Análisis del mercado del estaño durante el feriado del Día Nacional de China 2026
I. Comportamiento del precio del estaño en la LME durante el feriado
Durante el feriado del Día Nacional de este año, los precios del estaño en la LME se mantuvieron en general estables, sin que el mercado contara con factores direccionales claros. El estaño a 3 meses en la LME osciló en un rango estrecho en torno a los 54.000 USD/t durante todo el feriado. En la última sesión antes del feriado (30 de septiembre), el estaño en la LME cerró en 54.101 USD/t; el primer día del feriado (1 de octubre), retrocedió ligeramente hasta 53.771 USD/t; el 2 de octubre, afectado por la publicación concentrada de datos económicos clave de Estados Unidos de septiembre, el estaño en la LME cayó brevemente antes de estabilizarse y rebotar. Durante todo el feriado, el rango de negociación del estaño en la LME fue inferior al 1,5%, sin cambios marginales en la oferta o la demanda capaces de romper el equilibrio.
II. Panorama macroeconómico
La mayor novedad macroeconómica fuera de China durante el feriado del Día Nacional giró en torno a la publicación intensiva de datos económicos clave de Estados Unidos de septiembre y a la reevaluación por parte del mercado de la trayectoria de tasas de la Reserva Federal.
- El 1 de octubre, las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo en Estados Unidos de la semana anterior se situaron en 197.000, ligeramente por debajo de la expectativa del mercado de 200.000, sin mostrar aún signos de deterioro en el mercado laboral; el PMI manufacturero ISM de septiembre, publicado el mismo día, fue de 54,5, manteniéndose en territorio de expansión.
- El 2 de octubre, los datos de nóminas no agrícolas de septiembre en Estados Unidos "sorprendieron" al mercado, con solo 29.000 empleos creados, muy por debajo de los aproximadamente 90.000 esperados, y las cifras de los dos meses anteriores se revisaron a la baja en un total de 60.000. La tasa de desempleo subió inesperadamente al 4,2%, y el crecimiento de los salarios por hora también se desaceleró notablemente, reforzando las señales de enfriamiento del mercado laboral.
- El 5 de octubre, el PMI de servicios ISM de septiembre se situó en 54,9, marcando 27 meses consecutivos en territorio de expansión, pero el subíndice de precios alcanzó un máximo de cuatro años, subrayando la persistente presión inflacionaria en los servicios.
En general, los datos del PMI mostraron que la economía estadounidense sigue siendo resiliente con una presión inflacionaria persistente, mientras que los datos de nóminas no agrícolas apuntaron a un claro enfriamiento del mercado laboral. Esta divergencia entre la "inflación persistente" y el "debilitamiento del empleo" constituyó el telón de fondo central del repetido tira y afloja del mercado sobre la trayectoria de la política de la Reserva Federal durante el feriado del Día Nacional.
En cuanto a las expectativas de tipos, la Reserva Federal de EE. UU. acababa de completar el 16 de septiembre su primera subida de tipos desde julio de 2023 (un aumento de 25 puntos básicos hasta el 3,75 %–4,00 %), y el diagrama de puntos sugería que podría producirse una subida más dentro del año. El mercado había mantenido altas expectativas de una subida continuada en octubre, con apuestas a una subida en octubre cercanas al 80 % antes del festivo. Tras los datos de nóminas no agrícolas de septiembre, las expectativas de subida de tipos se enfriaron bruscamente: según la herramienta "FedWatch" de la CME, la probabilidad de mantener los tipos sin cambios en la reunión de octubre subió al 84 %–86 %, mientras que la probabilidad de una subida de 25 puntos básicos cayó al 14 %–28 %; sin embargo, el mercado aún mantenía expectativas relativamente sólidas de una subida en diciembre, con la probabilidad de una subida acumulada de 25 puntos básicos para diciembre manteniéndose en el rango del 63 %–68 %.
Mientras tanto, los comentarios de los funcionarios de la Fedtambién sirvieron para perfilar las divisiones dentro de la Reserva Federal:
En primer lugar, la vicepresidenta de Supervisión de la Fed, Bowman, declaró el 1 de octubre que "no veo una necesidad urgente de tomar medidas adicionales en este momento", y que se necesitaba más tiempo para evaluar los datos económicos en su conjunto. Como miembro principal del órgano de decisión de la Fed, este comentario fue interpretado por el mercado como la señal más directa de una pausa en la reunión de octubre.
En segundo lugar, el presidente de la Fed de Kansas City, Schmid, declaró el 6 de octubre que la inflación había recuperado su impulso alcista, que la herramienta de política disponible para la Fed era elevar el tipo de interés oficial y que la credibilidad de la Fed estaría "en riesgo" si no seguía actuando para reducir la inflación hasta el objetivo del 2 %. Su postura de línea dura contrastaba marcadamente con la de Bowman, lo que sugería que la posibilidad de otra subida en diciembre no se había descartado.
III. Fundamentos: oferta estable, sin impulsores sólidos
Durante el festivo del Día Nacional, ninguna de las tres principales fuentes de suministro sufrió interrupciones de la magnitud de la "represión de la minería ilegal" de Indonesia del año pasado:
En primer lugar, el mantenimiento de Yunnan Tin se desarrolló según lo previsto. Tin Corporation anunció el 28 de septiembre que su filial de estaño llevaría a cabo una parada rutinaria de producción por mantenimiento a partir del 30 de septiembre, con una duración prevista no superior a 45 días. El mantenimiento ya se había incorporado al plan de producción de la empresa a principios de año y no tendría un impacto material en la producción anual. Las noticias sobre el mantenimiento ya se habían difundido y asimilado por el mercado antes del feriado, y la oferta interna de estaño refinado no mostró una escasez evidente durante el período de mantenimiento, manteniéndose la oferta general en una tendencia de estabilización.
En segundo lugar, la oferta de Indonesia fue estable. Las exportaciones indonesias de estaño no sufrieron los impactos políticos del mismo período del año pasado, por lo que la oferta exportadora se mantuvo estable y las preocupaciones del mercado fueron limitadas.
En tercer lugar, la oferta de mineral de estaño continuó recuperándose. Según datos aduaneros, las importaciones de mineral de estaño de Myanmar alcanzaron 7.395,46 toneladas en agosto (+61,84 % intermensual, +253,55 % interanual), la mayor fuente de crecimiento, seguidas por la República Democrática del Congo con 3.762,79 toneladas (+46,49 % intermensual, +54,07 % interanual).
IV. Perspectivas de precios
De cara al mercado posterior al feriado, se espera que el estaño de la SHFE se mantenga firme en general, con un centro de precios probablemente algo superior al nivel previo al feriado:
En primer lugar, la actividad de la SHFE tras el feriado debería repuntar. Con el LME estable durante el largo feriado y el mercado interno cerrado, la participación debería aumentar notablemente después del feriado, y la revalorización de los movimientos del feriado en la SHFE podría aportar cierto impulso de recuperación.
En segundo lugar, no hubo noticias claramente bajistas del exterior durante el feriado del Día Nacional. Los datos del CME mostraron que la probabilidad de mantener las tasas sin cambios en octubre había subido por encima del 84 %, y el índice del dólar estadounidense se había replegado ligeramente desde un máximo de 17 meses, lo que brindó un leve respaldo macroeconómico a los precios de los metales. Bajo la senda predominante de “sin cambios en octubre, revisión en diciembre” para la Reserva Federal, la incertidumbre de política a corto plazo se ha moderado en cierta medida. Por el lado de la oferta, la combinación del mantenimiento de Yunnan Tin, la estabilidad de la oferta indonesia y la recuperación de Myanmar tampoco aportó nuevos factores bajistas.
Dicho esto, el alza aún enfrenta dos limitaciones. En primer lugar, la aceptación por parte de la demanda de los altos precios actuales: si el mercado al contado tiene dificultades para seguir el ritmo, el potencial alcista de los futuros será limitado. En segundo lugar, la posibilidad de que se reaviven las expectativas de subida de tasas en diciembre: si el dólar se fortalece nuevamente, podría presionar los precios del LME. De cara al futuro, los principales focos de atención incluyen el comunicado de la reunión del FOMC de finales de octubre, el avance del mantenimiento de Yunnan Tin y el ritmo de recuperación de la oferta de Myanmar.
