Revue et perspectives du marché de l'argent au S1 2026 : après une flambée extrême, une tendance baissière, le marché attend un tournant macroéconomique [Analyse SMM]

Revue du cours de l'argent au S1 2026 : repli tendanciel après une envolée extrême

Au premier semestre 2026, le prix de l'argent a suivi une configuration extrême en « pic en V inversé et baisse par paliers », impulsée par l'interaction de deux thèmes majeurs : des mouvements inhabituels des fondamentaux du marché au comptant et un changement de la politique monétaire de la Réserve fédérale américaine. En début d'année, un resserrement du marché au comptant s'est manifesté, tandis que des anticipations monétaires accommodantes offraient un soutien de valorisation, propulsant ensemble les prix de l'argent à un record historique de 30 900 yuans/kg. Par la suite, les anticipations de baisse des taux sont passées d'une pleine intégration par les prix à leur disparition totale, l'inflation constamment supérieure aux attentes renforçant les anticipations de resserrement. Les prix de l'argent sont alors entrés en tendance baissière, atteignant un point bas semestriel de 13 816 yuans/kg en juin, soit un repli de 55 % par rapport au pic.

Janvier-février : l'emballement acheteur a provoqué la flambée, les anticipations de politique accommodante ont fourni un plancher macroéconomique.En début d'année, le marché a prolongé sa logique accommodante antérieure, s'attendant généralement à ce que la Fed commence à baisser ses taux dans l'année. Une faiblesse périodique du dollar américain a offert un plancher à l'ensemble du secteur des métaux précieux. Fin janvier, la circulation au comptant de l'argent au SHFE s'est fortement resserrée, créant une structure rare en backwardation, et le risque d'un short squeeze a rapidement augmenté. La conjonction des facteurs fondamentaux et macroéconomiques a propulsé les prix de l'argent à un niveau historique. Après une chute en une seule journée début février, les cours ont vite rebondi et se sont consolidés au-dessus de 25 000 yuans/kg. À la mi-février, la bourse a intensifié les mesures de contrôle des risques et l'emballement acheteur s'est progressivement apaisé, mettant un frein temporaire à cette envolée extrême.

Mars-avril : le refroidissement des anticipations de baisse des taux a amorcé un repli tendanciel des prix de l'argent.En mars, la persistance de l'inflation américaine est devenue de plus en plus évidente, amenant le marché à réduire continuellement ses paris sur des baisses de taux de la Fed. L'anticipation de détente monétaire s'est rapidement évanouie et les prix de l'argent sont officiellement entrés dans une trajectoire baissière, testant le niveau des 16 000 yuans/kg au cours du mois. Le marché est ensuite entré dans une phase de bras de fer entre haussiers et baissiers ; dans un contexte d'attentes fluctuantes, les prix de l'argent se sont stabilisés et ont temporairement rebondi. En avril, les cours ont globalement évolué dans une fourchette étroite, sans franchissement directionnel clair, le marché attendant de nouveaux signaux des données sur l'inflation et l'emploi.

Mai-juin : les anticipations de politique monétaire totalement renversées, les signaux restrictifs et une inflation supérieure aux attentes ont accéléré le processus de creux.En mai, les données de l’IPC et de l’IPP américains ont dépassé les attentes, et le marché du travail s’est révélé étonnamment robuste, anéantissant les espoirs de baisse des taux. Les principales institutions ont successivement abaissé puis finalement effacé leurs prévisions de baisse de taux pour l’année, faisant rapidement basculer le consensus du marché d’un « cycle de baisse des taux » vers « des taux plus élevés pour plus longtemps ». Les prix de l’argent ont ensuite repris leur baisse. En juin, la réunion du FOMC de la Fed a officiellement confirmé le changement de politique ; le diagramme en points n’indiquait aucune baisse de taux dans l’année. Les rendements des obligations du Trésor américain et l’indice du dollar ont augmenté de concert, pesant continuellement sur les attributs monétaires de l’argent. Les prix de l’argent ont accéléré leur déclin, chutant finalement à un plus bas semestriel de 13 816 yuans/kg, soit une baisse de 55 % par rapport au pic.

Revue de l’offre minière d’argent au S1 2026 : l’incident au Pérou a suscité des craintes d’approvisionnement, la hausse des importations a soutenu l’approvisionnement national en matières premières

Perturbation de l’offre minière internationale : la perturbation au Pérou a provoqué une flambée de 7,3 % en une seule journée des prix de l’argent

Le 11 mai 2026, le bureau présidentiel péruvien a publié le décret d’urgence n° 003-2026. En raison d’une crise énergétique persistante, certaines mines de taille moyenne et petite ainsi que des opérations à coûts élevés, moins résilientes, risquaient de réduire leur production ou de fermer temporairement. Sous l’effet conjugué de la crise énergétique au Pérou et de l’escalade de la situation au Moyen-Orient, le prix spot de l’argent LBMA a bondi d’environ 7,3 % en une seule journée, atteignant 86,10 $/oz.

D’après l’enquête et l’analyse de SMM, le Pérou occupe une position dominante dans l’offre mondiale d’argent minier, les mines de taille moyenne et petite représentant jusqu’à 75 % de ses projets nationaux. Par ailleurs, le Pérou fournit la moitié des concentrés argentifères importés par la Chine. Dès qu’une pénurie de matériau apparaît du côté de l’offre, cela provoquerait un choc d’approvisionnement significatif tant pour le marché chinois que pour les autres marchés. Cependant, cet incident est resté largement au stade d’échanges dictés par le sentiment basé sur les nouvelles, et n’a pas encore formé de perturbation d’approvisionnement durable étayée par des données.

Marché des importations : les importations ont bondi au premier semestre, la croissance annuelle devrait dépasser 20 %

En mai 2026, les importations chinoises de concentrés argentifères se sont élevées à 190 000 t, en baisse de 15,8 % en glissement mensuel. Les importations cumulées de janvier à mai ont atteint 946 000 t, en hausse de 30,4 % en glissement annuel. La forte hausse soutenue des importations au premier semestre de cette année s'explique principalement par un écart de prix persistant entre les prix au comptant de l'argent du SGE et du LBMA, qui a incité les mineurs étrangers à accroître leurs exportations vers la Chine. Depuis mai, cet écart s'est réduit et les volumes d'importation se sont repliés en conséquence.

Les importations chinoises de minerai argentifère ont atteint 1,94 million de tonnes en contenu physique en 2025, en hausse de 16 % en glissement annuel. Compte tenu de la croissance supplémentaire supérieure aux attentes engendrée par l'écart de prix au premier semestre de cette année, les importations de minerai argentifère devraient maintenir un taux de croissance supérieur à 20 % pour l'ensemble de l'année 2026.

Bilan du marché des lingots d'argent au S1 2026 : croissance stable de l'offre, flambée des importations puis normalisation, restructuration de la demande

Côté offre : production de lingots d'argent en hausse de 6,9 % en glissement annuel, volume annuel attendu autour de 20 000 t

Au S1 2026, la production nationale de lingots d'argent a d'abord augmenté avant de se stabiliser. D'après les données de SMM, la production mensuelle de juin s'est établie à 1 562 t, en baisse de 6,5 % par rapport au mois précédent, principalement en raison de la maintenance concentrée dans les fonderies de cuivre et d'arrêts de production temporaires chez certains producteurs. La production cumulée de janvier à juin a atteint 9 773 t, en hausse de 6,9 % en glissement annuel, maintenant une croissance régulière de la production globale.

Sur l'ensemble de l'année, l'offre d'argent minier national est globalement stable et les importations de concentrés argentifères continuent de progresser. S'y ajoutent une valorisation accrue de l'argent sous-produit et des taux de récupération globaux en amélioration, ainsi que le démarrage prévu au second semestre de lignes de production de métaux précieux et rares de certaines entreprises. La production de lingots d'argent pour l'ensemble de 2026 devrait atteindre environ 20 000 t, soit une hausse d'environ 7 % en glissement annuel, avec une accélération de la croissance par rapport aux 18 600 t de production d'argent SMM n°1 en 2025. La période de mai à juin correspond à la saison traditionnelle de maintenance pour les concentrés de cuivre et de plomb. La contraction ponctuelle récente de l'offre est une fluctuation saisonnière normale et devrait se résorber progressivement de juillet à août. Dans l'ensemble, les fondamentaux de l'offre de lingots d'argent ont été solides au S1, jetant des bases solides pour le marché au second semestre.

Exportations et importations : normalisation des importations après la flambée, attention aux perturbations tarifaires indiennes au S2

Côté exportations, les exportations cumulées d'argent raffiné de janvier à mai 2026 ont atteint 1 803 t, en baisse de 3,38 % en glissement annuel, dont 94,64 % correspondaient à du commerce de transformation avec des matières importées.

Sur le front des importations, les importations cumulées d'argent affiné de janvier à mai ont atteint 815 tonnes, contre des importations nettes de seulement 16 tonnes sur la même période l'an dernier. La forte croissance des importations s'explique principalement par l'élargissement de l'écart de prix entre les marchés intérieur et extérieur. Les primes sur les lingots d'argent en Chine restant élevées, les achats spéculatifs de lingots d'argent étrangers ont nettement augmenté dans la région de Shenzhen, et les lingots d'argent sont brièvement passés en mars en un rare mode d'importation nette. Certaines fonderies pouvaient encore réaliser des bénéfices importants en exportant par le biais du commerce de perfectionnement actif avec des matières importées, puis en réimportant via le commerce ordinaire. Après avril, la fenêtre d'importation s'est progressivement refermée et le commerce d'import-export d'argent affiné est revenu à son schéma normal. Les exportations devraient rester stables au second semestre, tandis que les importations retrouveront des niveaux normalisés sauf perturbations majeures de l'écart de prix entre les marchés chinois et étrangers.

En mai 2026, l'Inde a relevé le droit de douane de base sur les importations d'or et d'argent de 5 % à 10 %. Le secteur bancaire indien a payé de manière proactive les droits pour reprendre les importations d'or et d'argent, achevant le dédouanement de 9 tonnes d'or et de 34 tonnes d'argent en mai. En tant que marché de demande majeur pour la bijouterie en argent et la fabrication de composants électroniques au niveau mondial, la hausse des droits d'importation indiens au second semestre pourrait freiner sa demande d'achat, avec un impact potentiel sur le marché à l'exportation.

Côté demande : la demande d'argent pour cellules solaires en baisse de 21 % en glissement annuel, la demande industrielle remplace l'investissement comme thème principal

Au premier semestre 2026, la production de cellules solaires a connu un net recul au T1 et une reprise progressive au T2. La production du T1 a chuté de 22 % par rapport au trimestre précédent, principalement sous l'effet de multiples facteurs : un appétit d'achat freiné par les prix élevés de l'argent (l'argent représente environ 30 à 40 % du coût des cellules solaires), la morte-saison traditionnelle de production et l'annonce anticipée de la suppression en avril du remboursement de la taxe à l'exportation sur les modules photovoltaïques. Certaines entreprises ont connu un rebond temporaire en avril en raison d'une ruée vers les exportations. Au début du T2, d'abondantes commandes de modules photovoltaïques centralisés, conjuguées à l'entrée en vigueur officielle de la politique ALMM de l'Inde le 1er juin, ont incité les entreprises à anticiper les exportations avant la fermeture de la fenêtre réglementaire, stimulant continuellement les programmes de production. La production du T2 a affiché une tendance mensuelle à la hausse, progressant lentement.

Du point de vue de la consommation totale d'argent dans les cellules solaires, les progrès du remplacement de l'argent par le cuivre sont restés modestes. Selon les données de SMM, la consommation moyenne d’argent par GW de cellules solaires en 2026 devrait atteindre 9 tonnes, en baisse de 5 % en glissement annuel, le taux de recul annuel se maintenant autour de 5 % jusqu’en 2030. Toutefois, en raison de la diminution de la production de modules destinés aux utilisateurs finaux, la production annuelle de cellules solaires devrait être revue à la baisse. L’utilisation d’argent des cellules solaires en 2026 est estimée à environ 4 935 tonnes, en baisse de 21 % en glissement annuel.

Concernant la structure globale de la demande pour 2026, la demande d’argent issue des cellules solaires s’est nettement contractée, tandis que la demande d’investissement est devenue prépondérante au T1. La demande industrielle est restée rigide, portée par les puces SiC, les cartes de circuits imprimés PCB et le marché des véhicules à énergie nouvelle. Néanmoins, au vu de l’évolution des primes au T2, le marché est revenu de la phase de demande d’investissement surchauffée vers le thème central de la demande industrielle. Combinée à une demande réduite du secteur photovoltaïque, la demande globale est restée atone. Affectée par la morte-saison traditionnelle de juillet-août, le soutien de la demande industrielle sera insuffisant. À partir de septembre-octobre, la demande industrielle devrait se redresser progressivement et le scénario d’une consommation d’argent stimulée par le développement de l’IA devrait se concrétiser pas à pas.

Perspectives du marché

Dans l’ensemble, le marché de l’argent au S1 2026 a essentiellement consisté en un rééquilibrage de valorisation après le reflux des anticipations de liquidité, des anomalies extrêmes sur le marché au comptant amplifiant encore l’amplitude de la volatilité. Les anticipations monétaires accommodantes en début d’année ont avancé la marge de valorisation, tandis que la compression du marché au comptant a poussé les prix vers un sommet extrême, déconnecté des fondamentaux. Par la suite, les anticipations de baisse des taux se sont complètement inversées et l’environnement de taux élevés a constamment freiné les attributs monétaires des métaux précieux, servant de moteur central à la tendance baissière tout au long du S1.

Pour les perspectives du S2, les signaux de retournement de l’inflation américaine au T3 et les changements marginaux du ton de la politique de la Fed restent les principales fenêtres d’observation macroéconomique. La trajectoire de l’indice du dollar et des rendements réels des obligations du Trésor américain déterminera directement le rythme et la marge de reprise de valorisation de l’argent. Avant qu’un point de retournement clair n’apparaisse face aux vents contraires macroéconomiques, l’argent devrait globalement maintenir une configuration oscillante et atone. En parallèle, des variables fondamentales telles que le schéma de l’offre et de la demande au comptant pourraient également être surveillées, car elles pourraient constituer des déclencheurs importants de rallyes de rebond périodiques.