[Futuros] El estaño a 3 meses en la LME cotizó tentativamente el 3/9 a 54.700 USD/t (+1,06%), apertura 54.210 / máximo 54.905 / mínimo 54.175, cierre previo 54.125; el inventario de estaño en la LME cayó otras 25 t el 1/9 hasta 5.500 t (mínimo de casi tres años). El contrato más negociado de estaño en la SHFE, SN2610, cerró a 416.090 CNY/t (+0,07%) en la sesión diurna del 3/9, apertura 413.840 / máximo 417.950 / mínimo 412.530 / volumen 85.511 lotes por valor de 35.495 millones de CNY / interés abierto 39.734 lotes, con una caída diaria de 2.194 lotes (liquidación tanto de posiciones largas como cortas); en la sesión nocturna del 3/9, cerró a 412.910 CNY/t (-0,70%, -2.910 CNY) a las 01:00 del 4/9, apertura 413.840 / máximo 415.500 / mínimo 412.530 / volumen 48.100 lotes / interés abierto 42.400 lotes, con un aumento diario de 485 lotes (los bajistas añadieron posiciones de forma defensiva). La sesión diurna abrió a la baja, tocó fondo, luego repuntó y cerró ligeramente al alza en un rango estrecho; la sesión nocturna abrió a la baja y se vendió, encontrando soporte en 412.500 (412.530) para cerrar en 412.910, mientras que el nivel de 415.800 (liquidación previa 415.820), que había pasado a ser alcista, se perdió y se convirtió en una fuerte resistencia.
[Macro] El 3/9, las nóminas privadas ADP de agosto en EE. UU. aumentaron solo en 38.000 (el nivel más bajo desde enero y por debajo de las expectativas), aliviando las preocupaciones inflacionarias; el índice del dólar retrocedió a 99,56 (-0,27%) y el rendimiento del Tesoro a 10 años se situó en el 4,780% (-1,8 pb). Sin embargo, la probabilidad de una subida de tipos en septiembre según el CME FedWatch subió al 66,9%, ya que el mercado reajustó sus precios antes de la reunión del FOMC del 15-16/9. El índice de semiconductores de Filadelfia cayó un 2,14% el 2/9, presionando los precios del estaño; el conflicto entre EE. UU. e Irán no se intensificó (el ejército estadounidense llevó a cabo "ataques recíprocos" contra petroleros iraníes sin ampliar el alcance), y la prima geopolítica se deshizo parcialmente.
[Fundamentos] La reanudación de la producción en el estado Wa de Myanmar solo se ha recuperado al 40-50% de los niveles previos a la prohibición, y la logística en el extremo minero sigue limitada al final de la temporada de lluvias. En julio, las importaciones chinas de concentrado de estaño procedentes de Myanmar en equivalente metálico totalizaron 1.077 t, un 27% menos intermensual; las cuotas de exportación de estaño refinado de Indonesia continuaron, y China importó 2.483 t de lingotes de estaño indonesios en agosto. Los inventarios de la LME, en 5.500 toneladas, han caído a un mínimo de casi tres años, mientras que los inventarios de la SHFE se situaron en 6.381 toneladas (+363 toneladas) el 28/8, una ligera acumulación de existencias. En julio, la producción de estaño refinado de China fue de 15.290 toneladas (-4,08% interanual), y la tasa de operación de soldadura fue del 72,8%, baja para el mismo período de los últimos cinco años. Sin embargo, la demanda de soldadura de gama alta relacionada con la potencia de cálculo de IA, HBM y empaquetado avanzado se mantuvo resistente (SMM espera que la demanda mundial de estaño para potencia de cálculo de IA crezca a una TCAC del 16% de 2026 a 2030, y que el consumo de estaño para servidores de China crezca a una TCAC del 29%).
[Resumen] Se espera que el contrato de estaño más negociado de la SHFE, SN2610, se consolide hoy en el rango de 410.000-420.000, con el nivel de 412.500 yuanes/tonelada como campo de batalla clave entre alcistas y bajistas: una ruptura por debajo abriría la puerta al nivel psicológico de 410.000, mientras que una estabilización pondría a prueba la resistencia en 415.800 (liquidación anterior).
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![El estaño en la SHFE subió un 0,76% durante la noche, situándose por encima de 418.000; la probabilidad de subida de tipos en septiembre cayó al 50,4% [Resumen de la reunión matutina sobre estaño de SMM]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/JnZMp20251217171752.jpg)
