[Analyse SMM] Le marché à terme connaît une correction significative dans un contexte d'aversion au risque, les stocks augmentent légèrement tandis que les coûts restent fermes [Revue hebdomadaire des contrats à terme sur l'acier inoxydable SMM]

Les données du SMM montrent que cette semaine (du 26 au 30 janvier 2026), à l'approche des vacances du Nouvel An chinois, le contrat d'acier inoxydable le plus négocié (SS2603) a connu un repli significatif en raison du retrait des capitaux averses au risque. Au 30 janvier, le prix du contrat est revenu à 14 160 yuans/tonne, en baisse de 560 yuans/tonne (-3,80 %) par rapport au cours de clôture de 14 720 yuans/tonne du vendredi précédent. En début de semaine, les contrats à terme ont tenté de se maintenir à un niveau élevé, mais à mesure que les vacances approchaient, la volonté des haussiers de réaliser des bénéfices a augmenté, combinée à la pression des baissiers, entraînant une diminution substantielle de l'intérêt ouvert. Le retrait concentré des fonds a provoqué un abandon rapide des gains antérieurs, le centre des prix revenant dans une fourchette rationnelle.

D'un point de vue macroéconomique, l'orientation des politiques est restée accommodante, mais a eu un impact limité sur le marché pré-vacances. À l'étranger, la Fed américaine a maintenu les taux d'intérêt inchangés entre 3,5 % et 3,75 % lors de sa réunion de janvier, et Powell a déclaré que les politiques seraient ajustées en fonction des données, et qu'un assouplissement serait possible si l'inflation tarifaire se modérait, ce qui était conforme aux attentes du marché. Sur le plan national, le gouverneur de la PBOC, Pan Gongsheng, a clairement indiqué qu'une politique monétaire modérément accommodante serait mise en œuvre en 2026, avec une marge de baisse des réserves obligatoires et des taux d'intérêt ; précédemment, la banque centrale a réalisé des opérations de prêts MLF à un an d'un montant de 900 milliards de yuans pour maintenir une liquidité abondante. Malgré un environnement macroéconomique généralement favorable, l'approche des longues vacances a conduit à une dominance de l'aversion au risque, guidant les flux de capitaux à court terme, et les vents macroéconomiques favorables n'ont pas empêché le retrait des capitaux pré-vacances.

Fondamentalement, le marché au comptant est largement entré dans un état « fermé », les stocks affichant un léger rebond. Les dernières données du SMM indiquent que les stocks sociaux sont remontés à 853 000 tonnes cette semaine, une augmentation d'environ 9 000 tonnes par rapport aux 844 100 tonnes de la semaine dernière, indiquant un faible accumulation de stocks. En termes de transactions au comptant, la demande d'approvisionnement pré-vacances des secteurs aval n'était pas évidente, et les échanges sont restés faibles ; au 30 janvier, la plupart des entreprises avaient cessé de prendre des commandes et les négociants fermaient progressivement, entrant dans un mode vacances « prix sans marché ». Les prix élevés ont freiné l'enthousiasme pour l'approvisionnement pré-vacances, et le manque de demande a rendu difficile le maintien de la prime élevée antérieure des contrats à terme sur les prix au comptant. Alors que les contrats à terme se repliaient, la contradiction entre les prix au comptant et à terme s'est légèrement atténuée.

Le côté coût a encore montré une forte résilience, formant un contraste marqué avec le recul des contrats à terme. Au 30 janvier, le prix du NPI de haute qualité a continué de grimper à 1 054 yuans/mtu, en hausse de 11,5 yuans par rapport à la semaine précédente ; le ferrochrome à haute teneur en carbone a été relevé à 8 550 yuans/tonne (teneur en métal de 50 %). L'incertitude entourant la politique des quotas de minerai en Indonésie a continué de soutenir les prix des matières premières, maintenant les coûts de production des aciéries à un niveau élevé. Malgré un repli significatif des contrats à terme, les matières premières au comptant ne se sont pas assouplies, ce qui signifie qu'au retour des vacances, la ligne de coût élevé restera le plus solide soutien plancher pour l'acier inoxydable.

En résumé, la performance du marché cette semaine était typique d'une « aversion au risque des capitaux avant les vacances » et d'une « prise de bénéfices ». Dans un contexte de marché au comptant fermé et de demande stagnante, les capitaux ont opté pour la prise de bénéfices, entraînant une correction significative des contrats à terme. Cependant, la hausse continue des prix du NPI a limité la marge de baisse profonde des valorisations, et bien que le stock de 853 000 tonnes ait légèrement augmenté, la pression globale reste gérable. En prévision du marché post-vacances, le centre de la controverse passera de « l'humeur des capitaux » à « la course entre les coûts et l'accumulation des stocks ». Il convient de prêter attention à savoir si l'ampleur de l'accumulation des stocks pendant le Nouvel An chinois dépasse les attentes, ainsi qu'à l'acceptation par les clients en aval des prix élevés après les vacances. Dans la période initiale suivant les vacances, les contrats à terme devraient chercher une stabilisation soutenue par les coûts, tout en restant vigilants face aux risques de volatilité découlant des variations des stocks.