Los futuros de acero inoxidable de China extendieron su caída esta semana, rompiendo a nuevos mínimos apenas una semana después de perder el nivel de 14.000 RMB/t. El contrato de referencia de la SHFE cotizaba a 13.870 RMB/t (unos 2.064 $/t) al cierre de las 10:15 del viernes, con una baja de 115 RMB/t (aproximadamente 17 $/t), o 0,82%, respecto al viernes anterior, y el mínimo intrasemanal rompió brevemente por debajo de 13.700 RMB/t (unos 2.039 $/t). El momento es lo que importa: la tradicional temporada de demanda del "septiembre dorado" de China ha comenzado formalmente, y el reabastecimiento que normalmente la acompaña no se ha materializado en absoluto.
Una semana que cedió sus ganancias dos veces
El contrato abrió el lunes a 13.865 RMB/t (unos 2.063 $/t), subió a 13.895 RMB/t (unos 2.068 $/t) el martes antes de girar, y luego cayó a 13.755 RMB/t (unos 2.047 $/t) el miércoles, el punto más bajo de la semana. El jueves se recuperó ligeramente a 13.830 RMB/t (unos 2.058 $/t), y el viernes sumó 40 RMB/t. El sentimiento se ha vuelto claramente bajista, y el centro de valoración del mercado sigue deslizándose a la baja.
Las cotizaciones al contado parecían engañosamente estables. La prima del 304/2B en Wuxi, Jiangsu, un importante centro de comercio de acero inoxidable en el este de China, se mantuvo en un rango de 450–800 RMB/t (67–119 $/t). La bobina laminada en frío 201/2B en Wuxi no varió; la bobina laminada en frío con borde de laminación 304/2B se mantuvo estable tanto en Wuxi como en Foshan, Guangdong (el mayor centro de procesamiento y distribución de acero inoxidable de China); la laminada en frío 316L/2B y la laminada en caliente 316L/NO.1 en Wuxi se mantuvieron estables, al igual que la laminada en frío 430/2B en ambas ciudades. Pero los precios de referencia y las cotizaciones de comerciantes y agentes se recortaron repetidamente durante la semana, por lo que los niveles reales de transacción siguieron bajando.
La retórica agresiva de la Fed chocó con datos de empleo débiles
El presidente de la Fed, Kevin Warsh, dijo que los datos de inflación no muestran una mejora significativa en la tendencia, que la estabilidad de precios debería ser el foco central y que es difícil caracterizar las condiciones financieras actuales como restrictivas. Beth Hammack, de Cleveland, argumentó que la Fed debería subir las tasas y que esperar solo traería más dolor. El gobernador Michael Barr dijo que se justifica una subida decisiva si la inflación no se enfría, y el gobernador Christopher Waller señaló que consideraría una subida si la inflación de agosto sorprende al alza. La valoración del mercado ahora sitúa una subida en septiembre como más probable que un mantenimiento.
Los datos laborales apuntaron en la otra dirección. La revisión preliminar de referencia de las nóminas no agrícolas de EE. UU. de 2026 fue de -79.000, frente a las expectativas de +183.000. Las nóminas privadas ADP de agosto sumaron solo 38.000, también por debajo de lo previsto, y las solicitudes semanales de subsidio por desempleo, en 206.000, superaron las expectativas. Esa divergencia —retórica agresiva frente a un mercado laboral visiblemente debilitado— amplió la incertidumbre sobre la trayectoria de la política monetaria y presionó a la baja las valoraciones de los metales básicos en general.
Hormuz volvió a escalar
Las fuerzas estadounidenses atacaron aeródromos iraníes y múltiples ubicaciones a lo largo del Estrecho, con explosiones reportadas en Assaluyeh, un importante centro energético; Washington dijo que los objetivos eran capacidades de radar y misiles que Irán intentaba reconstruir. La Guardia Revolucionaria de Irán disparó misiles contra bases estadounidenses y afirmó que su prioridad actual es la disuasión, no la guerra. El riesgo para el transporte marítimo persistió: dos superpetroleros fueron alcanzados por fuego de artillería en el Estrecho, y un petrolero saudí fue interceptado en el canal sur.
La diplomacia retrocedió. Omán rechazó la tarifa de tránsito propuesta por Irán para el Estrecho, funcionarios iraníes dijeron que el "candado" de Hormuz no se abrirá sin su consentimiento, y el presidente del parlamento iraní declaró que la vía marítima solo se reabrirá cuando Washington cumpla sus compromisos. El secretario del Tesoro de EE. UU., Bessent, dijo que el Estrecho sería "evitado" en un plazo de dos años y que las sanciones contra Irán seguirían ampliándose.
Para los productores europeos de acero inoxidable en particular, el panorama energético merece atención: la inflación de la eurozona volvió a superar el 3%, reforzando las expectativas de subida del BCE, los futuros del gas europeo alcanzaron su nivel más alto desde 2023, y los precios del diésel en EE. UU. se acercan a niveles récord.
El apoyo político chino llegó, pero la transmisión lleva tiempo
El PMI manufacturero de China de agosto se situó en 49,8%, por encima de julio. Sigue por debajo del umbral de expansión de 50, pero la mejora en el margen ofrece cierto margen para que las expectativas de demanda se recuperen.
La política inmobiliaria llegó en bloque. Tres ministerios emitieron normas que promueven la venta de viviendas terminadas, es decir, que los compradores adquieran unidades acabadas en lugar de en preventa, "lo que ves es lo que obtienes". Dos ministerios ampliaron el plazo máximo de la hipoteca individual de 30 a 40 años. La Administración Nacional de Regulación Financiera emitió cinco medidas de gestión que reforman la financiación del sector inmobiliario. Por separado, siete ministerios liderados por el MOFCOM publicaron directrices sobre la ampliación y mejora del consumo de bienes, con el objetivo de alcanzar unas ventas minoristas totales de unos 60 billones de RMB (unos 8,9 billones de dólares) para 2030.
La propiedad y el consumo son los dos sectores de uso final con mayor peso en la demanda china de acero inoxidable, por lo que estas medidas importan, pero la transmisión a pedidos reales está por verse. En el lado de los costes, los precios máximos minoristas de la gasolina y el diésel nacionales subieron 375 RMB/t y 360 RMB/t respectivamente (unos 56 y 54 dólares) con efecto desde el 28 de agosto, sumando a los costes logísticos.
Los comerciantes se retiraron al no arrancar la compra de temporada alta
El mercado ha entrado en la ventana de demanda estacional sin el comportamiento correspondiente. Los usuarios intermedios no realizaron movimientos concentrados de reabastecimiento, la demanda rígida siguió débil y las transacciones fueron escasas durante toda la semana.
Los comerciantes se enfriaron bruscamente en las compras y se volvieron cautelosos, mientras que al mismo tiempo presionaron con fuerza para mover el stock existente y reducir inventarios. Esa combinación aumentó el volumen de material circulante en el mercado e incrementó la presión sobre las asignaciones de las acerías. A medida que se extendía el pesimismo, los precios de referencia y las cotizaciones de los agentes se recortaron sucesivamente, arrastrando los niveles al contado a la baja junto con el mercado de futuros.
El inventario cayó, pero por la razón equivocada
Los datos semanales de SMM mostraron un inventario social de la serie 300 de 582.000 t el 3 de septiembre, una baja de 6.000 t desde las 588.000 t de la semana anterior, un descenso del 1,02% que pone fin a dos semanas consecutivas de acumulación.
La composición importa más que la dirección. Esta reducción provino de la salida de warrants: los precios persistentemente bajos de los futuros sacaron material de los almacenes de la bolsa, no del consumo de los usuarios finales. La presión subyacente no se ha aliviado: los recortes de producción de las acerías siguen siendo limitados, la utilización de la capacidad se mantiene alta y, con la demanda rígida aún ausente, el material se está liquidando lentamente. El inventario sigue elevado y el equilibrio holgado entre oferta y demanda permanece intacto.
Los márgenes se invirtieron, y las acerías están trasladando el coste a los proveedores
Tanto los productos terminados como las materias primas cayeron esta semana, y la industria ha entrado formalmente en inversión de costes: las acerías chinas están operando con pérdidas.
El NPI bajó de 1.122 RMB/punto de níquel (unos 167 dólares) el lunes a 1.114 RMB/punto de níquel (unos 166 dólares) el viernes. Sobre una base interanual consistente, eso es un descenso del 1,07%, frente al 0,82% del contrato de producto terminado: la primera semana en siete en la que las materias primas han caído más rápido que el producto terminado. El promedio semanal del ferrocromo de alto carbono, publicado por última vez para la semana terminada el 28 de agosto, fue de 7.910 RMB por tonelada base de 50 t (unos 1.177 dólares), una baja de 15 RMB desde 7.925 RMB (unos 1.179 dólares).
Ese cruce es la señal más reveladora de la semana. Con los márgenes invertidos, las acerías han pasado de absorber la presión a transmitirla, presionando con más fuerza los precios de los insumos de níquel: un bucle que se autorrefuerza en el que la caída de los precios de los productos terminados invierte los márgenes, y los márgenes invertidos empujan a las acerías a reducir aún más los costes de los insumos.
Perspectivas
El mercado de esta semana combinó una temporada alta que no llegó, una demanda rígida débil, una ruptura de los futuros, precios al contado a la baja, una reducción de inventario estructuralmente engañosa y acerías operando por debajo del coste. La caída del inventario no debe leerse como una mejora fundamental: el motor fue la salida de warrants, no la demanda.
A corto plazo, la ausencia de demanda estacional, el pesimismo creciente, la elevada producción de las acerías y el control bajista del mercado de futuros son los factores dominantes, y la debilidad parece que va a persistir. La inversión de costes es teóricamente un suelo, pero las acerías están optando por trasladar la presión a los proveedores de materias primas en lugar de recortar la producción, lo que hace que ese suelo sea menos fiable que en ciclos anteriores. Vale la pena seguir de cerca: el ritmo de cualquier estabilización en el mercado de futuros, si la compra de temporada alta finalmente aterriza, los ajustes en los programas de producción de las acerías, el movimiento del diferencial entre producto terminado y materia prima, la velocidad de liquidación del inventario, y el resultado del FOMC de septiembre junto con la transmisión de Oriente Medio a los costes.
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