5 juin 2026
Les fonds négociés en bourse (ETF) adossés à l’or ont enregistré des sorties nettes en mai, les investisseurs se tournant vers les actifs à risque et marquant une pause après un début d’année dynamique, tandis qu’une nouvelle analyse du World Gold Council suggère qu’une éventuelle hausse des taux de la Réserve fédérale américaine pourrait, à terme, soutenir les cours de l’or.
Le World Gold Council a indiqué que les ETF adossés physiquement à l’or ont enregistré des sorties nettes de 2 milliards de dollars en mai, un net ralentissement par rapport aux fortes entrées observées plus tôt en 2026.
Les actifs mondiaux sous gestion ont reculé de 2 % en glissement mensuel pour s’établir à 604 milliards de dollars, tandis que les avoirs ont diminué de 0,4 % pour atteindre 4 121 tonnes, restant juste en dessous du record de 4 176 tonnes atteint en février.
Bien que l’appétit des investisseurs se soit affaibli au cours du mois, les flux des ETF sur l’or sont restés nettement positifs depuis le début de l’année, attirant près de 17 milliards de dollars d’entrées nettes et ajoutant plus de 91 tonnes à la demande.
Ce ralentissement est intervenu alors que les cours de l’or évoluaient sans tendance après leur rebond antérieur. Le métal précieux a reculé de 1 % en mai, terminant le mois à 4 546 dollars l’once et affichant des baisses modestes dans la plupart des principales devises. L’amélioration du sentiment des investisseurs, la baisse de la volatilité des marchés et les sorties des ETF en Asie et aux États-Unis ont contribué à cette performance plus modérée.
Selon le modèle d’attribution des rendements de l’or du World Gold Council, aucun facteur majeur n’a influencé la performance de l’or au cours du mois. L’appétit pour le risque a pesé sur les rendements, tandis que la faiblesse du dollar américain et les entrées dans les ETF sur l’or européens ont apporté un certain soutien.
Les flux régionaux d’ETF ont révélé une nette divergence dans le comportement des investisseurs.
Les fonds nord-américains ont enregistré des sorties de 1,1 milliard de dollars en mai, les investisseurs restant sur la touche dans l’attente d’un catalyseur de marché plus clair.
Le World Gold Council a déclaré que le coût d’opportunité de la détention d’or avait augmenté en raison de la hausse des taux, du raffermissement du dollar américain et de l’évolution des anticipations concernant la trajectoire future de la politique monétaire.
Dans le même temps, les préoccupations inflationnistes liées au conflit impliquant l’Iran et les États-Unis ont créé une incertitude supplémentaire quant aux perspectives de taux d’intérêt, incitant certains investisseurs à privilégier d’autres classes d’actifs.
Le conseil a indiqué que de nombreux investisseurs semblaient être revenus vers les secteurs axés sur la croissance après avoir manqué les gains antérieurs.
« Alors que plusieurs des transactions macro consensuelles "faciles", dont l'or, se sont déroulées au premier trimestre, les investisseurs qui ont manqué la hausse ou qui devaient suivre les indices de référence semblent être revenus vers les secteurs à risque comme la technologie. »
Ce changement s'est reflété dans les flux d'ETF plus larges, les ETF technologiques mondiaux ayant enregistré leur plus forte entrée mensuelle depuis début 2024. Malgré les inquiétudes persistantes concernant les valorisations élevées des actions et la possibilité d'une bulle boursière, les investisseurs ont continué à privilégier les actifs à risque par rapport aux expositions défensives.
L'Europe s'est distinguée comme la seule région à enregistrer des flux positifs dans les ETF sur l'or, attirant 334 millions de dollars au cours du mois. La demande a été la plus forte au Royaume-Uni et en Allemagne, où l'incertitude politique, les préoccupations budgétaires et la baisse des rendements obligataires ont incité les investisseurs à rechercher une exposition refuge.
Les fonds asiatiques ont enregistré leur première sortie mensuelle depuis août 2025, perdant 1,2 milliard de dollars. La baisse a été presque entièrement imputable à la Chine, où un renminbi plus fort, des prix de l'or locaux plus bas et l'amélioration du sentiment sur le marché des actions ont pesé sur la demande des investisseurs.
Les fonds indiens ont également connu des sorties de 61 millions de dollars, mettant fin à une série de 12 mois consécutifs d'entrées, les investisseurs ayant pris des bénéfices après la hausse des prix intérieurs de l'or.
Les ETF sur l'or australiens ont également enregistré des sorties modestes au cours du mois, contribuant à une baisse de 14 millions de dollars dans la catégorie « autres régions ».
Malgré des flux de fonds plus faibles, l'activité sur l'ensemble du marché de l'or est restée élevée. Les volumes quotidiens moyens de transactions ont augmenté de 3 % d'un mois sur l'autre pour atteindre 424 milliards de dollars par jour, restant 15 % au-dessus de la moyenne de 2025 et soulignant l'engagement continu des investisseurs pour cette classe d'actifs.
Les volumes de transactions de gré à gré sont restés bien supérieurs aux niveaux de l'année dernière, tandis que l'activité sur les marchés organisés s'est également améliorée.
Pendant ce temps, le positionnement sur les contrats à terme sur l'or du COMEX est resté relativement neutre. Les investisseurs institutionnels ont légèrement augmenté leurs positions pendant la majeure partie du mois de mai, bien que les ventes d'autres grands acteurs du marché aient compensé ces gains.
Le Conseil mondial de l'or a déclaré que les investisseurs attendaient en grande partie un catalyseur avant de prendre des positions plus fortes.
En ce qui concerne l'avenir, le conseil a fait valoir que les marchés pourraient sous-estimer la possibilité d'un nouveau resserrement de la Réserve fédérale.
Suite à un cycle de baisse des taux américains entamé en 2024, les marchés s’orientent de plus en plus vers la possibilité que les pressions inflationnistes obligent les responsables politiques à relever les taux plus tard cette année. La sagesse conventionnelle suggère que des taux d’intérêt plus élevés devraient peser sur l’or par le biais de rendements réels plus élevés et d’un dollar américain plus fort. Cependant, le Conseil mondial de l’or a déclaré que les données historiques brossaient un tableau plus nuancé.
« L’or a surpris positivement lors de hausses de taux plus de 50 % du temps. Son rendement médian sur un mois (21 jours) après les hausses – ajusté pour le rendement moyen à long terme sur 21 jours de 0,84 % – a été positif. »
Le rapport a cité plusieurs exemples historiques, notamment 2006, 2017, 2018, 2022 et 2023, où l’or a progressé après des hausses de taux, les investisseurs interprétant le resserrement de la politique monétaire comme un signe de fragilité économique, de risques d’erreurs politiques ou de stress financier croissant plutôt que de vigueur économique.
Le conseil a soutenu qu’un dollar américain plus faible pourrait devenir un moteur plus important pour l’or que les taux d’intérêt eux-mêmes, en particulier si les investisseurs continuent de se diversifier loin des actifs américains au milieu des inquiétudes concernant la soutenabilité budgétaire et l’inflation à long terme. La demande des banques centrales, de la Chine et de l’Inde pourrait également apporter un soutien continu aux prix.
Néanmoins, le Conseil mondial de l’or a averti que plusieurs vents contraires à court terme persistaient. La demande physique s’est modérée sur certains marchés, les flux vers les ETF se sont affaiblis, et l’escalade des tensions autour du détroit d’Ormuz pourrait déclencher un choc inflationniste d’origine énergétique entraînant une hausse des rendements obligataires et un renforcement du dollar américain.
Un tel résultat pourrait exercer une pression supplémentaire sur l’or avant que les avantages de valeur refuge à long terme n’émergent.
« Nos principaux modèles associent généralement les hausses de taux à des baisses du prix de l’or, les hausses de prix étant l’exception plutôt que la règle. L’argument ici est simplement que si des hausses surviennent finalement, il y a des raisons valables pour que l’exception se produise. Plutôt que de renforcer la confiance, les marchés pourraient les interpréter comme une preuve de fragilité sous-jacente. »
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