Le contrat d'étain le plus négocié au SHFE a ouvert légèrement plus haut lors de la séance de nuit et a maintenu une consolidation à un niveau élevé, tandis que le marché au comptant est resté morose. [Mise à jour matinale de l'étain par SMM]

Brief matinal de l'étain du SMM le 25 novembre 2025 :

Contrats à terme : Le contrat d'étain le plus négocié du SHFE (SN2512) a ouvert en légère hausse lors de la séance de nuit et s'est maintenu dans un mouvement de consolidation à un niveau élevé, clôturant à 293 680 yuans/tonne, en hausse de 0,07 % par rapport à la séance précédente.

Macro : (1) Fed américaine — ① Waller : Inquiet concernant le marché du travail, préconise une baisse des taux en décembre. ② Les vues du marché suggèrent que la Fed devrait attendre la publication des chiffres de l'emploi non agricole et reporter la réunion de décembre. ③ Daly : Soutient une baisse des taux en décembre, invoquant la fragilité du marché du travail. (2) Selon le Wall Street Journal, Daly, présidente de la Fed de San Francisco et membre votante du FOMC en 2027, a exprimé son soutien à une baisse des taux le mois prochain, car elle estime que le risque d'une détérioration soudaine du marché de l'emploi est plus grand et plus difficile à contrôler qu'une flambée soudaine de l'inflation. Dans une interview lundi, elle a déclaré : « Sur le marché du travail, je ne suis pas sûre que nous puissions rester en avance. Le marché du travail est désormais suffisamment fragile pour que le risque soit celui d'un changement non linéaire. » En revanche, elle a noté que le risque d'une flambée de l'inflation est plus faible, car les hausses de coûts induites par les tarifs douaniers ont été bien plus modérées que prévu plus tôt cette année. Les opinions de Daly sont notables ; bien qu'elle n'ait pas de droit de vote sur la politique monétaire cette année, elle exprime rarement un désaccord public avec le président de la Fed, Powell. Lors de la réunion des 9 et 10 décembre, Daly pourrait jouer un rôle clé dans la résolution des désaccords internes au sein du comité de fixation des taux sur la question de baisser les taux ou de suspendre les hausses. (3) Selon des médias étrangers, Alphabet (GOOG. O), la société mère de Google, est en pourparlers avec Meta (META. O) et d'autres entreprises pour ouvrir l'accès à ses puces IA Tensor développées en interne, élargissant ainsi la concurrence avec Nvidia (NVDA. O). Suite à cette nouvelle, Google et son partenaire de puces IA, Broadcom, ont augmenté en trading après-clôture, tandis que les actions de Nvidia et d'AMD ont chuté. Google déploie traditionnellement ses TPU développés en interne uniquement dans ses propres centres de données et loue de la puissance de calcul à ses clients. Cependant, le média technologique américain The Information a rapporté lundi soir, heure locale, que Google prévoit désormais de vendre directement des puces TPU aux clients pour qu'ils les déploient dans leurs propres centres de données. Meta envisage d'acheter des puces TPU de Google pour une valeur de milliards de dollars américains pour ses centres de données à partir de 2027, tout en prévoyant de louer de la puissance de calcul TPU auprès de Google Cloud dès 2026. Actuellement, les opérations d'IA de Meta reposent principalement sur des GPU de Nvidia. Pour Google et Broadcom, qui ont conçu conjointement la puce Tensor, cela représente un marché émergent potentiellement énorme. Cela pourrait également exercer une pression concurrentielle significative sur Nvidia et AMD, affectant potentiellement leurs ventes et leur pouvoir de fixation des prix.

Fondamentaux : (１) Perturbations du côté de l’offre : L’approvisionnement global en minerai d’étain dans les principales régions productrices comme le Yunnan se resserre, et la plupart des fonderies devraient maintenir une production relativement stable en novembre. (２) Côté de la demande : Les commandes ont considérablement diminué en raison de la faible demande sur les marchés de l’électronique grand public et des appareils électroménagers. Les achats en aval sont restés prudents, les prix élevés supprimant significativement la consommation réelle. Soutien limité des secteurs émergents : Bien que l’augmentation de la puissance de calcul en IA et la croissance des installations photovoltaïques aient stimulé une certaine consommation d’étain, leur contribution actuelle reste faible et insuffisante pour compenser le déclin de la consommation des secteurs traditionnels.

Marché au comptant : Les transactions sur le marché au comptant étaient globalement faibles, les prix élevés continuant de freiner la volonté d’achat en aval. Les entreprises utilisatrices finales n’ont maintenu que des stocks essentiels, créant une forte atmosphère d’attentisme sur le marché.

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