Les importations chinoises d'argent en mars (lingots d'argent brut d'une pureté ≥ 99,99 %, code SH 71069110) ont atteint 398,62 tm, en hausse de 93 % en glissement mensuel, confirmant les attentes d'une augmentation des importations de lingots d'argent. Les importations cumulées de janvier à mars 2026 ont totalisé 639,91 tm, en hausse de 5 346 % par rapport aux 11,75 tm de la même période en 2025.
Comparaison historique : similitudes et différences entre deux fenêtres d'importation
Historiquement, en 2023, la forte hausse de la demande photovoltaïque a élargi les écarts de prix de l'argent entre la Chine et l'étranger, entraînant une croissance significative des importations d'argent (les importations de juin 2023 ont bondi de 5 329 %). La similitude entre cette vague et le schéma historique réside dans la hausse ponctuelle de la demande de l'industrie photovoltaïque — en 2023, elle était portée par la montée en puissance des capacités de poudre et de pâte d'argent, tandis qu'en 2026, elle était liée au stockage anticipé lié à la ruée aux exportations photovoltaïques. Les deux étaient soutenues par une demande rigide en argent physique industriel.
La différence est qu'en 2026, les métaux précieux ont connu un rare marché haussier porté à la fois par la demande industrielle et les cycles de baisse des taux d'intérêt. La demande d'investissement des particuliers a aggravé les pénuries de matières premières industrielles, et le marché chinois des lingots d'argent au comptant a affiché des primes significatives, renforçant la rentabilité des importations physiques. Outre les lingots d'argent, des produits contenant de l'argent et des matières premières d'argent brut sont également entrés en Chine en grands volumes sous forme de produits semi-finis, puis transformés en lingots d'argent pour la circulation.
Facteurs de la hausse des importations lors de cette vague
1. Stockage anticipé lié à la ruée aux exportations photovoltaïques
Les fabricants de cellules et modules solaires devaient finaliser leurs livraisons avant la suppression du remboursement de la taxe à l'exportation le 1er avril. Les segments de transformation intermédiaire ont stocké d'importants volumes de matières premières au T1, certains fabricants étant les principaux moteurs de la hausse des importations industrielles.
2. Demande d'investissement des particuliers
Dans le contexte macroéconomique de baisses des taux d'intérêt mondiaux, de préoccupations liées à la crise de la dette américaine et de demande de valeurs refuges au T1, l'or et l'argent sont devenus des options importantes d'allocation d'actifs, l'argent gagnant en popularité en tant qu'« alternative à l'or ». Après que les prix de l'or ont atteint de nouveaux sommets à plusieurs reprises, les lingots d'argent d'investissement de petite dénomination ont été fortement négociés comme alternatives aux investissements en or à prix élevé.
3. Fenêtre d'arbitrage persistante
Les prix de l'argent en Chine, portés par une demande robuste, étaient nettement supérieurs aux prix spot de Londres. Les primes stables de l'argent au SHFE ont incité les négociants mondiaux à expédier de l'argent vers la Chine pour l'arbitrage. Certains lingots d'argent exportés via le commerce de transformation chinois n'ont pas été expédiés vers l'Europe ou les États-Unis, mais ont été réimportés directement par des négociants sur le marché de Shenzhen, formant un circuit unique de « réexportation vers le marché intérieur ». Perspectives du T2 : dissipation du rallye impulsionnel
À l'entrée du T2, la croissance explosive des importations devrait s'avérer insoutenable. Bien que les prix de l'argent en Chine conservaient une prime par rapport à Londres, la demande physique et les primes spot avaient évolué, certains négociants constatant déjà des ventes atones de lingots d'argent importés fin mars.
La demande s'est affaiblie simultanément. La demande industrielle et d'investissement en Chine a reculé, et le marché spot s'est encore assoupli. Après la fin de la ruée aux exportations photovoltaïques, l'enthousiasme d'achat des fabricants de nitrate d'argent a chuté fortement ; la stagnation des prix de l'argent et l'incertitude liée aux conflits au Moyen-Orient ont refroidi l'appétit d'investissement, les fonds précédemment orientés vers les métaux précieux étant redirigés vers des marchés à forte dynamique tels que le dollar américain, les bons du Trésor américain et le pétrole brut. Le marché chinois des lingots d'argent est passé d'une « offre rare » en avril à des « ventes à décote sans preneurs », et à l'approche de la fin du mois, les fournisseurs ont été contraints de réduire les primes pour les expéditions en gros ou de transférer leurs stocks pour participer aux livraisons du SHFE.
Les marges bénéficiaires ont été fortement comprimées. Les primes spot, qui avaient culminé à 3 650 yuans/kg en février, sont revenues à quasi-parité en avril. Certains fournisseurs ont vendu à décote par besoin de trésorerie, les bénéfices sur les lingots d'argent importés ont considérablement diminué et la fenêtre d'arbitrage a disparu.
Globalement, les importations record d'argent au T1 constituaient un rallye « impulsionnel » alimenté à la fois par la fièvre d'investissement des particuliers et le stockage lié à la ruée aux exportations photovoltaïques. Ces deux moteurs s'étant dissipés simultanément, combinés aux évaluations des commandes réelles du marché commercial, les importations en avril devraient reculer.
