T1 2026 : le marché chinois des lingots d’argent au comptant passe de la frénésie à la rationalité, dans un contexte de refroidissement des investissements et de forte hausse des importations

Au 1er trimestre 2026, le marché chinois au comptant des lingots d’argent est passé d’une frénésie extrême à un retour à la raison. Avec le net refroidissement de l’enthousiasme des investisseurs et l’afflux massif de lingots d’argent importés, la structure des primes au comptant a connu un ajustement fondamental, tandis que l’équilibre entre l’offre et la demande continuait d’être remodelé.
I. Fortes fluctuations des prix et des primes au comptant
Selon les données du SMM, le prix de l’argent T+D à la Bourse de l’or de Shanghai (SGE) a connu des variations historiques au 1er trimestre 2026. Le prix moyen pondéré s’est établi à 23 156,5 yuans/kg en janvier, avec un record à 29 797 yuans/kg ; en février, le prix moyen est retombé à 20 796,1 yuans/kg ; et en mars, la moyenne à ce jour s’élevait à 21 836,8 yuans/kg.
Les primes au comptant ont fluctué de manière encore plus marquée. En janvier, la prime moyenne au comptant par rapport au T+D n’était que de 304,25 yuans/kg ; en février, elle a bondi à 2 018,21 yuans/kg, avec un pic à 3 650 yuans/kg ; en mars, elle est rapidement retombée à 907,5 yuans/kg et avait déjà reculé à 500 yuans/kg au 13 mars.
II. Refroidissement de l’appétit d’investissement, rotation des capitaux et évolution du schéma offre-demande
En janvier 2026, l’enthousiasme d’investissement sur le marché de l’argent a atteint un sommet. À ce moment-là, la capitalisation de marché de l’argent a dépassé 5 billions de dollars, dépassant Nvidia pour devenir le deuxième actif mondial, et l’enthousiasme des investisseurs particuliers a même surpassé celui suscité par le thème de trading lié à l’intelligence artificielle. Toutefois, à mesure que les places boursières relevaient fortement les exigences de marge et mettaient en œuvre d’autres mesures de contrôle des risques, le sentiment haussier auparavant frénétique s’est sensiblement refroidi en février. Bien que les conflits géopolitiques aient brièvement soutenu la demande de valeurs refuges en mars, les métaux précieux n’étaient plus la cible des capitaux spéculatifs : la tension sur l’offre pétrolière a poussé les fonds spéculatifs à se redéployer vers le pétrole brut et les marchés des dérivés chimiques.
Le suivi du SMM a montré qu’entre la fin janvier et le début février, la demande d’investissement sur le marché de Shuibei à Shenzhen a nettement reculé par rapport au niveau observé avant le jour de l’An, tandis que la demande des consommateurs finaux consistant à "acheter en marché haussier" a diminué. Depuis février, l’écart de prix entre les lingots d’argent physiques à l’intérieur et à l’extérieur de la Chine a maintenu ouverte la fenêtre d’importation, et les lingots d’argent importés ont commencé à affluer à grande échelle. Selon l’enquête du SMM, les premières importations étaient principalement composées d’argent brut, mais les capacités domestiques inutilisées de traitement de l’argent brut étaient limitées, et les fonderies ont donné la priorité à leurs programmes de production existants, retardant la planification des nouvelles activités de façonnage à façon de l’argent brut importé ; ainsi, l’argent raffiné issu de l’argent brut importé n’est arrivé que lentement sur le marché à la fin février. En outre, des lingots d’argent auparavant exportés dans le cadre du commerce de transformation ont été réimportés et réintroduits sur le marché, soit sous forme de gros lingots, soit transformés en petits lingots conformes aux normes nationales, impactant directement le marché à des prix légèrement inférieurs aux primes au comptant domestiques. Au 12 mars, les primes des lingots d’argent standard sur le marché de Shanghai par rapport au T+D étaient tombées à 600-700 yuans/kg, avec des transactions en gros volumes encore négociables à 400-500 yuans/kg ; certains fournisseurs ont accepté des transactions à des prix plus bas en raison du resserrement de l’écart entre le comptant et les contrats à terme ainsi que de la pression sur les coûts. Les lingots d’argent importés étant concentrés sur le marché de Shenzhen, le rythme et l’ampleur de la baisse des primes y ont été plus rapides qu’à Shanghai, ce qui a poussé certains fournisseurs à liquider leurs positions par crainte d’un nouveau recul.

III. Perspectives : correction rationnelle et ajustement structurel
L’analyse de SMM indique que le marché chinois au comptant des lingots d’argent présentera les tendances suivantes :
1. Les primes continueront de se resserrer
Les lingots d’argent importés continueront d’affluer entre la mi-mars et la fin mars, et de nombreux négociants ont indiqué que certaines commandes à l’importation, déjà passées, n’étaient pas encore arrivées, ce qui atténue les tensions d’approvisionnement observées auparavant. En aval, la demande industrielle incompressible a progressivement achevé ses achats de stockage après les congés du Nouvel An chinois. Dans un contexte de repli des prix de l’argent et de baisse des primes à court terme, les acteurs du marché restent prudemment à l’écart. La demande d’investissement physique comme la demande d’achat industrielle se sont affaiblies, et les primes domestiques sur les lingots d’argent devraient continuer à se réduire.

2. Ajustement structurel de la demande d’investissement
La demande d’investissement auparavant en surchauffe s’est nettement calmée, et le marché est revenu à une dynamique dominée par la demande industrielle incompressible. Les anticipations de suppression, début avril, des remboursements de taxe à l’exportation pour l’industrie photovoltaïque ont soutenu la demande liée aux expéditions accélérées à l’export et aux commandes en attente de livraison. En mars, l’enthousiasme pour le stockage parmi les entreprises en aval de nitrate d’argent et de poudre d’argent est resté modéré, soutenant l’offre et la demande industrielles, tandis que le redressement ultérieur de la demande sur le marché photovoltaïque chinois reste à surveiller.

3. Les fluctuations des prix deviendront plus rationnelles
La Bourse de l’or de Shanghai (SGE) a ajusté à plusieurs reprises le ratio de marge et la fourchette de variation quotidienne des prix pour les contrats à règlement différé sur l’argent, afin de prévenir les risques de marché. À mesure que les mesures de régulation se renforcent et que les acteurs du marché retrouvent une attitude plus rationnelle, les fluctuations des prix de l’argent devraient se stabiliser.

4. L’impact des importations continuera de se faire sentir
L’afflux continu de lingots d’argent importés a non seulement atténué les tensions sur l’offre intérieure, mais a également affecté le rythme des exportations sous régime de transformation des fonderies chinoises ; celles-ci ont déjà ajusté leur cadence d’exportation, augmentant l’offre domestique à court terme.

Conclusion
Les profonds changements observés sur le marché chinois au comptant des lingots d’argent au 1er trimestre 2026 ont marqué le passage du marché d’une frénésie irrationnelle à des fondamentaux plus rationnels. Sous l’effet conjoint de l’essoufflement de l’enthousiasme des investisseurs et de l’impact des importations, le marché a connu un ajustement structurel. À l’avenir, le marché accordera davantage d’importance à l’équilibre fondamental entre l’offre et la demande, et les fluctuations des prix deviendront plus rationnelles. Dans ce processus de transformation, les acteurs du marché devront ajuster leurs stratégies en temps voulu afin de s’adapter au nouvel environnement.