[Analyse SMM] Les contrats à terme poursuivent leur repli sous l’effet des substitutions ; le marché du NPI est faible, stagnant et les échanges peu dynamiques

Le prix moyen de la NPI de haute qualité (10-12 %) de SMM a augmenté en glissement hebdomadaire de 0,87 yuan/unité de nickel pour atteindre 1 147 yuans/unité de nickel (départ usine, taxes comprises), tandis que le prix moyen de l'indice FOB de NPI indonésienne a baissé de 0,06 $/unité de nickel pour s'établir à 147 $/unité de nickel. Cette semaine, le marché de la NPI de haute qualité est resté globalement atone. Les contrats à terme ont continué de faiblir, plombant le sentiment du marché, tandis que la résistance des prix au comptant à se maintenir s'est progressivement estompée. Le bras de fer entre acheteurs et vendeurs s'est intensifié, l'écart entre les offres et les demandes s'est creusé, rendant les échanges extrêmement maigres.

En début de semaine, les prix au comptant ont montré une résistance à la baisse, soutenus par une offre limitée, avec une divergence notable par rapport aux contrats à terme. Cependant, les facteurs baissiers se sont accumulés en masse pendant la semaine, affaiblissant le soutien de la logique d'offre au comptant restreinte. Le niveau des prix a lentement glissé à la baisse. En aval, la pression à la baisse sur les prix était forte, et les intentions d'achat des principales aciéries ont diminué, ce qui a rendu difficile une réduction prolongée de l'écart de prix entre l'offre et la demande. Côté offre, les fournisseurs ont globalement maintenu des prix élevés, réticents à vendre à bas prix, et les coûts élevés ont limité la marge de baisse marquée des prix au comptant. Mais la chute brutale des contrats à terme a nourri un attentisme, certains négociants suspendant leurs cotations, et la liquidité du marché a continué de diminuer. Côté demande, le principal facteur baissier cette semaine a été la baisse plus importante que prévu du nickel raffiné et la compétitivité-coût croissante de la ferraille d'acier, créant un double effet de substitution qui a considérablement détourné la demande rigide de NPI. Parallèlement à l'affaiblissement du marché de l'acier inoxydable et aux marges sous pression des aciéries, celles-ci prévoyaient des arrêts pour maintenance de juin à juillet. La demande de réapprovisionnement en matières premières est restée atone, seules de petites commandes sporadiques ayant été conclues. Dans le même temps, les anticipations d'augmentation de l'offre à long terme liées à la libéralisation des quotas de minerai de nickel ont continué de se renforcer, propageant un sentiment baissier. Dans l'ensemble, la logique baissière pour la NPI n'a pas atteint un point d'inflexion. À court terme, le marché continuera de consolider dans le marasme, caractérisé par un blocage sans transactions réelles. Le niveau des prix a encore une marge de baisse. Une reprise du marché nécessiterait une stabilisation des contrats à terme, un début de réapprovisionnement en aval, ou un affaiblissement des avantages des matières premières de substitution.

S'agissant de la conversion de NPI en matte de nickel à haute teneur, la décote de la NPI de haute qualité par rapport au nickel raffiné a continué de se réduire récemment. Sur le plan macroéconomique, les attentes de hausse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale américaine ont poussé le dollar à la hausse, et les rumeurs d'assouplissement des quotas miniers de minerai de nickel en Indonésie ont suscité des anticipations d'augmentation de l'offre de nickel à long terme. Ces deux facteurs baissiers ont continué de peser sur les prix du nickel raffiné, les contrats à terme chutant fortement. En revanche, la NPI de haute qualité a été soutenue par une offre au comptant nationale limitée, les fournisseurs se retenant de vendre et maintenant les prix. Les baisses des prix au comptant ont été nettement plus lentes que celles du nickel raffiné, ce qui a entraîné un rétrécissement continu de l'écart de prix. La décote moyenne de la NPI de haute qualité par rapport au nickel raffiné s'est réduite à 164,7 yuans/unité de nickel. On s'attend à ce que la semaine prochaine, les facteurs baissiers macroéconomiques et au niveau de l'offre ne se dissipent pas rapidement. Les fondamentaux d'une offre au comptant limitée pour la NPI de haute qualité ne montrent aucune amélioration, et le nickel raffiné manque de moteurs solides pour un rebond. Il est peu probable que l'écart de prix s'élargisse à nouveau de manière significative, et il n'y a pas d'impulsion pour la conversion de la NPI de haute qualité en matte de nickel à haute teneur.

Cette semaine, les coûts de production de la NPI en Chine et à l'étranger ont continué de diverger. En Chine, les prix du minerai de nickel des Philippines ont légèrement baissé en glissement mensuel, et les prix du charbon restant stables, les avantages de coût du côté du minerai se sont encore consolidés, permettant aux fonderies nationales de maintenir leur rentabilité. En Indonésie, les prix du minerai de nickel ont légèrement reculé, et les usines locales ont également augmenté leur proportion d'achat de minerai de nickel philippin, réduisant encore les dépenses d'approvisionnement en minerai. Cependant, l'Indonésie a subi des pressions à la hausse sur les coûts sur deux fronts : la hausse des prix du charbon et de l'électricité a érodé l'avantage de coût tiré du minerai moins cher, ces baisses étant compensées par des augmentations des coûts de l'énergie et des matières auxiliaires. En conséquence, la pression globale sur les coûts de production est restée difficile à atténuer, et les marges bénéficiaires des entreprises sont restées limitées.