Au S1 2026, le marché chinois de l'alumine s'est caractérisé principalement par de fortes fluctuations de prix, une pression persistante de l'offre, un soutien croissant des coûts et une accumulation des stocks à des niveaux élevés. En termes de prix, l'alumine au comptant est passée à plusieurs reprises d'un scénario de suroffre à des perturbations intermittentes, avec un point bas proche de 2 610 yuans/tonne à la mi-février et des pics autour de 2 790 yuans/tonne fin mars et mi-juin, représentant une fourchette de négociation d'environ 180 yuans/tonne. Côté offre, malgré les perturbations dues à la maintenance, aux mesures de protection environnementale, aux réductions de production liées à la conformité et aux problèmes d'équipement, de nouvelles capacités ont été progressivement mises en service. À la fin juin, la capacité existante d'alumine en Chine avait atteint environ 118,42 millions de tonnes/an, soit une augmentation d'environ 8,1 millions de tonnes par rapport au début de l'année. Parallèlement, des volumes substantiels d'alumine ont afflué de l'étranger, la Chine enregistrant des importations nettes cumulées de 484 000 tonnes d'alumine de janvier à mai. Conjuguée à l'accumulation de stocks intérieurs élevés, la pression d'un équilibre offre-demande relâché est restée importante.
1. Prix : de fortes fluctuations amplifiées par des perturbations intermittentes
Au S1 2026, les prix de l'alumine n'ont pas suivi de tendance unidirectionnelle, mais ont plutôt oscillé entre des conditions de suroffre et des perturbations soudaines. Au début de l'année, le marché a vu une montée des attentes concernant les politiques d'« anti-involution » dans l'industrie de l'alumine, ce qui a soutenu les contrats à terme et les prix au comptant. Cependant, à partir de janvier, avec le retour de la pression de la suroffre et de l'accumulation des stocks, le sentiment du marché s'est affaibli et les prix de l'alumine ont baissé.
À la mi-février, les prix de l'alumine étaient retombés à environ 2 610 yuans/tonne, le centre de prix tombant près de 2 620 yuans/tonne. Compte tenu des coûts de l'époque, la plupart des entreprises d'alumine fonctionnaient à perte et le pessimisme était fort. Par la suite, fin février, les conflits géopolitiques ont stimulé le moral dans le secteur des métaux non ferreux. Cela s'est accompagné de l'arrêt de près de 3 millions de tonnes de capacité opérationnelle dans une grande raffinerie d'alumine du nord en raison de problèmes de conformité, ce qui a provoqué un resserrement temporaire de l'offre locale et déclenché un rebond rapide des prix.
En mars, la perturbation de l'approvisionnement dans le nord est restée non résolue à court terme, et les stocks ont connu une phase de déstockage. En outre, certaines entreprises d'alumine du Guizhou ont arrêté leur production en raison de pressions opérationnelles, renforçant les attentes de contraction de l'offre. Par conséquent, les prix de l'alumine ont poursuivi leur rebond, atteignant près de 2 790 yuans/tm fin mars. À partir d'avril, les capacités nouvellement mises en service au Guangxi ont commencé à être libérées, et certaines entreprises ayant précédemment réduit ou suspendu leur production ont progressivement repris leurs activités. Le marché est donc revenu à une logique d'offre abondante, et les prix se sont ensuite repliés.
De fin mai à juin, les prix ont rebondi une nouvelle fois. D'une part, une importante raffinerie d'alumine du Guangxi a connu un arrêt temporaire de production en raison de problèmes d'équipement, entraînant une perturbation de l'offre à court terme. D'autre part, la controverse persistante autour de la politique de quotas de bauxite de la Guinée a accru les inquiétudes liées au minerai et soutenu le sentiment du marché. Associée à un fort intérêt des capitaux sur les contrats à terme, les prix au comptant ont suivi et sont remontés à environ 2 790 yuans/tm à la mi-juin.
2. Production : arrêts fréquents pour maintenance, les nouvelles capacités restent le thème principal
Au premier semestre 2026, la production chinoise d'alumine de qualité métallurgique a affiché une tendance générale à la baisse puis à la stabilisation, les arrêts pour maintenance et les mises en service de nouvelles capacités coexistant. En début d'année, la production a subi une pression notable en raison des maintenances échelonnées, des contrôles liés à la protection de l'environnement et du rythme de production autour du Nouvel An chinois. À partir du deuxième trimestre, les nouvelles capacités du Guangxi et d'autres régions ont été progressivement libérées, permettant à la production du sud de la Chine de se redresser quelque peu. Cependant, les maintenances, les mises à niveau des lignes de production et les facteurs environnementaux dans le nord de la Chine ont encore provoqué des perturbations intermittentes de l'offre, et la situation globale de surplus d'offre n'a pas changé.
En ce qui concerne l'évolution des capacités, les capacités existantes d'alumine en Chine ont continué d'augmenter au premier semestre, passant d'environ 110,32 millions de tonnes/an fin janvier à environ 118,42 millions de tonnes/an fin juin, les nouvelles capacités étant principalement concentrées au Guangxi et dans d'autres régions. Toutefois, comme certains projets nouvellement mis en service étaient encore en phase de production d'essai ou de montée en puissance, et combinés aux activités de maintenance, aux réductions de production et aux mises à niveau des lignes dans plusieurs régions, la capacité opérationnelle n'a pas augmenté de manière significative en parallèle, restant dans une fourchette stable de 85 à 88 millions de tonnes/an.
Sur une base mensuelle, la production chinoise d’alumine en janvier a diminué à la fois en MoM et en YoY, principalement en raison de maintenances de routine dans le nord de la Chine, des contrôles environnementaux dans le Henan et des maintenances annuelles dans le Guizhou et le Guangxi. La production de février a encore reculé, les entreprises ayant procédé d’une part à des maintenances et des réductions concentrées, et d’autre part en raison du nombre réduit de jours calendaires. En mars, la production totale a rebondi en MoM, mais la production journalière moyenne a continué de baisser, signe que les nouvelles capacités n’avaient pas encore produit de volumes effectifs, tandis que les maintenances et les ajustements de lignes au Guizhou, au Guangxi et au Shanxi pesaient toujours sur les taux d’utilisation.
Entamant le deuxième trimestre, la production d’avril a de nouveau fléchi en MoM. Les charges ont augmenté au Shandong, mais la production est restée faible au Shanxi et au Henan en raison de la modernisation des lignes de production et des problèmes de qualité du minerai. En mai, la production totale a rebondi en MoM, portée par la mise en service de nouvelles capacités dans le sud de la Chine et la reprise de la production de certaines entreprises au Guizhou, tandis que les maintenances concentrées dans le nord ont pesé sur la performance de la production journalière moyenne. En juin, les nouvelles capacités ont continué d’être mises en service. La deuxième ligne de production du projet récemment mis en service au Guangxi a stimulé la production du sud de la Chine, mais les facteurs de protection environnementale au Shanxi ont entraîné des réductions temporaires de certaines capacités, compensant ces gains, de sorte que la production mensuelle a légèrement baissé en MoM avec une légère hausse en YoY.
Dans l’ensemble, bien que l’offre d’alumine ait été fréquemment perturbée par des maintenances, des mesures de protection environnementale et des problèmes d’approvisionnement en minerai au premier semestre, les anticipations de mises en service de nouvelles capacités ont continué à peser sur le marché. Ceci a été particulièrement vrai à partir du deuxième trimestre, alors que les nouvelles capacités mises en service au Guangxi montaient progressivement en puissance et que les capacités précédemment à l’arrêt pour maintenance reprenaient, intensifiant les inquiétudes du marché quant à de nouvelles hausses de l’offre.
3. Coûts : d’abord en baisse puis en hausse, avec un soutien progressivement renforcé du côté du minerai
Au premier semestre 2026, les coûts de l’alumine ont globalement d’abord baissé avant de remonter. Au début de l’année, les prix de la bauxite et de la soude caustique ont baissé simultanément, allégeant considérablement la pression sur les coûts des producteurs d’alumine. Cependant, à partir de mars, les prix du minerai importé ont commencé à augmenter de manière persistante, et combinés à un renforcement temporaire des prix de la soude caustique, le centre de coûts de l’alumine s’est de nouveau déplacé à la hausse.
Au début du premier trimestre, la baisse des coûts provenait principalement de la baisse des prix des matières premières. En ce qui concerne la bauxite, l’approvisionnement en minerai national ne s’était pas complètement rétabli, mais les raffineries d’alumine détenaient des stocks de matières premières relativement abondants. Conjugué à la faiblesse des prix spot de l’alumine, les prix du minerai ont chuté sous pression. Pour le minerai importé, les marchés hors de Chine ont enregistré des échanges atones et une faible volonté d’achat en aval, et les prix du minerai guinéen sont temporairement retombés autour de 61–62 $/t. Parallèlement, un taux de change plus fort du RMB a encore réduit les coûts d’importation. Sur le marché de la soude caustique, le marché chinois a été affecté par la surcapacité et l’affaiblissement des prix de l’alumine, entraînant des baisses généralisées des prix des contrats à long terme, ce qui a encore réduit les coûts de production de l’alumine.
De mars à avril, le côté des coûts a commencé à rebondir significativement. Les prix de la bauxite sont passés de faibles à élevés. Le minerai importé a été affecté par la hausse des taux de fret maritime, l’approvisionnement en carburant tendu en Guinée, les contrôles exercés par les mines sur les expéditions, et les anticipations de politiques de quotas, ce qui a entraîné une hausse persistante des prix CAF. Par rapport au point bas d’environ 61–62 $/t au début de l’année, le niveau des prix du minerai importé s’est nettement déplacé à la hausse de mars à avril et a fluctué progressivement à des niveaux élevés. Entre-temps, les prix de la soude caustique se sont temporairement raffermis, devenant un autre facteur important de hausse des coûts. Affectée par les conflits géopolitiques au Moyen-Orient, la demande d’exportation de soude caustique a augmenté. Les prix ont d’abord augmenté dans le Shandong et d’autres régions, puis se sont étendus aux marchés intérieurs et du sud de la Chine, augmentant considérablement les coûts d’approvisionnement en soude caustique liquide pour les entreprises d’alumine.
Après mai, les prix de la soude caustique ont reculé par rapport à leurs sommets, soulageant partiellement la pression sur les coûts des entreprises d’alumine. La soude caustique ayant fortement augmenté auparavant, les producteurs d’alumine ont renforcé le contrôle des coûts, et les prix des contrats à long terme ont été successivement réduits dans toutes les régions, les principales zones de production comme le Shanxi, le Henan et le Guangxi ayant toutes connu des replis à des degrés divers. Toutefois, la soude caustique ne représentant qu’une part relativement limitée du coût total de l’alumine, la baisse de son prix n’a pas suffisamment allégé les coûts globaux.
En revanche, la bauxite a offert un soutien encore plus fort aux coûts fin T2. En mai-juin, les prix CAF de la bauxite guinéenne étaient déjà montés autour de 70 $/t, en hausse d’environ 8 à 9 $/t par rapport au point bas du début d’année, soit une augmentation d’environ 13 % à 15 %. Côté minerai domestique, un accident minier dans le Shanxi en juin a restreint l’exploitation de certaines mines, resserrant l’offre régionale et poussant légèrement à la hausse les prix du minerai domestique d’environ 10 à 30 yuans/t ; pour le minerai importé, la Guinée est progressivement entrée dans la basse saison des expéditions et les départs portuaires de minerai d’outre-mer ont diminué. Compte tenu des taux de fret maritime élevés antérieurs et des perturbations des politiques de quotas, les prix du minerai importé subissaient encore une pression à la hausse.
Du point de vue des coûts, le coût complet moyen pondéré de l'alumine au premier semestre est progressivement passé d'environ 2 510–2 620 yuans par tonne à plus de 2 700 yuans par tonne, le centre des coûts ayant augmenté d'environ 150–200 yuans par tonne.
(Échec de la traduction de l'image, veuillez modifier manuellement avant de publier !)
IV. Stocks : les stocks totaux augmentent à partir de niveaux élevés, la pression portuaire étant la plus prononcée
Au premier semestre 2026, les stocks d'alumine en Chine ont globalement affiché d'abord de légères fluctuations, puis une accumulation soutenue. Au début de l'année, sous l'effet d'une maintenance accrue des raffineries d'alumine et d'une baisse du taux d'exploitation de l'industrie, l'offre s'est quelque peu contractée et le rythme de constitution des stocks a temporairement ralenti. Après le Nouvel An chinois, la maintenance et les réductions de production dans certaines entreprises du Nord ont continué de peser sur la production. Conjuguée à la consommation saisonnière des fonderies d'aluminium, le marché a brièvement connu un déstockage. Les stocks en usine des raffineries d'alumine et les stocks de matières premières des fonderies d'aluminium ont tous deux diminué, et le sentiment du marché s'est légèrement amélioré par rapport au début de l'année.
Cependant, ce déstockage n'a pas duré. À partir de mars, avec la mise en service progressive de nouveaux projets d'alumine dans le Guangxi et l'arrivée d'alumine importée dans les ports, les stocks nationaux sont repartis sur une trajectoire d'accumulation. Du côté de l'offre, bien que certaines perturbations liées à la maintenance aient persisté, la libération de nouvelles capacités et les apports d'approvisionnements étrangers ont conjugué leurs effets pour accroître la pression sur le marché. Le champ de l'accumulation des stocks s'est progressivement étendu des entrepôts des raffineries vers les ports, les certificats d'entrepôt (warrants) de la Bourse de Shanghai (SHFE) et les étapes en transit. En particulier, l'augmentation des stocks portuaires a été relativement prononcée, devenant l'une des principales sources de la croissance des stocks au premier semestre. La pression sur les stocks s'est accentuée au deuxième trimestre. En avril, le stock total national d'alumine s'est élevé à 6,497 millions de tonnes. Bien que les stocks en usine des fonderies d'aluminium et des raffineries d'alumine aient diminué par étapes, la hausse des warrants SHFE et des stocks en transit a compensé une partie de l'effet de déstockage. Après le mois de mai, les arrivages concentrés d'alumine étrangère dans les ports, ainsi que l'expédition des nouvelles capacités du Guangxi, ont rapidement porté le stock total national à 6,887 millions de tonnes. Les stocks portuaires ont fortement augmenté, indiquant que l'impact des ressources importées sur le marché intérieur s'était considérablement renforcé.
Début juillet, le stock national total d'alumine a encore progressé pour atteindre 7,015 millions de tonnes. Bien que la hausse en variation mensuelle ait nettement ralenti, le niveau absolu des stocks est resté élevé. Du point de vue structurel, les fonderies d'aluminium, confrontées à des prix élevés de l'alumine, ont réduit de manière proactive leurs stocks de matières premières. Les variations des stocks en usine dans les raffineries d'alumine sont restées globalement limitées, les opérations de maintenance et les réductions de production au Shanxi étant compensées par les augmentations de production dans le sud de la Chine. Les stocks portuaires ont continué d'augmenter pour atteindre 891 000 tonnes, ce qui indique que les approvisionnements étrangers continuaient d'affluer sur le marché chinois.
Dans l'ensemble, les stocks d'alumine au premier semestre n'ont pas connu de déstockage effectif ; au contraire, ils ont continué d'augmenter sous l'effet des nouvelles mises en capacité et des approvisionnements importés. Le cœur de la pression sur les stocks ne provenait plus simplement de l'accumulation des stocks en usine dans les raffineries d'alumine, mais se reflétait davantage dans l'augmentation des stocks en circulation, tels que les stocks portuaires, les stocks en transit et les warrants de contrats à terme.
V. Importations et exportations : les importations nettes s'intensifient, les ressources étrangères accentuent la pression sur l'offre intérieure
Au premier semestre 2026, la structure des importations et exportations d'alumine de la Chine a nettement basculé vers des importations nettes. De janvier à mai, la Chine a importé un volume cumulé de 1,828 million de tonnes d'alumine, en hausse de 995,1 % en glissement annuel ; elle a exporté 1,344 million de tonnes, en hausse de 14,7 % en glissement annuel ; ce qui s'est traduit par des importations nettes de 484 000 tonnes. Comparé aux quelque 970 000 tonnes importées sur l'ensemble de l'année 2025, le volume d'importation des cinq premiers mois de cette année a déjà largement dépassé le total de l'année dernière.
Les sources d'importation étaient principalement concentrées en Australie et en Indonésie. Sur la période janvier-mai, la Chine a importé 1,231 million de tonnes d'Australie, représentant 67,3 % du total des importations, et 398 000 tonnes d'Indonésie, représentant 21,8 % ; à elles deux, ces deux sources représentaient près de 90 %. La forte hausse des importations s'expliquait d'une part par l'élargissement de l'écart de prix entre les marchés chinois et étrangers, maintenant la fenêtre d'importation constamment ouverte, et d'autre part, par les conflits géopolitiques au Moyen-Orient qui ont modifié le flux de certains approvisionnements étrangers, une partie de l'alumine étant redirigée vers le marché chinois.
Du côté des exportations, la Russie est restée la principale destination des exportations d'alumine de la Chine. Parallèlement, la hausse des exportations vers Oman, les Émirats arabes unis, l’Arabie saoudite et d’autres régions reflétait davantage le dynamisme du commerce de réexportation dans les ports chinois. À l’avenir, si les routes commerciales au Moyen-Orient se rétablissent progressivement, la demande de réexportation pourrait quelque peu refluer, mais l’impact des ressources étrangères sur le marché chinois nécessite toujours une attention soutenue.
Perspectives S2 : la pression de l’offre persiste, les prix devraient évoluer latéralement
Pour le S2, le marché de l’alumine devrait continuer de s’articuler autour de "la pression de l’offre" et du "soutien des coûts". D’une part, de nouvelles capacités dans la région du Guangxi et ailleurs devraient continuer d’être mises en service, les capacités précédemment en maintenance pourraient également reprendre, et compte tenu de l’afflux potentiel d’alumine étrangère, la situation d’offre abondante ne devrait pas se résorber de manière significative à court terme. D’autre part, les prix relativement fermes de la bauxite, les contraintes d’approvisionnement en minerai domestique et les perturbations politiques dans les mines guinéennes pourraient continuer de soutenir les coûts de l’alumine, limitant ainsi la marge de baisse des prix.
Sur le front des prix, les prix de l’alumine au S2 devraient principalement évoluer de manière latérale. Si la mise en service des nouvelles capacités se déroule sans heurts et que la fenêtre d’importation reste ouverte, la hausse des prix restera plafonnée par les stocks et la pression de l’offre. Mais si l’approvisionnement en minerai domestique se resserre, si les prix du minerai importé continuent d’augmenter, ou si les entreprises accroissent les maintenances volontaires après avoir subi des pertes, les prix pourraient aussi connaître des rebonds ponctuels.
Du point de vue de l’offre, la mise en service de nouvelles capacités reste la principale source de pression au S2. Si les capacités nouvellement mises en service dans le Guangxi et d’autres régions continuent de monter en puissance, cela viendra s’ajouter à l’offre du marché. Toutefois, dans un contexte de marges en contraction, de perturbations de l’approvisionnement en minerai et de facteurs liés à la protection de l’environnement, certaines entreprises pourraient également ajuster leur production par des maintenances ou des réductions de taux d’utilisation. Par conséquent, bien que l’offre soit globalement abondante au S2, des perturbations ponctuelles continueront d’affecter fréquemment le sentiment du marché.
Du côté des coûts, la bauxite reste la variable la plus critique. Actuellement, les prix du minerai guinéen sont déjà à des niveaux élevés, et il faut rester attentif à la morte-saison du transport maritime, aux politiques de quotas, aux variations des taux de fret maritime et à l’approvisionnement en minerai domestique. Si les prix du minerai continuent d’augmenter, le niveau moyen des coûts de l’alumine pourrait encore se relever, offrant un soutien plancher aux prix. Pour la soude caustique, si l'offre reste abondante, les prix devraient avoir un impact relativement limité sur les coûts.
Du côté des stocks et des échanges, des niveaux élevés de stocks continueront de peser sur le marché. Les stocks portuaires du premier semestre ont fortement augmenté, ce qui indique que les cargaisons hors Chine ont eu un impact important sur le marché chinois. Si la fenêtre d'importation reste ouverte au second semestre, les stocks portuaires et les stocks en transit pourraient encore rester élevés. Cependant, à mesure que les routes commerciales du Moyen-Orient se rétablissent progressivement, la demande de réexportation précédemment causée par les conflits géopolitiques pourrait reculer, et la croissance des exportations pourrait ralentir.
Dans l'ensemble, le marché de l'alumine devrait difficilement sortir de la configuration d'abondance au second semestre. À la hausse, les prix sont freinés par les nouvelles capacités, les ressources importées et les stocks élevés ; à la baisse, ils sont soutenus par les coûts de la bauxite et les anticipations de réductions de production des entreprises. Les prix de l'alumine devraient conserver une configuration de consolidation. À l'avenir, l'attention se portera sur le rythme de mise en service de nouvelles capacités, l'évolution des prix de la bauxite, la situation de maintenance des entreprises et le rythme des entrées de cargaisons hors Chine.
(Les informations ci-dessus sont basées sur la collecte de données de marché et l'évaluation complète de l'équipe de recherche de SMM et sont fournies à titre indicatif uniquement. Elles ne constituent pas un conseil direct pour les décisions de recherche en investissement. Les clients doivent prendre des décisions prudentes et ne pas les utiliser comme substitut à leur propre jugement indépendant. Toute décision prise par les clients n'est pas liée à SMM.)
Source des données : SMM
![Deux facteurs majeurs renforcent la confiance du marché, les prix à court terme de l’aluminium se consolident sur une note ferme [Analyse hebdomadaire des prix de l'aluminium SMM]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/WOsGj20251217171651.jpg)
