[Analyse SMM] Les ours dominent alors que les prix du nickel faiblissent : analyse des pressions macroéconomiques et fondamentales récentes

Depuis le 28 octobre, les cours du nickel sont passés de leur précédente tendance volatile à une tendance baissière unilatérale, franchissant successivement plusieurs niveaux de support clés, le sentiment du marché devenant pessimiste。 Concrètement, le contrat de nickel le plus traité sur le SHFE est tombé de 121 000 yuans/tonne à 116 730 yuans/tonne le 17 novembre, franchissant le plus bas observé en juin。 Durant la même période, les cours du nickel sur le LME sont également passés de 18 335 dollars/tonne à moins de 17 800 dollars/tonne, atteignant un nouveau plus bas pour la période。 Cette baisse marque le franchissement officiel par les cours du nickel de la fourchette de 118 000 à 123 000 yuans/tonne qui persistait depuis près de quatre mois, le graphique technique montrant un alignement baissier net et le centre de gravité du marché se déplaçant encore vers le bas。

Informations macroéconomiques et de marché
L'environnement macroéconomique mondial a pesé sur les cours du nickel en octobre-novembre 2025。 L'IPC de la Chine a augmenté de 0,2 % en glissement annuel en octobre, tandis que l'indice de production de l'IPM manufacturier est tombé à 49,7 % et l'indice des nouvelles commandes à 48,8 %, entrant tous deux en territoire de contraction, affaiblissant directement les anticipations de demande pour l'acier inoxydable et les batteries en aval。 Bien que le marché ait anticipé des baisses de taux de la Fed américaine, les déclarations des décideurs politiques américains ont indiqué que les réductions de taux prendraient du temps, reportant les attentes d'assouplissement monétaire。 L'indice du dollar américain est resté relativement fort, et en tant que matière première cyclique, le nickel a été soumis à des fluctuations macroéconomiques amplifiées, manquant d'un élan de rebond robuste dans son canal descendant。
Le 10 novembre, le Règlement gouvernemental n°28/2025 (PP 28/2025) est entré en vigueur, le gouvernement indonésien restreignant les nouveaux investissements dans les fonderies de nickel via les « Permis d'Entreprise Industrielle » (IUI) pour résoudre la surcapacité mondiale。 Parallèlement, le ministère indonésien de l'Énergie et des Ressources minérales a annoncé son intention de réduire le quota de minerai de nickel RKAB pour 2026, qui sera inférieur aux 319 millions de tonnes de 2025。 Cependant, cela a eu un impact limité à court terme sur l'offre, et la réaction du sentiment du marché a été minime。

Fondamentaux
1。 En raison de l'écart entre les prix forts du sulfate de nickel et les prix faibles du nickel raffiné, la prime moyenne du sulfate de nickel SMM par rapport au nickel électrodéposé SMM a atteint près de 10 000 yuans en novembre。 Avec des frais de transformation de 7 000 yuans, il est théoriquement économique pour les producteurs de nickel raffiné de passer à la production de sulfate de nickel。 Certaines entreprises ont montré une tendance à passer du nickel raffiné au sulfate de nickel ce mois-ci, ce qui pourrait encore accroître les anticipations d'un marché du sulfate de nickel plus détendu。 Il est prévu que le volume disponible de sulfate de nickel à la vente augmentera, mais le calendrier de production des matériaux cathodiques ternaires devrait diminuer d'ici fin d'année。 Dans un contexte de demande affaiblie et d'offre croissante, les prix des sels de nickel subissent une pression à la baisse。

2。 En termes d'offre et de demande de nickel raffiné, en raison du passage de certaines entreprises à la production de sulfate de nickel, des réductions significatives de la production de nickel raffiné sont attendues pour novembre。 Les producteurs et les négociants ont actuellement une forte volonté de maintenir les prix fermes, et la prime du nickel raffiné s'est notablement renforcée depuis novembre。 La prime du nickel raffiné #1 de Jinchuan a atteint jusqu'à 4 000 yuans/tonne, et la prime du nickel électrodéposé domestique principal a également légèrement augmenté。 Les entreprises d'alliages et d'aciers spéciaux, ainsi que de galvanoplastie, sont passées d'une attitude d'achat active lors de la première baisse des prix du nickel à une approche attentiste après des baisses continues de prix, attendant un creux net avant de reconstituer leurs stocks selon les besoins。

3。 L'accumulation des stocks est la source de pression centrale pour cette baisse。 Au 17 novembre, les stocks de nickel du LME ont atteint 252 000 tonnes, et les stocks sociaux de nickel raffiné du SMM s'élevaient à 53 000 tonnes, les stocks mondiaux de nickel raffiné dépassant 300 000 tonnes, atteignant un plus haut de cinq ans。

Perspectives
Après une baisse continue, les prix du nickel montrent des signes de surachat à court terme. Avec les anticipations de réductions de la production de nickel raffiné, le rythme récent d'accumulation des stocks devrait ralentir. À l'avenir, les incertitudes dans le secteur minier indonésien pourraient offrir un rebond temporaire. Cependant, sous la dominance de la logique de surplus, les prix du nickel ne devraient pas réaliser un véritable renversement de tendance et continueront de se consolider au plus bas. La fourchette de prix pour le contrat de nickel le plus échangé sur le SHFE est attendue entre 115 000 et 122 000 yuans par tonne.