Dominance du minerai à haute teneur en argent, refonte du modèle d'approvisionnement : bilan des importations de concentré de plomb au S1 2026 et perspectives pour le S2 [Analyse SMM]

SMM, 22 juillet :

        Selon les données douanières, les importations de concentré de plomb de janvier à juin ont totalisé 703 900 tonnes (contenu physique), en hausse de 8,79 % en glissement annuel. Au premier semestre 2026, les importations chinoises de concentré de plomb ont globalement maintenu une croissance positive en glissement annuel, mais ont montré une tendance à la baisse sur une base mensuelle, les principaux moteurs étant les achats préférentiels de minerai de plomb associé à haute teneur en argent et la production supplémentaire insuffisante des concentrés de plomb produits localement (de janvier à juin, les concentrés de plomb autoproduits en Chine ont totalisé 776 500 tonnes de Pb, en baisse de 1,3 % en glissement annuel, en raison des retards dans les nouveaux projets miniers nationaux, des baisses de teneur d’une année sur l’autre dans les mines existantes et des inspections de protection de l'environnement) ; parallèlement, les conflits géopolitiques, les perturbations des mines à l’étranger et les frais de traitement à l’importation restant profondément négatifs ont limité une augmentation substantielle des importations.

        Dans le détail, la structure des sources commerciales s’est considérablement modifiée, les approvisionnements en provenance de Russie, de Bolivie, des États-Unis et d’Iran ayant diminué, tandis que le Myanmar, Oman, l’Australie et le Pérou sont devenus des sources clés de croissance supplémentaire, la production minière russe étant instable et les routes maritimes fluctuantes, entraînant un resserrement de l’offre ; en Bolivie, les protestations continues depuis mai ont perturbé les expéditions des mines à l’étranger ; les États-Unis, touchés par les droits de douane, ont vu leur volume cumulé de janvier à juin chuter de 35 000 tonnes à 9 800 tonnes ; et l’Iran, frappé par des problèmes géopolitiques, a vu ses importations tomber à zéro tonne sur la même période.

        De plus, les prix élevés de l’argent au premier semestre ont modifié la structure des minerais importés, faisant des concentrés de plomb associés à haute teneur en argent le principal choix dans les achats. Selon les données douanières, les importations de minerais et concentrés d’argent de janvier à juin ont totalisé 1,164 million de tonnes, en hausse de plus de 35 % en glissement annuel, les préférences d’approvisionnement des fonderies s’orientant nettement vers les concentrés de plomb à haute teneur en argent, la raison principale étant que les sous-produits d’argent contribuent de manière significative aux bénéfices de la fonderie, compensant indirectement le déficit en matière première de minerai.

        Au second semestre, le ralentissement de la croissance de l’offre mondiale des mines de plomb, les contraintes énergétiques au Pérou, les anticipations de constitution de stocks hivernaux par les fonderies nationales et les fluctuations des prix de l’argent domineront conjointement le rythme des importations. Les importations du T3 devraient temporairement fléchir, tandis que le réapprovisionnement au T4 entraînera une reprise des arrivages, le volume physique total des importations annuelles augmentant légèrement en glissement annuel.

Principales variables de risque pour le second semestre (facteurs perturbant le rythme des importations de minerai)

1. Application de la politique énergétique au Pérou : les rationnements d'électricité à grande échelle dans les mines et les arrêts entraîneront une contraction de l'offre étrangère au T4, réduisant les estimations totales d'importation ; si l'exploitation minière est exemptée, les expéditions pourraient dépasser les attentes et stimuler les importations ;
2. fluctuations brutales des prix de l'argent : une baisse des prix de l'argent affaiblira directement la volonté d'achat pour les minerais à haute teneur en argent, entraînant une reprise des TC à l'importation et une contraction simultanée des importations ;
3. ampleur de la maintenance des fonderies nationales : la maintenance concentrée et prolongée des fonderies de plomb primaire au T3 entraînera un effondrement de la demande d'approvisionnement en matières premières, les ports continuant à destocker ;
4. conjoncture macroéconomique mondiale et demande de fonderie à l'étranger : une reprise de la consommation de batteries en Europe et aux États-Unis incitera les fonderies étrangères à se ruer sur les minerais, détournant les approvisionnements de la Chine ; si les économies étrangères faiblissent, les sources de minerai se concentreront en Chine ;
5. perturbations logistiques liées au transport maritime et à la géopolitique : la hausse des taux de fret sur les routes de la mer Rouge et du Pacifique et les retards douaniers réduiront les marges d'arbitrage à l'importation, supprimant temporairement les arrivées portuaires.

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