wuxi et Nanchang aient été relativement résilients, l'enthousiasme global pour la production de billettes d'aluminium dans le pays est resté relativement élevé. Une fois les frais de transformation passés sous le seuil de rentabilité, les entreprises procéderaient à des ajustements marginaux par des réductions de production et de la maintenance, mais à court terme, le rythme de libération de l'offre restait plus rapide que celui de la reprise de la demande.

5. Les frais de transformation peuvent-ils se maintenir ?

Compte tenu de la configuration globale de l'offre et de la demande, la capacité des frais de transformation des billettes d'aluminium domestiques à se maintenir près du seuil de rentabilité dépend des variables fondamentales suivantes :

La pression à la baisse persiste : premièrement, les stocks se sont accumulés pendant deux semaines consécutives, les sorties de stocks se sont fortement contractées en glissement hebdomadaire, et les caractéristiques de la demande de morte-saison n'ont pas pris fin. Deuxièmement, le rythme des arrivages à Foshan a légèrement accéléré, et la configuration d'offre relativement souple en Chine du Sud est difficile à inverser fondamentalement à court terme. Troisièmement, les commandes finales de profilés de construction sont faibles, les achats à prix réduits en aval sont devenus la norme, et les frais de transformation manquent de moteur haussier du côté de la demande. Quatrièmement, même si les frais de transformation sont revenus dans la fourchette de coûts de 250 à 300 yuans/tonne, la volonté des billet plants' de réduire la production à court terme reste limitée, et le rythme de sortie du côté de l'offre est lent.

Il existe encore quelques soutiens à ce stade : Premièrement, le niveau de stock absolu reste inférieur à celui de la même période en 2024 et 2025, la pression globale des stocks n’a pas complètement échappé à tout contrôle, et dès que le rythme d’arrivage ralentira ou que la demande se redressera marginalement, la logique de déstockage pourrait se rétablir. Deuxièmement, l’approvisionnement en billettes de petite taille à Wuxi et ailleurs reste tendu, et des pénuries structurelles de certaines spécifications soutiennent les frais de transformation locaux. Troisièmement, les commandes dans des sous-secteurs des énergies nouvelles comme le stockage d’énergie et le photovoltaïque au sein des profilés industriels restent résilientes, ce qui peut compenser dans une certaine mesure la saison creuse des profilés pour la construction. Quatrièmement, si les prix de l’aluminium connaissent un repli temporaire, cela pourrait stimuler le réapprovisionnement en aval à des prix plus bas, entraînant ainsi une reprise des frais de transformation.

Avis SMM : À court terme, les frais de transformation des billettes d’aluminium sont entrés dans une phase de pression, les spécifications courantes comme le φ120 à Foshan reculant des précédents sommets vers la fourchette de coût de production de 250-300 yuans/tonne, et certaines cargaisons à bas prix tombant même sous la limite inférieure du seuil de rentabilité. La marge pour une nouvelle forte baisse est limitée par les coûts, mais la dynamique de maintien des prix fermes et de rebond est également insuffisante. On s’attend à ce que les frais de transformation dans les différentes régions continuent de diverger la semaine prochaine : dans le sud de la Chine, il reste une marge de baisse sous la pression de l’offre et de la demande, et certaines cargaisons à bas prix pourraient continuer à s’échanger sous le seuil de rentabilité ; à Wuxi, soutenus par l’offre tendue de billettes de petite taille, les prix seront relativement résilients, mais les billettes de grande taille subissent également une pression d’ajustement. Globalement, les frais de transformation devraient consolider à un niveau bas près du seuil de rentabilité. Une véritable stabilisation et un rebond nécessiteront d’attendre des signaux tels que la reprise du déstockage, le rebond des sorties d’entrepôt et une amélioration tangible des commandes finales.

Conclusion : Actuellement, les frais de transformation des billettes d’aluminium ont reculé jusqu’à la fourchette de coût de production d’environ 250-300 yuans/tonne. Le frais de transformation moyen du φ120 à Foshan était tombé à 270 yuans/tonne au 24 juillet, et certaines cargaisons à bas prix étaient déjà passées sous le seuil de rentabilité. En théorie, les contraintes de coût limitent la marge de baisse, mais dans un contexte de faiblesse de la demande saisonnière, de passage des stocks du déstockage à l’accumulation et d’augmentation de l’offre en circulation dans le sud de la Chine, il est très difficile pour les frais de transformation de se maintenir. À court terme, ils devraient se consolider dans un ton atone, en se concentrant sur le rythme d'absorption des arrivages dans le sud de la Chine, la force des achats en aval et les évolutions marginales des commandes d'extrusion industrielle.

Source des données : SMM