SMM, 21 avril — Depuis fin mars, les cours du plomb à Londres se sont stabilisés après avoir touché un point bas, se maintenant progressivement au-dessus du niveau de 1 900 $/t et entamant une tendance haussière, tentant de s'approcher du seuil de 2 000 $/t. Au 21 avril à 15h00, le plomb LME a atteint un plus haut intraday de 1 980 $/t — un nouveau sommet en près d'un mois et demi — avant de clôturer à 1 979 $/t, en hausse de 0,25 %. Fait notable, l'écart entre le prix comptant et le prix à trois mois du plomb LME s'est rapidement resserré ces derniers jours, devenant positif le 20 avril, marquant un passage du contango au backwardation pour la première fois en près d'un an.
Pourtant, dans un contexte de stocks élevés de plomb au LME, comment le plomb LME a-t-il pu basculer en backwardation ? Quels facteurs remodèlent discrètement le marché mondial du plomb ?
I. Baisse des stocks de lingots de plomb à l'étranger et envolée des importations chinoises de plomb
Premièrement, du point de vue des stocks de plomb au LME : bien que les stocks de plomb LME restent à leurs niveaux les plus élevés depuis près de trois ans, les stocks globaux suivent une tendance baissière depuis mi-février, le rythme de déclin s'accélérant nettement au cours du dernier mois, avec une baisse de plus de 10 000 t.
Deuxièmement, en mars, la fenêtre d'importation de lingots de plomb en Chine s'est davantage ouverte. Au plus fort, la marge bénéficiaire à l'importation de lingots de plomb a atteint 1 000 RMB/t, incitant les consommateurs de plomb en aval et d'autres entreprises à importer activement, attirant des lingots de plomb d'Asie du Sud-Est, d'Asie centrale et même du Moyen-Orient vers le marché chinois. Selon les dernières données douanières, les importations totales de lingots de plomb en mars (incluant le plomb affiné, le plomb brut et les alliages) ont atteint près de 50 000 t, en hausse de 18,8 points de pourcentage en glissement mensuel, dont les importations de plomb affiné représentaient environ 25 000 t. Pour le T1 2026, les importations totales de lingots de plomb de la Chine ont atteint 130 000 t, en hausse de 286 points de pourcentage en glissement annuel, le plomb affiné représentant 44,5 % du total.
II. Les défis environnementaux et d'approvisionnement en matières premières en Asie du Sud-Est entraînent une forte hausse des primes spot sur le plomb
En avril, les autorités gouvernementales et les agences de contrôle vietnamiennes ont lancé des inspections et renforcé la surveillance réglementaire des installations de recyclage du plomb — classées comme activités à haut risque de pollution — afin de garantir la conformité à la loi sur la protection de l'environnement. Les inspections portaient principalement sur le traitement des déchets, les zones tampons de sécurité et les processus de production. En conséquence, un grand nombre de fonderies secondaires de plomb de petite et moyenne taille ont réduit ou suspendu leurs opérations, moins d'un tiers des entreprises étant actuellement en production, ce qui affecte considérablement l'approvisionnement local en lingots de plomb.
Du côté de l'approvisionnement en déchets de plomb, les conditions se sont encore tendues en raison du ralentissement saisonnier de la collecte de batteries plomb-acide et de l'allongement des cycles de transport maritime pour les importations. De plus, la réorientation du plomb brut recyclé vers le marché chinois a été un autre facteur contribuant à l'insuffisance du taux d'utilisation des capacités des fonderies de plomb en Asie du Sud-Est.
Les primes sur les lingots de plomb en Asie du Sud-Est ont augmenté de 20 à 30 $/t entre mars et avril. Plus récemment, les primes spot sur le plomb se sont à nouveau élargies, le plomb d'une pureté de 99,99 % enregistrant les hausses les plus marquées. Il est entendu que les cotations de primes CIF Asie du Sud-Est pour les lingots de plomb (99,99 %) en provenance de Corée du Sud et d'Inde se situent actuellement dans la fourchette de 190 à 200 $/t, les cotations CIF Malaisie atteignant plus de 200 $/t.
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III. Escalade des tensions géopolitiques au Moyen-Orient : la fermeture du détroit d'Ormuz perturbe les chaînes d'approvisionnement mondiales et allonge les cycles de transport
Depuis fin février, la montée des tensions géopolitiques au Moyen-Orient et le déclenchement du conflit entre les États-Unis et l'Iran ont conduit à la fermeture du détroit d'Ormuz — une voie maritime mondiale critique — perturbant gravement les chaînes d'approvisionnement et allongeant considérablement les délais de transit maritime. Il est entendu que le cycle de transport standard de Shanghai au Moyen-Orient est d'environ 30 jours ; cependant, des négociants du Moyen-Orient ont signalé que des cargaisons expédiées en février sont toujours en transit avec des dates d'arrivée incertaines. Côté coûts de fret, le tarif de base pour un conteneur standard (EVP) de Shanghai au Moyen-Orient n'était auparavant que de 3 000 à 4 000 $. Cependant, avec l'ajout de surcharges de risque de guerre et d'autres taxes imposées par les compagnies maritimes, les coûts totaux de transport de bout en bout par conteneur ont désormais grimpé jusqu'à 11 000 $.
IV. Demande croissante : déploiement concentré de nouveaux projets de batteries plomb-acide en Asie du Sud-Est en 2025-2026
Du côté de la demande, les fabricants de batteries plomb-acide d'Asie du Sud-Est ont accéléré une vague de nouveaux projets de capacité entre 2025 et 2026. En 2026, les installations nouvellement construites au Vietnam, en Malaisie et dans d'autres pays entrent progressivement en service, avec une nouvelle capacité annuelle de production de batteries plomb-acide qui devrait dépasser 3,5 millions de KVAh. L'envolée de la demande de plomb qui en résulte exerce une pression considérable sur l'approvisionnement local en lingots de plomb, faisant du plomb importé la source principale pour ces centres de consommation émergents. En raison des exigences de production de batteries plomb-acide, la croissance de la demande est la plus concentrée sur les lingots de plomb de pureté 99,985 % et 99,99–99,995 %.
En résumé, le basculement actuel du plomb LME en backwardation repose sur une combinaison de facteurs : à long terme, la croissance de la nouvelle consommation de plomb fournit un plancher structurel ; à court terme, l'envolée des importations chinoises de lingots de plomb a été le principal moteur, les perturbations du transport au Moyen-Orient et les réglementations environnementales en Asie du Sud-Est servant de soutien complémentaire.
Quant à savoir si la structure de backwardation du plomb LME peut se maintenir en mai, plusieurs développements clés méritent attention. Le principal moteur — les importations chinoises de lingots de plomb — montre déjà des signes d'affaiblissement. Même si les primes sur les lingots de plomb en Asie du Sud-Est ont augmenté, la fenêtre d'importation de lingots de plomb de la Chine approche de sa fermeture. À la clôture des échanges de plomb LME à 15h00 le 21 avril, la marge bénéficiaire à l'importation de plomb affiné s'était réduite à seulement 52 RMB/t. Parallèlement, le plomb brut recyclé expédié du Japon à Shanghai est désormais coté en RMB à parité avec le prix moyen SMM du plomb de Grade 1 sur une base d'enlèvement sur site, ne laissant que peu ou pas d'avantage compétitif au plomb importé.
SMM prévoit que, la consommation de plomb continuant de fournir un plancher de demande et les perturbations du transport au Moyen-Orient ainsi que les pressions environnementales en Asie du Sud-Est n'étant pas encore résolues, la structure de backwardation du plomb LME devrait persister. Cependant, la réduction anticipée des volumes d'importation chinois pourrait limiter la marge d'élargissement supplémentaire de l'écart de backwardation — d'autant plus que les stocks de plomb LME restent élevés à environ 270 000 t.
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