Réduction accélérée des stocks et le point de basculement des stocks [Analyse SMM]

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Après avoir connu une accumulation des stocks pendant les vacances du Nouvel An chinois et une augmentation plus rapide que prévu de l'offre de cathodes de cuivre au premier trimestre, ce qui a conduit à une accumulation rapide des stocks sociaux de cathodes de cuivre en Chine, le stock social total de cathodes de cuivre a atteint un pic le 3 mars. Par la suite, en raison de facteurs tels que l'amélioration de la consommation en aval, de meilleurs ratios de prix et d'une croissance continue des exportations, les stocks de cathodes de cuivre ont connu une forte baisse à partir du début mars. Est-ce que cela indique que le point de basculement des stocks est atteint ? Cette tendance à la réduction des stocks est-elle durable ?

Sur l'offre :

1. En entrant dans le deuxième trimestre, le nombre de fonderies en maintenance a augmenté par rapport au premier trimestre, ce qui a entraîné un taux d'interférence plus élevé dans la production de cathodes de cuivre. Il est très probable que la production nationale de cathodes de cuivre au deuxième trimestre sera inférieure aux attentes et ne sera pas aussi élevée que celle du premier trimestre.

2. Comme mentionné dans les analyses précédentes de SMM, l'escalade de la guerre commerciale a entraîné des difficultés dans l'approvisionnement en matières premières, telles que les concentrés de cuivre et le cuivre de récupération, des États-Unis vers les fonderies chinoises. En particulier, les importations de cuivre de récupération ont fait face à des défis plus importants, ce qui devrait entraîner une réduction plus importante de la production de cathodes de cuivre en raison des approvisionnements déjà limités en matières premières des fonderies chinoises.

3. Depuis février, avec les changements des ratios de prix nationaux et internationaux, une fenêtre d'exportation de deux mois s'est ouverte. L'ouverture continue de la fenêtre d'exportation a considérablement augmenté les exportations de cathodes de cuivre, accélérant encore la réduction des stocks sociaux nationaux.

Sur la demande :

1. Au premier semestre 2025, l'industrie photovoltaïque connaîtra une course contre la montre pour une « installation accélérée ». L'introduction de restrictions strictes sur les projets photovoltaïques distribués commerciaux et industriels dans les « Mesures de développement et de construction de la production d'énergie photovoltaïque distribuée » et la publication du document de réforme des prix de l'électricité le 9 février ont intensifié l'anxiété du secteur. Cette course est fortement motivée par la « nouvelle politique 531 », décrite comme « la plus axée sur le marché de l'histoire ». On s'attend à ce que l'« installation accélérée » de l'industrie photovoltaïque entraîne une libération concentrée de la consommation de cathodes de cuivre au premier semestre 2025.

2. 2025 est la dernière année du « 14e Plan quinquennal », les entreprises d'électricité publiques se concentrant sur l'accélération de la transition verte et la réalisation de la qualité de l'achèvement des tâches annuelles. Pour le Réseau national d'électricité, les investissements seront augmentés à un niveau historique de 653,5 milliards de yuans, tandis que les investissements en actifs fixes du Réseau d'électricité du Sud atteindront 175 milliards de yuans, établissant un autre record historique. L'ampleur des investissements des deux réseaux se reflétera finalement dans les taux d'utilisation des secteurs du fil de cuivre, du fil émaillé et du barreau de cuivre de SMM.

3. Certains pourraient penser que l'intensification de la guerre commerciale supprimera sévèrement les commandes de gros électroménagers de certains pays développés, entraînant une détérioration continue de la demande de cathodes de cuivre. Bien sûr, les entreprises chinoises ne peuvent pas éviter la douleur à court terme, car il n'y a pas de gagnants dans une guerre commerciale. Cependant, en 2024, l'industrie de l'électroménager en Chine a enregistré une valeur d'exportation totale de 112,42 milliards de dollars US, dont 20,71 milliards de dollars US exportés vers les États-Unis, soit une augmentation de 4,3 % en glissement annuel. Cependant, la part des exportations vers les États-Unis est passée de plus de 20 % il y a quelques années à environ 18 %. Ce changement structurel est à l'origine du déplacement accéléré de la production d'électroménager vers le Mexique et l'Asie du Sud-Est, les entreprises ajustant leurs stratégies pour contourner les exportations vers les États-Unis.

En résumé, SMM estime qu'il y a une forte probabilité que les stocks sociaux de cathodes de cuivre continuent de diminuer au deuxième trimestre. En d'autres termes, le point de basculement des stocks était déjà apparent au début mars.

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