SMM Informe matutino del estaño | Estaño SHFE sesión diurna +1,87%, sesión nocturna -2,18%, probabilidad de subida de tipos en septiembre sube al 69,8%, nivel de 420.000 a la espera de validación del IPC — 11 de septiembre de 2026 (viernes)

1. Futuros

LME: El 9 de septiembre, el estaño a 3 meses en la LME cerró en 55.218 USD/t (+356, +0,65%); las existencias de estaño en la LME se situaron en 5.260 t (-75), con la proporción de warrants cancelados en un máximo de etapa del 28,99%.

Sesión diurna en China (10 de septiembre): El contrato más negociado de estaño SHFE SN2610 cerró en 425.770 yuanes/t (+1,87%).

Sesión nocturna en China (cierre a las 01:00 del 11 de septiembre): El SN2610 cerró en 414.050 yuanes/t (-2,18%). Los metales cayeron ampliamente en la sesión nocturna (cobre SHFE -3,02%, zinc SHFE -3,22%, níquel SHFE -1,25%), y el estaño SHFE devolvió todas las ganancias de la sesión diurna.

2. Contado

3. Inventarios en tres dimensiones

Estaño LME: 5.155 t (-105), con la proporción de warrants cancelados en un máximo de etapa del 28,32%. Estaño SHFE: 5.573 t (-25), con Shanghái en 1.999 t, Cantón en 3.230 t y Jiangsu en 344 t. El inventario social de lingotes de estaño de China de SMM el viernes pasado (al 4 de septiembre) fue de 7.892 t (-459 intermensual), poniendo fin a cinco semanas consecutivas de acumulación de inventarios y pasando a la reducción.

4. Macro

El IPP de EE. UU. de agosto subió un 5,4% interanual (frente al +5,3% esperado), y el IPP subyacente subió un 4,6% interanual, con una rigidez de la inflación superior a lo esperado. El CME FedWatch mostró que la probabilidad de una subida de tipos de 25 pb en la reunión del FOMC de septiembre subió al 69,8% (desde el 60,4% del día anterior). El WTI superó los 100 USD/barril intradía el 10 de septiembre, cerrando en 99,66 (+3,76%); el rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años superó el 4,95%; el índice del dólar estadounidense cerró en 98,74. El IPC de EE. UU. de agosto del 11 de septiembre será el último informe clave de inflación antes de la reunión del FOMC.

5. Fundamentales

Lado minero: La logística siguió limitada al final de la temporada de lluvias en el estado de Wa, Myanmar, con exportaciones de concentrado de estaño a China en julio de 1.077 t de Sn (-27% intermensual). Timah de Indonesia exportó 2.483 t de lingotes de estaño a China en agosto, con exportaciones totales de 4.564 t, recuperándose al rango esperado; la reestructuración basada en el cumplimiento de la minería artesanal sigue siendo lenta, y el ritmo de avance del impuesto sobre ganancias extraordinarias del mineral de estaño está atrayendo atención. En la República Democrática del Congo, se confirmó un nuevo caso de ébola el 3 de septiembre, con lo que el total acumulado asciende a 6.342 casos confirmados y 3.072 muertes, siendo la provincia de Ituri la zona epidémica y persistiendo riesgos operativos en la mina Alphamin Bisie. La mina Minsur San Rafael de Perú opera con normalidad, con exportaciones de estaño en junio de 1.900 toneladas.

Fundición: los cargos de tratamiento del concentrado de estaño al 40% en Yunnan se situaron en 18.000 yuanes por tonelada, y los del 60% en 14.000 yuanes por tonelada, manteniéndose en niveles bajos; la tasa operativa de Yunnan fue superior al 90%, con una tasa semanal combinada de ambas provincias del 68,14% (+3,76 puntos porcentuales intermensuales). La producción de estaño refinado de China en julio fue de 15.290 toneladas (-4,08% interanual); las exportaciones netas de julio fueron de 524 toneladas (importaciones 2.269, exportaciones 1.745, incluidas 1.763,7 toneladas de material de maquila indonesio).

Demanda: la tasa operativa de soldadura en julio fue del 72,8%, en el extremo inferior del mismo período de los últimos cinco años. Los pedidos intermedios se debilitaron intermensualmente desde junio, en una ventana de transición estacional entre temporada baja y alta. Las empresas de electrónica de consumo ordinaria y soldadura convencional se mantuvieron mayormente al margen, centrándose en compras justo a tiempo, con escasa disposición a reponer existencias de forma proactiva. Se espera que la demanda de estaño para capacidad de cómputo de IA aumente de 19.300 toneladas en 2026E a 41.100 toneladas en 2030E (CAGR del 16%). La demanda de soldadura de gama alta relacionada con IA y empaquetado avanzado sigue siendo resistente, pero es difícil que impulse un crecimiento concentrado del volumen en el mercado al contado.

VI. Mercado al contado y juicios clave

El 10 de septiembre, el estaño de la SHFE subió en la sesión diurna en medio de expectativas entrelazadas de lucha contra la inflación y subidas de tipos, y luego retrocedió en la sesión nocturna junto con los precios del petróleo y el complejo de metales básicos, cediendo todas las ganancias diurnas y rompiendo por debajo de 415.000. Los warrants cancelados de la LME se mantuvieron por encima del 28%. La escasez fuera de China y el fin de cinco semanas consecutivas de acumulación de inventarios sociales nacionales brindaron soporte a la baja, pero ante los dos eventos del IPC del 11 de septiembre y el FOMC del 15-16 de septiembre, tanto alcistas como bajistas se mantuvieron cautelosos. Juicios clave: se espera que el estaño de la SHFE se mueva lateralmente hoy en el rango de 410.000-425.000 yuanes por tonelada. Hay que observar si el soporte en el nivel de 415.000 se mantiene. Se recomienda operar en rango antes de que se concreten los eventos.