05 mai 2026
L'argent a affiché une volatilité encore plus marquée que l'or au T1 2026. Les prix ont brièvement bondi à environ 120 $/oz le 29 janvier, soit environ quatre fois plus qu'un an auparavant, avant de chuter fortement vers le milieu des 60 $ en quelques jours, puis de se détendre davantage autour de 61 $/oz à la mi-mars. Le métal continue d'afficher une forte sensibilité aux mouvements de l'or, et nous nous attendons à ce que cette relation demeure le principal moteur de l'orientation des prix.
Demande industrielle
Lors du pic de prix de janvier, la principale préoccupation était que des prix élevés puissent commencer à éroder la consommation industrielle. Étant donné qu'environ la moitié de la demande totale d'argent provient d'applications industrielles, celle-ci reste la composante la plus déterminante du marché.
Les prix s'étant modérés, le risque pesant sur la demande s'est quelque peu atténué. Néanmoins, après avoir atteint un pic en 2024, la demande industrielle s'est affaiblie en 2025 et pourrait reculer légèrement à nouveau en 2026.
Une grande partie de cette dynamique est liée au secteur solaire. L'activité d'installation a été anticipée avant les modifications du régime de tarification de l'électricité en Chine, ce qui devrait peser sur le déploiement cette année. Parallèlement, les fabricants continuent de réduire la quantité d'argent utilisée par unité grâce à des gains d'efficacité et à la substitution de matériaux. Les estimations du secteur suggèrent que ces améliorations technologiques ont réduit significativement l'intensité en argent, ce qui signifie que même lorsque les installations augmentent, la demande d'argent ne suit pas nécessairement.
Malgré ces vents contraires, le contexte à long terme reste favorable. Le solaire demeure l'une des sources d'électricité les moins coûteuses, et la demande structurelle d'énergie continue de croître à l'échelle mondiale. Toutefois, la croissance n'est pas sans contraintes, les goulets d'étranglement du réseau et les retards d'autorisation continuant de limiter le rythme d'expansion dans de nombreuses régions.
La géopolitique pourrait également jouer un rôle. Le conflit impliquant l'Iran pourrait accélérer les efforts en Europe et en Asie pour diversifier les sources d'énergie et réduire la dépendance aux hydrocarbures importés. Si les chaînes d'approvisionnement des énergies renouvelables comportent leurs propres risques, ceux-ci sont largement concentrés dans la phase de construction. Une fois opérationnels, les actifs renouvelables fournissent une énergie produite localement, ce qui renforce la sécurité énergétique. Ainsi, bien que notre scénario de base prévoie un affaiblissement de la demande d'argent liée au solaire, il existe un potentiel de hausse si des changements de politique accélèrent le déploiement.
Au-delà du solaire, la demande liée aux infrastructures de données, à l'électrification des transports et aux investissements dans les réseaux électriques devrait rester un facteur de soutien. De plus, l'utilisation liée aux catalyseurs à base d'oxyde d'éthylène devrait se redresser après le déclin de l'année dernière.
Figure 1 : Demande industrielle d'argent
Source : Metals Focus, WisdomTree. 2026. (F) = Prévisions. Les prévisions ne constituent pas un indicateur de performance future, et tout investissement est soumis à des risques et incertitudes.
Demande des investisseurs
Les flux d'investisseurs ont été un élément majeur de 2025. Les produits négociés en bourse (ETP) ont enregistré de forts afflux de mars à la fin de l'année, suivant globalement la hausse des prix et atteignant l'un des totaux annuels les plus élevés jamais enregistrés en termes de volume.
Cette tendance s'est inversée en 2026. Les sorties de capitaux ont été notables, les investisseurs prenant leurs bénéfices avant même que les prix n'atteignent leur pic fin janvier.
Ce changement de positionnement contribue à expliquer la forte correction des prix. À mesure que la participation s'élargissait et que l'exposition à effet de levier augmentait au début de 2026, le marché est devenu plus vulnérable à un désendettement rapide. Lorsque les tensions géopolitiques se sont intensifiées, de nombreux investisseurs ont réduit leur risque et augmenté leurs liquidités, entraînant une vague de clôtures de positions longues plutôt que l'accumulation de nouveaux paris baissiers.
Les tendances de l'investissement physique ont été plus contrastées. La demande de pièces et de lingots a fortement augmenté en 2025, soutenue non seulement par les marchés traditionnels tels que l'Inde, l'Allemagne et l'Australie, mais aussi par une reprise en Asie de l'Est et au Moyen-Orient. Dans ces régions, la hausse des prix de l'or semble avoir encouragé une substitution vers l'argent.
En revanche, la demande américaine s'est considérablement affaiblie, tombant à son niveau le plus bas depuis de nombreuses années. Plus récemment, la volatilité a freiné l'appétit sur les marchés occidentaux, les investisseurs adoptant une approche plus prudente en février et mars.
Figure 2 : Argent dans les produits négociés en bourse
Source : Bloomberg Finance L.P. Septembre 2020 à avril 2026. Les performances passées ne constituent pas une indication des performances futures, et tout investissement peut perdre de la valeur.
Demande en joaillerie
La forte hausse des prix tout au long de 2025 et au début de 2026 a fortement pesé sur la demande en joaillerie. La fabrication mondiale a chuté de 8 % en 2025, reflétant des baisses généralisées.
L'Inde a connu la baisse la plus marquée, les pressions sur le pouvoir d'achat ayant freiné la demande, tandis que l'Europe a été affectée par un affaiblissement de l'activité exportatrice lié aux frictions commerciales. L'Asie de l'Est s'est montrée plus résiliente, avec une croissance modeste en Chine soutenue en partie par un effet de substitution au détriment de l'or, et de meilleures performances à l'exportation en Thaïlande.
À l'avenir, la persistance de prix élevés devrait continuer à freiner la demande, tandis que l'instabilité persistante au Moyen-Orient pourrait également peser sur la consommation régionale.
Recyclage
La hausse des prix a encouragé une augmentation du recyclage l'année dernière, les volumes atteignant leur plus haut niveau depuis plus d'une décennie. Les gains ont été les plus visibles dans la joaillerie et l'orfèvrerie, où la revente sur le marché est plus sensible aux prix.
Toutefois, la réponse n'a pas été illimitée. Les contraintes de traitement au sein du système de raffinage ont limité la quantité de matière pouvant être réintroduite sur le marché, en particulier pour les déchets de haute qualité.
Le recyclage industriel a évolué en sens inverse, en recul en raison de taux de récupération plus faibles des déchets électroniques. En 2026, le recyclage devrait encore augmenter, soutenu par une année complète de prix élevés.
Production minière
La production minière mondiale a augmenté de 3 % en 2025, soutenue par une production plus forte dans des pays tels que le Pérou et la Russie. Parallèlement, les coûts de production ont diminué pour la deuxième année consécutive, améliorant les marges des producteurs primaires d'argent.
Pour 2026, l'offre devrait rester globalement stable, avec un léger recul, les gains dans certaines régions étant compensés par des faiblesses ailleurs, notamment dans les exploitations liées à l'extraction du plomb et du zinc.
Il est important de noter que la majorité de l'offre d'argent est produite en tant que sous-produit d'autres métaux, notamment l'or, le cuivre, le plomb et le zinc. Par conséquent, l'offre d'argent est influencée non seulement par son propre prix, mais aussi par les dynamiques plus larges des marchés des métaux de base et des métaux précieux.
Si des prix plus élevés et des marges améliorées peuvent inciter à une activité accrue, les perturbations tant au niveau minier qu'au niveau du raffinage, ainsi que les complications géopolitiques, pourraient limiter la croissance de l'offre à court terme.
Équilibre du marché
Le marché de l'argent devrait rester en déficit en 2026, avec un écart globalement similaire à celui observé en 2025, bien que nettement inférieur à celui des années récentes.
La baisse de la demande des segments industriels et de la joaillerie a contribué à réduire le déséquilibre. Dans le même temps, les flux importants vers les ETP l'année dernière ont effectivement absorbé l'offre disponible, resserrant les conditions sous-jacentes davantage que ne le suggèrent les bilans globaux.
La demande des investisseurs étant susceptible de se modérer cette année, une partie de cette pression devrait s'atténuer, rapprochant le marché de l'équilibre.
Figure 3 : Bilan du marché de l'argent
Source : Metals Focus, WisdomTree. 2025. (F) = Prévisions. Les prévisions ne constituent pas un indicateur des performances futures, et tout investissement est soumis à des risques et incertitudes.
Perspectives de prix
Nous maintenons des perspectives positives pour l'or et nous attendons à ce que l'argent évolue dans la même direction. Même avec une demande plus faible dans plusieurs segments, la solidité de cette relation devrait apporter un soutien.
Sur la base de nos hypothèses de modélisation, et en supposant que l'or progresse d'environ 18 % entre le T1 2026 et le T1 2027, nous estimons que l'argent pourrait augmenter d'environ 24 % sur la même période. L'essentiel de ce potentiel haussier est porté par la trajectoire de l'or plutôt que par les fondamentaux propres à l'argent.
Il existe toutefois des contraintes. L'augmentation des investissements dans les capacités minières l'année dernière pourrait se traduire par une offre accrue, limitant le potentiel de hausse. En outre, bien que les indicateurs économiques tels que les PMI1 restent en zone d'expansion, l'incertitude géopolitique continue de peser sur la vigueur de la reprise.
Figure 4 : Attribution des prévisions
Source : WisdomTree, Bloomberg. Les prévisions ne constituent pas un indicateur des performances futures, et tout investissement est soumis à des risques et incertitudes.
Conclusion
Les perspectives de l'argent sont moins déterminées par ses propres fondamentaux que par sa relation avec l'or. Bien qu'une demande industrielle et joaillière plus faible, conjuguée à des flux d'investissement plus modérés, puisse créer des vents contraires à court terme, ces facteurs ne devraient pas l'emporter sur le soutien apporté par un contexte macroéconomique favorable aux métaux précieux. Le marché étant toujours en déficit et les facteurs structurels de demande restant intacts, l'argent demeure bien positionné pour participer à une hausse supplémentaire, bien qu'avec une volatilité persistante.
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