SMM, 10 juillet :
Au 1er semestre 2026, le marché des tiges de cuivre secondaires s'est complètement détaché du cadre de prix traditionnel « prix du cuivre – offre et demande », principalement affecté par le double choc politique de la transition de la facturation inversée, passant d’audits transitoires à une mise en œuvre complète, et de la suppression des programmes illégaux de primes et subventions fiscales locales (Document n° 770), conjugué aux fortes fluctuations du contrat le plus traité du cuivre au SHFE, qui a reculé par rapport au sommet historique de 113 800 yuans/tonne en début d’année et s’est maintenu durablement autour des 100 000 yuans/tonne en milieu d’année. L’ensemble du secteur s’est retrouvé englué dans une impasse profonde caractérisée par « des politiques qui définissent la structure, des factures qui verrouillent les transactions et des prix du cuivre qui dictent le rythme ». Les taux d’utilisation ont chuté en glissement annuel, et les entreprises ont généralement navigué sur une corde raide entre les pressions de conformité et une demande faible.
La contradiction fondamentale du côté de l’offre n’a jamais été une pénurie du volume total de ferraille de cuivre, mais une rareté de l’offre conforme pouvant être correctement facturée et garantissant une collecte stable. C’est là la variable fondamentale qui a bridé l’offre au premier semestre. En début d’année, lors de la première mise en œuvre de la facturation inversée, les contrôles fiscaux locaux se sont resserrés, obligeant les entreprises à abandonner les sources à bas prix non conformes et à se tourner entièrement vers l’achat de ferraille de cuivre produite localement, taxes comprises, ou importée, avec des taux de facturation plus élevés. Le taux de facturation est passé de 9,1 %–9,3 % en début d’année à plus de 10,5 % en mars, entraînant une hausse rigide du coût des matières premières toutes taxes comprises et provoquant même des inversions de coûts où « le prix de la ferraille de cuivre taxes comprises > prix au comptant de la cathode de cuivre ». Cela a directement imposé un prix plancher rigide au coût des tiges de cuivre secondaires, ce qui signifie que même lorsque les prix du cuivre reculaient, les prix des matières premières ne baissaient pas en parallèle. Au deuxième trimestre, des régions du sud de la Chine comme le Jiangxi, le Hubei et Shuyang dans le Jiangsu ont successivement intensifié les inspections de conformité pour la facturation inversée et imposé des limites aux quotas de facturation, ce qui a conduit un grand nombre de petits et moyens producteurs de tiges à arrêter leur production faute de factures suffisantes, resserrant encore davantage l’offre conforme. La divergence régionale s’est accentuée : dans le sud de la Chine, en raison d’une rotation plus lente des capitaux et de coûts de conformité plus élevés, les prix d’achat du cuivre nu brillant étaient inférieurs de 400 à 600 yuans/tonne par rapport au nord de la Chine. La structure inhabituelle de prix différents pour un même matériau reflétait essentiellement des disparités régionales des coûts de mise en conformité, plutôt que des déséquilibres offre-demande. Parallèlement, le cycle de recouvrement des paiements est passé de 3 à 5 jours à plus de deux semaines, immobilisant gravement les capitaux des négociants, les rendant réticents à constituer des stocks et à parier sur des hausses de prix, et les amenant à adopter massivement une stratégie de « rotation rapide pour préserver la trésorerie ». Certains ont même mis en place un modèle de « consignation des matières premières avec règlement échelonné » avec les producteurs de fil machine, renchérissant encore le coût réel de circulation des matières premières. Sous l’effet de ces contraintes, le taux d’utilisation moyen des producteurs de fil machine de cuivre secondaire au premier semestre n’était que d’environ 13,8 %, en baisse de 18 points de pourcentage par rapport à la même période de 2025. Après le Nouvel An chinois, le taux d’utilisation hebdomadaire est tombé jusqu’à 2,15 %, et même en mars, traditionnellement une haute saison, il n’a rebondi qu’à 14,25 %. La capacité est restée bridée et n’a pu être libérée. Certaines entreprises, constatant la stabilité de leurs contrats à long terme d’anodes de cuivre et leur décote par rapport au marché à terme, ont choisi de maintenir leur production d’anodes, comprimant encore l’élasticité de l’offre de fil machine de cuivre secondaire.
Côté demande, le marché a été entravé par une triple contrainte : « prix élevés du cuivre + écarts de prix instables + mécanisme de facturation inversée », et est resté dépourvu de dynamique de croissance endogène. Au premier semestre, le prix absolu du cuivre est resté constamment au-dessus du niveau élevé de 100 000 yuans/tonne. Les commandes des secteurs utilisateurs finaux, tels que les fils et câbles, l’immobilier et les infrastructures, étaient déjà faibles, et les entreprises ont largement adopté une stratégie de « report de la demande », attendant une correction des prix du cuivre. En particulier au deuxième trimestre, alors que le cuivre testait à plusieurs reprises le niveau des 100 000 yuans/tonne, les utilisateurs finaux ont formé une anticipation consensuelle de « ne s’approvisionner qu’après un passage sous les 100 000 », les achats se limitant à une demande impulsionnelle rigide. Les constitution de stocks traditionnelles pour le Nouvel An chinois et la Fête des Bateaux-Dragons ne se sont absolument pas matérialisées. L’écart de prix entre le fil machine de cuivre cathodique et le fil machine de cuivre secondaire a fortement fluctué au premier semestre, s’effondrant d’un sommet historique de 6 000 yuans/tonne en janvier pour passer en territoire négatif en mars. Au deuxième trimestre, il a principalement oscillé dans une fourchette de 300 à 1 500 yuans/tonne, sans jamais parvenir à se maintenir au-dessus du seuil de viabilité économique de 1 500 yuans/tonne pour le fil machine de cuivre secondaire. De plus, en raison de la rigidité des coûts des matières premières, le fil machine de cuivre secondaire s’est fréquemment négocié avec une prime par rapport aux contrats à terme sur le cuivre, incitant les utilisateurs finaux à privilégier le fil machine de cuivre cathodique ou de four à cuve, réduisant ainsi davantage l’espace de demande pour le fil de cuivre secondaire. Parallèlement, la demande a également été contrainte par des problèmes de facturation : les achats en aval exigeaient des factures d’achat conformes correspondantes. Même lorsque les prix du fil secondaire étaient plus bas, les transactions restaient difficiles à conclure si les fournisseurs ne pouvaient pas émettre de factures, ce qui diminuait encore la demande effective. Tout au long du 1er semestre, les transactions sur le fil machine secondaire ont été largement déclenchées par les fluctuations du prix du cuivre, sans volume soutenu. La marge brute des entreprises est restée autour de 1 000 yuans/tonne, avec des écarts fluctuants, mais d’une stabilité extrêmement faible. La plupart du temps, les entreprises comptaient sur la liquidation de stocks antérieurs ou l’arbitrage d’écarts pour maintenir leur activité, ce qui les dotait d’une très faible résilience face aux risques.
Dans l’ensemble, la logique centrale du marché du fil machine de cuivre secondaire au 1er semestre est passée du traditionnel jeu « prix contre offre-demande » à un jeu structurel « coûts de conformité – règlement des factures – commandes des utilisateurs finaux ». La « pénurie de cuivre » est essentiellement une « pénurie de cuivre pouvant être réglé en toute conformité ». Pour le 2nd semestre, la clé pour sortir de l’impasse du marché repose sur deux variables : premièrement, la clarification des modalités d’application de la facturation inversée. Si les quotas de facturation sont assouplis et les procédures simplifiées, la tension sur la disponibilité des marchandises conformes pourrait s’atténuer. Deuxièmement, une éventuelle baisse du prix du cuivre sous le seuil de 100 000 yuans/tonne, libérant la demande refoulée des utilisateurs finaux et s’accompagnant d’une reprise tangible des commandes des secteurs du réseau électrique et des infrastructures. Si la viabilité économique du fil secondaire se stabilise et se redresse, les transactions pourraient s’améliorer marginalement. Si aucune de ces deux variables n’évolue favorablement, l’impasse d’une offre et d’une demande faibles persistera, et le secteur pourrait continuer à évoluer dans le triangle « besoins de production – contraintes de facturation – maîtrise des délais de paiement ».
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