En agosto de 2026, la diferencia de precios entre el metal primario y la chatarra se amplió de 3.455 yuanes/tm a principios de mes a más de 5.000 yuanes/tm a finales de mes, alcanzando un rango extremo histórico. El 17 de agosto, se disparó hasta los 5.533 yuanes/tm. La diferencia de precios entre la varilla de cátodo de cobre y la varilla de cobre secundario también fluctuó en niveles altos, en el rango de 1.150-2.260 yuanes/tm. Sobre el papel, la ventaja de sustitución de la chatarra de cobre sobre el cátodo de cobre alcanzó un nivel sin precedentes. Sin embargo, en marcado contraste con este "diferencial dorado", las transacciones al contado de chatarra de cobre no lograron aumentar su volumen durante todo el mes. El mercado mostró un patrón distorsionado de "diferenciales altos, volúmenes de transacción bajos y fuertes restricciones de facturación". La contradicción central se ha desplazado por completo del "nivel de precios del cobre" observado a finales de julio a una doble presión de "costos de facturación que erosionan los beneficios del diferencial y demanda física suprimida por los altos precios del cobre".
Por el lado de la oferta, la restricción subyacente en el mercado de chatarra de cobre sigue siendo el impacto combinado de la política de facturación inversa y la escasez de facturas con impuestos incluidos. Los datos de SMM muestran que las tasas impositivas de las facturas con impuestos incluidos para las materias primas de cobre secundario en todas las regiones han subido del 10,5% al 11,5%-12%, y en Guangdong incluso alcanzan el 12%. La oferta nacional de chatarra de cobre con impuestos incluidos es escasa, y las empresas que compiten por facturas de insumos han mantenido una oferta conforme ajustada. La rápida expansión de la diferencia de precios entre el metal primario y la chatarra en esta ocasión no fue impulsada por la demanda, sino por el traslado de los costos fiscales aguas arriba a lo largo de la cadena industrial hacia los proveedores de materias primas de chatarra de cobre. Dado que la intensa competencia en el segmento de productos terminados de varilla de cobre secundario hace imposible aumentar los precios, las empresas utilizadoras de chatarra solo pudieron trasladar los costos adicionales derivados de las mayores tasas impositivas de facturación aguas arriba, deprimiendo los precios de compra de chatarra de cobre sin impuestos. Como resultado, los precios de la chatarra de cobre sin impuestos quedaron sistemáticamente rezagados respecto a las ganancias del cátodo de cobre. El ritmo de venta de los proveedores en medio de las fuertes oscilaciones de los precios del cobre mostró un patrón típico de "vender en los repuntes y retener en las caídas".
En el lado de las importaciones, las importaciones de chatarra de cobre de China en julio alcanzaron las 219.100 tm, un aumento intermensual del 3,89%. El modesto incremento se debió principalmente a la escasa oferta interna de cátodo de cobre al contado, lo que aumentó la dependencia de las empresas de la chatarra de cobre. Los precios del cobre continuaron disparándose en julio, y la mayoría de las empresas transformadoras siguieron realizando compras justo a tiempo, con un desempeño modesto de los pedidos. Al entrar en agosto, afectadas por los altos precios del cobre y la temporada baja, se espera que las importaciones de chatarra de cobre retrocedan ligeramente en términos intermensuales. En cuanto a los precios, con el inventario actual ajustado y las primas al contado del cátodo de cobre manteniéndose altas, los indicadores pagaderos de la chatarra de cobre fuera de China siguen elevados, y los proveedores mantienen precios firmes con un sentimiento alcista. Aunque la demanda de uso final aún no muestra una mejora clara, en un contexto de oferta interna de facturas persistentemente ajustada y mercancías con impuestos incluidos limitadas, se espera que los precios de la chatarra de cobre con impuestos incluidos se mantengan altos. Por el lado de la demanda, las empresas de varilla de cobre secundario en el segmento de procesamiento indicaron que, con la ampliación de la diferencia de precios entre la varilla de cátodo de cobre y la varilla de cobre secundario, las empresas de alambres y cables de uso final realizaron pedidos activamente y los comerciantes aceleraron la recogida de mercancías. Con pedidos abundantes, las empresas de varilla de cobre secundario necesitaban urgentemente reponer el inventario de materias primas, y la actividad de compra se incrementó notablemente. El mercado pasó de "proveedores vendiendo mientras las empresas de varilla esperan y observan" a una negociación activa caracterizada por "proveedores vendiendo mientras las empresas de varilla compiten por la mercancía". En el lado de la fundición, las empresas que producen placas de ánodo a partir de chatarra mantuvieron tasas de operación bajas debido a la escasez de materias primas con impuestos incluidos. Los cargos de refinación de cobre blíster se mantuvieron en el mínimo anual de 600-800 yuanes/tm, y se esperaba que los volúmenes de entrega de contratos a largo plazo se contrajeran, lo que confirma aún más que la escasez de oferta con impuestos incluidos está presionando a toda la industria de utilización de chatarra.
En general, después de que la tasa impositiva de facturación de la chatarra de cobre con impuestos incluidos subiera al 12% en agosto, los costos reales de desembarque para las empresas utilizadoras de chatarra no disminuyeron en consecuencia, y el dividendo del diferencial de precios fue erosionado por los costos fiscales. Mientras tanto, ante las expectativas de la tradicional temporada alta de septiembre-octubre, las empresas de alambres y cables de uso final se mantuvieron reacias a comprar debido a los precios persistentemente altos del cobre, y el acopio previo a la temporada aún no había comenzado de manera sustantiva. De cara a septiembre, a medida que la actividad de compresión de posiciones cortas retroceda y los precios del cobre se retiren de los máximos, si la tasa impositiva de facturación con impuestos incluidos se mantiene elevada en el 12% y los precios del cobre continúan por encima de los 107.000 yuanes/tm, es probable que el mercado de chatarra de cobre permanezca en un estancamiento de alto nivel caracterizado por "proveedores manteniendo precios firmes mientras la demanda se mantiene al margen". Una recuperación genuina del consumo físico requerirá que los precios del cobre retrocedan hasta los niveles psicológicos de los transformadores, o una disminución sustancial de los costos de facturación para reconstruir márgenes de beneficio razonables para las empresas de varilla. De lo contrario, la diferencia "inflada" de precios entre el metal primario y la chatarra persistirá, y la sustitución del cátodo de cobre por chatarra de cobre seguirá limitada en su liberación.
![Los costos de las facturas erosionan los dividendos del diferencial de precios; es poco probable que las expectativas de temporada alta rompan el estancamiento entre oferta y demanda [Análisis de SMM]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/JnFuh20251217171711.jpg)
