[Análisis de SMM] La plata cae casi un 20% desde su máximo de etapa: ¿por qué los precios de las células solares no la siguen?

Desde finales de agosto de 2026, los precios de la plata han entrado en una rápida corrección. Según datos de SMM, el precio de la plata SMM #1 cayó desde su máximo de etapa de 16.889 yuanes/kg (2.513 dólares/kg) el 27 de agosto hasta 13.584 yuanes/kg (2.021 dólares/kg) el 15 de octubre, una caída acumulada del 19,6%, antes de recuperarse ligeramente hasta 13.842 yuanes/kg (2.059 dólares/kg) el 16 de octubre. Durante el mismo período, la curva de costos de las células solares se desplazó a la baja en todos los formatos: tomando como ejemplo la célula M10 (183 mm), el costo total por vatio cayó de 0,348 yuanes/W a 0,310 yuanes/W, una disminución de aproximadamente el 10,8%.

A diferencia de febrero de 2026, cuando una fuerte caída de la plata fue acompañada por una caída sincrónica en las cotizaciones de las células, el último alivio de costos no se ha traducido en precios más bajos de las células. Los datos de precios de SMM mostraron que los precios de las células G12R (210R) se han mantenido estables desde el 18 de septiembre, sin ajustes durante casi un mes; los precios de las células G12 (210 mm) subieron en lugar de bajar a mediados de octubre; y las células M10 solo bajaron ligeramente dentro de una banda estrecha.

Corrección del precio de la plata: los vientos en contra macroeconómicos pesan sobre las valoraciones de los metales preciosos

La última corrección del precio de la plata fue provocada principalmente por la evolución del entorno macroeconómico internacional. Las actas de la reunión de política monetaria de septiembre de la Reserva Federal de EE. UU. adoptaron un tono relativamente restrictivo, mientras que el índice del dólar estadounidense subió por encima de 102 y los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. alcanzaron máximos de varios años, ejerciendo presión sobre las valoraciones de los metales preciosos.

Los futuros de plata del COMEX cayeron por debajo del umbral de 60 dólares/oz el 8 de octubre, tocando un mínimo intradía de 58,96 dólares/oz. Los precios internos de la plata siguieron la tendencia a la baja. Entre el 12 y el 15 de octubre, el precio de la plata SMM 1# cayó un 8,6% acumulado, marcando la fase más pronunciada de la última corrección.

Transmisión de costos: los precios más bajos de la pasta de plata reducen los costos totales de producción de células

Según datos de SMM, el precio promedio de la pasta de plata de línea fina frontal TOPCon cayó de 15.976,5 yuanes/kg (2.377 dólares/kg) el 27 de agosto a 12.991 yuanes/kg (1.933 dólares/kg) el 15 de octubre, una baja del 18,7%. El costo de la pasta de plata de las células G12R cayó de 0,143 yuanes/W a 0,116 yuanes/W, una baja del 18,9%. Cabe destacar que, en las tres semanas del 28 de septiembre al 15 de octubre, el costo total de las células G12R cayó un acumulado de 0,013 yuanes/W, mientras que el costo de la pasta de plata cayó los mismos 0,013 yuanes/W, lo que significa que la mejora en los costos de las células provino esencialmente de la única variable de los precios de la plata.

Comportamiento del mercado: coexisten estabilidad de precios, aumentos selectivos y descensos marginales

Mientras la curva de costos se movía a la baja, los precios de las células mostraron tres trayectorias distintas. Los datos de precios de SMM mostraron que desde el 18 de septiembre, el precio promedio de las células G12R se ha mantenido en 0,31 yuanes/W, anclado por los niveles de precios psicológicos de los eslabones anteriores y posteriores de la cadena, sin ajustes durante casi un mes. Las células G12 se mantuvieron en gran medida estables en septiembre después de retroceder desde los máximos de finales de agosto, antes de que el precio promedio se elevara a 0,2975 yuanes/W el 13 de octubre, dentro de un rango de 0,295-0,3 yuanes/W, un 1,5% más que a principios de mes. Las células M10 bajaron ligeramente de 0,2995 yuanes/W a 0,2955 yuanes/W, un movimiento de menos del 2% durante el período de caídas más pronunciadas de la plata. Ninguno de los tres formatos siguió los costos a la baja de manera sincronizada.

¿Por qué los precios de las células se han mantenido resistentes? Las mejoras en las líneas de producción y los recortes de producción endurecen la oferta

El primer pilar de la resistencia de los precios provino del lado de la oferta. Los datos de SMM mostraron que la producción de células solares de China cayó un 15,2% interanual en septiembre, manteniéndose por debajo del máximo anual de julio por segundo mes consecutivo, mientras que la tasa de operación de la industria cayó al 53,5%, 23,04 puntos porcentuales menos que un año antes. La reducción provino principalmente de las continuas mejoras tecnológicas en las líneas de producción de algunos fabricantes de células; los cierres temporales resultantes redujeron la oferta efectiva del mercado y dejaron menos cargamentos disponibles en circulación que antes.

Tres formatos de células, tres dinámicas de mercado: 183 débil pero estable, 210R respaldado por exportaciones e inventarios ajustados de 210N

El segundo pilar es que los tres formatos están impulsados por lógicas de demanda diferentes: no hay una dirección única de precios en el mercado en este momento. Los movimientos de inventarios son una pista clave de esta divergencia. Los inventarios repuntaron en septiembre, pero luego volvieron a caer cuando algunos productores recortaron la producción por mejoras tecnológicas, comenzó el acopio previo a las vacaciones y se entregaron pedidos de exportación. Hasta el 12 de octubre, el inventario de la industria había caído aproximadamente un 31,68% desde su máximo de mediados de septiembre.

Por formato, la demanda interna de células M10 se ha estado reduciendo de manera constante y los volúmenes de pedidos de exportación son relativamente limitados; sin que compradores ni vendedores muestren mucha iniciativa, los precios se han movido dentro de una banda estrecha. Las células G12R están respaldadas principalmente por pedidos de exportación, y los fabricantes de células priorizan la oferta existente para los mercados de exportación; incluso cuando los fabricantes de módulos nacionales intentaron presionar para obtener precios más bajos aprovechando la plata más barata, les resultó difícil conseguir cargamentos significativamente más baratos. Las células G12, por su parte, se han beneficiado de la liberación de la demanda de proyectos a escala de servicios públicos y del reabastecimiento de los fabricantes de módulos en octubre; la oferta disponible se ha endurecido, empujando los precios al alza en lugar de a la baja.

Perspectivas

En el corto plazo, la caída de los precios de la plata ayuda a mejorar los costos de los fabricantes de células, pero aún no es suficiente para desencadenar recortes generalizados en los precios de las células. Para M10, el limitado potencial de aumento de la demanda significa poco margen para que los precios suban, pero los precios se moverán en gran medida dentro de una banda estrecha hasta que la oferta se recupere. Para G12R, el respaldo de los pedidos debería mantenerse hasta que se cierre la ventana de exportación; hay que vigilar los cambios en el ritmo de exportación y cualquier retorno de cargamentos al mercado interno después de principios de noviembre. Que G12 pueda sostener su fortaleza depende de la continuidad de las entregas de proyectos a escala de servicios públicos y del reabastecimiento de los fabricantes de módulos. En general, esta ronda de "plata a la baja, células estables" no indica un fracaso de la fijación de precios basada en costos, sino que refleja un cambio temporal del poder de fijación de precios desde el lado de los costos hacia la oferta y la demanda estructurales.