Múltiples factores bajistas resuenan mientras los precios del tungsteno aceleran su retroceso; el mercado espera la reducción de existencias y la recuperación de la demanda [Análisis de tungsteno de SMM]

SMM, 15 de octubre:

Desde julio, el mercado chino de tungsteno se ha consolidado en un rango estrecho, con volúmenes de transacción reducidos y una demanda descendente en la temporada baja estacional. La actividad del mercado ha estado guiada en gran medida por transacciones de contratos a largo plazo. Al entrar en septiembre, el mercado esperaba que la demanda descendente de sectores como el carburo cementado mejorara. A principios de septiembre, las empresas ascendentes de materias primas de tungsteno mantuvieron firmes sus cotizaciones, la confianza del mercado fue moderada y los precios de los contratos a largo plazo de la industria se mantuvieron firmes en general. Sin embargo, la demanda tardó en materializarse y el rendimiento de la demanda del mercado fue mediocre. Algunas empresas tenían un gran retraso en las entregas de contratos a largo plazo de períodos anteriores, lo que redujo los volúmenes de adquisición, y las transacciones del mercado no mostraron mejoría. Las empresas de APT fueron las primeras en iniciar recortes de producción y reducción de existencias. Algunas empresas enfrentaron dificultades de flujo de caja y vendieron con descuentos para asegurar liquidez. Antes del feriado del Día Nacional, el entusiasmo por el almacenamiento descendente en China fue escaso y las transacciones del mercado llegaron a un punto de congelación. Las empresas mineras y de fundición actuaron para mitigar el riesgo aumentando los envíos, lo que resultó en ventas de pánico en el mercado, con precios de transacción en tendencia descendente. En el último día de negociación de septiembre, el concentrado de wolframita al 65% de SMM cerró en 377.000 yuanes por tonelada estándar, una caída de 39.500 yuanes por tonelada estándar desde principios de septiembre. El APT de SMM cerró en 550.000 yuanes por tonelada métrica, una caída de 46.500 yuanes por tonelada métrica desde principios de septiembre, con pedidos al contado en el mercado ejecutados principalmente con descuentos sobre los precios de lista. Tras el regreso del feriado del Día Nacional, una importante empresa china publicó precios de contratos a largo plazo, pero los volúmenes de adquisición de contratos a largo plazo de la industria se redujeron drásticamente. La liquidez de la oferta del mercado aumentó enormemente. Las fundidoras, con inventarios en niveles altos de períodos anteriores y volúmenes de pedidos fijos cayendo bruscamente, enfrentaron una venta masiva de pánico en todo el mercado, acelerando la caída en toda la cadena industrial del tungsteno. Hasta el 15 de octubre, el precio de referencia de SMM para el concentrado de wolframita al 65% cerró en 302.000 yuanes por tonelada estándar, una caída de 75.000 yuanes por tonelada estándar en el mes y un 71,3% menos que el máximo de mediados de marzo. Los precios del APT cerraron en 470.000 yuanes por tonelada métrica, una caída de 80.000 yuanes por tonelada métrica en el mes y un 69% menos que el máximo de mediados de marzo, eliminando todas las ganancias del año.

Los principales factores bajistas que enfrenta el mercado del tungsteno en octubre son los siguientes:

Lado de la oferta: Las importaciones de mineral de tungsteno se dispararon, rompiendo la narrativa de un equilibrio interno ajustado de cuotas

En 2026, la cuota total de extracción de concentrado de tungsteno de China sigue restringida, y la producción interna de mineral de tungsteno primario es principalmente inferior interanual. Según los cálculos de datos muestrales de SMM, la producción total de concentrado de tungsteno de China en los tres primeros trimestres de 2026 cayó un 7,84 % interanual. Con controles de cuotas más estrictos y leyes de mineral en descenso año tras año, es poco probable que la oferta nacional de concentrado de tungsteno crezca a corto plazo. Debido a inspecciones de seguridad en Luanchuan y otras razones, algunas minas de tungsteno-molibdeno han estado cerradas durante períodos prolongados, y el plazo para que los nuevos proyectos alcancen la producción se ha alargado. Se espera que la oferta total de concentrado de tungsteno de China para 2026 alcance las 101.000 toneladas estándar, un 6,1 % menos interanual. Sin embargo, las empresas mineras y comerciales nacionales han intensificado sus esfuerzos para obtener y comprar mineral en el extranjero. De enero a agosto, las importaciones chinas de concentrado de tungsteno se dispararon. Según datos aduaneros, las importaciones totales de productos de tungsteno de China de enero a agosto de 2026 ascendieron a aproximadamente 25.000 toneladas, un 116 % más interanual. Según los cálculos de SMM basados en las leyes reales de las importaciones de concentrado de tungsteno de varios países, las importaciones acumuladas de concentrado de tungsteno de China en 2026 totalizaron aproximadamente 17.400 toneladas estándar, un 118 % más interanual. SMM espera que las importaciones totales de concentrado de tungsteno de China para 2026 alcancen las 37.000 toneladas, un 80 % más interanual, equivalentes a aproximadamente 27.000 toneladas estándar, un aumento de 13.000 toneladas estándar interanual, compensando efectivamente la caída de la producción nacional de concentrado de tungsteno.

Lado de fundición: Los fundidores mantienen altos inventarios, y la mayor demanda de capital circulante ha provocado una mayor presión vendedora en el mercado.

Desde el segundo trimestre, aunque la tasa de operación de la producción de la industria de APT ha disminuido, las empresas transformadoras de carburo cementado han reducido los volúmenes de compra. En el primer semestre, los usuarios finales industriales consumieron principalmente inventarios anteriores, y el reabastecimiento concentrado en toda la industria fue lento. Los principales productos de fundición, como el APT, sufrieron una grave acumulación de inventarios. Según estadísticas incompletas de SMM, los inventarios de los productores nacionales de APT a finales de septiembre rondaban las 4.000 toneladas. En octubre, los principales actores de la industria redujeron los volúmenes de compra de contratos a largo plazo para liberar más liquidez. Los envíos de APT se bloquearon, la recuperación de capital de las empresas no cumplió las expectativas y la presión sobre el capital circulante aumentó significativamente. Algunos fundidores habían pignorado previamente warrants de APT para financiación con el fin de aliviar la presión de capital. A medida que los precios del APT se desplomaban bruscamente, algunas garantías pignoradas alcanzaron las líneas de liquidación forzosa y las empresas se enfrentaron a la presión de añadir márgenes o complementar garantías. Si el refuerzo crediticio no puede reponerse a tiempo, las cargas de APT pignoradas serán liquidadas y subastadas por las instituciones financieras, y las empresas se enfrentan a la eliminación del mercado. Para acelerar el cobro de pagos y reducir el riesgo de depreciación de existencias, algunas fundiciones recortaron proactivamente los precios para vender y obtener liquidez, arrastrando aún más a la baja el centro de precios del APT y de los concentrados de wolframio aguas arriba.

Lado de la demanda: los campos de aplicación tradicionales muestran un consumo débil y los mercados de exportación luchan por crecer.

En el contexto de la consolidación de los precios del wolframio en niveles altos en el primer semestre de 2026, la tendencia a la reducción de aleaciones y a la sustitución de materiales en la industria del carburo cementado se ha vuelto cada vez más evidente: las empresas transformadoras de herramientas de corte y moldes han adoptado ampliamente formulaciones con menor contenido de wolframio, mientras que las herramientas de corte cerámicas y los materiales duros recubiertos están acelerando la sustitución de las aleaciones de wolframio de gama baja y media. Sumado a la lenta recuperación manufacturera, las empresas tradicionales de carburo cementado siguieron registrando bajas tasas de operación y una escasa disposición a reponer materias primas. En 2026, el crecimiento del uso de wolframio en el sector de IA/PCB se aceleró, pero el consumo total de wolframio en este segmento todavía representa una proporción relativamente pequeña del consumo total de wolframio aguas abajo. Según las estimaciones de SMM basadas en los datos de producción de los principales productores nacionales de microbrocas para PCB y hexafluoruro de wolframio, el consumo total de wolframio en los segmentos de microbrocas para PCB y hexafluoruro de wolframio en 2026 es de aproximadamente 3.800 toneladas en contenido metálico, un aumento interanual de alrededor del 30%, lo que representa solo alrededor del 4,6% del consumo total nacional de wolframio. Las herramientas de corte tradicionales, la minería y los segmentos de mecanizado siguen siendo los principales motores de consumo, pero muestran un desempeño débil.

Mercado de exportación: bajo los controles a la exportación, es poco probable que las elevadas primas en el extranjero impulsen el crecimiento de las exportaciones de productos intermedios y acabados de wolframio.

Desde junio de 2026, el Ministerio de Comercio ha introducido intensivamente políticas de control de artículos de doble uso: ha añadido 10 empresas militares-industriales y de tierras raras estadounidenses a la lista de embargo; ha mejorado los mecanismos de denuncia de infracciones relacionadas con minerales estratégicos como el wolframio, el molibdeno y las tierras raras; ha añadido 40 entidades japonesas vinculadas al ámbito militar en dos niveles, sujetas a embargos integrales y a estrictas aprobaciones caso por caso; y ha colaborado con las aduanas para reforzar la verificación del despacho de máquinas herramienta de precisión, fortaleciendo de manera integral los controles a la exportación de minerales estratégicos y equipos militares. Es poco probable que las exportaciones de productos intermedios de tungsteno de doble uso registren crecimiento. Las exportaciones nacionales de productos intermedios de tungsteno totalizaron aproximadamente 9.071 toneladas entre enero y agosto, lo que supone un descenso interanual acumulado de alrededor del 15 %. Los productos nacionales de plaquitas de carburo cementado han tenido una ventaja de precio frente a los productos extranjeros desde el segundo semestre de este año, pero las exportaciones aún no muestran expectativas de crecimiento. De enero a agosto, las exportaciones totales de plaquitas de carburo cementado de China alcanzaron 1.967 toneladas, un 15 % menos interanual, lo que puede estar relacionado con la débil actividad manufacturera de los usuarios finales extranjeros y las fluctuaciones del volumen comercial causadas por la volatilidad arancelaria.

En general, el rápido descenso de los precios del tungsteno en esta ronda es esencialmente el resultado del estallido de la burbuja de precios anterior, combinado con una resonancia en el ciclo de inventarios, con un sentimiento de mercado que pasó rápidamente de retener la oferta a la espera de precios más altos a priorizar la liquidez. La caída sostenida de los precios ha provocado ventas de pánico en toda la cadena industrial: los comerciantes de mineral, las fundiciones y algunas empresas auxiliares de carburo cementado venden por adelantado para evitar riesgos, amplificando el bucle de retroalimentación negativa. Las empresas transformadoras de carburo cementado solo realizan compras justo a tiempo, sin reponer existencias de forma preventiva, y los pedidos se realizan según las necesidades. Las negociaciones de contratos a largo plazo se están prolongando con importantes desacuerdos sobre los precios, la oferta de mercancía al contado está aumentando pero las transacciones efectivas siguen siendo lentas, y la mayoría de las operaciones son ventas pasivas a precios con descuento. A corto plazo, el mercado se encuentra en una fase de reducción de existencias y reparación del sentimiento. En octubre, es probable que el mercado del tungsteno esté dominado por una tendencia acelerada de búsqueda de suelo, y para que se detenga el descenso de los precios serán necesarias las siguientes señales de la cadena industrial: en primer lugar, que los recortes voluntarios de producción de APT y concentrados de tungsteno amplíen su alcance, con pérdidas profundas en el segmento de fundición que desencadenen recortes espontáneos de producción para aliviar la presión vendedora al contado; en segundo lugar, que los pedidos transformadores de carburo cementado mejoren marginalmente, con el tradicional mini pico estacional de la manufactura en el cuarto trimestre trayendo una recuperación de los pedidos de herramientas de corte y herramientas de minería, así como una reposición a niveles bajos impulsada por los precios reducidos; en tercer lugar, que el ritmo de llegada de mineral de tungsteno importado se modere, con la inversión de los precios nacionales frenando las compras de mineral extranjero y debilitando el impacto del crecimiento de las importaciones; y en cuarto lugar, que la oferta de reciclaje de chatarra de tungsteno se contraiga, ya que los precios bajos reducen el entusiasmo por el reciclaje y disminuyen la sustitución de materiales reciclados por tungsteno primario.

En el frente exportador, los productos de tungsteno de China ahora tienen una ventaja de precio, y el acopio en el extranjero antes de Navidad presenta un crecimiento potencial. Sin embargo, persisten las restricciones a la aprobación de artículos de doble uso, y solo se espera que categorías no controladas, como las plaquitas de carburo cementado ordinarias y el polvo de tungsteno, registren aumentos moderados de volumen, que probablemente no dominen la tendencia del mercado. Además, la lenta recuperación de la manufactura en el extranjero ha provocado que los precios del APT en los mercados externos caigan a la par, y la diferencia de precios entre los mercados chino y extranjero se reduce solo lentamente.

A mediano y largo plazo, la política de China de controlar el volumen total de extracción de concentrado de tungsteno se mantiene sin cambios, la producción de mineral primario continúa disminuyendo y la rigidez de la oferta persiste debido a la caída de las leyes del mineral y los largos ciclos de puesta en marcha de nuevos proyectos. Los atributos de recurso estratégico del tungsteno permanecen intactos, y se espera que la oferta se mantenga en un estado de contracción en 2027. La demanda emergente aguas abajo, como microbrocas para PCB, hexafluoruro de tungsteno y alambre de tungsteno fotovoltaico, sigue creciendo, pero el volumen no es suficiente para compensar la debilidad del consumo tradicional de carburo cementado. Una vez que la manufactura se recupere y los inventarios se digieran por completo, se espera que la lógica de equilibrio ajustado entre oferta y demanda a mediano y largo plazo para el tungsteno resurja.