Les triples pressions maintiennent les acteurs du marché du cuivre au comptant sur le qui-vive : prix élevés, primes élevées et backwardation profonde.

Poursuivant l'article précédent, la tendance du marché en juillet a été conforme aux attentes. L'écart de prix entre les contrats SHFE cuivre 2607 et 2608 a évolué d'une backwardation de 300 yuans/t, se renforçant jusqu'au dernier jour de négociation du contrat 07, atteignant un sommet de plus de 600 yuans/t en séance. Après le passage au contrat SHFE cuivre 2608, les prix du cuivre ont continué à augmenter et se sont accélérés. La pente de la backwardation mois par mois a nettement augmenté en début de mois, et dans un contexte de prix élevés du cuivre, la backwardation mois par mois a continué de grimper début août.

En août, la taxe américaine sur le cuivre restait non résolue, et l'écart de prix entre les marchés du cuivre en Chine et à l'étranger a continué de diverger. L'écart COMEX-LME a persisté, tandis que l'écart LME-SHFE a montré des signes de mouvement. Fin juillet, la fenêtre d'exportation des cathodes de cuivre de la Chine s'est ouverte, et les fondeurs nationaux ont initié des plans d'exportation.

La configuration d'offre tendue du côté minier a persisté. Après la fin de la période de maintenance concentrée des fondeurs de cuivre nationaux, ils ont progressivement repris leur production. Combiné à la mise en œuvre continue des nouvelles capacités et des extensions dans l'industrie, une demande robuste de réapprovisionnement du marché a continuellement comprimé les TCs spot du concentré de cuivre. Au 21 août 2026, les TCs de concentré de cuivre importé SMM étaient rapportés à -182,14 $/dmt, comprimant davantage les bénéfices de transformation des fondeurs. Parallèlement, plusieurs facteurs négatifs, notamment la maintenance concentrée antérieure des fondeurs, l'offre tendue de cuivre recyclé et de plaques d'anode, ont entraîné un repli inattendu de la production chinoise de cathodes de cuivre en août. Sous l'effet d'un déséquilibre offre-demande, le stock social chinois de cathodes de cuivre a continué de se déstocker. Les indicateurs de trading fondamentaux du marché du cuivre s'améliorent actuellement dans l'ensemble, soutenant à la fois le renforcement de la structure de backwardation et les primes spot élevées.

Récemment, les primes spot dans la région de Shanghai sont restées élevées, les avalistes maintenant des achats juste-à-temps. Le marché global des cathodes de cuivre se caractérise par une offre intérieure tendue, un réapprovisionnement à l'importation insuffisant, et une poursuite du déstockage des stocks sociaux. À l'approche du mois de livraison, les primes spot devraient avoir une marge de hausse supplémentaire.

Du point de vue des warrants livrables SHFE cuivre, les niveaux récents ont été relativement bas, et certaines cargaisons livrables sont préparées pour l'exportation. Le volume livrable correspondant pour le contrat SHFE cuivre 2609 devrait être limité, et la backwardation mois par mois a encore une marge d'élargissement. Actuellement, une backwardation entre 150 et 250 yuans/t est considérée comme une position sûre pour le roll.

Du point de vue du ratio warrants/stock, cet indicateur a récemment rebondi brièvement, principalement en raison de l'approche du dernier jour de négociation du contrat SHFE cuivre 2608, provoquant un enregistrement concentré de warrants en préparation de la livraison. Avec le règlement de la livraison du contrat d'août, le ratio warrants/stock a de nouveau reculé. Il faut être prudent car cet indicateur pourrait retomber à des niveaux bas à la mi-septembre, déclenchant des fluctuations structurelles sur le marché à terme.

Sur le marché d'août, le LME a également connu un élargissement de la backwardation. Un ratio élevé d'annulations de warrants a conduit à un élargissement de la backwardation LME Cash-3M. Après la fin de la date d'août du LME, des warrants enregistrés ont été continuellement émis, suivis d'une nouvelle série d'annulations – une tendance similaire à celle observée autour de la livraison du SHFE.

En observant les tendances du jour d'ouverture du contrat à échéance rapprochée au cours des quatre dernières années, le dernier jour de négociation du contrat SHFE cuivre août 2608 a vu un plus haut intraday de 1 100 yuans/t et a clôturé à 790 yuans/t, le niveau le plus élevé en quatre ans. Les fondamentaux actuels continuent de soutenir l'élargissement de la backwardation du mois suivant. Les facteurs clés à surveiller incluent : les volumes d'exportation des fondeurs, l'impact de la maintenance des fondeurs, l'augmentation des commandes en aval suite à une légère correction des prix du cuivre, et l'offre de cuivre recyclé. Les participants au marché spot doivent prêter une attention particulière à la triple pression des prix élevés du cuivre, de la backwardation élevée et des primes élevées.