En el frente macro, los precios del cobre retrocedieron desde máximos esta semana. A principios de semana, Estados Unidos rechazó el acuerdo de paz de Irán y la reapertura del estrecho de Ormuz volvió a ser incierta, con el alza del petróleo alimentando las preocupaciones por la inflación. A las 12:00 hora de Pekín del 29 de septiembre, algunos participantes del mercado lo consideraron un período de observación para las decisiones arancelarias sobre el cátodo de cobre de EE. UU., y el mercado, tomando como referencia el ciclo típico de revisión de la Sección 232, estimó que una decisión relacionada podría surgir en torno al 28 de septiembre. Sin embargo, ese momento no era un plazo explícito legalmente vinculante y, hasta el cierre de esta edición, no había información nueva sobre la política pertinente, sin señales de calentamiento en las operaciones arancelarias. Posteriormente, el presidente de la Fed de Nueva York, Williams, declaró que otra subida de tipos seguía siendo posible dentro del año, pero que no había necesidad de actuar con prisa, y el enfriamiento de las expectativas de subidas ayudó a estabilizar los precios del cobre. Durante la semana, el cobre LME operó en el rango de 14.342-14.585 USD/t, mientras que el contrato de cobre SHFE más negociado operó en el rango de 108.970-109.960 yuanes/t. Hasta las 11:00 hora de Pekín del 30 de septiembre, el cobre LME cerró a 14.457 USD/t y el contrato de cobre SHFE más negociado cerró a 109.620 yuanes/t.
En el frente de los fundamentos, tanto los inventarios de COMEX como los de LME aumentaron ligeramente esta semana. La acumulación de inventarios de COMEX siguió siendo el resultado de que los recursos de cobre continuaron fluyendo hacia EE. UU. anteriormente, y era poco probable que los inventarios relacionados volvieran a los mercados fuera de EE. UU. a corto plazo; sin embargo, desde finales de agosto, el diferencial de precios LME/COMEX ha seguido estrechándose. Hasta el cierre de esta edición, el contrato COMEX 2610 estaba con un descuento de 27,69 USD/t frente al LME 3M, y la prima del contrato 2611 era de solo 62,21 USD/t, ambos insuficientes para cubrir los costos de transporte, financiación, almacenamiento y conversión de entrega, dejando prácticamente cerrada la ventana de arbitraje para nuevos envíos físicos a EE. UU. En China, hasta el 30 de septiembre, los inventarios de cobre de SMM en las principales regiones nacionales aumentaron en 900 t semanales hasta 73.700 t. Aunque todavía en niveles bajos, la acumulación durante la ventana de aprovisionamiento previa a las vacaciones reflejó que las llegadas de cobre importado y nacional habían comenzado a reponer el mercado circulante. Mientras tanto, la pérdida por importación se redujo a 650 yuanes/t, con la ventana de importación aún cerrada. A medida que el aprovisionamiento previo a las dos festividades concluyó en gran medida, los altos precios del cobre y la profunda estructura de backwardation suprimieron aún más las compras de los transformadores, y la estrechez de la oferta y la demanda internas se alivió algo respecto a antes.
De cara a la próxima semana, los datos de inflación PCE de EE. UU. y el informe de empleo que se publicarán durante el feriado del Día Nacional de China recalibrarán el juicio del mercado sobre la trayectoria de tasas de la Fed para el año y marcarán la dirección de los precios del cobre después del feriado. Si la inflación y el empleo continúan mostrando fortaleza, las expectativas de subida de tasas se intensificarán nuevamente, y un dólar más fuerte y mayores rendimientos del Tesoro pesarán sobre el cobre del LME. Sin avances claros en los aranceles al cátodo de cobre de EE. UU. tras el período clave de observación, el escenario base es que el diferencial LME/COMEX se mantenga en niveles insuficientes para cubrir los costos de arbitraje entre mercados, y el atractivo adicional de EE. UU. para los recursos mundiales de cobre disminuirá aún más. Si más adelante se emite una señal clara de aranceles, una rápida ampliación de las primas a plazo del COMEX atraerá nuevamente cobre hacia EE. UU., intensificando la escasez de suministro en las regiones fuera de EE. UU. Durante el largo feriado de China, aumentarán los cierres de plantas downstream, mientras que la producción de las fundiciones y las llegadas de importaciones continuarán, ejerciendo presión al alza sobre los inventarios sociales después del feriado. Sumado a que los precios persistentemente altos del cobre siguen suprimiendo la demanda rígida, los fundamentos se debilitarán aún más. Aunque el inventario interno sigue siendo bajo, solo puede limitar la caída y es poco probable que revierta la tendencia bajista impulsada por la presión macroeconómica y la acumulación de inventarios posterior al feriado. En general, se espera que el centro de precios del cobre baje la próxima semana, con el cobre del LME cotizando entre 14.200 y 14.650 dólares por tonelada y el cobre del SHFE entre 108.800 y 110.800 yuanes por tonelada.
![La caída de los precios del cobre impulsa la demanda de consumo; la limitada disponibilidad de carga en Lingang frena la reposición de inventarios de los compradores intermedios [Cobre spot de Yangshan de SMM]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/BdFZr20251217171712.jpg)
![Los futuros retroceden junto con una oferta disponible persistentemente ajustada, y las primas del cobre al contado en Shanghái alcanzan un nuevo máximo anual [SMM cobre al contado en Shanghái]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/mqFqG20251217171710.jpg)
