Publié : 29 juin 2026
1. Analyse – Premier test du seuil des 4 000 dollars
Comme on le craignait, la moyenne mobile à 50 jours en baisse (4 468 dollars) a constitué un obstacle insurmontable pour le ces derniers mois. Depuis le dernier rebond sur cette moyenne mobile le 12 mai à 4 773 dollars, la tendance baissière s’est nettement accélérée. En particulier, le passage sous le seuil rond des 4 400 dollars a entraîné une forte liquidation la première semaine de juin, ramenant le prix à 4 023 dollars.
Bien que la reprise ultérieure ait été rapide, atteignant 4 382 dollars en quelques jours, la décision sur les taux d’intérêt de la Réserve fédérale et la conférence de presse qui a suivi, avec le nouveau président de la Fed, Warsh, ont de nouveau déclenché de fortes pressions vendeuses. En seulement sept jours, le prix de l’or a plongé à 3 959 dollars. Le seuil psychologiquement important des 4 000 dollars n’a pas pu résister à la pression vendeuse, et l’or est tombé à son plus bas niveau depuis début novembre 2025.
1.1 Les 4 000 dollars comme niveau clé
Même si la baisse des prix s’est récemment accélérée de façon significative, les baissiers n’ont globalement fait que de lents progrès à la baisse jusqu’à présent. Cette semaine, le creux du 23 mars a été enfoncé de 140 dollars. Il a fallu environ trois mois aux baissiers pour y parvenir ! Dans le même temps, la correction plus large qui a débuté fin janvier reste toutefois incontestablement en place. L’attention se porte désormais sur la vaste zone de support autour du seuil des 4 000 dollars.
Compte tenu du sentiment parfois paniqué des derniers jours, un processus de formation d’un creux, typique du début de l’été, est tout à fait possible ici. Les mouvements erratiques et volatils de ces dernières semaines confortent ce point de vue. Cependant, un potentiel de correction considérable s’est désormais constitué sur les marchés boursiers, ce qui devrait peser également sur les prix des métaux précieux en cas de repli significatif.
Pour l’instant, la patience reste de mise. L’expérience montre que les prix des métaux précieux trouvent souvent un creux en juin ou juillet, à partir duquel un rallye estival substantiel débute généralement. Pour que cela se produise, le prix de l’or devrait toutefois tenir le niveau de 4 000 dollars et celui de l’argent le niveau de 55 dollars. Autrement, les prix pourraient d’abord encore baisser d’un cran.
2. Analyse graphique : l’or en dollars américains
2.1 Graphique hebdomadaire : formation d’un creux dans les prochains jours et semaines
Or en dollars américains, graphique hebdomadaire au 27 juin 2026. Source :
Depuis son record historique de 5 602 dollars atteint fin janvier, le marché de l’or est dans une phase de correction saine, bien que de plus en plus complexe. Avec le récent creux de 3 959 $, le prix est désormais passé sous le niveau de retracement de Fibonacci de 38,2 % de la précédente tendance haussière (de 1 615 $ à 5 620 $). Les prochains niveaux de retracement pertinents se situent à 3 608 $ (50 %) et 3 138 $ (61,8 %). Cela montre clairement que le scénario du pire que nous avons maintes fois esquissé – dans la fourchette autour de 3 500 $ – reste valable et ne peut toujours pas être exclu.
À court terme, les bougies hebdomadaires continuent de glisser vers le sud le long de la bande de Bollinger hebdomadaire inférieure (3 997 $). Toutefois, une à trois semaines supplémentaires de forte pression baissière devraient représenter le scénario maximal pour la course des baissiers. Ensuite, un processus de formation d’un plancher et le début d’une reprise – ou d’un rallye estival – sont à prévoir.
Dans le même temps, après près de cinq mois de correction et une baisse de prix de plus de 29 %, l’oscillateur stochastique hebdomadaire est clairement en territoire de survente. Dans ce contexte également, le risque de baisse restant semble considérablement limité au cours des prochains jours et semaines. Si la correction devait néanmoins se poursuivre dans une perspective plus large, l’oscillateur devrait d’abord se redresser. En conséquence, il y a de bonnes chances que le prix de l’or forme un plancher maintenant ou en juillet dans la fourchette comprise entre 3 800 et 4 000 USD.
Dans l’ensemble, le graphique hebdomadaire reste baissier mais est fortement survendu. Une reprise ou un contre-mouvement se profile déjà à l’horizon et pourrait débuter en juillet ou en août. Cependant, dans une perspective plus large, la correction pourrait s’éterniser et entraîner de nouveaux creux à l’automne.
2.2 Graphique journalier : Nouveau signal d’achat
Or en dollars américains, graphique journalier au 27 juin 2026. Source : Tradingview
Sur une base quotidienne, le prix de l’or a perdu le contact avec la moyenne mobile à 200 jours (4 474 USD) encore en lente hausse au cours des trois dernières semaines. L’écart s’est parfois creusé jusqu’à près de 13 %, soulignant la faiblesse technique actuelle. Seul un retour au-dessus de cette moyenne mobile étroitement surveillée améliorerait considérablement l’image graphique.
Cependant, à la fin de la semaine, les prix s’étaient nettement redressés et avaient clôturé la semaine à 4 088 $. La reprise amorcée devrait d’abord mener à la zone des 4 120 $ et, idéalement, pourrait s’étendre directement jusqu’aux environs de 4 220 $ sans repli majeur. La divergence positive du stochastique journalier est ici un facteur de soutien, car l’indicateur n’a plus pleinement confirmé le récent creux de 3 959 $. De plus, l'oscillateur a clairement atteint sa zone de survente. Cela suggère qu'un processus de formation de creux pourrait déjà avoir commencé.
Néanmoins, il ne peut être exclu qu'au cours de la volatilité typique du début d'été, il y aura de nouveaux replis avant qu'un mouvement de contre-tendance durable ne s'installe.
Dans l'ensemble, le graphique journalier pourrait donc être sur le point d'un retournement de tendance. Le stochastique journalier s'est orienté à la hausse dans la zone de survente et offre un potentiel de hausse supplémentaire. Toutefois, un dernier repli sous la barre des 4 000 $ jusqu'à la zone autour de 3 840 $ reste possible.
3. Structure du marché des contrats à terme sur l'or
Rapport Commitments of Traders sur le contrat à terme sur l'or daté du 23 juin 2026. Source : Sentimenttrader
Selon le rapport hebdomadaire Commitments of Traders (COT) publié par la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) des États-Unis, les traders commerciaux détenaient une position courte cumulative de 207 563 contrats à terme sur l'or au cours de clôture de 4 331 $ le 16 juin.
La forte baisse des prix de ces dernières semaines n'a pas encore conduit les traders commerciaux à réduire significativement leurs positions courtes. Dans l'ensemble, il n'y a guère eu de changements notables depuis le début de l'année, ce qui étaye notre thèse selon laquelle le COMEX perd de plus en plus d'influence.
Dans une comparaison à long terme, en revanche, la position courte des commerciaux reste à un niveau nettement élevé. Sur la base des données des 22 dernières années, le rapport CoT devrait donc continuer à être interprété négativement.
4. Sentiment sur l'or
Sentiment Optix pour l'or au 23 juin 2026. Source : Sentimenttrader
La forte correction depuis fin janvier a complètement effacé le sentiment auparavant très euphorique. Depuis le point bas de mars, les indicateurs de sentiment évoluent dans une fourchette neutre, largement peu concluante. Dans le pire des cas, le pendule du sentiment pourrait encore osciller vers l'extrême opposé de panique et de peur. Cela nécessiterait toutefois des prix nettement plus bas, que nous n'attendrions actuellement que dans le contexte d'un grave krach boursier.
En résumé, le sentiment reste dans la fourchette neutre avec une valeur Optix de 58. Idéalement, l'Optix repartira bientôt à la hausse au-dessus de la fourchette de 50-55. Dans le cas contraire, la probabilité d'une correction plus sévère augmentera sensiblement.
5. Saisonnalité de l'or
Saisonnalité du cours de l'or sur les 17 dernières années au 1er mai 2026. Source : Seasonax
Généralement, après sa correction printanière, le cours de l'or atteint un point bas en juin ou juillet avant de pouvoir rebondir jusqu'en septembre. Compte tenu du récent creux à 3 959 dollars et des mouvements de prix erratiques des dernières semaines, un tel tournant pourrait déjà se dessiner dans les jours ou semaines à venir. Le mois d'août, en particulier, a historiquement affiché de solides performances.
Dans l'ensemble, le feu saisonnier passe progressivement du rouge à l'orange et passera au vert à partir de la mi-juillet.
6. Point macroéconomique – La façade tient toujours, mais les fondations s'érodent de plus en plus
Part des « Sept Magnifiques » dans le S&P 500, au 25 juin 2026. Source : The Diary Of A CEO
À première vue, les marchés financiers semblent toujours étonnamment robustes, mais sous la surface, les signaux d'alarme se multiplient. Alors que les principaux indices américains évoluent près de leurs records, l'ampleur du marché s'est nettement détériorée et de nombreux anciens leaders — comme Oracle, Salesforce, Netflix, Palantir, Microsoft, Meta et Amazon — se trouvent depuis longtemps en phase de correction marquée ou de marché baissier.
Pour bon nombre de ces valeurs vedettes des dernières années, les dégâts techniques sont désormais considérables. Le fait que d'anciens gagnants de la croissance et de l'IA, ainsi que des poids lourds du segment des mégacapitalisations, aient dans certains cas fortement chuté par rapport à leurs sommets montre à quel point les fondements du marché haussier encore en cours se sont rétrécis. En conséquence, le secteur technologique en particulier — moteur central de l'essor — est désormais devenu très vulnérable.
6.1 Les limites du boom de l'IA
Prévision de flux de trésorerie disponible pour les hyperscalers, au 26 juin 2026. Source : Financelot
Même parmi les hyperscalers de l'IA, l'euphorie commence à montrer des fissures. Les valorisations semblent désormais si tendues que l'écart entre les flux de trésorerie disponibles et les principaux indices a peu de chances de se maintenir indéfiniment. Dans le même temps, des baisses des prix de location des GPU dédiés à l'IA et des marges bénéficiaires des centres de données sont déjà perceptibles.
Cela renforce un schéma familier : soit les investissements baissent, soit les revenus rattrapent nettement leur retard, soit le marché corrige. Sur la base des éléments actuels, le troisième scénario semble de plus en plus plausible. C'est parce que l'essor de l'IA ne repose pas seulement sur la puissance technologique, mais aussi sur des investissements en capital extrêmes sur une très courte période. Si la pression concurrentielle chinoise pèse davantage sur les marges et que la demande ne croît pas au même rythme, les hyperscalers devront probablement réduire leurs dépenses tôt ou tard.
6.2 La spéculation à crédit domine les marchés
La dette sur marge en pourcentage du PIB atteint un niveau record absolu, au 6 juin 2026. Source : Hussman Strategic Advisors
Parallèlement, la dette sur marge en pourcentage du PIB a atteint un nouveau sommet historique de plus de 4 %, dépassant même les niveaux observés en août 2021, mars 2000 et juillet 2007. Historiquement, de tels niveaux extrêmes ont toujours été suivis de fortes corrections – non parce qu'un graphique prédit l'avenir, mais parce qu'un levier élevé rend particulièrement vulnérables ceux qui doivent vendre au mauvais moment.
C'est précisément là que réside le vrai danger : tant que les prix montent, l'endettement agit comme un catalyseur. Dès que le marché se retourne, ce même levier devient un facteur de risque et amplifie le mouvement baissier. Dans un environnement où l’ampleur du marché s’effrite déjà, cela peut intensifier fortement l’élan d’une liquidation.
6.3 La spéculation spatiale comme exemple emblématique
Tout récemment, l’engouement autour de l’introduction en bourse de SpaceX a atteint des proportions inédites. C’est précisément cette euphorie et cet appétit pour le risque sur le marché – conjugués à la valorisation extrême du titre – qui en font un exemple typique de bulle spéculative, les visions très ambitieuses de l’avenir, les fantasmes autour de l’IA et les rêves spatiaux étant largement en avance sur les réalités économiques actuelles.
Une introduction en bourse avec une valorisation implicite d’environ 2 milliards de dollars et un multiple de revenus d’environ 100 semble à peine soutenue par les fondamentaux. Tant que l’essentiel du discours repose sur Starlink et des projections lointaines – comme les colonies martiennes, l’exploitation minière d’astéroïdes ou une IA spatiale –, le rapport risque/rendement reste massivement déséquilibré et très défavorable.
6.4 Les caractéristiques de fin de cycle s’accumulent
Cycles d'expansion et de récession, 26 juin 2026. Source :
Le rétrécissement de l’ampleur du marché, conjugué à une « super-introduction en bourse », est une caractéristique classique de fin de cycle. Quand seules quelques méga-capitalisations et une spéculation effrénée à crédit tirent l’indice vers le haut, tandis qu’une grande partie du marché cède déjà du terrain et que l’« argent intelligent » encaisse via des introductions en bourse, le risque d’une réévaluation brutale augmente considérablement !
Les cycles d’expansion et de récession ne sont pas exceptionnels, mais une caractéristique récurrente des économies en développement. Les marchés évoluent rarement en ligne droite ; ils oscillent entre un optimisme excessif et un pessimisme excessif. Les phases de forte expansion sont régulièrement suivies d’excès, de risques croissants, et enfin d’une correction qui résorbe les déséquilibres et jette les bases de la prochaine reprise.
6.5 Les semi-conducteurs comme signal d’alarme
Indice des semi-conducteurs, au 16 juin 2026. Source : Creative Planning
Au vu de la hausse parabolique des valeurs des semi-conducteurs, l’histoire parle clairement. À ce jour, seules deux périodes ont vu l’« indice des semi-conducteurs » progresser de plus de 230 % en 14 mois : de décembre 1998 à février 2000, et d’avril 2025 à aujourd’hui. Le fait qu’il s’agisse précisément des deux seuls épisodes de ce type souligne à quel point de telles hausses paraboliques sont extraordinaires – et en même temps fragiles.
Les avertissements d’investisseurs éminents sont d’ailleurs très nets. Ray Dalio met en garde contre un environnement rappelant les précédentes phases de bulle, et Jeremy Grantham juge les marchés boursiers américains historiquement chers face à l’euphorie de l’IA.
6.6 La Fed sous surveillance
Pendant ce temps, la Réserve fédérale reste prudente face aux anticipations prématurées d’un assouplissement monétaire. Lors de sa dernière réunion, elle a maintenu ses taux directeurs inchangés tout en relevant ses prévisions d’inflation et en précisant que la lutte contre l’inflation n’est pas terminée.
Sous la direction de Kevin Warsh, la banque centrale met aussi moins l’accent sur les indications prospectives traditionnelles. Par conséquent, les marchés devront à l’avenir se focaliser davantage sur les données, ce qui risque de rendre les anticipations de politique monétaire plus volatiles et les réactions des marchés financiers plus erratiques. En outre, les marchés réagissent souvent nerveusement durant les premiers mois suivant un changement de direction à la Fed, car la politique monétaire, les schémas de réaction et le style de communication doivent d’abord trouver un nouveau rythme.
Il est frappant toutefois de constater que les marchés ont récemment interprété la position de la Fed comme étant plus restrictive que ne le suggèrent ses projections. Si des taux plus élevés ont été intégrés dans les prix à court terme, les projections de la Fed pour les prochaines années continuent d’indiquer une baisse des taux directeurs.
6.7 Le pétrole reste le meneur
Positions vendeuses record sur le pétrole, au 22 juin 2026. Source : Zerohedge
Bien entendu, le prix du pétrole demeure un facteur clé pour la prochaine phase de politique monétaire. La récente détente dans le golfe Persique et la reprise du trafic maritime par le détroit d’Ormuz ont mis sous pression le marché du brut et atténué pour l’instant les tensions inflationnistes. Si cette tendance se poursuit, la récente poussée d’inflation pourrait se révéler temporaire. Cela accroîtrait aussi la pression sur la banque centrale pour qu’elle reconsidère des baisses de taux plus tard dans l’année.
Malgré la détente, la situation géopolitique reste extrêmement fragile. Une nouvelle escalade au Moyen-Orient pourrait à tout moment faire grimper fortement les prix du pétrole, détériorant ainsi brusquement les perspectives d’inflation.
Dès lors, l’excédent actuel de pétrole ne doit pas être interprété comme le signe d’un marché durablement plus équilibré. Les volumes supplémentaires de brut qui sont arrivés sur le marché ces dernières semaines, les niveaux extrêmement bas des stocks, les voies de transport toujours restreintes et la pénurie persistante de produits raffinés évoquent davantage une distorsion temporaire qu’une amélioration durable. À cela s’ajoutent des positions vendeuses record. La volatilité du marché pétrolier restera donc élevée, et une nouvelle flambée des prix se profile déjà à l’horizon.
6.8 Les pénuries de biens intermédiaires se répercuteront sur les prix à la consommation
Parallèlement, de nouveaux goulets d’étranglement apparaissent dans des biens intermédiaires critiques. Le soufre et l’acide sulfurique, en particulier, deviennent un facteur limitant pour l’extraction de nombreux métaux industriels et, partant, pour l’approvisionnement en cuivre, nickel, uranium, cobalt et terres rares. Mais ce n’est pas seulement un problème industriel, c’est aussi un problème pour l’inflation. Lorsque les produits intermédiaires se raréfient et deviennent plus chers, les effets se font sentir avec retard sur l’investissement, la production et, finalement, sur les prix à la consommation.
6.9 Les métaux précieux comme amortisseur stratégique
En fin de compte, les signes annonciateurs d’une phase tardive de cycle s’accumulent : alors que les principaux indices continuent de se négocier près de leurs records historiques et paraissent encore solides, l’étroitesse du marché, les excès de crédit, l’euphorie des semi-conducteurs, l’engouement pour l’IA et les fantasmes spéculatifs d’introductions en bourse brossent déjà un tableau sensiblement plus fragile.
S’y ajoutent une banque centrale prudente, un marché pétrolier encore volatile et une hausse des prix à la consommation. L’environnement reste donc vulnérable à de brusques retournements de tendance : la façade tient toujours, mais les fondations deviennent déjà sensiblement plus précaires.
C’est précisément pourquoi les actifs réels doivent continuer à jouer un rôle central dans le portefeuille. Bien que les métaux précieux soient en phase de correction depuis près de cinq mois et que le graphique hebdomadaire montre désormais des signes de survendu, l’environnement macroéconomique – marqué par un endettement élevé, l’inflation et l’incertitude politique – continue de plaider pour une hausse progressive des positions en tant que réserve de valeur stratégique et volant de liquidité. L’or et l’argent sont et resteront d’importants facteurs de diversification et offrent la meilleure protection à long terme contre l’inflation.
7. Conclusion : or – formation d’un point bas avant le rallye estival
Après plus de cinq mois de correction, le marché de l’or est probablement mûr pour un mouvement de contre-attaque ou de reprise. Le bref repli sous la barre ronde des 4 000 dollars pourrait déjà avoir marqué le point bas de début d’été. Sinon, les baissiers pourraient tenter un dernier essai dans les semaines à venir pour faire passer le cours de l’or sous ce seuil psychologique. Toutefois, compte tenu du graphique hebdomadaire survendu et des tendances saisonnières désormais plus favorables, les chances penchent plutôt en faveur d’une surprise à la hausse.
La reprise à venir pourrait se transformer en rallye estival, visant au moins la fourchette comprise entre 4 400 et 4 500 dollars. Cependant, nous ne sommes pas encore convaincus d’une cassure durable du canal baissier avec des cours nettement au-dessus de 4 550 dollars ; il est même tout à fait possible que la correction se poursuive temporairement après un rallye estival. Ce point de vue est également étayé par l’environnement toujours plus fragile des marchés boursiers, caractérisé par une ampleur de marché qui s’amenuise, un levier de crédit élevé, l’engouement pour l’IA et des fantasmes spéculatifs hors normes.
Dans l’ensemble, la toile de fond reste dominée par une forte incertitude, car la géopolitique, les prix du pétrole, l’inflation et les taux d’intérêt peuvent à tout moment remettre les marchés en mouvement, tandis que les consommateurs subissent une pression croissante sur les prix. C’est précisément pourquoi l’or et l’argent constituent des briques stratégiques indispensables dans un monde où la façade tient encore, mais où les fondations s’effritent de plus en plus.
Florian Grummes
Expert en métaux précieux et crypto
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