El contrato de estaño más negociado en la SHFE cerró en 412.960, con una caída del 2,47%. La probabilidad de una subida de tipos en septiembre aumentó al 66,9% [Acta de la reunión matutina sobre estaño de SMM]

[Futuros]

• El estaño a 3 meses en la LME cerró a 54.225 USD/t el 2/9 (-275 / -0,5%), prolongando el descenso del martes y manteniéndose en la atonía por encima de 54.000 USD durante la semana; los vientos en contra geopolíticos y macroeconómicos sobre la LME siguieron sin resolverse.
• El contrato de estaño más negociado en la SHFE, SN2610, abrió a 421.500 en la sesión diurna del 2/9 y cerró a 412.960 (-10.440 / -2,47%), alcanzando un máximo de 421.910 y un mínimo de 410.370 antes de estabilizarse ligeramente hacia el cierre; el contrato más negociado registró un volumen de 146.000 lotes, una facturación de 15.870 millones de yuanes y un interés abierto de 42.800 lotes (+877 respecto al día anterior).
• Sesión nocturna del 2/9 a primera hora del 3/9 (cierre a las 01:00 del 3/9): el estaño en la SHFE cerró a 414.070 (-1.750 / -0,42%), estabilizándose moderadamente frente a la sesión diurna, con un volumen en la sesión nocturna de 38.300 lotes.

[Contado]

• El estaño SMM n.º 1 al contado se cotizó a 413.000-415.000 yuanes/t el 2/9, con una media de 414.000 (-11.000 / -2,59%);
• estructura de primas: marcas menores a la par o con prima de hasta 300 frente al contrato de octubre; marca Yun con prima de 300-600 frente al contrato de octubre; Yunnan Tin con prima de 600-1.000 frente al contrato de octubre. El estaño Yunnan de alta calidad mantuvo primas profundas, y las primas de marca de las fundiciones siguieron presentes.
• Los envíos en el mercado al contado aumentaron el 2/9, y los compradores intermedios mostraron un claro patrón de "comprar en las caídas, no en las subidas": cuando los precios retrocedieron hasta alrededor de 410.000, los usuarios intermedios comenzaron compras justo a tiempo en pequeños lotes, y algunos operadores despacharon aproximadamente un camión por la mañana.

[Inventarios]

• El inventario de estaño en la LME se situó en 5.120 t el 26/8 (-35 t), con existencias canceladas de 615 t (ratio de cancelación del 12,0%); no se capturó la cifra de inventario del 2/9, por lo que se mantiene la referencia de bajo nivel del 26/8.
• El inventario de estaño en la SHFE se situó en 6.381 t el 28/8 (+363 t), con un repunte marginal del inventario de futuros;

[Macro]

• Las declaraciones hawkish del presidente de la Fed, Warsh, en Jackson Hole el 28/8 siguieron resonando, reiterando el objetivo "firme y fijo" de inflación PCE del 2% y afirmando que "aún queda trabajo por hacer hasta que la inflación vuelva al objetivo"; el gobernador Barr también adoptó un tono hawkish el 1/9 y el 2/9.
• CME FedWatch mostró que la probabilidad de una subida de tipos en septiembre aumentó al 66,9 % (alrededor del 60 % el día anterior), a medida que el mercado revalorizaba la reunión del FOMC del 15 y 16 de septiembre; el dato de inflación de agosto de EE. UU. del 11 de septiembre es el próximo punto clave a vigilar.
• El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años subió a un nuevo máximo anual a finales de agosto, con una ampliación de la prima por plazo; el índice de semiconductores de Filadelfia (SOX) cayó un 2,14 % el 2 de septiembre, presionando los precios del estaño a través de la cadena tecnológica.
• Precios del petróleo: el WTI superó brevemente los 90 dólares por barril el 2 de septiembre (subió casi un 6 % intradía, principalmente por el primer ataque de EE. UU. contra Irán en un mes y la escalada del conflicto entre ambos países), cerrando en 91,01 dólares por barril a las 02:33 del 3 de septiembre (+0,88 %); el margen para que la prima geopolítica retroceda es limitado.

[Fundamentos]

• Oferta minera: ① El estado de Wa en Myanmar sigue en plena temporada de lluvias, con la minería y la logística terrestre aún limitadas; en julio, China importó 4.569 toneladas de contenido físico de concentrados de estaño desde Myanmar (equivalentes a 1.077 toneladas de estaño metálico, -27 % intermensual), y se espera que el suministro mensual medio a China en el segundo semestre sea de solo 1.300 toneladas de estaño al mes. ② La empresa indonesia Timah ha completado su mantenimiento anual, y las importaciones chinas de lingotes de estaño desde Indonesia subieron a 2.483 toneladas en agosto (estimación de Bloomberg); las exportaciones totales de Indonesia en agosto fueron de 4.564 toneladas, recuperándose cerca del rango esperado; sin embargo, la reconstrucción de un sistema de suministro conforme para la minería a pequeña escala sigue siendo lenta, y la sostenibilidad en el segundo semestre está por verse. ③ El 1 de septiembre, la RDC informó de 6.186 casos confirmados de la cepa Bundibugyo del ébola y 3.007 muertes (tasa de letalidad del 48,6 %), lo que eleva los riesgos operativos en la región. ④ La planta de beneficio de Yinman Mining, filial de Xingye Silver&Tin (000426.SZ), reanudó la producción el 3 de septiembre, mientras que el momento para retomar los trabajos en la zona minera aún está por determinar; la peruana Minsur no hizo nuevos anuncios a principios de septiembre.
• Lado de fundición: los cargos de tratamiento de concentrados de estaño al 40 % en Yunnan se sitúan en 18.000 yuanes por tonelada, y los de concentrados al 60 % en Guangxi, Jiangxi y Hunan en 14.000 yuanes por tonelada, recuperándose desde los 12.000 yuanes por tonelada de principios de año; en julio, la producción china de estaño refinado fue de 15.290 toneladas (-4,08 % interanual), con una tasa de operación en las provincias de Yunnan y Jiangxi del 64,38 %; en julio, las exportaciones netas de estaño refinado fueron de 524 toneladas (importaciones 2.269 / exportaciones 1.745), el material de maquila indonesio fue de 1.763,7 toneladas y el margen de beneficio por importación fue de +2.310,83 yuanes por tonelada.
• Lado de la demanda: En julio, la tasa de operación de las empresas de soldadura fue del 72,8 % (relativamente baja en comparación con el mismo período de los últimos cinco años), con la electrónica de consumo ordinaria y la soldadura tradicional dominadas por pequeños pedidos de demanda rígida; la soldadura de gama alta relacionada con servidores de IA y empaquetado avanzado mantuvo su resiliencia — SMM espera que el uso mundial de estaño en centros de computación de IA crezca de 19.300 toneladas en 2026 a 41.100 toneladas en 2030 (CAGR del 16 %), con el consumo de estaño para servidores de China creciendo a una tasa anual promedio del 29 % de 2026 a 2030.

[Mercado al contado]

• Revisión del 2 de septiembre: El estaño en la SHFE cayó un 2,47 % en la sesión diurna, y los precios al contado siguieron con una caída del 2,59 %; los compradores intermedios mostraron un claro patrón de "comprar en las caídas en lugar de en las subidas": cuando los precios retrocedieron a alrededor de 410.000, las consultas de los compradores intermedios se volvieron activas, con un pequeño reabastecimiento por demanda rígida; el estaño de Yunnan con prima alta (600-1.000) refleja que las primas de marca en el extremo de la fundición aún existen.