28 de septiembre de 2026
El cayó al inicio de la semana, situándose por debajo de los 4.200 dólares por onza. Con un descenso de más del tres por ciento respecto al último cierre, marca su nivel más bajo en siete semanas. Los inversores en materias primas se enfrentan actualmente a una situación aparentemente paradójica: aunque las tensiones geopolíticas son elevadas, prevalecen los temores a nuevas subidas de los tipos de interés. Los próximos días podrían aportar un impulso decisivo con los nuevos datos de inflación y del mercado laboral de Estados Unidos.
El giro de los tipos de interés que (aún) no lo es
Una mirada a las cifras ilustra el actual periodo de debilidad: desde su máximo histórico de 5.608 dólares en enero de 2026, el mercado ha perdido aproximadamente una cuarta parte de su valor. Sin embargo, en comparación con el mismo periodo del año anterior, sigue registrando una subida de más del ocho por ciento.
La causa principal de la corrección actual reside en un panorama de tipos de interés cambiado. Los mercados no debaten actualmente recortes de tipos, sino un endurecimiento adicional por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos. En septiembre de 2026, el tipo de los fondos federales subió al 4,00 por ciento (desde el 3,75 por ciento). Con esta medida, la Fed ha roto la tendencia lateral que mantenía desde hacía meses. Los mercados de futuros descuentan ahora una alta probabilidad de otra subida de tipos en octubre.
Varios responsables de la Fed están reforzando esta postura restrictiva. Beth Hammack, presidenta de la Fed de Cleveland, por ejemplo, señaló recientemente el sólido crecimiento económico y la resistencia del mercado laboral. Junto con la preocupación por la persistente deuda pública, estos factores están impulsando al alza los rendimientos de los bonos a largo plazo, un viento en contra clásico para el oro, que no genera intereses. Además, bajo el nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh, el estilo de comunicación del banco central ha virado hacia un enfoque más prudente. Por ello, los mercados reaccionan con extrema sensibilidad a los nuevos datos económicos.
Bloqueo del estrecho de Ormuz: la inflación se impone al instinto de refugio seguro
Las crisis geopolíticas suelen considerarse un motor seguro del precio del oro. Sin embargo, en el caso actual del bloqueo del estrecho de Ormuz domina otro efecto que eclipsa el clásico reflejo de huida hacia la seguridad:
- El canal de la inflación: las negociaciones estancadas entre Washington y Teherán mantienen artificialmente altos los precios del petróleo.
- La consecuencia para los tipos de interés: el petróleo caro alimenta los riesgos de inflación a largo plazo (tasa de inflación de EE. UU. en agosto: 3,40 por ciento). Esto obliga a la Fed a mantener su nivel de tipos de interés más alto, lo que a su vez incrementa el coste de oportunidad de invertir en oro.
Este enfoque en los tipos de interés está eclipsando los fundamentales, por lo demás sólidos, a corto plazo. Según Joe Cavatoni, estratega sénior de mercados del Consejo Mundial del Oro, el oro —como activo muy sensible a la macroeconomía— está reaccionando actualmente con más fuerza a las expectativas sobre los tipos de interés que al miedo.
No obstante, sigue intacto un contrapeso significativo: la enorme demanda física. En julio, el Banco Popular de China amplió sus reservas por vigésimo primer mes consecutivo (19,9 toneladas métricas más), la mayor compra desde el otoño de 2023. Para los inversores, esto significa que, si bien los temores a corto plazo sobre los tipos de interés lastran el precio, las compras continuadas de los bancos centrales y la sólida demanda de Asia constituyen una base firme a largo plazo. El próximo (el indicador de inflación preferido por la Fed) y los datos del mercado laboral estadounidense probablemente marcarán la dirección de las próximas semanas.
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