Hartnett de BofA : 'Nouvel Ordre Mondial = Nouveau Marché Haussier Mondial = Marché Haussier de l'Or et de l'Argent'. Le plus grand risque pour le marché haussier est l'appréciation des devises est-asiatiques

Le 18 janvier à 18h40

Hartnett, stratège en chef des investissements chez Bank of America, estime que Trump stimule l'expansion fiscale mondiale, créant un scénario de « Nouvel Ordre Mondial = Nouveau Marché Haussier Mondial ». Dans ce cadre, les marchés haussiers de l'or et de l'argent se poursuivront, tandis que le plus grand risque réside dans l'appréciation rapide du yen japonais, du won sud-coréen et du nouveau dollar taïwanais, susceptible de déclencher une crise de liquidité mondiale.

Le yen évolue actuellement près de 160, proche de son niveau historiquement le plus faible, son taux de change face au renminbi atteignant le plus bas depuis 1992. Hartnett a averti que si ces devises est-asiatiques ultra-faibles connaissent une appréciation rapide, cela entraînerait un renversement des sorties de capitaux d'Asie, menaçant l'environnement de liquidité des marchés mondiaux.

En termes d'allocation d'actifs, Hartnett recommande d'être acheteur sur les actions internationales et les actifs liés à la « reprise économique », tout en maintenant une perspective positive pour les perspectives à long terme de l'or. Il considère la Chine comme son marché le plus favori, car la fin de la déflation en Chine servira de catalyseur aux marchés haussiers du Japon et de l'Europe.

L'or devrait franchir son record historique de 6 000 $ l'once, tandis que les petites et moyennes capitalisations bénéficieront des politiques de baisse des taux d'intérêt, des taxes et des tarifs. Cependant, la pérennité de cette perspective optimiste dépend du maintien d'un faible taux de chômage aux États-Unis et de la capacité de Trump à augmenter ses taux d'approbation en réduisant les coûts de la vie.

L'appréciation des devises est-asiatiques représente le plus grand risque.

Hartnett a souligné que le consensus du marché au premier trimestre est extrêmement haussier, le plus grand risque provenant de l'appréciation rapide du yen japonais, du won sud-coréen et du nouveau dollar taïwanais. Le yen s'échange actuellement près de 160, à son niveau le plus faible face au renminbi depuis 1992.

Une appréciation rapide de ces devises pourrait être déclenchée par des facteurs tels que le relèvement des taux par la Banque du Japon, l'assouplissement quantitatif américain, les tensions géopolitiques entre le Japon et la Chine, ou des erreurs de couverture. Une fois déclenchée, elle provoquerait une crise de liquidité mondiale, car les entrées de capitaux vers les États-Unis, l'Europe et les marchés émergents — utilisées par les pays asiatiques pour recycler 1,2 billion de dollars d'excédents de compte courant — s'inverseraient.

Le signal d'alerte de Hartnett est la combinaison risque-averse de « l'appréciation du yen et de la hausse de l'indice MOVE ». Les investisseurs doivent surveiller de près cet indicateur pour déterminer quand sortir du marché.

Le Nouvel Ordre Mondial Stimule un Marché Haussier Mondial.

En supposant que le yen ne s'effondre pas à court terme, Hartnett estime que le marché entre dans une phase de « Nouvel Ordre Mondial = Nouveau Marché Haussier Mondial ». Trump pousse à une expansion fiscale mondiale, poursuivant l'approche précédemment adoptée par Biden.

Dans ce cadre, Hartnett recommande de prendre des positions longues sur les actions internationales, car les positions centrées sur l'exceptionnalisme américain cèdent la place à un rééquilibrage mondial. Les données montrent que les fonds actions aux États-Unis ont attiré des entrées de 1 600 milliards de dollars durant les années 2020, contre seulement 400 milliards de dollars pour les fonds mondiaux, indiquant un déséquilibre appelé à être corrigé.

La Chine est le marché le plus favorisé par Hartnett. Il estime que la fin de la déflation en Chine servira de catalyseur pour les marchés haussiers du Japon et de l'Europe. D'un point de vue géopolitique, la Bourse de Téhéran a bondi de 65 % depuis août dernier, tandis que les marchés d'Arabie saoudite et de Dubaï sont restés stables, signalant qu'aucune révolution n'est attendue dans la région. C'est positif pour les marchés, étant donné que l'Iran représente 5 % de l'approvisionnement mondial en pétrole et 12 % des réserves pétrolières.

Le marché haussier de l'or est loin d'être terminé.

Hartnett a souligné que le nouvel ordre mondial donne naissance non seulement à des marchés haussiers actions, mais aussi à un marché haussier de l'or. Bien que l'or, et surtout l'argent, soit devenu suracheté à court terme—les cours de l'argent se négociant à 104 % au-dessus de leur moyenne mobile sur 200 jours, le niveau de surachat le plus élevé depuis 1980—la logique haussière à long terme de l'or reste intacte.

L'or a été l'actif le plus performant des années 2020, porté par des facteurs tels que la guerre, le populisme, la fin de la mondialisation, l'excès budgétaire et la dévalorisation de la dette. La Réserve fédérale et l'administration Trump devraient injecter 600 milliards de dollars de liquidités par assouplissement quantitatif en achetant des obligations du Trésor et des titres adossés à des créances hypothécaires d'ici 2026.

Au cours des quatre dernières années, l'or a surperformé les obligations et les actions américaines, sans signe d'inversion de cette tendance. Bien que les marchés haussiers surachetés subissent inévitablement des corrections brutales, on peut encore soutenir qu'une allocation plus élevée à l'or reste raisonnable. Traduction française du texte ci-dessus : Actuellement, les clients fortunés de Bank of America n'allouent que 0,6 % de leurs portefeuilles à l'or. Compte tenu que les gains moyens des quatre grands marchés haussiers de l'or au cours du siècle dernier étaient d'environ 300 %, le prix de l'or pourrait potentiellement dépasser 6 000 $.

Les petites capitalisations et les actifs liés à la reprise économique en bénéficient.

Au-delà de l'or, d'autres actifs profitent également du nouveau marché haussier mondial. Hartnett attribue la rotation du marché vers les trades de 'dévaluation' (comme l'or et l'indice Nikkei) et les trades de 'liquidité' (comme l'espace et la robotique) après la baisse des taux de la Fed le 29 octobre dernier et la victoire électorale de Trump le 4 novembre aux réductions des taux d'intérêt, des impôts et des tarifs, ainsi qu'à la 'protection de put' offerte par la Fed, l'administration Trump et la génération Z.

Hartnett conseille d'acheter les actifs liés à la 'reprise économique', incluant les valeurs de moyenne capitalisation, les petites capitalisations, les constructeurs de maisons, la vente au détail et les transports, tout en vendant à découvert les grandes capitalisations technologiques jusqu'à ce que les conditions suivantes surviennent :

Premièrement, le taux de chômage américain atteint 5 %. Cela pourrait être causé par des réductions de coûts des entreprises, l'application de l'intelligence artificielle et l'échec des restrictions migratoires à empêcher une hausse du chômage. Notamment, le chômage des jeunes est passé de 4,5 % à 8 %, tandis que le taux de chômage du Canada a augmenté de 4,8 % à 6,8 % au cours des trois dernières années malgré une baisse significative de l'immigration. Si les baisses d'impôts conduisent à l'épargne plutôt qu'à la consommation, les secteurs cycliques seront affectés négativement.

Deuxièmement, les politiques de Trump échouent à réduire le coût de la vie via des interventions à grande échelle. Les taux d'intérêt pour les PME restent élevés, et à moins que les prix de l'énergie, de l'assurance, de la santé et de l'électricité — boostés par l'intelligence artificielle — ne baissent, la faible cote de popularité de Trump sera difficile à améliorer. Actuellement, la cote d'approbation globale de Trump est de 42 %, avec 41 % de soutien pour ses politiques économiques et seulement 36 % pour sa gestion de l'inflation.

Historiquement, la décision de Nixon en août 1971 de geler les prix et les salaires a effectivement réussi à améliorer le coût de la vie — la cote d'approbation de Nixon est passée de 49 % en août 1971 à 62 % lors de sa réélection en novembre 1972. Cependant, si la cote d'approbation de Trump ne s'améliore pas d'ici la fin du premier trimestre, les risques liés aux élections de mi-mandat augmenteront, rendant plus difficile pour les investisseurs de continuer à privilégier les actifs cycliques du « boom Trump ».

Éditeur/Rice