(Kitco News) – Bien que les rendements élevés, la force du dollar et les prises de bénéfices se combinent pour créer des vents contraires pour l'or à court terme, aucun des facteurs structurels qui ont poussé le métal jaune bien au-dessus de 5 000 $ l'once n'a disparu, et la trajectoire à long terme de l'or reste haussière, selon Emily Avioli, vice-présidente et stratège en investissement chez Merrill.
Dans les dernières Perspectives des marchés financiers du géant de l'investissement, Avioli a écrit qu'avec la hausse de l'inflation et la guerre en Iran qui inquiète les investisseurs, on s'attendrait à ce que l'or surperforme, mais cela n'a pas été le cas.
« Au contraire, l'éclat du métal jaune s'est terni, le prix ayant chuté d'environ -16,0 % depuis le début du conflit au Moyen-Orient », a-t-elle noté. « L'or a largement évolué en tandem avec les actifs risqués au cours des quatre dernières semaines, défiant son rôle conventionnel de couverture géopolitique. »
« Ce mouvement contre-intuitif soulève la question : les investisseurs devraient-ils être moins optimistes sur le lingot à l'avenir ? »
Avioli suggère que ce qui se passe est davantage lié aux « effets de positionnement, à l'évolution des anticipations de taux d'intérêt et à la dynamique du dollar » plutôt qu'à un quelconque changement dans les fondamentaux de l'or.
« Le repli de l'or fait suite à une hausse extraordinaire », a-t-elle noté. « Soutenu par des achats élevés des banques centrales et un regain d'enthousiasme des investisseurs particuliers, le prix de l'or a fortement augmenté depuis 2022, dépassant récemment le seuil de 5 400 $/oz en janvier. Historiquement, après de fortes hausses du prix de toute matière première sur une courte période, cette matière première connaît généralement une période de consolidation ou de digestion des gains anormalement élevés. C'est ce qui se joue avec le repli actuel du prix de l'or. »
Avioli a également souligné le positionnement du marché, qui était devenu de plus en plus tendu après le rallye historique, et qui a conduit à des prises de bénéfices lorsque le sentiment d'aversion au risque s'est intensifié au déclenchement de la guerre.
« Le mouvement de vente d'or pour lever des liquidités a pu être amplifié par les niveaux épuisés de liquidités institutionnelles en réserve, qui avaient atteint des creux historiques en janvier », a-t-elle noté.
Avioli a cité la hausse des rendements comme un autre facteur contribuant au récent retournement du prix de l'or.
« La hausse des prix de l'énergie a ravivé les inquiétudes concernant l'inflation et, par conséquent, modifié les perspectives de politique monétaire », a-t-elle déclaré. « Les anticipations de baisses de taux ont été repoussées, les contrats à terme sur les fonds fédéraux intégrant une probabilité non négligeable que le prochain mouvement de la Fed puisse être une hausse. Avec la montée des rendements réels, le coût d'opportunité de détenir des actifs non rémunérateurs comme l'or a augmenté, réduisant son attrait relatif par rapport aux alternatives génératrices de revenus. »
Le dollar américain lui-même a constitué un autre puissant vent contraire pour le métal jaune.
« Depuis le début du conflit, le dollar s'est renforcé, les investisseurs ayant été attirés par ses caractéristiques de "valeur refuge" », a écrit Avioli. « Étant donné le rôle historique de l'or en tant que moyen d'échange et réserve de valeur, il a traditionnellement été considéré comme une alternative au dollar et a eu tendance à évoluer en sens inverse de la valeur du dollar sur le marché des changes au cours des dernières décennies. »
Toutefois, ces défis à court terme n'annulent pas « les forces structurelles qui ont soutenu le métal ces dernières années », a-t-elle déclaré.
« Les déficits budgétaires élevés restent une source de préoccupation, le dollar devrait reprendre sa tendance à la modération, et les banques centrales n'ont guère d'incitation à cesser de diversifier leurs actifs de réserve », a conclu Avioli. « Une fois que l'incertitude entourant le conflit au Moyen-Orient commencera à s'estomper, ces facteurs de demande sous-jacents devraient à nouveau s'affirmer. »
« Dans ce contexte, nous continuons de voir une place pour l'or en tant que diversificateur stratégique dans les portefeuilles équilibrés. »
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