[Baissier sur les métaux précieux]
Les responsables faucons de la Fed continuent de s'exprimer ; la position de taux élevés n'a pas fondamentalement changé
Cette semaine, le président de la Fed de Kansas City, Schmid, s'est exprimé publiquement deux jours de suite, soulignant que l'inflation actuelle reste élevée, que le taux directeur actuel ne reflète pas un effet de resserrement suffisant et qu'il juge nécessaire de nouvelles hausses de taux pour ramener l'inflation à l'objectif de 2 %, ce qui met en évidence que le camp des faucons au sein de la Fed conserve une influence considérable. Bien que les anticipations de hausse de taux du marché se soient atténuées après l'affaiblissement des données sur l'emploi, la Fed a officiellement maintenu sa position « data-dependent », sans émettre de signal de pivot de politique monétaire. La fourchette de taux élevés de 3,50 %-3,75 % persistera, et la pression exercée par des taux d'intérêt réels élevés sur la valorisation des métaux précieux n'a pas été fondamentalement levée.
Prudence des fonds à l'approche des chiffres de l'emploi non agricole ; faible croissance des flux entrants dans les ETF hors Chine
Cette semaine, l'ensemble du marché s'est focalisé sur les données de l'emploi non agricole de vendredi. À l'approche de la publication clé, les fonds ont globalement adopté une attitude prudente d'attentisme. Les avoirs du plus grand ETF aurifère au monde, le SPDR, sont restés stables pendant plusieurs jours en début de semaine, et ce n'est qu'après que les données ADP ont dépassé les attentes qu'une hausse de 4,85 tonnes a été enregistrée en une seule journée. Les faibles flux entrants marginaux durant la première moitié de la semaine montrent que les institutions étrangères n'avaient pas encore formé un consensus haussier avant qu'un pivot de politique monétaire ne soit confirmé. Bien que les ETF aurifères chinois aient continué d'enregistrer des flux nets positifs, l'insuffisance de force conjuguée des capitaux au niveau mondial a limité dans une certaine mesure la flexibilité haussière des métaux précieux.
Jeu de va-et-vient sur le dossier américano-iranien ; les risques d'inflation et de hausse de taux sous l'effet du soutien des prix du pétrole restent non résolus
Cette semaine, la situation géopolitique au Moyen-Orient a été marquée par un jeu de va-et-vient. Les États-Unis ont émis unilatéralement des signaux de pourparlers de paix, affirmant vouloir favoriser la reprise de la navigation dans le détroit d'Ormuz, mais les responsables iraniens ont explicitement démenti tout arrangement pour des négociations directes entre les deux parties, soulignant qu'ils ne feraient aucun compromis sur leurs intérêts fondamentaux. Les contradictions profondes du conflit n'ont pas été substantiellement résolues. Sous l'effet des informations contradictoires, les prix internationaux du pétrole ont d'abord baissé avant de se stabiliser. Après être tombé autour de 80 dollars, le pétrole brut Brent a trouvé un soutien. L'incertitude sur les prix de l'énergie persiste, le risque résiduel d'une deuxième vague d'inflation n'a pas été pleinement dissipé, et la logique sous-jacente poussant la Fed à maintenir des taux élevés, voire à les relever davantage, n'est pas totalement brisée.
[Haussier sur les métaux précieux]
L'emploi ADP nettement inférieur aux attentes ; le refroidissement du marché du travail catalyse un retournement des anticipations de hausse des taux
Les données sur l'emploi privé ADP américain de juillet, publiées le 5 août, n'ont montré qu'une augmentation de 44 000 postes, un plus bas pour 2026 et bien inférieur aux 70 000 attendus par le marché. Le chiffre de juin a également été révisé à la baisse à 95 000, indiquant que le marché du travail américain se refroidit à un rythme nettement plus rapide que prévu. Après la publication, la probabilité implicite d'une hausse des taux de la Fed en septembre a chuté de 67 % à environ 55 %. Le rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans a également fortement baissé dans le même temps, réduisant directement le coût d'opportunité de la détention de métaux précieux. Le sentiment haussier jusque-là contenu s'est libéré de manière concentrée, entraînant une flambée de l'or spot de plus de 4 % en une seule journée et un franchissement d'un nouveau sommet de phase à 4 300 $/once. Parallèlement, le marché a largement revu à la baisse ses anticipations pour les données de l'emploi non agricole à venir. Si ces données confirment la tendance à l'affaiblissement de l'emploi, les anticipations d'un pivot de la Fed s'intensifieront.
Les attentes de pourparlers de paix entre les États-Unis et l'Iran se sont partiellement matérialisées, et la baisse des prix du pétrole a atténué les pressions inflationnistes et de hausse des taux.
Cette semaine, les États-Unis ont émis des signaux intenses concernant les négociations américano-iraniennes. Avec la médiation du Qatar et d'autres pays, le marché a temporairement intégré la logique d'un apaisement des tensions géopolitiques au Moyen-Orient. Les prix internationaux du pétrole ont connu une forte correction, le pétrole brut Brent chutant de plus de 5 % en une seule journée, retombant rapidement de plus de 90 dollars à environ 80 dollars. Cette forte baisse a directement freiné les anticipations d'inflation à moyen et long terme, brisant la précédente chaîne de transmission négative « conflit géopolitique → hausse des prix du pétrole → inflation secondaire → hausses de taux de la Fed » et est devenue un facteur marginal important dans la réparation de la valorisation des métaux précieux. Bien que l'Iran ait nié toute négociation directe, l'intégration par le marché d'une détente marginale s'est en partie concrétisée, apportant un soutien haussier à court terme aux métaux précieux.
Le risque de la dette du Trésor américain devient de plus en plus évident, et la pression sur le crédit du dollar renforce la logique d'allocation à long terme.
Le 2 août, la dette nationale totale des États-Unis a officiellement dépassé 40 billions de dollars, et les besoins de financement nets du Trésor pour le troisième trimestre ont atteint 671 milliards de dollars, les pressions de la dette budgétaire continuant de s'accentuer. Parallèlement, après près de 30 ans, les États-Unis et le Japon sont intervenus conjointement sur le marché des changes pour acheter du yen, l'objectif principal étant d'empêcher le Japon de vendre des bons du Trésor américain pour stabiliser son taux de change, ce qui pourrait déclencher des risques de liquidité sur le marché obligataire, confirmant indirectement la fragilité du système de la dette américaine. Sous l'effet de multiples facteurs, l'indice du dollar s'est consolidé et a reculé cette semaine, et les anticipations d'un affaiblissement à long terme du dollar se sont renforcées. S'ajoutant au consensus croissant du marché sur un changement du cycle des taux de la Fed au second semestre, la valeur d'allocation à long terme de l'or en tant qu'actif de couverture non lié au crédit souverain a continué d'augmenter. La tendance de long terme des achats d'or par les banques centrales a également apporté un soutien plancher aux prix des métaux précieux.
[Résumé macro]
Cette semaine, le marché des métaux précieux a été le théâtre de batailles intenses entre acheteurs et vendeurs, le marché connaissant de fortes fluctuations, d'abord en baisse puis en hausse. En début de semaine, les prix de l'or ont été plombés par les déclarations restrictives des responsables de la Fed et les tensions géopolitiques récurrentes, maintenant une phase de consolidation latérale. En milieu de semaine, la forte déception des données ADP sur l'emploi a constitué un tournant, et le recul rapide des anticipations de hausse des taux a propulsé les prix de l'or nettement à la hausse, atteignant un plus haut de près de deux mois.
À court terme, les très attendues données de l'emploi non agricole de juillet constitueront le point d'ancrage central pour la valorisation de la phase suivante, déterminant directement l'ampleur des révisions des anticipations de hausse des taux de la Fed, et orienteront également la direction à court terme des métaux précieux. D'un point de vue à moyen et long terme, l'aggravation des risques de la dette budgétaire américaine et le réchauffement progressif des anticipations de changement de cycle des taux continueront d'apporter un soutien sous-jacent aux métaux précieux. À l'avenir, il conviendra de suivre de près les données de l'emploi non agricole, l'évolution réelle des relations américano-iraniennes et les changements marginaux de l'orientation de la politique de la Fed.
