4 mai 2026
L'or a été tiraillé dans deux directions ces dernières semaines. D'un côté, la hausse des prix du pétrole et l'escalade des tensions géopolitiques ont renforcé l'attrait du métal en tant que valeur refuge. De l'autre, ces mêmes pressions inflationnistes liées à l'énergie ont poussé les marchés à revoir à la baisse leurs anticipations de baisses des taux d'intérêt, créant un contexte plus difficile pour les actifs non rémunérés comme l'or. Cette tension a maintenu l'or sous pression à court terme, même si certaines des plus grandes banques de Wall Street restent résolument haussières à plus long terme. Parmi elles, Bank of America se distingue en maintenant l'un des objectifs les plus agressifs du marché : un prix cible de l'or à 12 mois de 6 000 dollars l'once.
Pression à court terme liée au pétrole, à l'inflation et aux banques centrales
Les prix élevés du pétrole sont devenus un facteur central du sentiment de marché. À mesure que les coûts énergétiques augmentent, les craintes inflationnistes s'intensifient, obligeant les investisseurs à reconsidérer la rapidité avec laquelle les banques centrales peuvent s'orienter vers une politique monétaire plus accommodante. Ce réajustement des anticipations a pénalisé l'or, qui tend à souffrir lorsque les baisses de taux sont retardées et que les rendements réels restent élevés. La Réserve fédérale a renforcé cette dynamique cette semaine en maintenant ses taux d'intérêt inchangés, invoquant des risques inflationnistes croissants. Plus important encore, la Fed a indiqué qu'elle débattait activement de l'opportunité d'abandonner son biais accommodant au profit d'une posture plus neutre. Ce message a fait écho au ton adopté par les autres grandes banques centrales, qui ont toutes récemment adopté une approche attentiste face à l'incertitude géopolitique et économique accrue.
Le résultat a été un recul pour l'or. Les prix au comptant s'échangeaient récemment autour de 4 604 dollars l'once, en baisse de près de 0,5 % sur la journée et de plus de 2 % sur la semaine, marquant une deuxième semaine consécutive de pertes. Plus largement, après un rallye de 65 % en 2025, l'or a chuté de plus de 12 % depuis le début de la guerre en Iran, illustrant à quel point le marché est devenu volatil.
BofA : la correction est un « trou d'air », pas la fin du marché haussier
Malgré cette faiblesse, Bank of America estime que le recul de l'or est un repli temporaire plutôt qu'un retournement de tendance. « L'or a traversé un trou d'air, le métal jaune et le pétrole ayant été inversement corrélés en raison des craintes inflationnistes et de la fonction de réaction de la Fed. Cette appréhension persiste, mais l'incertitude persistante concernant la politique économique américaine, notamment un déficit budgétaire élevé et un dollar faible, devrait maintenir un soutien sur le métal », ont écrit les analystes matières premières de la banque. Dans ses dernières perspectives, BofA a relevé sa prévision de prix moyen de l'or pour 2026 à 5 093 dollars l'once, contre 4 988 dollars précédemment, tout en maintenant son objectif à 12 mois de 6 000 dollars. Au moment de l'une de ses prévisions, les contrats à terme sur l'or s'échangeaient autour de 5 208 dollars l'once, soulignant l'anticipation de la banque selon laquelle le mouvement haussier majeur reste encore à venir.
Pourquoi Bank of America reste haussière
La thèse haussière de BofA repose sur plusieurs thèmes structurels qui, selon elle, continuent de soutenir l'or, même si le contexte macroéconomique à court terme est instable. Le premier est l'incertitude politique, notamment autour de la direction de la Réserve fédérale. Fin janvier, le président Trump a annoncé la nomination de Kevin Warsh pour remplacer Jerome Powell à la présidence de la Fed, déclenchant une vive réaction des marchés. Les contrats à terme sur l'or ont chuté de 6,4 % en une seule journée, tombant brièvement à 4 893 dollars l'once, les investisseurs ayant interprété la réputation de faucon de Warsh comme un signal baissier pour le métal.
Mais Bank of America estime que cette réaction était excessive. Si Warsh s'est forgé une réputation de partisan de taux plus élevés lors de son précédent mandat de gouverneur de la Fed, BofA souligne que ses déclarations plus récentes ont été plus accommodantes. La banque note également que le bilan encore volumineux de la Fed limite la marge de manœuvre réaliste de tout virage restrictif. Si le resserrement quantitatif draine les réserves bancaires et crée des tensions sur les marchés monétaires, en particulier sans consolidation budgétaire significative, les investisseurs pourraient finalement accroître leur exposition à l'or plutôt que la réduire. Le deuxième pilier est la situation budgétaire américaine. Des déficits persistants, des niveaux d'endettement croissants et une inflation toujours proche de 3 % créent ce que BofA considère comme un environnement favorable à long terme pour l'or. La faiblesse du dollar renforce cet argument, l'or bénéficiant généralement de l'érosion de la confiance dans les monnaies fiduciaires et la discipline budgétaire.
Le troisième pilier est le sous-investissement. Selon la banque, les investisseurs restent structurellement sous-pondérés en or malgré son rallye record. Les investisseurs fortunés ne détiennent qu'environ 0,5 % de leurs actifs dans le métal, ce qui suggère que la hausse a été davantage portée par la dynamique des prix et la demande du secteur officiel que par un véritable réallocations des portefeuilles. Les flux entrants dans les ETF adossés à l'or ont également bondi, atteignant un record historique en septembre 2025, avec 14 milliards de dollars injectés sur le marché, soit une hausse de 880 %.
Les contraintes d'approvisionnement renforcent cette thèse.
Michael Widmer, responsable de la recherche sur les métaux chez Bank of America, a complété l'argumentaire macroéconomique par une analyse du côté de l'offre. Il soutient que si l'or peut sembler suracheté sur un graphique de prix, il n'est toujours pas surpondéré du point de vue du positionnement. Widmer argue que l'offre minière devient un facteur haussier sous-estimé. BofA prévoit que les 13 principaux producteurs d'or nord-américains produiront 2 % d'or en moins en 2026 par rapport à 2025, tandis que les coûts de maintien tout compris approchent les 1 600 dollars l'once, comprimant les marges et limitant la croissance de la production, en particulier pour les petits producteurs.
Parallèlement, les moteurs traditionnels de la demande d'or restent en place : dédollarisation, achats des banques centrales, préoccupations inflationnistes et risque géopolitique. Selon Widmer, les marchés haussiers ne prennent pas fin tant que ces fondamentaux ne changent pas, et jusqu'à présent, ils n'ont pas changé.
Perspectives générales de Wall Street sur l'or : haussières, avec quelques réserves
Bank of America est loin d'être la seule à prévoir des prix de l'or plus élevés. En fait, son objectif de 6 000 dollars la place dans un camp haussier de plus en plus fourni.
- JPMorgan voit l'or atteindre 6 300 dollars d'ici fin 2026, avec un scénario haussier de 8 000 à 8 500 dollars, soutenu par des achats des banques centrales d'environ 800 tonnes cette année.
- UBS a relevé son objectif de base à 6 200 dollars, avec un scénario haussier à 7 200 dollars si les tensions géopolitiques s'intensifient.
- Wells Fargo prévoit que l'or se négocie dans une fourchette de 6 100 à 6 300 dollars d'ici fin 2026 et a conseillé à ses clients d'acheter sur repli.
- Deutsche Bank et Société Générale visent également 6 000 dollars d'ici la fin de l'année.
- Goldman Sachs est un peu plus conservateur avec un objectif de 5 400 dollars.
Toutes les banques ne sont pas aussi optimistes. HSBC a averti qu'un apaisement des tensions commerciales ou une consolidation budgétaire significative pourrait réduire une partie de la prime de risque de l'or, et prévoit une large fourchette de négociation en 2026 de 3 950 à 5 050 dollars. Commerzbank a également adopté une vision plus prudente, avec un objectif de fin d'année à 4 900 dollars. Même UBS a signalé des risques liés à un dollar plus ferme et à une Fed potentiellement plus restrictive.
L'argent présente également un fort potentiel haussier, selon BofA.
Bank of America est haussière non seulement sur l'or, mais aussi sur l'argent. La banque prévoit désormais que l'argent atteigne en moyenne 85,93 dollars l'once cette année, en hausse de près de 15 % par rapport à son estimation précédente de 75 dollars. Elle estime également que l'argent pourrait à terme rebondir au-dessus de 100 dollars l'once, tout en reconnaissant que le métal fait face à des risques à court terme plus importants que l'or en raison de sa plus forte dépendance à la demande industrielle. La crise au Moyen-Orient et le choc énergétique plus large pourraient ralentir la croissance économique et affaiblir la demande de métaux à court terme. Mais BofA soutient que les implications à plus long terme pourraient être positives pour l'argent et les métaux de base, car les pays importateurs d'énergie sont susceptibles d'accélérer leurs investissements dans l'électrification.
« Nous reconnaissons les vents contraires liés à la perturbation énergétique et, en intégrant les estimations révisées de notre équipe économique, nous prévoyons un ralentissement de la demande de métaux », ont déclaré les analystes. « En même temps, nous pensons que la crise énergétique en cours incitera les pays importateurs d'énergie à augmenter leurs investissements dans l'électrification de l'économie. » Les fondamentaux structurels de l'argent restent convaincants. Le marché affiche désormais cinq années consécutives de déficit, avec des pénuries cumulées depuis 2021 dépassant 820 millions d'onces, soit à peu près l'équivalent d'une année complète de production minière mondiale. La demande provenant des panneaux solaires, des véhicules électriques et de l'électronique 5G continue de resserrer le marché. Même si la demande d'argent liée aux panneaux solaires commence à diminuer, BofA ne s'attend pas à ce que cela pousse le marché vers un excédent cette année.
Si le ratio or/argent devait se comprimer vers son plus bas de 2011 à 32:1, l'argent se négocierait au-dessus de 187 dollars l'once dans un monde où l'or atteint 6 000 dollars. BofA ne prévoit pas explicitement ce scénario, mais cela met en évidence le potentiel de rattrapage que l'argent pourrait encore avoir.
Qu'est-ce qui pourrait faire dérailler le scénario haussier ?
Même Bank of America n'écarte pas les risques. Une économie américaine plus forte que prévu pourrait donner à la Fed la marge nécessaire pour maintenir les taux d'intérêt élevés plus longtemps, faisant monter les rendements réels et pesant sur l'or. Un rebond marqué du dollar américain constituerait une autre menace immédiate. Et si le discours de la Fed devient plus résolument restrictif, les marchés pourraient continuer à réduire les espoirs de baisses de taux, prolongeant la pression actuelle sur les métaux précieux.
Il y a aussi une certaine ironie dans le facteur Warsh. Alors qu'un président de la Fed restrictif serait négatif pour l'or au sens traditionnel, BofA affirme qu'un Warsh plus accommodant que prévu pourrait également déstabiliser les marchés si les investisseurs interprètent cela comme inflationniste ou comme un signe de discipline politique réduite. Néanmoins, la conclusion générale de la banque est claire : le repli à court terme n'invalide pas la thèse à plus long terme.
Conclusion
L'or est actuellement pris entre deux forces puissantes : la demande de valeur refuge alimentée par les tensions géopolitiques et la pression sur les taux causée par les craintes d'inflation liées à l'énergie. Pour l'instant, la seconde force l'emporte, laissant les prix vulnérables et le sentiment incertain. Mais Bank of America considère cette faiblesse comme temporaire. Selon elle, les forces profondes soutenant l'or — déficits budgétaires, incertitude politique, offre minière contrainte, achats des banques centrales et positionnement encore léger des investisseurs — restent fermement en place. Si cette thèse s'avère correcte, la récente vente massive pourrait être perçue moins comme le début d'un retournement que comme une pause dans un marché haussier plus large. Pour l'instant, l'or peine à retrouver son élan. Mais à Wall Street, la course à long terme vers des objectifs toujours plus élevés est bel et bien lancée.
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