6 mai 2026
Analyse du 03/05/2026
1. Bilan – Correction de l'or, tandis que le pétrole domine le marché
Depuis le nouveau plus haut historique de 5 602 USD le 29 janvier, le cours de l'or est en phase de correction depuis plus de trois mois, caractérisée jusqu'ici par deux vagues baissières marquées, deux vagues de reprise, et plus récemment par une nouvelle vague baissière depuis la mi-avril.
Avec le plus haut inférieur de 5 419 USD le 2 mars et le plus bas inférieur de 4 099 USD le 23 mars, une tendance baissière claire s'est établie. Plus récemment, le cours de l'or a échoué le 17 avril exactement sur sa moyenne mobile à 50 jours (4 873 USD) et a depuis reculé dans une troisième vague baissière. La pression vendeuse s'est d'abord sensiblement intensifiée au cours de la semaine. Peu avant la décision de la Fed sur les taux d'intérêt, le cours de l'or a toutefois trouvé un plancher à 4 510 USD et tente depuis une reprise et une sortie de la tendance baissière à court terme. Cependant, cette tentative n'a pas encore été durablement convaincante ni couronnée de succès, avec un cours de clôture hebdomadaire de 4 613 USD.
1.1 Le pétrole prend les devants
Parallèlement, le cours du pétrole a pris la tête du marché depuis l'attaque américano-israélienne contre l'Iran, et avec sa forte volatilité et sa nette sortie du biseau descendant, il façonne tant le sentiment que la formation des prix sur les marchés financiers mondiaux. Tant que les négociations de paix restent sans progrès substantiel et que le détroit d'Ormuz est bloqué, l'évolution du prix du pétrole devrait rester le moteur dominant de l'activité des marchés.
D'un point de vue technique, le cours du pétrole est dans un marché baissier majeur depuis juillet 2008. L'attaque américano-israélienne contre l'Iran a immédiatement provoqué une sortie du biseau de consolidation de trois ans et demi, après quoi le cours du pétrole a grimpé directement jusqu'à l'extension de tendance de 0,382 du mouvement de reprise précédent, qui s'était développé après le krach pétrolier lié à la pandémie au printemps 2020.
Le stochastique mensuel fournit un signal d'achat clair et dispose encore d'un potentiel significatif avant d'atteindre la zone de surachat. En outre, il n'est actuellement pas question d'euphorie ou de surchauffe dans le secteur pétrolier. Même si la forte hausse depuis fin février nécessite probablement encore une consolidation, l'analyse graphique suggère jusqu'ici une poursuite du mouvement haussier. Le prochain objectif se situe à la limite supérieure du grand canal baissier, dans la zone entre 120 et 125 USD. Au-delà, la prochaine extension de tendance attend dans la zone des 140 USD.
1.2 L'or reste sous pression
Comme annoncé en temps voulu, les métaux précieux n'ont pas pu échapper à ce changement de leadership et ont subi une pression baissière plus forte par rapport aux autres secteurs au cours des deux derniers mois, alors qu'ils entraient dans la crise iranienne dans un état de surachat significatif après leur rallye historique.
Par ailleurs, la force persistante du dollar pèse sur le cours de l'or et intensifie la pression vendeuse à court terme. Techniquement, les perspectives pour le cours de l'or restent également sous pression pour l'instant : après plusieurs séances de vente consécutives, un nouveau signal haussier a lentement émergé depuis mercredi. Néanmoins, d'un point de vue technique, il n'y a actuellement aucune raison d'augmenter significativement la pondération stratégique de l'or dans l'allocation d'actifs. La patience sera probablement de mise jusqu'à l'été.
2. Analyse graphique de l'or en dollars américains
À partir du triple creux marquant à 1 615 USD à l'automne 2022, le cours de l'or a progressé de près de 250 % pour atteindre 5 602 USD en janvier 2026. Depuis lors, une correction est en cours, qui a jusqu'à présent ramené le prix en deux vagues baissières prononcées, avec un point bas à 4 099 USD, presque exactement au niveau du retracement de 38,2 % du mouvement haussier de trois ans et demi.
Toutefois, il est douteux que cette correction saine et nécessaire soit déjà terminée. Un rallye de deux ans et demi avec un gain de 250 % peut difficilement être entièrement digéré en deux mois avec un repli au retracement minimum. Nous voyons plutôt actuellement un besoin de correction supplémentaire, notamment sur l'axe temporel, tandis que sur l'axe des prix, deux zones de support solides situées entre environ 4 100 et 4 400 USD, et entre 3 500 et 3 750 USD, apparaissent très robustes jusqu'à l'été.
Bien que le stochastique hebdomadaire commence à se retourner légèrement à la hausse, il n'a pas encore atteint sa zone de survente lors de cette correction. Cela suggère également que la correction pourrait encore se prolonger de manière insidieuse.
Dans l'ensemble, le graphique hebdomadaire reste légèrement baissier pour l'instant. Alors que les deux bandes de Bollinger évoluent latéralement (actuellement à 5 315 USD et 4 219 USD), le cours de l'or devrait idéalement sortir de la tendance baissière des trois derniers mois pour augmenter significativement les chances d'une consolidation temporelle. Pour cela, une hausse au-dessus de 5 000 USD serait nécessaire d'ici l'été.
Si toutefois le plus bas de cette semaine de trading à 4 510 USD est nettement enfoncé, la baisse des prix devrait se poursuivre initialement dans la zone de 4 150 à 4 250 USD, et le rallye estival démarrera à des niveaux nettement plus bas.
2.2 Graphique journalier : pris entre les moyennes mobiles à 50 et 200 jours
Sur le graphique journalier, le cours de l'or est en tendance baissière depuis fin janvier. L'échec au niveau de la moyenne mobile à 50 jours désormais descendante (actuellement 4 834 USD) est particulièrement significatif. Cela rend beaucoup plus difficile pour les haussiers de reconquérir cette moyenne très surveillée lors de la prochaine tentative. Si la prochaine tentative échoue également, le tableau d'ensemble s'assombrirait considérablement.
Par ailleurs, le premier test de la moyenne mobile à 200 jours (actuellement 4 257 USD) n'est pas encore convaincant. Un second appui sur cette moyenne encore plus surveillée serait typique et même souhaitable d'un point de vue technique. Comme la moyenne mobile à 200 jours monte rapidement, le plus bas de mars à 4 099 USD n'a plus besoin d'être enfoncé pour que cela se produise.
Dans un scénario de correction latérale, le cours de l'or devrait donc rester piégé entre la moyenne mobile à 50 jours descendante et la moyenne mobile à 200 jours en hausse rapide jusqu'à l'été, évoluant de manière confuse ou trompeuse. Parallèlement, les deux bandes de Bollinger (actuellement 4 558 USD et 4 834 USD) continuent de converger, limitant de plus en plus la marge de fluctuation à court terme.
Cette semaine de trading, les baissiers ont brièvement enfoncé la bande de Bollinger inférieure, la faisant s'infléchir vers le bas. Cependant, en fin de semaine, les haussiers ont réussi à stopper cette avancée. Ce comportement des prix n'est pas idéal, car les bandes de Bollinger latérales ne devraient pas être significativement enfoncées, sous peine de déstabiliser l'ensemble de la configuration latérale.
En résumé, le graphique journalier en situation de survente fait face à une décision importante. Après la chute du cours de l'or de 4 890 USD à temporairement 4 510 USD depuis le 17 avril, la situation de survente devrait maintenant forcer une reprise, ramenant idéalement le cours vers et au-dessus de la moyenne mobile à 50 jours. Ce n'est qu'alors que l'on pourrait parler d'une formation progressive de plancher, et envisager un rallye estival autour et au-dessus de 5 000 USD.
Si toutefois les baissiers exploitent la faiblesse sous-jacente des prix pour de nouveaux reculs, le cours de l'or reste vulnérable. Dans ce cas, toute reprise ultérieure échouera probablement au niveau de la moyenne mobile à 50 jours, tandis que la moyenne mobile à 200 jours en hausse dans la zone de 4 300 à 4 000 USD devient le prochain objectif.
3. Structure du marché à terme de l'or
Selon le rapport hebdomadaire des engagements des traders (rapport COT) de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) américaine, les traders commerciaux détenaient une position courte cumulée de 194 813 contrats à terme sur l'or au cours de clôture de 4 596 USD. La baisse des prix mercredi a probablement légèrement amélioré la situation, mais la position courte commerciale reste trop élevée en comparaison à long terme. Les véritables bons points d'entrée contrariants ou points de retournement dans le passé ne se trouvaient généralement qu'avec une position courte cumulée inférieure à 100 000 contrats. Toutefois, le feu du marché à terme pourrait passer au vert clair dans la zone autour de 150 000 contrats.
Globalement, sur la base des 22 dernières années, le rapport CoT est provisoirement à interpréter comme plutôt négatif.
4. Sentiment sur l'or
Parallèlement au nouveau sommet historique de 5 602 USD et à la correction en cours depuis lors, le sentiment sur le marché de l'or s'est également nettement modifié. L'indice Sentiment Optix indique que le sommet a marqué la fin d'une période prolongée d'euphorie. Dans le pire des cas, le pendule du sentiment pourrait désormais basculer vers l'extrême opposé (panique et peur). Cependant, il est tout aussi concevable que le sentiment continue simplement à se calmer et que l'intérêt des participants au marché s'estompe progressivement dans une phase de marché plus tranquille – sans nécessiter un shakeout drastique.
En résumé, le sentiment reste en zone neutre avec une valeur Optix de 59. Idéalement, l'Optix repartira bientôt à la hausse au-dessus de 50-55. Sinon, la probabilité d'une correction prolongée augmente significativement.
5. Saisonnalité de l'or
Statistiquement, le prix de l'or se trouve dans une phase saisonnièrement faible jusqu'en juin. Le rallye de reprise attendu a porté les prix à la hausse jusqu'en avril, comme prévu. Avec la perte du soutien saisonnier, beaucoup d'éléments suggèrent désormais que dans les semaines à venir – indépendamment des contre-mouvements intermédiaires – des prix plus bas et donc une poursuite de la correction sont à prévoir. Typiquement, l'or ne trouve un plancher durable qu'à la fin du printemps ou au début de l'été, qui constitue ensuite la base d'un rallye estival. D'ici là, la patience est de mise.
Globalement, le feu saisonnier reste au rouge au moins jusqu'en juin.
6. Mise à jour macroéconomique – Dette, pouvoir, énergie et or
Ce n'est un secret pour personne que les États-Unis vivent au-dessus de leurs moyens depuis des décennies, finançant leurs déficits courants par l'endettement extérieur et le rôle du pétrodollar. Cependant, une dette américaine de plus de 39 000 milliards de dollars n'est pas une simple écriture comptable abstraite, mais un ordre de grandeur qui serait difficile à appréhender même en liquidant l'ensemble des bénéfices, des réserves d'or, des Bitcoins ou des recettes fiscales. Cela montre à quel point l'ordre financier américain est désormais ancré dans une logique d'endettement qui s'est depuis longtemps détachée de toute capacité de remboursement réaliste.
Comme cet endettement national et extérieur élevé limite de plus en plus la marge de manœuvre financière des États-Unis, ceux-ci agissent de plus en plus fréquemment en politique étrangère comme un État surendetté, tentant de stabiliser sa situation patrimoniale et d'endettement par des droits de douane, des sanctions et des pressions géopolitiques. La politique de Trump n'est donc pas seulement l'expression d'une politique de puissance, mais aussi une tentative d'améliorer la position nette des actifs de l'Amérique par des conflits commerciaux, des accords énergétiques et du chantage politique. Il est probable que la famille Trump s'enrichisse considérablement dans ce processus.
6.1 Déséquilibre dans la répartition mondiale des richesses
Le profond déséquilibre financier des États-Unis est clairement visible dans leur position extérieure nette. Celle-ci mesure la richesse nette totale d'un pays vis-à-vis des autres pays, c'est-à-dire le solde de tous les actifs et passifs étrangers de l'État, des entreprises et des ménages privés. Alors que l'Allemagne, la Chine et le Japon ont constitué d'importantes positions extérieures nettes positives grâce à des années d'excédents à l'exportation, les États-Unis affichent une position extrêmement négative de moins 27 500 milliards de dollars, soit environ 88 % de leur PIB, qui s'est encore détériorée depuis 2008.
De ce point de vue, la répartition mondiale des richesses devient également claire : les pays excédentaires accumulent des actifs étrangers, tandis que les pays déficitaires accumulent des passifs étrangers. Ces positions façonnent l'ordre de puissance international bien plus que les fluctuations économiques à court terme. Pendant des décennies, les États-Unis se sont permis des excédents de consommation et d'importation, qui ont finalement été financés par des créanciers étrangers. C'est précisément ce déséquilibre qui constitue un arrière-plan central de la politique économique extérieure et de sécurité plus dure de l'Amérique, ainsi que des efforts croissants pour créer des dépendances économiques et sécuritaires. Selon cette logique, les États-Unis n'escaladent pas les tensions actuelles « par accident », mais agissent en tant que puissance fortement endettée qui cherche à stabiliser sa situation financière et géopolitique par la pression, les conflits et le contrôle des ressources.
La situation mondiale actuelle peut donc difficilement être décrite à l'aide des catégories d'un ordre d'après-guerre stable. Bien au contraire, les tensions géopolitiques, monétaires et institutionnelles s'intensifient dans une phase d'incertitude structurelle, où les anciennes certitudes perdent leur force contraignante et où de nouveaux centres de pouvoir rivalisent pour exercer leur influence. Cela est particulièrement évident dans le rôle du pétrodollar.
6.2 Le pétrodollar sous pression
Pendant des décennies, il a soutenu la position internationale des États-Unis en conduisant le commerce du pétrole et d'autres matières premières stratégiques principalement en dollars. Tant que les matières premières énergétiques mondiales sont libellées en dollars, la demande d'instruments financiers américains reste structurellement élevée. Mais ce système se retrouve sous pression dès que les grands pays producteurs commencent à définir leurs intérêts de manière plus indépendante et à réduire leur dépendance vis-à-vis de la zone dollar.
6.3 L'Iran, Ormuz et le choc pétrolier
Le conflit avec l'Iran dans ce contexte est bien plus qu'une guerre régionale. Il touche l'un des points névralgiques les plus sensibles de l'économie mondiale : le détroit d'Ormuz. Dès que les chaînes d'approvisionnement, les flux énergétiques et les mécanismes d'assurance y sont perturbés, non seulement les prix du pétrole augmentent, mais aussi les primes de risque géopolitique pour l'ensemble de l'économie mondiale. Le conflit réel s'étend donc bien au-delà du Moyen-Orient, car il affecte directement la stabilité du système commercial et financier basé sur le dollar.
6.4 La rupture des Émirats arabes unis avec l'OPEP
Politiquement, cette décision est hautement significative, mais à court terme, elle est éclipsée par le choc d'approvisionnement bien plus important lié au blocage du détroit d'Ormuz. Tant que ce goulet d'étranglement persiste, les prix du pétrole resteront probablement élevés et volatils. Si les Émirats arabes unis peuvent à terme tirer parti de leur influence sur le marché grâce à des volumes de production plus élevés, ce levier reste limité pour l'instant tant que le flux d'exportation lui-même est perturbé.
C'est précisément ce qui rend cette évolution si explosive. L'alliance OPEP a été un stabilisateur central du marché pétrolier pendant des décennies et, en même temps, un pilier indirect du système du pétrodollar. Si cette cohésion s'effrite, la marge de manœuvre des producteurs individuels pour mettre en œuvre leurs politiques de production de manière plus flexible et stratégique s'accroît. Le fait que les Émirats arabes unis privilégient de plus en plus leurs intérêts nationaux n'est donc pas un détail diplomatique, mais le signal d'un changement plus profond au sein de l'ordre énergétique.
De plus, les tensions géopolitiques sur le marché de l'énergie ne peuvent plus être considérées isolément aujourd'hui. Le pétrole, le gaz, l'aluminium, les engrais, les produits chimiques et les transports sont étroitement liés. Dès que des goulets d'étranglement apparaissent dans l'approvisionnement, des chocs de prix secondaires surviennent dans presque toutes les chaînes de valeur industrielles. Les dommages ne se limitent donc pas au secteur énergétique, mais s'étendent à l'ensemble de la production mondiale et du commerce international.
Dans cette situation, les flux financiers se déplacent également. Si les États, les banques centrales et les investisseurs privés commencent à remettre en question leur dépendance au dollar, l'attractivité des actifs qui ne sont pas de simples créances sur des paiements futurs, mais qui sont eux-mêmes rares et ancrés en dehors du système d'endettement, augmente. C'est précisément à ce stade que l'or se déplace de plus en plus vers le centre, car l'or n'est pas une promesse de paiement mais un actif sans risque de contrepartie.
6.5 La Chine entre dépendance énergétique et accumulation d'or
Pour la Chine, un double tableau se dessine. En tant que premier importateur mondial de pétrole, le pays est particulièrement affecté par la hausse des prix de l'énergie, tout en continuant à accroître ses réserves d'or. Cela plaide en faveur d'une diversification à long terme des réserves et d'une tentative de réduire progressivement la dépendance au dollar et au système financier américain. La forte incertitude sur le marché de l'énergie soutient également la demande structurelle de couvertures comme l'or, même si un dollar américain plus fort et une baisse des achats de valeur refuge peuvent exercer une pression à court terme sur le prix de l'or.
6.6 L'or comme alternative au système d'endettement
La demande croissante d'or ne peut donc pas être comprise simplement comme une réaction à la spéculation ou à la panique, mais comme l'expression d'une méfiance plus profonde envers le système de monnaie fiduciaire. Plus les bilans publics et privés sont grevés de passifs, plus le besoin d'une réserve de valeur indépendante de la solvabilité d'un État ou d'une banque est grand. L'or devient ainsi une assurance contre l'instabilité monétaire et géopolitique.
Cela est d'autant plus vrai que les marchés financiers eux-mêmes apparaissent plus fragiles que ne le suggèrent les grands indices. Une faible largeur de marché, une dette publique croissante et une dépendance accrue à la liquidité masquent souvent la vulnérabilité réelle de la stabilité. Si, dans le même temps, les marchés obligataires deviennent nerveux, les prix de l'énergie augmentent et les tensions géopolitiques s'intensifient, le tableau de marché apparemment robuste vacille. Il devient alors évident que les valorisations ne dépendent pas uniquement des bénéfices, mais aussi de la crédibilité politique et monétaire.
Les États-Unis se trouvent dans un double champ de tension. D'un côté, ils doivent maintenir leur rôle de leadership mondial ; de l'autre, leur vulnérabilité financière s'accroît en raison de déficits élevés, de la dette extérieure et de la diminution de la volonté des autres pays d'absorber indéfiniment les passifs américains. Cette combinaison crée une incitation dangereuse à l'escalade : ceux qui sont soumis à des pressions politiques intérieures et financières sont plus enclins à recourir à la fermeté et à la confrontation en politique étrangère.
C'est précisément pour cette raison que le conflit avec l'Iran ne doit pas être considéré isolément, mais comme partie intégrante d'une crise systémique plus large. Il ne s'agit pas seulement de la sécurité au Moyen-Orient, mais de savoir combien de temps l'ordre mondial fondé sur le dollar peut encore être maintenu par la domination géopolitique, la dépendance énergétique et la liquidité financière. Plus cet ordre s'érode, plus les formes alternatives d'actifs, les politiques de réserves et la couverture stratégique gagnent en importance.
L'avenir de l'économie mondiale sera donc probablement caractérisé moins par une croissance linéaire que par la formation de blocs, la couverture et l'alignement stratégique. Les États chercheront à diversifier leur sécurité d'approvisionnement, leurs réserves de change et leur accès aux matières premières. Les entreprises réorienteront leurs chaînes d'approvisionnement, et les investisseurs devront distinguer plus clairement entre rendements nominaux et préservation réelle de la valeur. Ce n'est pas un environnement propice à un optimisme aveugle.
6.7 Fragmentation au lieu de stabilité, d'où l'or
En conclusion, l'or doit être compris comme un ancrage stratégique dans un monde fragmenté. Non pas parce que l'or résout chaque crise, mais parce qu'il offre une rare constante dans un environnement de dette souveraine, d'incertitude géopolitique et de perte de confiance. Surtout lorsque les marchés financiers sont caractérisés par la liquidité, les interventions et les tensions politiques, un actif qui se situe en dehors du système d'endettement gagne en importance. L'or est ainsi moins un objet de spéculation qu'un indicateur de la fragilité de la confiance dans l'ordre mondial actuel.
7. Conclusion : L'or – Dans l'ombre du choc pétrolier
Malgré son importance stratégique à long terme intacte, l'or reste pour l'instant un marché de patience. Après le rallye spectaculaire vers un sommet historique, accompagné d'une surchauffe significative, la correction en cours depuis plus de trois mois n'est ni surprenante ni achevée, mais constitue plutôt la phase de digestion nécessaire d'un mouvement haussier extraordinaire. À court terme, beaucoup d'éléments suggèrent que l'or n'est pas encore revenu dans une nouvelle tendance haussière nette, mais continue d'osciller entre soulagement technique et nouvelle vulnérabilité.
Le facteur décisif est moins l'or lui-même que l'environnement de marché dans lequel il doit s'affirmer. Le prix du pétrole a pris le rôle de générateur d'impulsions dominant, car les tensions géopolitiques, la pénurie énergétique et les craintes inflationnistes déplacent les primes de risque sur les marchés financiers. Tant que cette situation persiste, l'or reste pertinent en tant que valeur refuge, mais il est temporairement contraint par la force du dollar, la spéculation sur les taux d'intérêt et un sentiment plus dur. Cela suggère une phase intermédiaire volatile plutôt qu'un retour immédiat à l'euphorie.
Le vrai message est donc : l'or est structurellement fort mais tactiquement sous pression. Le marché absorbe les excès des mois passés, tandis qu'en profondeur, les arguments en faveur de l'or comme instrument de crise et de couverture s'intensifient déjà. Ceux qui ne regardent que les prochains jours voient une correction ; ceux qui considèrent la vue d'ensemble reconnaissent un monde dans lequel l'endettement, la fragmentation et la pression géopolitique ne fragilisent pas l'or mais renforcent sa valeur à long terme.
Globalement, nous anticipons un mouvement latéral jusqu'au début de l'été, entre la moyenne mobile à 50 jours en baisse et celle à 200 jours en hausse, soit entre environ 3 350 et 4 350 USD.
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