SMM Informe matutino del estaño | El estaño de la SHFE subió un 1,61% en la sesión diurna y volvió a superar los 400.000; la sesión nocturna cerró en 405.890, con otra subida del 1,57%; el inventario de estaño de la LME bajó a 4.965 tm, consolidándose en el rango de 400.000-405.000 tras la subida de tipos
1. Futuros
El 17 de septiembre, el contrato más negociado de estaño de la SHFE, SN2610, cerró en 401.680 yuanes/tm en la sesión diurna, con una subida de 6.360 yuanes/tm o del 1,61%; abrió en 398.430, máximo de 402.600, mínimo de 396.310, liquidación anterior de 395.320, liquidación de 399.630; interés abierto de 30.820 lotes (bajó 1.673 en el día), volumen de 100.500 lotes, facturación de 40.150 millones de yuanes. La sesión nocturna amplió las ganancias, cotizando a 405.890 yuanes/tm a las 22:40, con una subida de 6.260 yuanes/tm o del 1,57%, y el sentimiento del capital se recuperó claramente antes y después de que se concretara la subida de tipos. En cuanto al estaño de la LME, el estaño a 3 meses de la LME cerró en 52.400 dólares/tm el 16 de septiembre, con una subida del 0,6% (52.085 dólares/tm el día anterior); la última cotización del 17 de septiembre fue de 52.475 dólares/tm, cediendo un 0,43%; el estaño al contado a 3 meses de la LME estaba en descuento de 251,44 dólares/tm el 16 de septiembre, con un interés abierto de 19.900 lotes (bajó 372 lotes en el día).
2. Contado
Las cotizaciones al contado del lingote de estaño #1 de SMM el 17 de septiembre oscilaron entre 397.700 y 401.100 yuanes/tm, con un promedio de 399.400 yuanes/tm, 3.100 yuanes/tm más que el día anterior. Las primas al contado se mantuvieron ajustadas: primas de marcas pequeñas de 500-1.000 yuanes/tm frente al contrato de octubre, primas de la marca Yunzi de 1.000-1.400 yuanes/tm, primas de Yunnan Tin de 1.400-1.800 yuanes/tm; después de que los futuros recuperaran rápidamente la marca de 400.000, surgió el temor de los compradores a los precios altos, las transacciones al contado se concentraron en la ventana de precios bajos de la primera parte de la sesión, el sentimiento de espera se intensificó por la tarde y algunos proveedores aseguraron suministro mediante preventas.
3. Inventario en tres dimensiones
El inventario de estaño de la LME bajó 25 tm a 4.965 tm el 17 de septiembre (4.990 tm el día anterior, +100 tm semanal), con warrants registrados en 3.815 tm y warrants cancelados en 1.175 tm, una ratio de warrants cancelados del 23,55%. Los warrants de estaño de la SHFE bajaron 275 tm a 5.221 tm el 17 de septiembre. En cuanto al inventario social de China, el inventario social nacional de lingotes de estaño se situó en 9.425 tm en la semana del 11 de septiembre, con un aumento semanal de 1.533 tm (+19,4%), impulsado principalmente por Shanghái (+801 tm a 4.142 tm) y Suzhou (+386 tm a 1.170 tm); el inventario de estaño de la SHFE fue de 7.652 tm (+1.153 tm). La estructura de inventarios mostró una divergencia de "desacumulación en la LME en niveles bajos + repunte de inventarios sociales en China", y la recuperación de los inventarios sociales debilitó la narrativa de inventarios bajos.
4. Macroeconomía
La Reserva Federal de EE. UU. aprobó por unanimidad una subida de tipos de 25 pb en su reunión del FOMC del 17 de septiembre a las 2:00 a. m., elevando el rango objetivo de los fondos federales al 3,75 %-4,00 %, la primera subida desde marzo de 2022. El diagrama de puntos mostró que 16 funcionarios esperaban al menos una subida más en 2026, con una mediana de expectativas de tipos de política del 4,1 % tanto para 2026 como para 2027; el CME FedWatch del 16 de septiembre indicaba una probabilidad del 94,5 % de subida, y tras confirmarse el resultado, el sentimiento del mercado pasó a "comprar con el rumor, vender con la noticia". Para la reunión de octubre, la probabilidad de que no hubiera cambios era del 50,2 %, frente al 49,8 % de una subida de 25 pb. El rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años tocó el 5,041 % intradía (el nivel más alto desde julio de 2007), y el índice del dólar estadounidense superó el nivel de 100, presionando a los activos de riesgo. Los precios del petróleo cayeron a la par: el 17 de septiembre, el WTI bajó un 2,14 % hasta 95,428 dólares por barril y el Brent cayó un 2,97 % hasta 102,685 dólares por barril; el mercado se centró en las conversaciones de Trump relacionadas con Irán con jefes de Estado fuera de China.
V. Fundamentos
Minas: La temporada de lluvias en Myanmar estaba llegando gradualmente a su fin y las exportaciones de concentrados de estaño mostraron una recuperación marginal, pero los niveles de agua y la ley limitaron el crecimiento dentro del año; en julio, China importó 4.569 toneladas métricas de contenido físico de concentrados de estaño de Myanmar (equivalente a 1.077 toneladas métricas de Sn, un 27 % menos intermensual), con un promedio mensual de 1.300 toneladas métricas de Sn hacia China en el segundo semestre. Timah, de Indonesia, exportó 4.564 toneladas métricas en agosto (un 52 % más intermensual), y el ritmo de liberación de cuotas RKAB continuó; PT Timah fue aprobada para comprar mineral de estaño a mineros locales, lo que mejoró aún más la oferta conforme. En la RDC, la cepa Ébola Bundibugyo había registrado 6.186 casos confirmados acumulados y 3.007 muertes hasta el 1 de septiembre (una tasa de letalidad del 48,6 %), y los riesgos operativos regionales persistían; el volumen combinado de negociación de lingotes de estaño en JFX e ICDX totalizó 3.610 toneladas métricas en agosto, un 3,00 % más intermensual y un 30,09 % más interanual. Fundición: En la semana del 11 de septiembre, la tasa de operación en Yunnan y Jiangxi repuntó al 68,14 % (el nivel más alto desde junio), y la tasa de operación de Yunnan superó el 90 %; en julio, las importaciones de estaño refinado fueron de 2.269 toneladas métricas (un 84,75 % más intermensual), debido principalmente a una liberación concentrada de los permisos de exportación atrasados de Indonesia; los cargos de tratamiento fueron de 18.000 yuanes por tonelada métrica para Yunnan con ley del 40 % y de 14.000 yuanes por tonelada métrica para Guangxi, Jiangxi y Hunan con ley del 60 %, sin cambios. Demanda: En julio, la tasa operativa de las empresas de soldadura SMM fue del 72,8 % (6 pp menos intermensual), manteniéndose estable en el 72,8 % entre julio y agosto; la fortaleza de la temporada alta aún no era evidente y la demanda intermedia fue principalmente de compras al contado; se esperaba que la demanda de estaño para potencia de cómputo de IA fuera de 19,3 kt en 2026E y de 41,1 kt en 2030E (CAGR del 16 %), y se esperaba que el consumo de estaño para servidores en China creciera a una tasa anual promedio del 29 % de 2026 a 2030, sin cambios en la narrativa de largo plazo.
VI. Mercado al contado
Resumen de T-1 (16/9): el estaño en la SHFE cayó brevemente a 389.420 yuanes/tm en las primeras operaciones antes de rebotar rápidamente, cerrando al mediodía en 396.670 yuanes/tm; las transacciones al contado se concentraron en la ventana de precios bajos de la sesión inicial, con proveedores ajustados en carga al contado y algunas preventas; después de que los futuros subieran rápidamente, los compradores intermedios se volvieron reacios a los precios y la negociación quedó apagada. En la sesión intradía de T (17/9): con la subida de tasas de la Fed ya aplicada, el estaño en la SHFE cerró la sesión nocturna en 405.890 yuanes/tm, manteniéndose por encima de la marca de 400.000, con un tono técnicamente firme. Un repunte en el inventario social y cambios repetidos en la narrativa de IA generaron señales mixtas alcistas y bajistas. Se espera que el estaño se mueva lateralmente entre 400.000 y 405.000 en la sesión intradía, con resistencia en 405.000-410.000 y soporte en 395.000-400.000. En la sesión nocturna, hay que observar si se puede romper el nivel de 410.000.
Juicio clave: Tras la aplicación de la subida de tasas, el estaño en la SHFE se estabilizó en 400.000. El repunte del inventario social está limitando el margen alcista a corto plazo, pero las restricciones del lado del mineral y la narrativa de largo plazo sobre la potencia de cómputo de IA brindan soporte a mediano plazo. Se espera que el estaño tienda al alza en la sesión intradía.
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