C'était comme soutenir une tour qui s'effondre [Analyse SMM]

Dans la nuit du 19 décembre 2025, les principaux producteurs chinois ont conclu des négociations qui marqueront l'histoire de l'industrie du cuivre : les fonderies chinoises et Antofagasta ont finalisé le prix de référence TC/RC du concentré de cuivre pour les contrats à long terme de 2026 à 0 $/0,0 ¢. Le prix de référence pour les contrats à long terme de 2025 avait été fixé à 21,25 $/2,125 ¢.

Depuis fin 2023, avec l'effondrement des fondamentaux de l'offre et de la demande pour le concentré de cuivre, le TC spot a également connu une baisse vertigineuse. Le TC spot est tombé à un niveau historiquement bas autour de -40 $, tandis que les niveaux des contrats annuels ont chuté à des creux sans précédent dans l'histoire de l'industrie de la fonderie de cuivre.

Au cours des trois dernières années, avec la mise en service concentrée de la capacité de fusion primaire en Chine, les négociations de fin d'année entre les fonderies chinoises et Antofagasta ont été particulièrement difficiles. Depuis la fin du mois dernier, Antofagasta a maintenu son offre de référence aux fonderies chinoises autour de -10 $, de la première à la deuxième ronde. Durant cette période, l'Équipe d'achat des fonderies chinoises (CSPT) et l'Association chinoise de l'industrie des métaux non ferreux ont réaffirmé leur position ferme : elles n'accepteraient aucun système de prix à long terme autre que le prix de référence, refuseraient un résultat négatif et étaient déterminées à réduire la production de fusion primaire. Les attentes de réductions de production parmi les fonderies de cuivre chinoises se sont renforcées. Faisant face à ces difficultés, les fonderies chinoises, avec une entreprise leader défendant fermement ses principes sans céder sur d'autres termes, ont finalement conclu un accord à 0 $ avec Antofagasta dans la nuit du 19 décembre, ouvrant la voie aux autres fonderies chinoises participantes. Auparavant, le pessimisme régnait sur le marché, les récits baissiers circulant largement. Compte tenu des offres négatives persistantes de la société minière sur plusieurs rounds, le marché s'attendait généralement à ce que les fonderies chinoises acceptent à contrecoeur un chiffre négatif, inaugurant une ère de contrats annuels négatifs. Au final, ces négociations ont renversé la situation et évité un effondrement catastrophique.

Le 24 septembre, dans son discours de clôture, Chen Xuesen, membre du comité permanent du Parti et vice-président de l'Association chinoise de l'industrie des métaux non ferreux, a souligné que la « concurrence acharnée » au sein de l'industrie de la fonderie de cuivre a considérablement impacté le secteur, portant préjudice aux intérêts nationaux et industriels et s'écartant de l'orientation d'un développement de haute qualité. Les entreprises de l'industrie du cuivre doivent fermement s'opposer à cette « concurrence destructrice » et poursuivre un développement de haute qualité. Alors que l'appel en faveur d'un développement de haute qualité se fait plus pressant, SMM estime que cela impactera l'industrie chinoise de la fonderie de cuivre de la manière suivante :

1. La probabilité de construction ou de mise en service de nouveaux projets de fonderie primaire potentiels diminue. À l'exception de projets tels que la deuxième phase de Chifeng Jintong, la première phase de Jianfa Shenghaike Chemical, et l'extension de l'installation principale de Hengbang, les autres projets en cours de construction pourraient être mis en suspens.

2. Le taux de croissance de la production de cuivre primaire extrait (demande en concentrés de cuivre) des fonderies chinoises devrait marginalement diminuer et devenir négatif à partir de 2030.

3. La proportion de fusion de déchets de cuivre dans les fonderies chinoises devrait augmenter annuellement. À l'échelle mondiale, les principaux pays producteurs de cathodes de cuivre déplaceront leur attention de la concurrence pour les concentrés de cuivre vers la concurrence pour les déchets de cuivre. SMM considère que les réductions de production exprimées par les fonderies chinoises ne se réfèrent pas à une baisse de la production de cathodes de cuivre, mais à une diminution des taux d'utilisation de la fonderie primaire, parallèlement à une utilisation accrue des déchets de cuivre dans le processus de fusion, ce qui correspond aux politiques environnementales de la Chine. Par conséquent, bien que la production totale de cathodes de cuivre chinoises continuera d'augmenter, son taux de croissance diminuera marginalement. Des fonderies telles que l'usine Onahama de Mitsubishi au Japon, PPC au Japon et Onsan en Corée du Sud ont également déclaré publiquement leur intention de réduire l'utilisation de concentrés de cuivre et de les remplacer par des déchets de cuivre. Il est évident que la concurrence pour les concentrés de cuivre évoluera vers une concurrence pour les déchets de cuivre.